כיצד נוכל "לשחרר" את הפוטנציאל של אגרות חוב לתשתיות תחבורה?

כאחת מחברות השקעות ובנייה מובילות בתשתיות בווייטנאם כיום, קבוצת Deo Ca מציעה מספר פתרונות למשיכת משקיעים להנפקת אג"ח, ויצירת משאבים להשקעה בתשתיות באמצעות שיטת PPP (שותפות ציבורית-פרטית).

עם תקופת פירעון ארוכה, אג"ח פחות אטרקטיביות למשקיעים.

בנוגע לסוגיית ההון לפיתוח תשתיות, מר נגוין הואו ​​הונג, סגן יו"ר מועצת המנהלים של קבוצת דאו קא, הגיש לאחרונה את חוות דעתו למשרד האוצר על פתרונות לגיוס הון להשקעה בפרויקטים של תשתיות תחבורה באמצעות שותפויות ציבוריות-פרטיות (PPP).

על פי הערכות, משקיעים אינם נלהבים כיום מגיוס משאבים באמצעות הנפקת אג"ח למימון פיתוח תשתיות תחבורה (תמונה להמחשה).

לדברי מר הונג, תשתית התחבורה ממלאת תפקיד מכריע בפיתוח החברתי-כלכלי של המדינה והיא אחת משלוש פריצות הדרך האסטרטגיות שיש לתת להן עדיפות להשקעה.

בהינתן משאבי תקציב המדינה המוגבלים, חוק ה-PPP שחוקק בשנת 2021 צפוי לסייע בגישור על הפער בין צורכי ההשקעה בתשתיות לבין יכולת המימון של התקציב.

עם זאת, יישום פרויקטים של PPP בווייטנאם נתקל במכשולים רבים עקב מדיניות לא עקבית, מה שמוביל למספר נמוך של פרויקטים מוצלחים ולרתיעה מצד המגזר הפרטי. צווארי בקבוק רבים הופכים פרויקטים של PPP ללא אטרקטיביים ואינם מצליחים לפתוח באמת את הדלת למשקיעים לגייס משאבים להשקעות PPP.

סעיף 78 בחוק PPP קובע באופן ספציפי: "מיזמי פרויקט PPP רשאים להנפיק ולרכוש בחזרה אג"ח פרטיות שהנפיקו בהתאם לחוק זה, לחוק המיזמים, וניירות ערך לגיוס הון לביצוע פרויקטי PPP; הם אינם רשאים להנפיק אג"ח להמרה פרטית ואג"ח פרטיות עם כתבי אופציה."

עם זאת, במציאות, אף מיזם פרויקט טרם הנפיק בהצלחה אג"ח להשקעה בפרויקט PPP.

"הסיבה לכך שאג"ח אינן אטרקטיביות למשקיעים היא בגלל תקופות הפירעון הארוכות שלהן (20-30 שנה במחזור ההחזר)."

יתר על כן, בניית פרויקטים אורכת בדרך כלל 24-36 חודשים, בעוד שהנפקת אג"ח דורשת תשלומי ריבית מיידיים. כתוצאה מכך, גיוס הון שאול אינו מושקע באופן מיידי בפרויקט, מה שמוביל לעלייה בעלויות הריבית ולהפחתת יעילות ההשקעה.

"יתרה מכך, הבטוחה היחידה היא זכות הפרויקט לגבות אגרות, והיא אינה מובטחת על ידי הממשלה", הצהיר נציג של קבוצת Deo Ca.

כדי למשוך משקיעים לאג"ח שהונפקו על ידי מפעלי פרויקטים של PPP, קבוצת Deo Ca מציעה שהממשלה תנפיק ערבויות אשראי וביטוח סיכונים לפרויקטים של השקעה בתשתיות תחבורה במסגרת שיטת השותפות הציבורית-פרטית.

באופן ספציפי, יש להוסיף להיקף היישום פרויקטים של השקעה בתשתיות במסגרת מודל השותפות הציבורית-פרטית (PPP) כפי שנקבע בסעיף 2 לחוק/צו מס' 20/2017/QH14 בנושא ניהול חוב ציבורי; ויש להוסיף מיזמים עם פרויקטים של השקעה במסגרת חוק השקעות בשותפות ציבורית-פרטית לרשימת הגופים הזכאים לערבויות ממשלתיות לפי סעיף 41 לחוק/צו מס' 20/2017/QH14 בנושא ניהול חוב ציבורי.

"חוק ה-PPP הנוכחי גם אינו מאפשר לחברות פרויקטים של PPP להנפיק אג"ח לציבור, מה שמגביל את קהל היעד ואת שוקי ההון אליהם חברות פרויקטים של PPP יכולות לגשת."

"הרשות המוסמכת צריכה ללמוד ולתקן את תוכן סעיף 78 לחוק PPP ואת התקנות בצו על ניהול פיננסי של פרויקטים של PPP כדי לאפשר למפעלי הפרויקט להנפיק אג"ח לציבור, ובכך להפחית את הלחץ על הון תקציבי ואשראי בנקאי", הציעה קבוצת Deo Ca.

יש צורך במחקר נוסף על מדיניות ספציפית.

לדברי ראשי קבוצת Deo Ca, כיום, מס הכנסה חברות/מס הכנסה אישי על השקעות באג"ח קונצרניות שהונפקו לצורך השקעה בפרויקטים של תשתיות תחבורה בשיטת PPP מחושב בשיעור של 5% (בהתבסס על ריבית האג"ח) עבור קבלנים זרים.

משקיעים נדרשים לשלם מס של 0.1% על סך שווי העסקה בעת העברת/מכירה של אג"ח, עמלת משמורת מרכזית כפי שנקבע, ועמלות עסקה כפי שנקבעו על ידי כל חברת ניירות ערך.

"מדיניות פטור/הפחתת מס תתרום להגברת האטרקטיביות של אג"ח לטווח ארוך עקב אופיו הספציפי של מגזר השקעות בתשתיות תחבורה, ובכך תקדם השקעות בתשתיות ותרים את כלכלת המדינה בכלל ואת שוק המניות בפרט."

יתר על כן, חוק ניירות ערך 2021 (סעיף 91 על קרנות השקעה בניירות ערך) מאפשר לגופים פיננסיים משותפים להשתתף בהקמת קרנות השקעה, אך עדיין אין קרן תשתית ספציפית.

"צו 174/2020/ND-CP קובע תקנות לתמיכה בפיתוח קרנות סל, אך הוא טרם חל על מגזר תשתיות התחבורה או סיפק ETF ייעודי עבור מגזר תשתיות התחבורה", העלתה קבוצת Deo Ca את הנושא.

"לפרויקטים של PPP יש מאפיינים ייחודיים בהשוואה לפרויקטים רגילים של ייצור ועסקאות. לכן, על הרשויות ללמוד גם מדיניות ספציפית כדי לשחרר הון, כגון: מנגנוני חשבונאות המבטיחים את השתקפות המאפיינים הספציפיים ויעילות ההשקעה של פרויקטים של תשתיות תחבורה במסגרת מודל PPP, הבהרת תקנות והנחיות לבקשות החזר מס ערך מוסף עבור פרויקטים...", הציעה קבוצת Deo Ca עוד.

מקור: https://www.baogiaothong.vn/cach-nao-coi-troi-cho-trai-phieu-ha-tang-giao-thong-192250329170748039.htm