Vajon mohón kellene vágynunk az „olcsó árukra”?

Bár a vietnami vállalatok likviditási indexe jelentősen javult az elmúlt 2 évben, sok vállalat még mindig szerkezetátalakítás alatt áll, és nagy nyomás nehezedik rájuk az adósságok visszafizetése miatt. Ez a vállalati szerkezetátalakítással összefüggő „ nehéz helyzetben lévő fúziók és felvásárlások” terepének tekinthető.

A fenti megjegyzést Dang Nguyet Minh asszony, a Dragon Capital Vietnam kutatási osztályának vezetője tette a Finance - Investment Newspaper által december 9-én szervezett Vietnami Fúziók és Felvásárlások Fórumán (M&A Vietnam Forum 2025).

„Hogyan változott a befektetők étvágya a nehéz helyzetben lévő eszközök iránt? Melyek a leghatékonyabb megoldások az ügyletek átstrukturálására?” – tette fel a kérdést moderátorként az eseményen.

A fenti aggályokra válaszolva Binh Le Vandekerckove, az ASART Transaction Consulting Company vezérigazgatója és az M&A Tanácsadási Osztály vezetője elmondta, hogy nem sok befektető érdeklődik a mentőügyletek iránt, mivel ezt a szegmenst nem tartják vonzónak.

„Csak néhány specializált tanácsadó és specializált alap összpontosít kizárólag az ehhez a szegmenshez hasonló mentési projektekre” – erősítette meg.

Nguyen Hoang Long, a GELEX Csoport vezérigazgató-helyettese szerint a legtöbb mentőakciós fúziós és felvásárlási tranzakcióban rossz eszközök jelentek meg, amelyeket nem lehetett megmenteni. Sok vállalkozás nemcsak átmeneti pénzügyi egyensúlyhiánnyal, hanem strukturális problémákkal is küzdött.

A Gamuda Land Vietnam által az elmúlt 3 évben lebonyolított 6 M&A tranzakció során a vállalat egyetlen mentő M&A tranzakciót sem zárt sikeresen. Mind a 6 tranzakciót a befektetési lehetőség piaci értéke alapján értékelték, mind a vevő, mind az eladó számára elfogadható szinten.

2. megbeszélés.jpg
Az „Összeolvadás és felvásárlás megmentése” szegmens kiemelt figyelmet kapott az eseményen. Fotó: Szervezőbizottság

Nguyen Thi Van Khanh, a Gamuda Land Vietnam vezérigazgatója továbbá elmagyarázta, hogy számos, a csoport által megkeresett projektet a „mentőlistára” helyeztek olyan jogi problémák miatt, amelyeket évek óta nem oldottak meg; a földalapokat nem térítették meg; a tervezés már nem megfelelő... Vagy a projektet jelzáloggal terhelik a banknál, a hitel értéke pedig még a föld értékét is meghaladja.

„A fenti tényezők egyszerre lehetőségeket és nagy kihívásokat is jelentenek a befektetők számára” – mondta.

Khanh asszony szerint egy fúziós és felvásárlási tranzakcióban a külföldi befektetők nemcsak az ártényezőre hagyatkoznak. Ehelyett a kifizetett tőke és a jogi előrehaladásra vonatkozó kötelezettségvállalások közötti összefüggésre hagyatkoznak. Például a projekt építési minősítésének és értékesítésre való megnyitásának időpontja fontos mérföldkő.

A kifizetett pénzforgalomhoz képesti jelentős időbeli csúszás befolyásolja az anyavállalathoz visszatérő pénzáramlást. Eközben a legtöbb külföldi vállalat tőzsdén jegyzett vállalat, és kötelezettségvállalásokkal rendelkezik a részvényesek felé - ez egy fontos tényező.

Ezért a projekt fogadásakor és értékelésekor a Gamuda Land gondosan mérlegeli, hogy a jelenlegi állapot mellett visszavásárolja-e a projektet a javasolt áron. Vagy a vállalat elfogadja a projekt visszavásárlását magasabb áron, de jobb időkeretet és elfogadható kockázatokat biztosít – mondta Khanh asszony.

Figyelembe veendő tényezők a „mentés” végrehajtásakor

Douglas Jackson úr, az Alvarez & Marsal (Vietnam) vezérigazgatója elmondta, hogy világosan meg kell különböztetni két esetet: a rossz vállalatokat és a rossz helyzetben lévő jó vállalatokat. A vezérigazgató rámutatott a főbb pontokra, amelyekre figyelni kell az M&A-mentő ügyletekben részt vevő vállalkozások értékelésekor.

Először is , a vállalkozás piaci helyzete. Konkrétan az Alvarez & Marsal azt fogja értékelni, hogy a veszteséges vállalkozás képes-e újra bevételt termelni; vannak-e hűséges ügyfelei; és hogy a márka továbbra is elismert-e a piacon. Ha a vállalat bajban van, de a márka erős és továbbra is vannak ügyfelei, akkor érdemes odafigyelni erre a vállalkozásra.

Másodszor , a piac, amelyen a vállalat működik, folyamatosan növekszik? Itt a befektetőknek különbséget kell tenniük aközött, hogy a vállalat üzleti eredményei rosszak-e, vagy az iparág „naplemente” fázisába, azaz recesszióba lépett-e. Ha az iparág hanyatlásnak indult, a vállalat helyzetét nehéz lesz megfordítani, és a sikeres megmentés aránya nagyon alacsony.

Harmadszor , egyedi probléma-e, amellyel a vállalat szembesül? Vajon a működési költségek kiigazítása megmentheti-e a vállalatot?

Negyedszer , a vállalatirányítás és -menedzsment tényezője. Itt nem a felsővezetői csapat a kulcs, hanem a középvezetés.

„Ha ezeket a tényezőket nem veszik figyelembe, egy mentő M&A-ügylet nem jöhet létre. Egy rosszul végrehajtott mentő M&A-ügylet a csőd szélére sodorhat egy vállalkozást” – hangsúlyozta.

A megmentésre szoruló vállalkozások szemszögéből Binh Le Vandekerckove asszony megjegyezte, hogy a vállalkozásoknak nem szabad megvárniuk, amíg a cég a likviditásuk határán mozog, az M&A tanácsadás igénybevételével. Az M&A ugyanis egy közép- és hosszú távú stratégia. Egy rövid, 6-12 hónapos időszak nem elegendő ahhoz, hogy egy M&A tranzakció valódi értéket teremtsen. Ezért ez csak egy "tűzoltó" lépés, és nem javasolt.

Az ilyen helyzetekkel szembesülő vállalkozásoknak azonban először is nyugodtnak kell maradniuk. Időre van szükségük arra, hogy leüljenek a tanácsadókkal és az érdekelt felekkel a legjobb cselekvési irány meghatározása érdekében, elkerülve az olyan elhamarkodott fúziós és felvásárlási megállapodások aláírását, amelyeket később megbánhatnak.

A helyzet megváltoztatásához az egyik leggyorsabb javítási módszer az értékesítési, piaci és üzleti pozíció áttekintése. „Ha helyesen csinálják és időben megfordítják, mindössze 6-12 hónap alatt a vállalkozás visszanyerheti értékét, és vonzó kritériummá válhat a befektetők számára” – tanácsolta az ASART képviselője.

A KPMG adatai szerint 2025 első 10 hónapjában Vietnam 218 M&A tranzakciót regisztrált, összesen 2,3 milliárd USD értékben, ami a gondos értékelés és az óvatos értékelés tendenciáját tükrözi, különösen azokban az iparágakban, ahol a profitmarzsokra nehezedik a nyomás, vagy a kereslet lassan növekszik.

Figyelemre méltó, hogy a nagyszabású tranzakciók közel 1 milliárd dollárral járultak hozzá a tranzakciók értékéhez, nagyrészt nemzetközi befektetőktől, ami a kiváló minőségű eszközök vonzerejét és a stabil teljesítményt mutatja. A 2024-es csúcs után az átlagos tranzakcióméret visszatért 29,4 millió dollárra, így a piac kiegyensúlyozottabb állapotba került, a középkategóriás szegmensben fokozott aktivitás mutatkozott.

A belföldi tőkeáramlás továbbra is döntő hajtóerő volt, a teljes tranzakciós érték több mint 30%-át tette ki, míg a külföldi tőke erősen jelen maradt, különösen Szingapúrból, Japánból, az Egyesült Államokból és Dél-Koreából – abból a csoportból, amely az idei év számos legnagyobb tranzakcióját vezette.

A 2025-ös jelentős üzletek főként az ingatlanpiacra, az alapanyagokra, a pénzügyekre és az egészségügyre összpontosultak. Számos nagyszabású, 1-1,5 milliárd USD értékű üzlet van folyamatban, amelyek várhatóan új lendületet adnak a 2026-2027-es időszakra.

Forrás: https://vietnamnet.vn/khong-nhieu-nha-dau-tu-quan-tam-toi-cac-thuong-vu-giai-cuu-2471002.html