La Chine est déterminée à restaurer son économie en libérant sa « puissance de feu » budgétaire et conserve ainsi une bonne position.

Le ministre chinois des Finances, Lan Fo'an, a déclaré que Pékin augmenterait les dépenses budgétaires pour soutenir la difficile reprise après la pandémie de Covid-19.

Plus précisément, la deuxième économie mondiale déploiera un stock d'obligations d'État et de collectivités locales, y compris une nouvelle facilité de trésorerie d'une valeur de 1 000 milliards de yuans (140 milliards de dollars) pour maintenir l'intensité des dépenses budgétaires à un niveau approprié, ce qui poussera le déficit budgétaire de Pékin à son plus haut niveau en deux décennies, soit 3,8 % cette année.

Si le message a été bien accueilli par les investisseurs, de nombreux analystes se demandent quelle puissance budgétaire Pékin possède réellement pour alimenter une dynamique économique plus forte.

Rue de Pékin, Chine. (Photo : Linh Chi)

D'énormes créances irrécouvrables

Les investisseurs affirment qu'actuellement, en Chine, la croissance économique ralentit, que le modèle de développement basé sur l'investissement perd de son élan et que les recettes fiscales sont sous pression. Dans ce contexte, Pékin ne souhaite pas emprunter davantage, car le pays est confronté à un important volume de créances douteuses qui doit être réglé au niveau des collectivités locales.

« La politique budgétaire est un problème de longue date dans ce pays d'un milliard d'habitants », a déclaré Logan Wright, directeur des études de marché sur la Chine chez Rhodium Group.

Cette année, alors que l’économie peine à se remettre de la pandémie de Covid-19 et du marché immobilier en difficulté, le gouvernement a décidé d’assouplir progressivement la politique budgétaire.

À la suite de la crise financière de 2008, la deuxième économie mondiale a mis en place un plan de relance de 4 000 milliards de yuans, soit l'équivalent de 13 % du produit intérieur brut (PIB) du pays.

Cette fois, le gouvernement chinois ne cherche pas à tirer parti de sa reprise de cette manière. M. Logan Wright a déclaré que, comparé aux collectivités locales, dont la dette représente environ 76 % du PIB, celle du gouvernement central n'était que d'environ 21,3 % l'an dernier.

« Pékin dispose d'importantes ressources financières. Le pays a la capacité d'accroître sa dette à hauteur de 20 à 30 % du PIB, ce qui contribuera à résoudre le problème de la dette locale », a déclaré Fred Neumann, économiste en chef pour l'Asie chez HSBC.

La position financière nette de la Chine, qui prend en compte des actifs tels que les actions, se classe parmi les 15 premières au monde, à 7,25 % du PIB, ont indiqué les analystes du Fonds monétaire international (FMI) dans un document publié en août.

Cependant, la plupart des analystes estiment que la dette réelle du gouvernement central est bien plus importante que ces chiffres. Pékin constitue le pivot ultime de la dette publique totale du pays. Le Rhodium Group estime que la dette publique totale s'élevait à 142 % du PIB l'an dernier, incluant la dette détenue par le gouvernement central, les banques centrales, les collectivités locales et leurs instruments de financement.

Le gouvernement central chinois accorde une grande importance à la prévention des risques. (Source : Reuters)

Le problème le plus urgent

La résolution de la dette des collectivités locales est devenue l’un des problèmes les plus urgents pour Pékin.

Le FMI a relevé ses prévisions de croissance économique chinoise pour cette année, de 5 % à 5,4 %. Cependant, le fonds a indiqué que Pékin devait encore mettre en œuvre des réformes financières appropriées.

Pékin a demandé aux banques d'État de réduire les taux d'intérêt et de prolonger les conditions de prêt des gouvernements locaux à partir de septembre 2023. La deuxième économie mondiale a autorisé les gouvernements provinciaux à émettre des obligations pour rembourser les véhicules de financement de la dette.

Début novembre, au moins 27 provinces et une municipalité avaient émis 1 200 milliards de yuans d’obligations, en utilisant les quotas de vente d’obligations locales qui avaient été alloués les années précédentes mais pas entièrement utilisés.

Le cabinet d'études macroéconomiques Gavekal Dragonomics a déclaré que le gouvernement central chinois accordait la priorité à la prévention des risques. Le pays accorde une grande importance à la prévention des défauts de paiement dommageables sur le marché obligataire, qui pourraient avoir d'importantes répercussions sur les marchés financiers.

Certains signes montrent que Pékin devient moins exigeant envers les gouvernements locaux en matière d'objectifs de croissance, ce qui pourrait réduire le besoin d'emprunts excessifs à l'avenir, a déclaré Chris Beddor, directeur adjoint de la recherche sur la Chine chez Gavekal Dragonomics.

Cependant, les analystes constatent que les collectivités locales de ce pays d'un milliard d'habitants sont confrontées à une situation où les sources de revenus ne suffisent pas à couvrir les dépenses. En vertu des réformes de 1994, le gouvernement chinois contrôlera les recettes fiscales, tandis que les collectivités locales seront chargées de fournir davantage de services. Le manque de liquidités pour faire face à toutes leurs obligations a conduit de nombreuses collectivités locales à emprunter de manière excessive.

« Il faut un changement dans la structure financière pour aider les localités à sortir de cette situation », a souligné M. Chris Beddor.

De plus, à mesure que la Chine évolue vers un modèle davantage axé sur la consommation, les recettes provenant des ventes immobilières et de la TVA vont diminuer. Selon Logan Wright, analyste chez Rhodium, la part des recettes fiscales totales dans le PIB est passée de 18,5 % en 2014 à 13,8 % l'an dernier.

Les experts estiment qu'il faudra plusieurs années pour que la deuxième économie mondiale se stabilise et que le secteur privé retrouve pleinement confiance. Cependant, les fondamentaux économiques de la Chine sont solides, le gouvernement dispose d'une marge de manœuvre politique considérable et le développement industriel positionnera favorablement le pays pour l'avenir.

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