| Baisse des taux de la Fed : une arme à double tranchant pour l’économie vietnamienne. Pourquoi la baisse des taux de la Fed affecte-t-elle le marché de l’or ? |
Les récentes baisses de taux de la Réserve fédérale américaine (Fed) présentent à la fois des opportunités et des défis pour les banques centrales d'Asie et du Pacifique . Les décideurs politiques doivent adopter une approche équilibrée et adaptée à chaque pays pour gérer les pressions inflationnistes potentielles, la volatilité des taux de change et la dynamique des flux de capitaux.
La Réserve fédérale américaine a lancé un cycle d'assouplissement monétaire très attendu lors de sa réunion de septembre du Comité fédéral de l'open market (FOMC), en abaissant ses taux d'intérêt de 50 points de base. Les membres du Comité prévoient une nouvelle baisse de 50 points de base cette année, la Fed poursuivant son assouplissement jusqu'en 2025. Cela pourrait avoir des conséquences importantes pour l'économie mondiale, notamment pour les économies émergentes d'Asie et du Pacifique .
Les pressions inflationnistes ont continué de s'atténuer dans la région cette année, grâce à la stabilisation des prix des matières premières et à l'atténuation des effets différés du resserrement monétaire de l'année dernière. De ce fait, la plupart des banques centrales de la région ont suspendu leurs cycles de hausse des taux, certaines allant même jusqu'à les abaisser. D'autres pourraient désormais suivre cette voie.
Pour définir leurs orientations de politique monétaire, les banques centrales des marchés émergents doivent tenir compte des différentiels de taux d'intérêt avec les États-Unis, ainsi que des conséquences sur les flux de capitaux et les taux de change. Les baisses de taux de la Fed offrent à d'autres banques centrales de la région la possibilité d'assouplir davantage leur politique afin de stimuler la demande intérieure et la croissance sans provoquer de sorties de capitaux ni de dépréciation du taux de change. Cependant, le rythme et la durée du cycle d'assouplissement de la Fed restant incertains, une réponse appropriée en Asie et dans le Pacifique exigera, pour plusieurs raisons, prudence et un juste équilibre.
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Par ailleurs, les banques centrales de la région pourraient maintenir des politiques monétaires relativement restrictives, par exemple en abaissant leurs taux d'intérêt plus lentement ou moins fréquemment que la Fed. Dans ce cas, la baisse des taux d'intérêt américains pourrait accroître les flux de capitaux vers l'Asie et le Pacifique, les investisseurs réorientant leurs portefeuilles vers des actifs offrant des rendements plus attractifs. Ceci pourrait dynamiser les marchés actions et obligataires de la région, offrant ainsi un répit aux économies les plus fragiles. Cependant, ces entrées de capitaux pourraient également présenter des risques, car d'importantes fluctuations de portefeuille à court terme pourraient accroître la volatilité des marchés financiers.
Par ailleurs, des entrées de capitaux plus importantes pourraient entraîner une appréciation du taux de change par rapport au dollar américain dans la région. Ceci profiterait aux économies fortement dépendantes du pétrole et d'autres matières premières importées, en réduisant les pressions sur les prix et en améliorant la balance commerciale. Pour les économies fortement endettées en dollars américains, un dollar plus faible faciliterait le remboursement de la dette. En revanche, un taux de change plus élevé stimulerait les importations, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur le compte courant. À moyen terme, des monnaies plus fortes pourraient également freiner la croissance des exportations, notamment pour les économies qui dépendent des exportations traditionnelles de produits manufacturés, comme les vêtements ou les textiles, fortement tributaires de la compétitivité des prix.
La diversité de ces effets et canaux potentiels suggère que les réponses politiques au cycle d'assouplissement de la politique monétaire de la Fed en Asie et dans le Pacifique devront être adaptées à chaque pays et nuancées, intégrant une combinaison des mesures suivantes. Outre l'ajustement des taux d'intérêt, les autorités monétaires de la région pourraient s'appuyer sur des mesures ciblées, telles que les réserves obligatoires des banques, afin d'influer sur les conditions financières et la liquidité. La communication prospective pourrait également constituer un outil efficace pour ancrer les anticipations d'inflation et réduire l'instabilité et la volatilité financières, en présentant clairement aux acteurs du marché et aux agents économiques l'orientation future de la politique monétaire.
Pour les économies connaissant une augmentation des entrées de capitaux, des marchés financiers performants sont essentiels pour absorber ces flux et les convertir en investissements productifs dans l'économie nationale. Les politiques publiques devraient viser à renforcer la concurrence, l'efficacité et la transparence du secteur financier, sous la supervision adéquate de la banque centrale ou d'un autre organisme indépendant. Afin de gérer les risques liés à l'accroissement des entrées de capitaux, des mesures de gestion des flux de capitaux et des politiques macroprudentielles, notamment des mesures d'atténuation des risques de déséquilibre des taux de change, peuvent être mises en œuvre. Lorsque ces entrées de capitaux entraînent une appréciation excessive de la monnaie, une intervention ciblée sur le marché des changes peut contribuer à réduire la volatilité tout en renforçant les réserves de change.
La politique budgétaire peut servir à atténuer l'impact de la baisse des exportations. Selon les marges de manœuvre budgétaires, les mesures de relance pourraient viser divers objectifs, notamment stimuler la consommation des ménages ; encourager l'activité dans certains secteurs ayant un fort effet multiplicateur sur l'ensemble de l'économie ; et financer des projets d'infrastructure, d'efficacité énergétique, d'adaptation au changement climatique et autres projets visant à combler les lacunes structurelles, ce qui contribuerait également à accroître le potentiel productif de l'économie. Les décideurs politiques devront faire preuve de souplesse, rester vigilants et proactifs pour saisir les opportunités et gérer les risques.
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