האם שוק האג"ח הקונצרניות עבר "נחיתה רכה"?

ANTD.VN - למרות ששוק האג"ח הקונצרניות עבר את התקופה הקשה ביותר שלו והאפשרות של חדלות פירעון אינה קיימת עוד, "שיא" חוב האג"ח עבר לסביבות אמצע השנה הבאה. זה דורש פתרונות מקיפים כדי לטפל בבעיה.

חדלות פירעון של אג"ח אינה סבירה.

על פי נתוני איגוד שוק האג"ח של וייטנאם (VBMA), מתחילת השנה ועד אמצע אוגוסט 2024, הערך הכולל של הנפקות אג"ח קונצרניות שנרשמו עמד על 212,512 מיליארד דונג וייטנאמי, כאשר 13 הנפקות ציבוריות בשווי 22,773 מיליארד דונג וייטנאמי (המהוות 10.7% מסך שווי ההנפקה) ו-195 הנפקות פרטיות בשווי 189,739 מיליארד דונג וייטנאמי (המהוות 89.3% מסך הסכום).

בנוסף, עסקים שרכשו בחזרה נכסים לפני לוח הזמנים הגיעו ל-111,910 מיליארד דונג וייטנאמי, ירידה של 27.1% בהשוואה לתקופה המקבילה בשנת 2023.

על פי נתוני רשות ניירות הערך הממלכתית, נכון לסוף יולי 2024, גודל השוק של אג"ח קונצרניות רשומות הגיע לכ-773,000 מיליארד דונג וייטנאמי, כאשר 1,043 קודי אג"ח מ-264 מנפיקים רשומים במערכת המסחר באג"ח קונצרניות של בורסת האנוי .

בשוק הראשוני, שווי ההנפקות המוצלחות בשבעת החודשים הראשונים של השנה הגיע ליותר מ-174,000 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של יותר מפי 2.78 בהשוואה לתקופה המקבילה בשנת 2023, כאשר 87% מההנפקות הפרטיות היוו וה-13% מההנפקות לציבור.

בשוק המשני, על פי נתוני מסחר שדווחו על ידי בורסת האנוי, נכון לסוף יולי 2024, שווי המסחר הכולל הגיע לכמעט 576 טריליון וינד וייטנאמי, בממוצע של כ-4 טריליון וינד וייטנאמי לסשן.

לפיכך, ניתן לראות כי שוק האג"ח הקונצרניות התחמם באופן ברור, במיוחד לאחר פרסום צו ממשלתי 08, אשר הסיר כמה קשיים עבור עסקים, כגון מתן אפשרות לעסקים לנהל משא ומתן ולהאריך חוב אג"ח, דחיית תנאים למשקיעי ניירות ערך מקצועיים ודירוג אשראי.

שוק האג"ח משתפר בהדרגה.

לדברי המומחה הכלכלי ד"ר קאן ואן לוק, ניתן לומר שסיפור פירעון אג"ח הקונצרניות, במיוחד עבור חברות נדל"ן, התגבר על התקופה הקשה ביותר (יוני - אוגוסט 2023) מאז פרסום צו 08.

מר לוק הצהיר כי השנה שוק האג"ח עומד לפירעון על 213,000 מיליארד דונג וייטנאמי, כאשר אג"ח נדל"ן מהוות 37%, שווה ערך לכ-70,000 מיליארד דונג וייטנאמי.

למעשה, 60% מהעסקים האריכו את האג"ח שלהם לשנתיים (והגיעו לשיא ביוני 2025), רכשו מחדש אג"ח באופן יזום בהתאם לתנאי ההנפקה וחידשו את ההנפקה כדי להפחית את לחץ ההון. בנוסף, עם התחממות שוק הנדל"ן, עסקים מוכנים למכור נכסים כדי להקצות חלק מההכנסות שלהם לפירעון חובות.

לכן, המומחה סבור כי חדלות פירעון אינה סבירה משום שהתקופה הקשה ביותר חלפה, וישנם פתרונות מקיפים רבים לטיפול בבעיה. במציאות, עסקי נדל"ן אינם צריכים עוד להציע הנחות של 40-50% כמו בעבר; הנחה של כ-10% מספיקה כדי למכור את הנכסים.

הסרת מכשולים משפטיים לפתרון ה"מועד האחרון" של חוב אג"ח.

עם זאת, רבים מודאגים מכך שמאחר שצו 08 פג תוקפו בתחילת השנה הנוכחית, הקשיים בשוק האג"ח עלולים לחזור לתקופה מאתגרת כאשר "השיא" של הארכת חוב האג"ח עלול לרדת באמצע 2025.

לדברי גב' טראן קים דונג, סגנית מנהלת מחלקת ניהול הנפקות ניירות ערך, רשות ניירות ערך הממלכתית, צו 08 פג תוקפו, ולכן הקלות הממשלה בתקנות בנוגע להנפקת אג"ח פרטיות של חברות מושהות זמנית. נותר לראות האם תיקון צו 65 יאפשר משא ומתן נוסף, בכפוף לחוות דעתו של משרד האוצר.

לדברי מר פאם ואן הייאו, סגן ראש מחלקת שוק הפיננסים, אגף הבנקאות והפיננסים, משרד האוצר, משרד האוצר דיווח לממשלה על מצב היישום. נכון לעכשיו, על פי עמדת הממשלה, חלק מההוראות שהושעו או שפגו בצו 08 יתחילו להיות מיושמות במסגרת צו 65 החל מ-1 בינואר 2024 (תקנים למשקיעים מקצועיים ודירוג אשראי).

שני תיקונים לצו 08 ימשיכו להיות מיושמים בהתאם לרוח הצו (הארכת חוב, פירעון אג"ח עם נכסים אחרים). בנוגע לבחינת תיקון צו 65, משרד האוצר בוחן ומתקן מספר סעיפים בחוק ניירות ערך. לאחר מכן, הם יעקבו מקרוב אחר חוק ניירות ערך כדי לתקן את צו 65.

משמעות הדבר היא שעסקים עדיין יכולים לנהל משא ומתן על דחיית חוב עם מחזיקי אג"ח בהתאם לצו 08. עם זאת, לדברי מר נגוין קוואנג תואן, המנכ"ל של FiinRatings, הארכת צו 08 אינה הבעיה הגדולה ביותר. הבעיה הגדולה יותר היא הכמות הגדולה מאוד של חובות שמועד פירעוןם עבר בשנים 2024-2025.

דרך אחת לעשות זאת היא על ידי התייחסות לתוכנית הממשלה להסרת מכשולים משפטיים בתחום הנדל"ן. לאחר פתרון בעיה זו, ההתמודדות עם חובות באיחור תהיה קלה הרבה יותר.

"יש לציין כי מקור המימון הגדול ביותר אינו הלוואות בנקאיות או אג"ח, אלא כסף המתקבל מלקוחות. משמעות הדבר היא שתמיכה ממקורות מסביב חשובה מאוד גם כן. אסור לנו להתמקד רק בהצלת אג"ח; האמצעים המקיפים חשובים הרבה יותר, כלומר הבטחת 'ניקיון' משפטי", אמר מר תואן.

מקור: https://www.anninhthudo.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-lieu-da-ha-canh-mem-post586996.antd