A kereszt-befektetéssel működő techóriások maguk fújják fel a mesterséges intelligencia buborékát

Az óriások játéka

Júniusban Elon Musk úgy vélte, hogy a mesterséges intelligencia 2026 végére meghaladja az emberi intelligenciát. Júliusban Sam Altman, az OpenAI munkatársa kijelentette, hogy technológiája „átformálja a történelem menetét”. Mark Zuckerberg „személyes szuperintelligenciáról” álmodott.

Ezeket a nagy ígéreteket hihetetlen pénzzápor támogatja. Csak 2025-ben az öt technológiai óriás várhatóan 371 milliárd dollárt költ mega-adatközpontok építésére. Ez a szám a McKinsey szerint 2030-ra akár 5,2 billió dollárra is felkúszhat.

Ezek a megdöbbentő számok rózsás képet festenek. De ha visszavesszük a pénzforgalmat, egy sokkal összetettebb és aggasztóbb kép bontakozik ki. A mesterséges intelligencia forradalmát valójában egy „zárt pénzügyi hurok” hajtja – egy olyan játék, amelyben a ház a legnagyobb szereplő.

Gondoljunk csak bele, milyen kusza hálót rejt magában: az Nvidia, a 4,5 billió dolláros chipóriás, 100 milliárd dollárt tervez befektetni az OpenAI-ba. Az OpenAI felhőalapú számítástechnikai szolgáltatásokat vásárol az Oracle-től, infrastruktúrát pedig a CoreWeave-től. Ironikus módon az Oracle több tízmilliárd dollárt költ az Nvidia saját chipjeire, amelyek az OpenAI-t működtetik, miközben a CoreWeave is jelentős finanszírozást kap az Nvidiától. Legutóbb az OpenAI megállapodást írt alá chipek megvásárlására az Nvidia riválisától, az AMD-től, azzal a joggal, hogy a vállalat részvényeinek akár 10%-át is megvásárolhassa.

A pénz egy gyémántklubban áramlik: az Nvidia finanszírozást és chipeket biztosít, az OpenAI modelleket fejleszt, a felhőszolgáltatók, mint például az Oracle és a CoreWeave, Nvidia chipeket használó infrastruktúrát építenek az OpenAI kiszolgálására, és mindezek csillagászati áron vannak.

Ez egy önellátó ökoszisztéma, ahol a kereslet és a növekedés látszólag belsőleg generálódik, ahelyett, hogy a valódi piacról származna.

A kereszt-befektetéssel működő techóriások maguk fújják fel a mesterséges intelligencia lufit - 1

Megfigyelők arra figyelmeztetnek, hogy a mesterséges intelligencia versenyében részt vevő technológiai óriások közötti összefonódó kapcsolat a két évtizeddel ezelőtti „tech buborékra” emlékeztet (Fotó: Getty).

A növekedés illúziója az egér görgőjén

A nagynevű befektetők, mint például Harris Kupperman, a Praetorian Capitaltól, felteszik a kérdést: „Megtérül-e valaha ez a befektetés? Szerintem a válasz: szinte lehetetlen.” Ő nyíltan „buboréknak” nevezi.

A számok alátámasztani látszanak a szkeptikusokat. Az Exponential View szakértői becslése szerint a teljes mesterséges intelligenciaipar 2025-re mindössze 60 milliárd dolláros bevételt fog termelni – ami elenyésző összeg a 371 milliárd dolláros befektetéshez képest. A Bain & Co. még pesszimistább: a nagy techcégeknek további 2 billió dolláros bevételt kell generálniuk évente ahhoz, hogy 2030-ra nullszaldósra teljesítsék adatközpontjaikat. Még a legoptimistább forgatókönyv szerint is akár évi 800 milliárd dolláros hiányuk is lehet.

Ez a hiányosság rávilágít a jelenlegi modell végzetes hibájára. A 19. századi vasúti buborékkal vagy a 2000-es évek eleji távközlési buborékkal ellentétben, amelyek fenntartható infrastruktúrát (síneket, optikai kábeleket) hagytak maguk után, a mesterséges intelligencia befektetései olyanok, mint egy „egérkerék”.

A grafikus processzorok (GPU-k) – a mesterséges intelligencia lelke – néhány év után elavulttá válnak. Ez azt jelenti, hogy a vállalatoknak folyamatosan pénzt kell fektetniük beléjük a versenyképességük megőrzése érdekében, ami egy véget nem érő költségspirál.

Emellett fizikai akadályok is fenyegetnek. Egy adatközpont felépítése két-három évig tart, de a hálózatra való csatlakoztatása akár nyolc évig is eltarthat. Virginia, a „ világ adatközpont-fővárosa”, figyelmeztetett, hogy ezeknek a projekteknek a teljes energiaigényének kielégítése „nagyon nehéz”.

Ami még ennél is fontosabb, a mesterséges intelligencia üzleti hatékonysága továbbra is nagy kérdőjel. Egy McKinsey-jelentés szerint a generatív mesterséges intelligenciát alkalmazó vállalkozások közel 80%-a nem tapasztalt „jelentős hatást a profitra”. A GPT-5 némileg langyos bevezetése felveti a kérdést is: vajon véget ér-e a „több adat jobb mesterséges intelligenciát eredményez” korszaka?

Rejtett adósságokból eredő rendszerszintű kockázatok

Az MI-óriások közötti „belülről befelé” kapcsolatok a dot-com-buborék sötét napjaira emlékeztetnek, amikor a vállalatok körkörös üzletek révén felfújták egymás értékeléseit. Gil Luria, a DA Davidson ügyvezető igazgatója arra figyelmeztet, hogy ezek az üzletek „mesterségesen felfújhatják az értékeléseiket”, és amint a befektetők rájönnek erre, a „dömping” elkerülhetetlen.

Ami még veszélyesebb, a pénzügyi kép egyre homályosabb. A költséges versenyfutásuk finanszírozása érdekében olyan vállalatok, mint a Meta, az OpenAI és a CoreWeave, egyre inkább magánadósság-alapokra támaszkodnak, gyakran „különleges célú gazdasági egységeken” (SPV-ken) keresztül. Ezek a pénzügyi eszközök segítenek nekik „elrejteni az adósságot” a mérlegükön kívül, ami rendkívül megnehezíti a kockázatok felmérését.

Ez a kockázat már nem korlátozódik a Szilícium-völgyre. Paul Kedrosky befektető szerint a kockázat átterjed a hétköznapi befektetőkre is. A magántőke-alapok biztosítótársaságoktól és ingatlan-ETF-ektől gyűjtenek pénzt adatközpontokba való befektetésre. És természetesen bárki, aki a hét technológiai óriás (Apple, Google, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) részvényeivel rendelkezik – amelyek az S&P 500 index 35%-át teszik ki –, közvetve erre a játékra fogad.

Ha a mesterséges intelligencia nem teljesíti a várt eredményeket, „a technológiai részvénypiacok meredeken visszaeshetnek, ami negatív tovagyűrűző hatásokkal járhat a tágabb gazdaságra nézve” – figyelmeztet az Oxford Economics.

Forrás: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dau-tu-cheo-cac-ga-khong-lo-cong-nghe-dang-tu-thoi-phong-bong-bong-ai-20251010190538125.htm