בנקים מרכזיים "נאבקים" להגן על המטבעות המקומיים

בנקים מרכזיים בשווקים מתעוררים תופסים יותר ויותר את תפקיד קו ההגנה הראשון, כשהם מנסים להגן על המטבעות שלהם מפני ספקולציות וגירעונות פיסקאליים גדולים.

סדרה של התערבויות בשוק המט"ח שבוצעו לאחרונה על ידי בנקים מרכזיים באמריקה הלטינית מרמזת כי משיכת החבל בינם לבין זרימות הון ספקולטיביות תימשך עד שממשלות יוכלו לרסן את ההוצאות הציבוריות.

בנוסף, הדולר התחזק עקב היותה של כלכלת ארה"ב עדיין "חוסנת" למדי והציפיות שהפדרל ריזרב האמריקאי (Fed) יפחית את הריבית פחותה. התפתחות זו גרמה לבנקים מרכזיים ברחבי העולם להיות ערניים, בחיפוש אחר דרכים להגן על המטבעות הלאומיים ולמנוע בריחת הון. עם זאת, ממשלות אלו מתקשות להשיק חבילות תמריצים פיסקליות חזקות עקב נטל החוב הגבוה לאחר מגפת הקורונה.

ברנדן מק'קנה, כלכלן לשווקים מתעוררים בחברת Wells Fargo Securities LLC, אמר כי התערבות של בנקים מרכזיים בשוק המטבע אינה פתרון בר-קיימא ויעיל להגנה על מטבעות לאומיים. במקום זאת, מעבר למדיניות פיסקלית אחראית הוא הדרך היעילה ביותר לייצב את שוק המטבע.

כסין, כיוון שהיא עמוד התווך של מדינות אסיה המתפתחות, מאמציה של סין להגן על היואן נמצאים במעקב צמוד, כאשר המטבע נחלש עקב היעדר תמריצים פיסקליים, צמיחה כלכלית איטית ואיום מכסים אמריקאים.

הבנק המרכזי של סין (PBoC) שומר על פיקוח הדוק על היואן באמצעות מנגנון שער יומי, המגביל את רצועת המסחר של המטבע ל-2% מול הדולר האמריקאי.

בנוסף, הבנק המרכזי של הונג קונג מתכנן למכור גם שטרי חוב ממשלתיים בהונג קונג כדי להפחית את הנזילות בשוק החוץ, ובכך להגביר את הביקוש ליואן. עם זאת, מאמצים אלה טרם הצליחו להפיג את הפסימיות בשוק, שכן היואן היבשתי עדיין קרוב לתחתית הטווח המותר.

סוחרי מטבעות ממתינים גם למדיניותו של נשיא ארה"ב הנבחר דונלד טראמפ לאחר כניסתו לתפקיד ב-20 בינואר.

במקום אחר, הבנק המרכזי של אינדונזיה מסייע לממשלה לממן מחדש חובות שמועדים לפירעון עקב המגפה. הבנק המרכזי של ברזיל ביצע גם התערבות היסטורית כדי להגן על הריאל, שירד לשפל שיא מול הדולר בדצמבר 2024 עקב גירעון תקציבי הולך וגובר. בינתיים, הבנק המרכזי של קולומביה הפתיע את השווקים בהחלטה להאט את קמפיין ההקלה המוניטרית שלו עקב חוסר היציבות הפיננסית של הממשלה.

עם זאת, צעדים אלה יכולים רק להאט את ההשפעה השלילית של חוסר היציבות על מטבעות אלה. משקיעים יהססו לקנות עד שיראו שיפורים משמעותיים בנתונים הבסיסיים, במיוחד בצד הפיסקלי. בסין, למשל, למרות הודעת הממשלה על מדיניות פיסקלית פרואקטיבית וצעדים מואצים להגברת הצמיחה, בנק אוף אמריקה עדיין צופה כי היואן עשוי לרדת מ-7.33 יואן ל-7.6 יואן לדולר במחצית הראשונה של 2025.

הסיכון הגובר לגירעונות תקציביים מתנפחים המובילים לאינפלציה פוגע גם ביעילות המדיניות המוניטרית. בברזיל, לדוגמה, ספקנות המשקיעים לגבי מחויבותו של הנשיא לואיז אינסיו לולה דה סילבה להתמודד עם הגירעון התקציבי גרמה לריאל לצנוח חופשי בחודש האחרון. הבנק המרכזי הוציא 20 מיליארד דולר ביתרות מטבע חוץ בשבועיים כדי להגן על המטבע.

משבר החובות באמריקה הלטינית בתחילת שנות ה-80 והמשבר הפיננסי באסיה בסוף שנות ה-90 סייעו לקובעי המדיניות בשווקים מתעוררים להגיב מהר יותר. אמריקה הלטינית אף הקדימה את הכלכלות המפותחות על ידי העלאת הריבית באופן יזום החל משנת 2021 כדי להילחם באינפלציה. אך האינפלציה הגואה פוגעת במאמצים להוריד את הריבית, שכן הוצאות מסיביות על מגפת הקורונה מעוררות חששות פיסקאליים במדינות רבות.

על פי הנתונים האחרונים של קרן המטבע הבינלאומית (IMF), יחס החוב הציבורי לתוצר המקומי הגולמי של כלכלות מתעוררות עלה מ-55.4% בשנת 2019 ל-69% בשנת 2023 וצפוי להגיע ל-71.9% השנה. יותר ויותר בנקים מרכזיים מציינים סיכונים פיסקאליים כסיבה לנקוט משנה זהירות במדיניות המוניטרית שלהם.

לפי VNA

מקור: https://doanhnghiepvn.vn/quoc-te/cac-ngan-hang-trung-uong-gong-minh-bao-ve-dong-noi-te/20250113125815489