מסע בן 25 שנה של שוק המניות בווייטנאם: גיבוש האומץ של מפעלים וייטנאמיים

לא רק שמדובר בערוץ הון בין מנפיקים למשקיעים המחפשים הזדמנויות רווח, המסע בן רבע המאה של שוק המניות הוא גם מקום להכשרת האומץ של מפעלים וייטנאמיים, תוך עמידה בדרישות השקיפות והממשל.

מ-REE ו-SAM לעסקאות של מיליארדי דולרים

ב-28 ביולי 2000, הלוח האלקטרוני של בורסת הו צ'י מין סיטי (כיום בורסת הו צ'י מין סיטי - HoSE) נדלק רשמית והפך למקום לרישום הוראות הקנייה והמכירה הראשונות של שוק המניות הוייטנאמי. ההיצע היה זהיר בגלל ציפיות גבוהות יותר לעתיד, ויום המסחר הסתיים עם 1,000 מניות REE ו-3,200 מניות SAM שהועברו.

רבע מאה לאחר מושב המסחר ההיסטורי עם שווי עסקה של יותר מ-70 מיליון דונג וייטנאמי, שוק המניות ביולי 2025 רושם תזרים מזומנים ממוצע למסחר של כ-33,000 מיליארד דונג וייטנאמי, כאשר מספר המניות ש"מחליפות ידיים" עולה על 1.5 מיליארד יחידות למושב.

לפי העדכון האחרון מ-30 ביוני 2025, מספר חשבונות ניירות הערך גדל לכמעט 10.27 מיליון חשבונות, ועבר את אבן הדרך של 10% אוכלוסייה. ביוני 2025 לבדו, מספר החשבונות שנפתחו לאחרונה טיפס לרמה הגבוהה ביותר מאז אוגוסט 2024, כ-200,000 חשבונות. בינתיים, עד סוף שנת 2000, מספר זה עדיין לא הגיע ל-5,000 חשבונות.

מהיסוד הראשוני של "שוק" מסחר בניירות ערך מרכזי, שוק המניות הוייטנאמי, עם תפקידו כערוץ הון לטווח בינוני וארוך, הפך למפגש של זרימות הון מקומיות ובינלאומיות כאחד. עבור זרימות הון זר, יעד השדרוג קידם שינויים רבים בחוק ובתשתיות.

בהתאם לכך, מבחינה משפטית, כדי לעמוד בקריטריונים שנקבעו על ידי ארגוני דירוג כמו FTSE Russell ו-MSCI, חוזר 68/2024/TT-BTC הוא צעד ראשוני להסרת המחסום, המאפשר למשקיעים מוסדיים זרים לא להזדקק באופן זמני להפקדה לפני ביצוע הוראות. יחד עם זאת, קיים מנגנון בדיקת יתרות בין בנקים זרים המנהלים קסטודיאן לחברות ניירות ערך מקומיות, פישוט הנפקת קודי עסקה מקוונים, חשבונות כספים עקיפים...

בנוגע לתשתיות, מערכת הטכנולוגיה KRX תיכנס רשמית לפעילות החל ממאי 2025, מוכנה לתמוך בפעילות חדשה. לדברי מר נגוין סון, יו"ר מועצת חברי תאגיד ניירות הערך והסליקה של וייטנאם (VSDC), מנגנון הצד הנגדי המרכזי (CCP) מתכונן צעד אחר צעד לקראת השלמתו ברבעון הראשון של 2027, ובכך יאפשר למשקיעים לא להזדקק או להזדקק רק לחלק מהפיקדון לפני המסחר.

לא רק שזהו סיפור עתידי, במהלך תקופה זו, רשות ניירות הערך הממלכתית מקבלת בברכה קרנות השקעה זרות ומוסדות פיננסיים כמעט מדי שבוע כדי ללמוד על השוק ולסקור אותו. בדיון שאורגן לאחרונה על ידי עיתון השקעות פיננסיות, סגן יו"ר הוועדה, מר בוי הואנג האי, גילה כי מעולם לא רשמה סוכנות הניהול עניין כה גדול מצד משקיעים מוסדיים בינלאומיים כפי שהיא רואה כעת.

מנקודת מבטה של ​​הקרן, מר נגוין פאן דונג, סגן המנכ"ל של חברת ניהול קרנות SSIAM, אמר גם כי משקיעים גדולים רבים נמצאים במצב "המתנה", רק מחכים לשדרוג וייטנאם לחלוקת הון בהתאם למנגנון הקצאת ההון שנקבע מראש. עם זרימת הון מקומית, עדיין יש הרבה מקום.

גב' דאנג נגוייט מין, מנהלת דרגון קפיטל ריסרץ', חולקת את אותה השקפה, ומציינת מניסיון בינלאומי כי וייטנאם נכנסת ל"גל השני" בפיתוח שוק ההון. אם הגל הראשון הופיע כאשר ההכנסה לנפש הגיעה בין 2,000 ל-5,000 דולר, אז הגל השני עם תמ"ג לנפש מ-5,000 ל-10,000 דולר הוא התקופה שבה שיעור המשקיעים הפרטיים יכול להכפיל את עצמו, ולעלות על 15% מהאוכלוסייה. בדרך כלל, זה יהיה גם הגל שיתאים לזמן שבו השוק מתפתח חזק.

נכון לעכשיו, משקיעים פרטיים עדיין מהווים חלק גדול מאוד, הן מבחינת מספרי חשבונות והן מבחינת ערכי עסקאות. עם זאת, מדיניות תמיכה, ובמיוחד פרויקט פיתוח והכשרת משקיעים שממשימת רשות ניירות ערך הממלכתית, יהוו זרז חשוב. לדברי נציג הוועדה, טיוטת פרויקט ארגון מחדש של משקיעים, הכוללת את תוכן פיתוח משקיעים מוסדיים, כמעט הושלמה והיא מתכוננת להיות מוגשת למשרד האוצר להנפקה מוקדמת, אולי החודש.

שיפור חוסן העסקים הווייטנאמיים

משתי המניות הראשונות, REE ו-SAM, ועד היום, שוק המניות מונה 718 מניות ותעודות קרנות ו-888 מניות רשומות למסחר ב-UPCoM. במבט לאחור לפני 25 שנה, קיום מושב המסחר הראשון, מציאת החברה החלוצית למסחר הייתה מסע מאתגר, משום שהיו חששות בקרב מנהיגים עסקיים רבים בנוגע לצורך לחשוף בפומבי נתוני עסקיים ל"בדיקה ציבורית".

יו"ר מועצת המנהלים, נגוין טי מאי טאן, שיתפה את הסיבה להתנדבותה להיות הראשונה ברשימה ואמרה פעם כי REECorp רואה בערוץ גיוס הון באמצעות הנפקת מניות בשוק המניות והנפקת אג"ח קונצרניות כשני ערוצים חשובים ושימושיים ביותר עבור עסקים לשרת את התפתחות החברה בטווח הבינוני והארוך. הזמן הוכיח שהמנכ"לית של REECorp לא שמה את מבטחה במקום הלא נכון. עם כמעט עשר הנפקות מניות, החברה גייסה אלפי מיליארדי וונד להשקעה בהתרחבות ובפיתוח מתמשך.

בבורסה לניירות ערך כיום, מספר המפעלים בשווי מיליארד דולר עומד על כ-60 ארגונים. בכל ענף יש מפעלים מובילים, המייצגים את הכלכלה , הרשומים או רשומים למסחר.

במבט על התמונה הגדולה, לדברי גב' טראן אן דאו, סגנית המנכ"ל האחראית על מועצת המנהלים של HoSE, הון המפעלים גדל כתוצאה מהצטברות וגיוס חיצוני דרך שוק המניות גדל בממוצע פי 3-4.

גב' דאו מעדכנת בהתפתחויות האחרונות ואמרה כי הרשות הרגולטורית מקדמת קיצור התהליך מהנפקה ראשונה לציבור (IPO) ועד לרישום, כולל איחוד של שני תהליכים נפרדים בעבר. צפוי כי עם הצו המתקן וההשלמה של מספר סעיפים בצו 155/2020/ND-CP המפרט את יישום מספר סעיפים בחוק ניירות ערך, לאחר ההנפקה, עסקים יידרשו לרישום בבורסה תוך זמן קצר בלבד. כאשר למניות תהיה נזילות טובה והן ימשכו משקיעים בשוק, תהיה מפת דרכים לקיצור תהליך זה.

הון אינו הדבר היחיד ששוק המניות מביא לעסקים. זהו גם המקום "להכשיר" חברות רשומות לעמוד בדרישות הממשל, שקיפות המידע, האחריות והחובות כלפי צדדים קשורים, ובעקיפות להכשיר מנהלים בתקנות בנושא גילוי מידע, מבנה הדירקטוריון, אחריות בעלי המניות העיקריים, הנהלה, תקנות בנושא ניגודי עניינים, עסקאות עם צדדים קשורים...

הסט הראשון של עקרונות ממשל תאגידי של וייטנאם בהתאם לשיטות עבודה מומלצות שפורסם בשנת 2019, או היוזמה לבניית סט של אינדיקטורים למדידת קריטריונים של ממשל תאגידי, שניהם מעודדים עסקים "לשדרג" את יכולתם של עסקים וייטנאמים לעמוד בסטנדרטים גבוהים יותר.

כדי להפוך ל"סחורה" טובה, התגמול שקשה למדוד הוא מוניטין. זהו גם נכס רך המסייע למשקיעים לשלם מרצון מחירים גבוהים, מה שמעלה את שווי המיזם. בבורסה כיום, מספר המיזמים בשווי מיליארד דולר עומד על כ-60 ארגונים. בכל ענף יש מיזמים מובילים, המייצגים את כל המשק, הרשומים או הרשומים למסחר.

"בנוסף לקריטריונים הנוקשים כגון זמן פעילות, מבנה בעלי המניות, ממשל ושקיפות, HoSE ורשות ניירות ערך הממלכתית מקדמות את שיפור תקני האיכות העסקיים, תוך שאיפה לרמה דומה לשווקים אזוריים, ובכך למשוך זרימות הון בינלאומיות בצורה יעילה יותר", הדגיש גם נציג HoSE.

בהתייחסו לציון 25 שנות השוק, אמר נציג HoSE כי התפתחות שוק המניות קשורה להתפתחות הכלכלה, לאירועים חשובים במדינה ולשינויי מדיניות. במסע הקרוב, ישנן סיבות לצפות לצעדים גדולים קדימה כאשר שוק המניות הוייטנאמי ישודרג לשוק מתפתח, עם מדיניות ברורה ומאוחדת ליצירת מומנטום לפיתוח של מיזמים פרטיים.

מקור: https://baodautu.vn/hanh-trinh-25-nam-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-toi-luyen-ban-linh-doanh-nghiep-viet-d341529.html