שכלול המערכת המשפטית, הנחת היסודות לפיתוח שוק הנגזרים

[מודעה_1]

בבוקר ה-24 בנובמבר, התקיימה הסדנה לבנייה ושכלול המסדרון המשפטי לשוק הנגזרים, בהקשר של צמיחה ברורה של נגזרים ושוק הנגזרים, כאשר העסקאות בשוק הופכות תוססות ומגוונות יותר ויותר.

עם זאת, מכיוון שהשוק עדיין חדש, קיימות מגבלות ומחסומים, ובכך מציבים אתגרים להשלמת המסדרון המשפטי לקיומו ופיתוחו של סוג זה של נייר ערך.

סיכונים פוטנציאליים של פיתוח לא בר-קיימא

ד"ר דואן טרונג קיין - רקטור אוניברסיטת המשפטים של האנוי , אמר בסדנה כי שוק המניות בווייטנאם פועל מתחילת שנות ה-2000 ועבר צעדים משמעותיים רבים קדימה, כולל הקמת שווקי מניות ייעודיים כגון שוק המניות, שוק האג"ח ולאחר מכן שוק הנגזרים.

כניסת שוק הנגזרים לפעילות עם מושב המסחר הראשון של חוזים עתידיים על מדד VN30 היא אירוע חשוב בשוק המניות הוייטנאמי, מה שהופך את וייטנאם למדינה החמישית באזור ASEAN ולמדינה ה-42 בעולם שיש לה שוק נגזרים.

פיתוח שוק הנגזרים שואף לעצב באופן מלא את מרכיבי שוק המניות. במקביל, הוא יוצר כלי למניעת סיכונים עבור משקיעים ומהווה נקודת מוצא חיובית לתהליך גיוס ופינוי מקורות הון להשקעה בפיתוח החברתי -כלכלי של המדינה.

מסמכים משפטיים בנושא ניירות ערך נגזרים ושוקי ניירות ערך נגזרים מונפקים כדי לבנות מסגרת משפטית להופעתו ולתפעולו של שוק זה, ובמקביל להכיר בו ברמה גבוהה יותר בחוק ניירות ערך 2019.

פיננסים - בנקאות - שכלול המערכת המשפטית, הנחת היסודות לפיתוח שוק הנגזרים — ד"ר דואן טרונג קיין - נשיא אוניברסיטת המשפטים של האנוי דיבר בסדנה.

עם זאת, במציאות, מכיוון ששוק המניות בווייטנאם עדיין חדש, הסחורות ורמת הריגוש של העסקאות בשוק עדיין מוגבלות. לכן, יש צורך להעריך את הפרקטיקה המשפטית בווייטנאם, תוך התחשבות בסוגיות הכלכליות המשפטיות בשוק העולמי, תוך התחשבות הן בפרספקטיבה של שכלול התקנות המשפטיות על ניירות ערך נגזרים והן בפיתוח בר-קיימא של שוק המניות.

ד"ר טא טאנה בין - מנהל מחלקת פיתוח השוק של ועדת ניירות ערך המדינה, שחולק את אותה דעה, מצא כי בנוסף להישגים, לשוק הנגזרים עדיין יש מגבלות רבות כגון: מוצרי החוזים העתידיים של אג"ח ממשלתיות ל-5 ו-10 שנים לא הצליחו מבחינת נזילות; פעילות שוק הנגזרים באופן כללי ומוצר החוזים העתידיים של מדד VN30 בפרט עדיין מאופיינת בהשתתפות מוגבלת של משקיעים.

זה מראה שצמיחת השוק טומנת בחובה סיכון פוטנציאלי לפיתוח בלתי בר-קיימא. בנוסף, המוצרים בשוק אינם מגוונים, ישנם רק 2 מוצרים: חוזים עתידיים על מדד VN30 וחוזים עתידיים על אג"ח ממשלתיות ל-5 ו-10 שנים.

בפרט, חוזים עתידיים על אג"ח ממשלתיות לא זכו להצלחה, בעלי נזילות נמוכה ואף ללא נזילות כלל. לכן, משקיעים מתמקדים במסחר במוצר אחד, חוזה החוזים העתידיים של מדד VN30, מה שגורם לתנודות חריגות רבות במסחר במוצרים בתקופה האחרונה, במיוחד במהלך ימי פקיעה. זה יוצר צורך במוצרים נגזרים נוספים על המדד.

"ניתן לומר ששוק הנגזרים הוא שוק חדש ומורכב. עד כה, לאחר 6 שנים של היווצרות ופיתוח, שוק הנגזרים השיג הישגים מסוימים אך גם היו לו מגבלות ובעיות. עם זאת, בהתבוננות על השוק הכולל, ניתן לומר כי פעולת שוק הנגזרים היא מדיניות נכונה של המדינה והממשלה. שוק הנגזרים התפתח מנמוך לגבוה, בהתאם לכיוון שקבעה הממשלה" - הודה ד"ר בין.

בסיס ליצירת מסגרת משפטית

לדברי ד"ר נגוין מין האנג - ראש המחלקה למשפטים פיננסיים ובנקאיים, אוניברסיטת המשפטים של האנוי, הופעתם של ניירות ערך נגזרים נחשבת בלתי נמנעת בהתפתחות ההולכת וגוברת של שוק המניות.

עם זאת, כמו שוק המניות באופן כללי, שוק הנגזרים צריך להתבסס על מערכת משפטית שלמה ומעשית כדי להתקיים ולפעול ביעילות.

ד"ר נגוין מין האנג אמר כי הדבר נובע ממספר סיבות בסיסיות, הנובעות מחשיבותו של שוק הנגזרים ומהקשר בין שוק הנגזרים לשוק המניות הבסיסי.

מצד אחד, מסחר בנגזרים קשור לתנודתיות מופחתת בשוק הבסיסי, דבר התומך בהשערת ייצוב השוק הבסיסי. מצד שני, גוף מחקרים מצביעים על כך שמסחר בנגזרים מוביל לתנודתיות מוגברת בשוק הבסיסי.

בנוסף, שוק הנגזרים משפיע על נזילות שוק המניות הבסיסי. נזילות היא מאפיין חשוב לאיכות שוק המניות הבסיסי. לכן, כאשר מופיע מוצר פיננסי חדש הקשור לנכס הבסיס.

פיננסים - בנקאות - שכלול המערכת המשפטית, הנחת היסודות לפיתוח שוק הנגזרים (איור 2). — ד"ר נגוין מין האנג – ראש המחלקה למשפטים פיננסיים ובנקאות, אוניברסיטת המשפטים של האנוי.

למרות הישגים מסוימים, שוק הנגזרים הווייטנאמי מוערך כצמח בהתמדה, נסחר באופן פעיל ומשך אליו עוד ועוד משקיעים להשתתף בשוק. עם זאת, הסחורות בשוק עדיין אינן מגוונות, מה שמוביל לכישלון במקסום תפקידה של הגנת סיכונים וכן להגדיל את ערוצי ההשקעה עבור משקיעים.

לאחר 23 שנות פיתוח, שוק המניות של וייטנאם עדיין נחשב לשוק מניות צעיר, המושפע בקלות מהשפעות שליליות של הכלכלה המקומית כמו גם מהכלכלה העולמית. מכיוון ששוק הנגזרים בווייטנאם הוקם לאחרונה, בעוד שהאופי הספקולטיבי והסיכונים בשוק הנגזרים גבוהים למדי, הצורך במסגרת משפטית מלאה כדי שתוכל להרמוני את היחסים הנ"ל הוא הכרחי ביותר.

בהתבסס על ניסיונן של מדינות אחרות בעולם, גב' האנג מאמינה כי המסגרת המשפטית תהווה את הבסיס להקמת שוק נגזרים מרכזי, מגוון ובקנה מידה גדול יותר. בניהול מדינתי, השוק יפעל בשקיפות, ביעילות ובהגינות .

[מודעה_2]
מָקוֹר