Certains des plus grands promoteurs immobiliers chinois sont en difficulté et cherchent à restructurer leurs dettes. Mais le problème s'aggrave, la demande s'asséchant sur le marché immobilier. La question principale est de savoir dans quelle mesure l' économie et le secteur financier seront touchés si certains de ces géants de l'immobilier s'effondrent.
Tous les regards sont désormais tournés vers Evergrande, l'entreprise lourdement endettée qui s'est placée sous la protection du Chapitre 15 de la loi sur les faillites à New York. Evergrande peine à mobiliser des soutiens pour son plan de restructuration de sa dette extérieure.
La protection contre la faillite permettra à Evergrande de gagner du temps. Cette mesure empêchera temporairement les créanciers de prendre des mesures pour recouvrer ses dettes et suspendra toute procédure judiciaire contre le groupe, qui fait face à des milliers de poursuites et de réclamations totalisant 395 milliards de yuans.
Le groupe espère que la protection contre la faillite pourra créer un environnement plus favorable pour obtenir l'approbation de son plan de restructuration de la dette et poursuivre ses activités comme d'habitude afin de terminer les projets inachevés.
Il existe un précédent. En 2022, un autre promoteur immobilier chinois, Modern Land, a déposé une demande de redressement judiciaire et a été reconnu coupable de corruption en raison de son projet de restructuration de 1,34 milliard de dollars d'obligations offshore libellées en dollars.
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| La faillite d'Evergrande est-elle celle de Lehman Brothers en Chine ? (Source : The Representative) |
Effets contagieux ?
La question se pose de savoir si le dépôt de bilan d'Evergrande est comparable à celui de Lehman Brothers en Chine, où les problèmes d'une entreprise deviennent les problèmes de tous. C'est la faillite de Lehman Brothers en 2008 qui a déclenché un krach boursier et contraint le gouvernement fédéral américain à lancer un vaste plan de sauvetage pour protéger le reste du secteur financier.
La situation est différente aujourd'hui. D'une part, l'idée que le gouvernement chinois laisse les prix fonciers s'effondrer est impensable, surtout compte tenu de son implication profonde dans le secteur immobilier du pays. Mais il ne fait aucun doute que cet épisode montre que le problème se propage au-delà d'Evergrande et suscite une vive inquiétude auprès des autorités, qui tentent d'éviter une contagion.
L'histoire a commencé en 2021, lorsqu'Evergrande, endetté à plus de 300 milliards de dollars, a commencé à faire défaut. Depuis, des promoteurs, qui représentent 40 % des ventes de logements en Chine, ont également fait défaut. La plupart d'entre eux sont des entreprises privées.
Plus récemment, Country Garden, autrefois le plus grand promoteur immobilier chinois spécialisé dans les ventes par contrat, s'est retrouvé au bord du défaut de paiement après avoir suspendu la cotation de près d'une douzaine d'obligations nationales. L'entreprise pourrait également chercher à restructurer sa dette.
Les développements à Evergrande et Country Garden ont rendu les banques moins disposées à fournir des financements aux promoteurs privés, ce qui fait craindre que cela puisse nuire aux promoteurs en difficulté à un moment où les sociétés immobilières sont aux prises avec de faibles ventes.
Faible demande
Les taux hypothécaires ont baissé et les apports ont diminué, mais la demande de logements reste faible en Chine. Les prix des logements neufs ont chuté en juillet après s'être stabilisés pendant plusieurs mois. Le marché de l'emploi se dégrade et les ménages doutent de la livraison des logements qu'ils souhaitent acquérir. Il n'est donc pas étonnant que les acheteurs soient prudents.
La faiblesse des ventes de logements a accentué la pression sur les promoteurs, notamment ceux en difficulté de liquidités. Evergrande a enregistré une perte totale de 812 milliards de yuans au cours des deux dernières années, sa dette nette passant de 627 milliards de yuans en 2021 à 688 milliards de yuans en 2022. Country Garden a récemment annoncé une perte nette estimée entre 45 et 55 milliards de yuans au premier semestre 2023, avec un chiffre d'affaires en baisse de 35 % en glissement annuel en 2022.
La crise de liquidité du secteur immobilier touche désormais les promoteurs publics. Le groupe Sino-Ocean, soutenu par l'État, a indiqué à ses créanciers qu'il collaborait avec ses principaux actionnaires pour gérer sa dette. China Vanke a déclaré que le marché immobilier du pays était plus dégradé que prévu.
La priorité des promoteurs immobiliers est de respecter leurs engagements. La plupart de ces entreprises ne peuvent ou ne souhaitent pas acquérir de terrains et lancer de nouveaux projets. Le nombre de logements neufs construits au cours des sept premiers mois de 2023 a diminué de 26 % par rapport à la même période en 2022, tandis que l'investissement immobilier a reculé de 8,5 % en juillet.
Le secteur immobilier chinois s'est contracté de 1,2 % au deuxième trimestre 2023 par rapport à la même période en 2022. Le secteur et ses secteurs connexes représentent près de 14 % du produit intérieur brut (PIB) de la Chine, ce qui signifie que le ralentissement du secteur immobilier est un frein pour l'économie chinoise.
Risque élevé
Début juillet, la Banque populaire de Chine (PBoC, la banque centrale) a prolongé un programme de prêt spécial pour aider les promoteurs à terminer leurs projets inachevés jusqu'en mai 2024. Fin juin, près d'un tiers des 343 villes de taille moyenne du pays avaient abaissé leurs taux hypothécaires pour les primo-accédants, tandis que le taux hypothécaire moyen des prêts est tombé à 4,11 % en juin, contre 4,62 % un an plus tôt, selon la banque centrale.
Cependant, le marché immobilier reste fragile et les risques financiers augmentent, non seulement pour le secteur immobilier, mais aussi pour le secteur bancaire et les collectivités locales qui soutiennent le logement. Il est donc d'autant plus urgent d'assouplir les politiques publiques.
L'enjeu est de taille. Les autorités chinoises doivent stabiliser le secteur immobilier et empêcher une nouvelle « hémorragie » de la part des « grands » du secteur. Dans le cas contraire, leur propre capacité à maîtriser les risques pourrait être remise en question.
Source
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