La difficulté à refinancer la dette obligataire et les entreprises émettrices désavantagent les détenteurs d'obligations.
Non seulement plusieurs entreprises émettrices ont annoncé des retards de paiement du principal et des intérêts des obligations, mais elles ont également modifié les conditions de ces obligations d'une manière défavorable aux détenteurs.
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| Plusieurs entreprises ont annoncé des modifications des conditions de leurs obligations qui sont défavorables aux obligataires. |
Retards de paiement d'intérêts constants, modifications des conditions de l'obligation
La société par actions Viet Tam Investment vient d'annoncer un report d'un an du paiement de son emprunt obligataire VTICH2125. Ainsi, en mars 2024, près d'une douzaine d'entreprises ont annoncé un report de leurs échéances obligataires, parmi lesquelles : Mirae Asset One Member Co., Ltd. (Vietnam), Novaland Group, Neo Floor Joint Stock Company, Phu Quoc Tourism Investment and Development Joint Stock Company, Nam Song Hau Petroleum Investment and Trading Joint Stock Company, Cho Long Wind Power Joint Stock Company, Unity Real Estate Investment Company Limited, Ho Chi Minh City Commercial Services Joint Stock Company…
En janvier 2024, sept entreprises avaient annoncé des retards de paiement du principal et des intérêts d'obligations d'une valeur totale de près de 8 500 milliards de VND. En février 2024, sept autres entreprises ont également annoncé des retards de paiement du principal et des intérêts, pour un montant total d'environ 6 213 milliards de VND (intérêts et solde du capital inclus), hors obligations bénéficiant de délais de paiement prolongés pour les intérêts, le principal ou le rachat anticipé.
Non seulement plusieurs entreprises ont annoncé, depuis le début de l'année, des retards de paiement du principal et des intérêts sur leurs obligations, mais elles ont également modifié les conditions de ces dernières, assorties de nombreuses dispositions défavorables aux obligataires.
Par exemple, Mirae Asset (Vietnam) LLC a modifié ses conditions générales afin que l'organisme émetteur puisse cesser de verser des intérêts ou y renoncer (auparavant, les intérêts courus étaient reportés à l'exercice suivant) en cas de pertes. De plus, la société a le droit de prolonger l'échéance de l'obligation sans consulter les obligataires (au lieu d'avoir à obtenir leur approbation).
Depuis le début de l'année, plusieurs autres entreprises ont également annoncé des modifications des conditions de leurs obligations, défavorables aux obligataires. Parmi elles figurent Ninh Thuan Energy Investment and Development Company Limited, Golden Hill Investment Joint Stock Company, Trung Nam Solar Power Joint Stock Company, Tan Hoan Cau Ben Tre Joint Stock Company, Dai Hung Real Estate Joint Stock Company, Signo Land Joint Stock Company, Nam Song Hau Petroleum Investment Joint Stock Company, Nova Final Solution Joint Stock Company et BVB Joint Stock Company. La plupart de ces entreprises ont opté pour une réduction du rythme des rachats d'obligations, un allongement de la durée des obligations de 12 à 24 mois, une baisse des taux d'intérêt et la suppression des pénalités de retard.
Le marché obligataire a besoin de davantage de soutien.
Au cours des trois premiers mois de cette année, les émissions d'obligations d'entreprises ont diminué d'environ 50 % par rapport à la même période l'an dernier, tandis que la nécessité de mobiliser des capitaux pour rembourser les obligations arrivant à échéance s'est accrue. Après déduction des rachats anticipés d'obligations effectués au premier trimestre 2024, le montant des obligations d'entreprises arrivant à échéance a dépassé 211 000 milliards de VND au cours des trois trimestres restants, selon les données de l'Association du marché obligataire. Cette pression sur les échéances contraint de nombreuses entreprises émettrices à prolonger ou reporter leurs dettes, ou encore à modifier les modalités de remboursement de leurs obligations.
Les obligations constituent l'une des quatre sources de financement les plus importantes pour les entreprises immobilières.M. Nguyen Quoc Hiep, président de l'Association vietnamienne des entrepreneurs en construction
Actuellement, la pression sur les entreprises immobilières et de construction pour le remboursement de leurs obligations arrivant à échéance est très forte. Bien que les banques disposent d'excédents de liquidités, l'accès au financement reste très difficile pour les entreprises en raison de conditions de prêt strictes et de taux d'intérêt élevés. Le marché immobilier ne pourra se redresser que lorsque les obstacles juridiques et d'accès au capital seront levés et que les obligations d'entreprises seront de nouveau émises. À l'heure actuelle, les obligations constituent l'une des quatre principales sources de financement des entreprises immobilières, avec le crédit bancaire, les capitaux levés auprès d'investisseurs et les fonds propres.
Cependant, selon certains experts, le montant des obligations en souffrance devrait diminuer cette année par rapport à l'année dernière, grâce aux rachats anticipés effectués ces dernières années. M. Nguyen Dinh Duy, directeur de l'analyse et de la recherche chez VIS Ratings, a indiqué que le montant des obligations d'entreprises en souffrance s'élevait à près de 190 000 milliards de VND en 2023, contre seulement 40 000 milliards de VND cette année, répartis entre 35 émetteurs. Le volume des obligations à haut risque devrait se concentrer au quatrième trimestre 2024.
Dans un contexte d'émission obligataire plus difficile, certaines entreprises sont contraintes de modifier leurs plans de mobilisation de capitaux, passant des obligations aux prêts bancaires ou émettant des actions, convertissant des obligations en actions... pour rembourser leurs dettes.
Les analystes de WiGroup Company estiment que la lenteur des remboursements d'obligations par les entreprises immobilières est un sujet de préoccupation majeur. Ce phénomène affecte non seulement les entreprises elles-mêmes, mais peut également avoir un effet domino, engendrant une perte de confiance des investisseurs. Il peut aussi conduire à un resserrement du crédit, rendant l'accès au capital plus difficile pour les entreprises, notamment les PME.
La morosité des émissions obligataires au premier trimestre 2024, malgré un contexte de faibles taux d'intérêt, s'explique par l'absence de mécanisme permettant de mobiliser la participation des investisseurs institutionnels, tandis que la base d'investisseurs individuels s'est réduite en raison de l'impact du décret 65/2022/ND-CP modifiant le décret n° 153/2020/ND-CP réglementant l'offre et la négociation d'obligations d'entreprises individuelles sur le marché intérieur et l'offre d'obligations d'entreprises sur le marché international) à partir du début de 2024.
M. Nguyen Quang Thuan, directeur général de Fiin Ratings, a déclaré que le recouvrement des créances immobilières dépend largement de l'obtention des autorisations légales nécessaires aux projets, condition indispensable à leur accès aux capitaux, à leur mise en œuvre et à leur commercialisation. Il a également souligné la nécessité de trouver une solution novatrice pour élargir la base d'investisseurs institutionnels et promouvoir l'émission d'obligations auprès du grand public.
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