הנפקת אג"ח נדל"ן "מתחממת" שוב.
נתונים מסוכנות דירוג האשראי FiinRatings מראים כי באפריל, שווי האג"ח הקונצרניות שהונפקו זינק ל-35,500 מיליארד דונג וייט, עלייה של 80% בהשוואה לתקופה המקבילה בשנת 2024. ראוי לציין כי מנפיקים שאינם בנקאיים חזרו לשוק לאחר היעדרותם ברבעון הראשון של 2025, עם שווי הנפקה כולל של 13,200 מיליארד דונג וייט, בעיקר מעסקי נדל"ן ושירותים מסחריים. בינתיים, מגזר הבנקאות וניירות הערך המשיכו לשמור על פעילויות הנפקה עם תשלומים של 1-3 שנים, במטרה להשלים את ההון העצמי Tier 2 ואת הון ההלוואות המרג'יניות.
פעילות הרכישה החוזרת של אג"ח קונצרניות באפריל 2025 הגיעה ל-11,000 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 14.6% בהשוואה לחודש הקודם, אך ירידה של 14.6% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.
לדברי נגוין דה מין, מנהל חטיבת המחקר והפיתוח של לקוחות פרטיים ב-Yuanta Securities Vietnam, אג"ח נדל"ן שהונפקו מחדש באפריל מגיעות בעיקר מחברות בעלות נזילות טובה, במטרה ליישם פרויקטים ככל שההליכים המשפטיים עבור פרויקטים אלה מואצים, ואולי גם לפרוע אג"ח שמועדן יפקע ברבעון השלישי של 2025.
בעבר, על פי נתונים מצטברים של חברת המניות המשותפת VNDirect Securities, ברבעון הראשון של 2025 בוצעו 10 הנפקות מוצלחות של אג"ח קונצרניות מקומיות, עם שווי הנפקה כולל של כ-25,104 מיליארד דונג וייט, ירידה של 84% בהשוואה לרבעון הרביעי של 2024 וירידה של 12.8% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. מבין אלה, רק 2 היו הנפקות פרטיות עם שווי הנפקה כולל של 2,000 מיליארד דונג וייט, המהוות 8%; ו-8 היו הנפקות לציבור עם שווי הנפקה של 23,104 מיליארד דונג וייט, המהוות 92%.
לדברי המומחה נגוין בה חונג (חברת המניות המשותפת של VNDirect Securities), בשנים האחרונות, פעילות הנפקת אג"ח קונצרניות פרטיות הייתה בדרך כלל שקטה ברבעון הראשון ו"התחממה" בהדרגה ברבעונים שלאחר מכן. במציאות, הרבעון הראשון של כל שנה הוא בדרך כלל כאשר הביקוש להון מצד עסקים נמוך, וזהו גם הרבעון עם צמיחת האשראי הנמוכה ביותר של השנה. לכן, פעילות הנפקת אג"ח קונצרניות על ידי עסקים בכלל ועל ידי מגזר הבנקאות בפרט היא בדרך כלל נמוכה.
החדשות הטובות הן שלפי חברת דירוג האשראי להשקעה בווייטנאם (VIS Rating), המצב בנוגע לטיפול בחובות באיחור הראה שינויים חיוביים. ברבעון הראשון של 2025, 17 מנפיקים פרעו חלקית או מלאה את חובותיהם הפיגורים, בסכום כולל של 8,081 מיליארד וונד, עלייה של 83% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.
הלחץ להגיע לבגרות נותר גבוה.
על פי נתוני איגוד שוק האג"ח של וייטנאם, אג"ח בשווי מוערך של 163,212 מיליארד וייטנאם דונג יגיעו לפדיון בחודשים הנותרים של 2025, כאשר רובן אג"ח נדל"ן בשווי 86,444 מיליארד וייטנאם דונג, השווה ל-53%. בנוגע לתחזית השוק, המומחה נגוין בה קואנג סבור כי צמיחת האשראי צפויה להאיץ מהרבעון השני של 2025 ועד סוף השנה, מה שיוביל לעלייה בצורכי גיוס הון עבור הבנקים ברבעונים הנותרים של 2025. לכן, סביר מאוד שהבנקים ינפיקו אג"ח באופן פעיל שוב מהרבעון השני של 2025.
לדברי מר נגוין דה מין, התפתחויות השוק תלויות במידה רבה במדיניות המכסים בין ארה"ב לווייטנאם, כמו גם במצב המקרו-כלכלי . אם אי הוודאות תיפתר, הנפקת אג"ח קונצרניות תגדל לאחר הרבעון השני של 2025. הביקוש להנפקת אג"ח יישאר מרוכז במגזר הפיננסי והנדל"ן, כאשר חברות נדל"ן צפויות להנפיק כמויות גדולות של אג"ח ליישום פרויקטים לאחר הסרת מכשולים משפטיים, וכן כדי לענות על צורכי נזילות, שכן הרבעון השלישי של 2025 הוא הזמן שבו לחץ פירעון אג"ח קונצרניות יגיע לשיאו.
לפי דירוג S&I, מגזר הנדל"ן מהווה מחצית מהאג"ח שמועד הפירעון שלהן בשלושת הרבעונים האחרונים של השנה. ברבעון השלישי של 2025 לבדו, היקף הפירעון של קבוצה זו הגיע ל-57,500 מיליארד דונג וייטנאמי. הלחץ הפיננסי על עסקי הנדל"ן ימשיך להיות גבוה בתקופה הקרובה. לכן, גם ערך הנפקת האג"ח יגדל בחדות בשלושת הרבעונים האחרונים של השנה.
בינתיים, מומחה פיננסי נגוין טרי הייאו מציין כי התפתחויות השוק תלויות במידה רבה במדיניות המכסים בין ארה"ב לווייטנאם. אם שני הצדדים יגיעו להסכם להפחתת מכסים משמעותית, תהיה לכך השפעה חיובית על שוק האג"ח; לעומת זאת, הכלכלה המקומית בוודאי תושפע, ובכך תשפיע גם על שוק האג"ח. "שוק האג"ח זקוק להתקדמות נוספת, במיוחד מבחינת שקיפות המנפיקים בנוגע למצבם הפיננסי, תוכניות לשימוש סביר, חוקי ותקין בהון, כמו גם דירוגי אשראי לאג"ח של המנפיק. זהו הבסיס למשקיעים לרכוש אג"ח", הדגיש המומחה.
מקור: https://hanoimoi.vn/phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-se-khoi-sac-trong-thoi-gian-toi-702628.html
תגובה (0)