La Chine est déterminée à restaurer son économie en utilisant sa « puissance de feu » budgétaire et maintient toujours une bonne position grâce à cela.

Le ministre chinois des Finances, Lan Fo'an, a déclaré que Pékin augmenterait les dépenses budgétaires pour soutenir la difficile reprise après la pandémie de Covid-19.

Plus précisément, la deuxième économie mondiale déploiera un stock d'obligations d'État et de collectivités locales, y compris une nouvelle facilité de trésorerie d'une valeur de 1 000 milliards de yuans (équivalent à 140 milliards de dollars) pour maintenir l'intensité des dépenses budgétaires à un niveau approprié. Cela portera le déficit budgétaire de Pékin à 3,8 % cette année, son plus haut niveau depuis deux décennies.

Si le message a été bien accueilli par les investisseurs, de nombreux analystes se demandent quelle est la puissance budgétaire dont dispose réellement Pékin pour alimenter une dynamique économique plus forte.

Rue à Pékin, Chine. (Photo : Linh Chi)

D'énormes créances irrécouvrables

Les investisseurs affirment qu’actuellement, en Chine, la croissance économique ralentit, le modèle de développement basé sur l’investissement perd de son élan et les recettes fiscales sont sous pression. Dans ce contexte, Pékin hésite à emprunter davantage, car le pays est confronté à une dette énorme qui doit être résolue au niveau des collectivités locales.

« La politique budgétaire est un problème de longue date dans ce pays d’un milliard d’habitants », a déclaré Logan Wright, directeur des études de marché sur la Chine chez Rhodium Group.

Cette année, alors que l’économie peine à se remettre de la pandémie de Covid-19 et du marché immobilier en difficulté, le gouvernement a décidé d’assouplir progressivement la politique budgétaire.

À la suite de la crise financière de 2008, la deuxième économie mondiale a lancé un plan de relance de 4 000 milliards de yuans, soit l'équivalent de 13 % du produit intérieur brut (PIB) du pays.

Cette fois, le gouvernement chinois ne veut pas utiliser la reprise de cette manière. Comparé aux gouvernements locaux, dont la dette s'élève à environ 76 % du PIB, le gouvernement central n'en avait que 21,3 % environ l'année dernière, a déclaré M. Logan Wright.

« Pékin dispose de ressources financières importantes », a déclaré Fred Neumann, économiste en chef pour l’Asie chez HSBC. « Le pays a la capacité d’ajouter une dette d’environ 20 à 30 % du PIB, ce qui contribuera à résoudre le problème de la dette locale. »

La position financière nette de la Chine, qui prend en compte des actifs tels que les actions détenues, se situe parmi les 15 premières au monde, à 7,25 % du PIB, ont indiqué les analystes du Fonds monétaire international (FMI) dans un document publié en août.

Cependant, la plupart des analystes estiment que les obligations réelles du gouvernement central en matière de dette sont bien plus importantes que les chiffres ci-dessus. Pékin constitue le pivot ultime de la dette publique totale du pays. Le groupe Rhodium estime la dette publique totale à 142 % du PIB l'année dernière, y compris la dette détenue par le gouvernement central, les banques politiques, les gouvernements locaux et les véhicules de financement des gouvernements locaux.

Le gouvernement central chinois accorde la priorité à la prévention des risques. (Source : Reuters)

Le problème le plus urgent

La résolution de la dette des collectivités locales est devenue l’un des problèmes les plus urgents pour Pékin.

Le FMI a relevé ses prévisions de croissance économique pour la Chine cette année, passant de 5 % à 5,4 %. Cependant, le fonds a affirmé que Pékin doit encore mener des réformes financières appropriées.

À partir de septembre 2023, Pékin a demandé aux banques publiques de réduire leurs taux d’intérêt et d’étendre les conditions de prêt des collectivités locales. La deuxième plus grande économie du monde a permis aux gouvernements provinciaux d’émettre des obligations pour rembourser les véhicules de financement de la dette.

Début novembre, au moins 27 provinces et une municipalité avaient émis 1 200 milliards de yuans d'obligations, en utilisant les quotas de vente d'obligations locales qui avaient été alloués les années précédentes mais pas entièrement utilisés.

Le cabinet de recherche macroéconomique Gavekal Dragonomics a estimé que le gouvernement central chinois accorde la priorité à la prévention des risques. Le pays a donné la priorité à la prévention des défauts de paiement dommageables sur le marché obligataire, qui pourraient avoir d’énormes répercussions sur les marchés financiers.

Certains signes montrent que Pékin devient moins exigeant envers les gouvernements locaux en matière d'objectifs de croissance, a déclaré Chris Beddor, directeur adjoint de la recherche sur la Chine chez Gavekal Dragonomics. Cela réduit le besoin d’emprunts excessifs à l’avenir.

Cependant, les analystes ont constaté que les localités de ce pays d’un milliard d’habitants sont confrontées à une situation où les revenus ne suffisent pas à couvrir les dépenses. Dans le cadre des réformes de 1994, le gouvernement chinois contrôlera les recettes fiscales, tandis que les gouvernements locaux seront chargés de fournir davantage de services. Le manque de liquidités pour faire face à toutes les obligations a contraint de nombreuses collectivités locales à emprunter de manière excessive.

« Il faut un changement dans la structure financière pour aider les collectivités locales à sortir de cette situation », a souligné M. Chris Beddor.

De plus, à mesure que la Chine évolue vers un modèle davantage basé sur la consommation, les revenus provenant des ventes immobilières et de la taxe sur la valeur ajoutée vont diminuer. Les recettes fiscales totales en pourcentage du PIB sont passées de 18,5 % en 2014 à 13,8 % l'année dernière, a déclaré Logan Wright, analyste chez Rhodium.

Les experts estiment qu’il faudra plusieurs années pour que la deuxième économie mondiale stabilise ses politiques et que le secteur privé retrouve pleinement confiance. Cependant, les fondamentaux économiques de la Chine sont solides, le gouvernement dispose d’une marge de manœuvre politique importante et le développement industriel positionnera bien le pays pour l’avenir.

window.fbAsyncInit = function() { FB.init({ appId : '277749645924281', xfbml : true, version : 'v18.0' }); FB.AppEvents.logPageView(); }; (function(d, s, id){ var js, fjs = d.getElementsByTagName(s)[0]; if (d.getElementById(id)) {return;} js = d.createElement(s); js.id = id; js.src = "https://connect.facebook.net/en_US/sdk.js"; fjs.parentNode.insertBefore(js, fjs); }(document, 'script', 'facebook-jssdk'));

Source