האם שוק האג"ח הקונצרניות עבר "נחיתה רכה"?

ANTD.VN - למרות ששוק האג"ח הקונצרניות עבר את התקופה הקשה ביותר שלו, האפשרות של חדלות פירעון כבר אינה קיימת, אך "נקודת הירידה" של חוב האג"ח עברה לסביבות אמצע השנה הבאה. זה דורש פתרונות סינכרוניים כדי לפתור את הבעיה.

חדלות פירעון של אג"ח לא סבירה

על פי נתוני איגוד שוק האג"ח של וייטנאם (VBMA), מתחילת השנה ועד אמצע אוגוסט 2024, הערך הכולל של הנפקות אג"ח קונצרניות עמד על 212,512 מיליארד דונג וייטנאמי, כאשר 13 הנפקות ציבוריות בשווי 22,773 מיליארד דונג וייטנאמי (המהוות 10.7% מסך שווי ההנפקה) ו-195 הנפקות פרטיות בשווי 189,739 מיליארד דונג וייטנאמי (המהוות 89.3% מסך הסכום).

בנוסף לכך, עסקים שנרכשו בחזרה לפני הפירעון הגיעו ל-111,910 מיליארד דונג וייטנאמי, ירידה של 27.1% לעומת התקופה המקבילה בשנת 2023.

סטטיסטיקות של רשות ניירות הערך הממלכתית מראות כי נכון לסוף יולי 2024, מבחינת גודל השוק, שווי אגרות החוב הקונצרניות הרשומות הגיע לכ-773,000 מיליארד דונג וייטנאמי, כאשר 1,043 קודי אג"ח של 264 מנפיקים רשומים במערכת המסחר באגרות חוב קונצרניות של בורסת האנוי .

בשוק הראשוני, שווי ההנפקות המוצלחות בשבעת החודשים הראשונים של השנה הגיע ליותר מ-174,000 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של יותר מפי 2.78 לעומת התקופה המקבילה בשנת 2023, מתוכם שווי ההנפקות הפרטיות היווה 87% ושווי ההנפקות הציבוריות היווה 13%.

בשוק המשני, על פי דוחות עסקאות של בורסת האנוי, עד סוף יולי 2024, שווי העסקה הכולל הגיע לכמעט 576 טריליון וינד וייטנאמי, עם ממוצע של כ-4 טריליון וינד וייטנאמי לסשן לסשן.

לפיכך, ניתן לראות כי שוק האג"ח הקונצרניות התחמם משמעותית, במיוחד לאחר פרסום צו ממשלתי 08, אשר הסיר כמה קשיים עבור עסקים כגון מתן אפשרות לעסקים לנהל משא ומתן ולהאריך חוב אג"ח, דחיית תנאים עבור משקיעי ניירות ערך מקצועיים ודירוגי אשראי.

שוק האג"ח משתפר בהדרגה.

לדברי המומחה הכלכלי , ד"ר קאן ואן לוק, ניתן לומר שסיפור פירעון אג"ח הקונצרניות, ובמיוחד עסקי נדל"ן, התגבר על התקופה הקשה ביותר (יוני - אוגוסט 2023) מאז הוצאת צו 08.

מר לוק אמר כי השנה שוק האג"ח עומד לפירעון על 213,000 מיליארד דונג וייטנאמי, מתוכם נדל"ן לבדו מהווה 37%, שווה ערך לכ-70,000 מיליארד דונג וייטנאמי.

בעיקרון, 60% מהעסקים האריכו את תקופת ההלוואה שלהם לשנתיים (שיא יוני 2025), עסקים קונים בחזרה באופן יזום אג"ח בהתאם לתנאי ההנפקה ומתחילים להנפיק שוב כדי להפחית את לחץ ההון. בנוסף, שוק הנדל"ן מתחמם, עסקים מוכנים למכור נכסים כדי להפריש חלק לפירעון חובות.

לכן, המומחה סבור כי תופעת פשיטת הרגל אינה סבירה משום שהתקופה הקשה ביותר חלפה, וישנם פתרונות סינכרוניים רבים לפתרון. למעשה, עסקי נדל"ן אינם צריכים להוזיל מוצרים בשיעור של 40-50% כמו בעבר, הנחה של כ-10% כבר מכרה.

הסרת מכשולים משפטיים לפתרון "נקודת הנפילה" של חוב אג"ח

עם זאת, דעות רבות חוששות מכך שצו 08 פג תוקפו מתחילת השנה, הקשיים של שוק האג"ח עשויים לחזור לתקופה קשה כאשר "נקודת הנפילה" של הארכת חוב האג"ח עשויה לרדת באמצע 2025.

לדברי גב' טראן קים דונג, סגנית מנהלת מחלקת ניהול הנפקות ניירות ערך, רשות ניירות ערך הממלכתית, צו 08 פג תוקפו, כך שהזמן לממשלה להקל על הנפקת אג"ח קונצרניות בודדות נדחה זמנית. נותר לראות האם התיקון לצו 65 ימשיך להיות פתוח למשא ומתן.

לדברי מר פאם ואן הייאו, סגן ראש מחלקת השוק הפיננסי, מחלקת הבנקאות והפיננסים, משרד האוצר, משרד האוצר דיווח לממשלה על סטטוס היישום. נכון לעכשיו, לפי נקודת המבט של הממשלה, חלק מההוראות שהושעו או פג תוקפן בצו 08 יתחילו להיות מיושמות בהתאם לצו 65 החל מ-1 בינואר 2024 (סטנדרטים למשקיעים מקצועיים ודירוג אשראי).

שני התיקונים הנותרים בצו 08 ימשיכו להיות מיושמים בהתאם לרוח הצו (הארכת חוב, תשלום אג"ח עם נכסים אחרים). בנוגע לבחינת תיקון צו 65, משרד האוצר בוחן ומתקן מספר סעיפים בחוק ניירות ערך. לאחר מכן, יש לעקוב מקרוב אחר חוק ניירות ערך כדי לתקן את צו 65.

משמעות הדבר היא שעסקים עדיין יכולים לנהל משא ומתן על דחיית חוב עם מחזיקי אג"ח בהתאם לצו 08. עם זאת, לדברי מר נגוין קוואנג תואן, המנכ"ל של FiinRatings, הארכת צו 08 אינה בעיה גדולה. הבעיה הגדולה יותר היא שהחוב הפגורי גדול מאוד בשנים 2024-2025.

מה שאנחנו יכולים לעשות הוא לערב את הפרויקט הממשלתי בנושא הסדר משפטי בתחום הנדל"ן. ברגע שהבעיה הזו תיפתר, הטיפול בחובות פיגורים יהיה קל מאוד.

"יש לציין כי מקור הכסף הגדול ביותר אינו הלוואות בנקאיות או אג"ח אלא כסף המתקבל מלקוחות, מה שאומר שתמיכה סביבתית חשובה מאוד, עלינו לא להתמקד רק בהצלת אג"ח, צעדים סביבתיים חשובים הרבה יותר, כלומר, "ניקיון" משפטי - אמר מר תואן.

מקור: https://www.anninhthudo.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-lieu-da-ha-canh-mem-post586996.antd