Des solutions pour faire des canaux de mobilisation de capitaux par le biais des introductions en bourse et des obligations des piliers du marché des capitaux

Lors de la conférence de presse régulière du gouvernement en octobre, la presse a demandé : Dans le contexte de la restructuration du marché des capitaux au Vietnam visant à réduire la dépendance au crédit bancaire, quelles solutions le gouvernement compte-t-il mettre en œuvre pour développer davantage les canaux de mobilisation des capitaux par le biais d'émissions primaires d'actions (IPO) et d'obligations d'entreprises, afin que ces deux canaux puissent véritablement devenir des piliers du marché national des capitaux ?

En réponse à cette question, M. Nguyen Duc Chi, vice-ministre des Finances, a déclaré que, dans le but de développer un marché boursier stable, sûr, sain et efficace, devenant un important canal de mobilisation de capitaux à moyen et long terme, principalement pour l'économie, la Stratégie de développement du marché boursier à l'horizon 2030, approuvée par la décision n° 1726/QD-TTg du 29 décembre 2023, a défini des solutions telles que l'encouragement de tous les types d'entreprises à réaliser des introductions en bourse (IPO) associées à une cotation en bourse ; le développement du marché des obligations d'entreprises.

Concernant les introductions en bourse, auparavant, conformément aux dispositions du décret n° 155/2020/ND-CP, le dossier d'enregistrement pour la cotation des actions comprenait des documents tels que le rapport sur les résultats de l'offre de titres, le certificat d'enregistrement des actions délivré par la Société vietnamienne de dépôt et de compensation des valeurs mobilières... Par conséquent, la Bourse ne disposait d'éléments suffisants pour examiner le dossier de cotation qu'une fois l'introduction en bourse réalisée par l'entreprise.

Le vice-ministre des Finances, Nguyen Duc Chi, répond aux questions lors de la conférence de presse. Photo : Duc Minh.

De plus, conformément aux dispositions de la loi sur les valeurs mobilières, l'organisme émetteur est autorisé à distribuer les titres dans un délai de 90 jours, ce délai pouvant être prolongé de 30 jours maximum. Ainsi, l'introduction en bourse (IPO) se déroule généralement sur une période de 3 à 4 mois. Par conséquent, après la réalisation de l'IPO, l'entreprise doit joindre à sa demande d'inscription en bourse le dernier rapport financier trimestriel/semestriel (article 107, paragraphe 1, du décret n° 155/2020/ND-CP). Ce délai allonge donc le temps de traitement effectif de l'inscription en bourse après l'IPO.

Pour surmonter les limitations susmentionnées, le gouvernement a publié le décret n° 245/2025/ND-CP du 11 septembre 2025 modifiant et complétant un certain nombre d'articles du décret n° 155/2020/ND-CP, qui a ajouté de nouvelles réglementations sur les procédures de cotation des actions simultanément à l'introduction en bourse, raccourcissant le délai de cotation des actions après l'introduction en bourse et assurant mieux les droits des investisseurs.

Par conséquent, le dossier d'introduction en bourse (IPO) doit être conforme au dossier d'inscription à la cote. La Commission nationale des valeurs mobilières et la Bourse examinent simultanément le dossier d'IPO et le dossier d'inscription à la cote dès leur dépôt par l'entreprise. Le délai d'examen du dossier d'IPO et d'approbation de l'inscription à la cote est de 30 jours seulement.

Concernant le marché obligataire, le vice-ministre Nguyen Duc Chi a estimé que le marché des obligations d'entreprises (publiques et privées) s'était redressé, avec un volume d'émissions d'environ 500 000 milliards de VND. D'ici fin 2025, ce volume devrait atteindre environ 1 million de milliards de VND, obligations d'entreprises et obligations d'État confondues.

« Nous avons toutefois constaté que cette ampleur reste insuffisante au regard du potentiel et de la demande, notamment en ce qui concerne les besoins de mobilisation de capitaux des pouvoirs publics et des entreprises en 2026 et les années suivantes. Nous avons également examiné des solutions fondamentales pour développer le marché et créer les conditions permettant aux entités de lever des fonds par le biais d'obligations sur le marché des capitaux », a souligné M. Chi.

Selon le vice-ministre, concernant l'émission d'obligations d'entreprises au public, conformément à la loi n° 56/2024/QH15, le décret n° 245/2020/ND-CP complète les réglementations détaillées relatives à la notation de crédit, aux représentants des obligataires et aux exigences en matière de sécurité financière de l'organisme émetteur, assurant la publicité et la transparence de l'offre et une meilleure protection des droits et intérêts légitimes des investisseurs.

Concernant l'émission d'obligations d'entreprises individuelles, la loi sur les entreprises, modifiée et complétée par la loi n° 76/2025/QH15, et la loi sur les valeurs mobilières, modifiée et complétée par la loi n° 56/2024/QH15, contiennent des dispositions visant à orienter le développement de ce marché conformément aux pratiques internationales. En conséquence, les investisseurs autorisés à participer à l'achat, à la négociation et au transfert d'obligations d'entreprises individuelles sont des investisseurs institutionnels professionnels en valeurs mobilières. Les investisseurs professionnels individuels en valeurs mobilières ne sont autorisés à participer à l'achat, à la négociation et au transfert d'obligations d'entreprises individuelles que si celles-ci bénéficient d'une notation de crédit et disposent de garanties de nantissement ou de garanties de paiement de la part d'établissements de crédit. La réglementation encadre le ratio d'endettement des entreprises émettrices. Les comités populaires provinciaux se voient confier des responsabilités supplémentaires en matière de gestion locale pour les entreprises après leur immatriculation.

Pour détailler la loi n° 76/2025/QH15 et la loi n° 56/2024/QH15, le gouvernement est en train de rédiger un décret visant à remplacer les décrets sur les obligations d'entreprises émises par des sociétés privées dans le but d'améliorer la qualité des obligations, d'accroître la transparence, de contrôler les risques et de répondre au besoin d'accès aux sources de capitaux pour les entreprises.

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