כיצד "לשחרר" איגרות חוב של תשתיות תחבורה?

כאחת המפעלים המובילים המשקיעים כיום בבניית תשתיות תחבורה בווייטנאם, קבוצת Deo Ca מציעה פתרונות רבים למשיכת משקיעים להנפקת אג"ח, ויצירת משאבים להשקעה בתשתיות תחבורה בשיטת PPP.

אגרות חוב לטווח ארוך מתקשות למשוך משקיעים

בנוגע לסוגיית ההון לפיתוח תשתיות, מר נגוין הואו ​​הונג, סגן יו"ר מועצת המנהלים של קבוצת דאו קא, שלח זה עתה את חוות דעתו למשרד האוצר על פתרונות לגיוס הון להשקעה בפרויקטים של תשתיות תחבורה במסגרת שיטת השותפות הציבורית-פרטית (PPP).

על פי הערכות, נכון לעכשיו, משקיעים עדיין אינם "מעוניינים" בגיוס משאבים באמצעות הנפקת אג"ח כדי לגייס משאבים לפיתוח תשתיות תחבורה (תמונה להמחשה).

לדברי מר הונג, תשתיות תחבורה ממלאות תפקיד מפתח בפיתוח החברתי-כלכלי של המדינה והיא אחת משלוש פריצות דרך אסטרטגיות שיש לתת להן עדיפות להשקעה.

בהקשר של משאבי תקציב המדינה המוגבלים, חוק ה-PPP שיצא בשנת 2021 צפוי לסייע בהשלמת פער ההון בין צורכי ההשקעה בתשתיות לבין יכולת המימון של התקציב.

עם זאת, יישום פרויקטים של PPP בווייטנאם נתקל במכשולים רבים עקב היעדר מדיניות סינכרונית, מה שהוביל למספר נמוך של פרויקטים מוצלחים ולזהירות מצד המגזר הפרטי. צווארי בקבוק רבים הופכים פרויקטים של PPP ללא אטרקטיביים, ואינם באמת פותחים את הדלת למשקיעים לגייס משאבים לפרויקטים של השקעה ב-PPP.

באופן ספציפי, הוראות סעיף 1, סעיף 78 לחוק PPP קובעות בבירור: "מפעלי פרויקט PPP רשאים להנפיק ולרכוש בחזרה אג"ח בודדות שהנפיקו בהתאם להוראות חוק זה, חוק המפעלים וניירות הערך לגיוס הון ליישום פרויקטי PPP; הם אינם רשאים להנפיק אג"ח להמרה בודדות ואג"ח עם כתבי אופציה בודדים".

עם זאת, במציאות, אף מיזם פרויקט לא הנפיק בהצלחה אג"ח להשקעה בפרויקטים של PPP.

"הסיבה לכך שאג"ח אינן מושכות משקיעים היא משום שתקופת האג"ח ארוכה (20-30 שנה לפי מחזור ההחזר).

בנוסף, תקופת בניית הפרויקט נמשכת בדרך כלל 24 - 36 חודשים, בעוד שהנפקת אג"ח תחייב תשלום ריבית בעת ההנפקה, ובכך יוביל לגיוס הון הלוואות אך לא להשקעה מיידית בפרויקט, מה שגורם לעלייה בעלויות הריבית ולהפחתת יעילות ההשקעה בפרויקט.

"בנוסף, הבטוחה היחידה היא זכויות גביית האגרה של הפרויקט ואינה מובטחת על ידי הממשלה", אמר נציג של קבוצת Deo Ca.

קבוצת Deo Ca הציעה פתרונות למשיכת משקיעים להשקיע באג"ח שהונפקו על ידי מפעלי פרויקטים של PPP, והמליצה כי הממשלה תנפיק ערבויות אשראי וביטוח סיכונים לפרויקטים של השקעה בתשתיות תחבורה במסגרת שיטת השותפות הציבורית-פרטית.

באופן ספציפי, יש להוסיף פרויקטים של השקעה בתשתיות תחבורה במסגרת שיטת השותפות הציבורית-פרטית לרשימת הנושאים הרלוונטיים בהתאם להוראות סעיף 2 לחוק/צו ניהול חוב ציבורי מס' 20/2017/QH14; יש להוסיף מפעלים בעלי פרויקטים של השקעה בהתאם להוראות חוק ההשקעות במסגרת שיטת השותפות הציבורית-פרטית לרשימת הנושאים הזכאים לערבויות ממשלתיות בהתאם לסעיף 41 לחוק/צו ניהול חוב ציבורי מס' 20/2017/QH14.

"חוק ה-PPP הנוכחי גם אינו מאפשר לחברות פרויקטים של PPP להנפיק אג"ח לציבור, דבר המגביל את הנושאים ושוקי ההון אליהם לחברות פרויקטים של PPP יש גישה."

"על הרשויות המוסמכות ללמוד ולתקן את תוכן סעיף 78 לחוק PPP ואת התקנות בצו על ניהול פיננסי של פרויקטים של PPP כדי לאפשר למפעלי הפרויקט להנפיק אג"ח לציבור, ובכך להפחית את הלחץ על הון תקציבי והון אשראי בנקאי", הציעה קבוצת Deo Ca.

מחקר נוסף על מדיניות ספציפית

כמו כן, לדברי מנהיג קבוצת Deo Ca, נכון לעכשיו, מס הכנסה של חברות/מס הכנסה אישי על השקעות באג"ח קונצרניות שהונפקו לצורך השקעה בפרויקטים של השקעה בתשתיות תחבורה בשיטת PPP מחושב בשיעור של 5% (מחושב על ריבית האג"ח) עבור קבלנים זרים.

משקיעים חייבים לשלם מס של 0.1% על שווי העסקה הכולל בעת העברת/מכירה של אג"ח, עמלות פיקדון מרכזיות כפי שנקבעו ועמלות עסקה כפי שנקבעו על ידי כל חברת ניירות ערך.

"מדיניות פטור/הפחתת מס תתרום להגברת האטרקטיביות של אג"ח לטווח ארוך עקב מאפייני ענף ההשקעות בתשתיות תחבורה, תתרום לקידום השקעות בתשתיות, ותשפר את כלכלת המדינה בכלל ואת שוק המניות בפרט."

בנוסף, חוק ניירות ערך 2021 (סעיף 91 על קרנות השקעה בניירות ערך) מאפשר לגופים פיננסיים משותפים להשתתף בהקמת קרנות השקעה, אך אין קרן תשתית ספציפית.

"צו 174/2020/ND-CP קובע תקנות לתמיכה בפיתוח קרנות סל אך טרם יושם על מגזר תשתיות התחבורה או שקיים ETF ייעודי למגזר תשתיות התחבורה", העלתה קבוצת Deo Ca את הנושא.

"לפרויקטים של PPP יש מאפיינים שונים בהשוואה לייצור רגיל ולמפעלים עסקיים. לכן, על הרשויות ללמוד גם מדיניות ספציפית לפתיחת מקורות הון כגון: מנגנוני חשבונאות כדי להבטיח את השתקפות המאפיינים ויעילות ההשקעה של פרויקטים של תשתיות תחבורה בצורה של PPP, הבהרת התקנות המנחות את תיקי החזר מס ערך מוסף עבור פרויקטים...", הציעה קבוצת Deo Ca עוד.

מקור: https://www.baogiaothong.vn/cach-nao-coi-troi-cho-trai-phieu-ha-tang-giao-thong-192250329170748039.htm