Tekanan dilusi pada pemegang saham negara setelah penambahan modal

Becamex IDC dapat mengurangi kepemilikannya di Binh Duong Trading and Development Joint Stock Company (TDC, kode TDC) jika unit ini berhasil menawarkan 35 juta saham individu, sehingga meningkatkan modal dasar perusahaan menjadi VND1.350 miliar.

Becamex IDC dapat mengurangi kepemilikannya di Binh Duong Trading and Development Joint Stock Company (TDC, kode TDC) jika unit ini berhasil menawarkan 35 juta saham individu, sehingga meningkatkan modal dasar perusahaan menjadi VND1.350 miliar.

Becamex IDC mungkin mengurangi kepemilikan di bawah 51%

Setelah melewati periode tersulit di tahun 2022 dan kerugian di tahun 2023, Perusahaan Saham Gabungan Perdagangan dan Pengembangan Binh Duong (TDC) secara bertahap menunjukkan tanda-tanda pemulihan dan mengatasi kesulitan. Pada akhir tahun 2024, dengan laba sebesar 418,6 miliar VND, TDC resmi menghapus seluruh akumulasi kerugian sebesar 367,2 miliar VND di awal tahun, sehingga akumulasi laba di akhir tahun menjadi 50,7 miliar VND dan masih menggunakan modal jangka pendek sebesar 519,5 miliar VND untuk membiayai aset jangka panjang.

Meskipun telah melewati masa sulit, TDC secara tak terduga menyetujui rencana penawaran umum terbatas (private offer) dengan harga diskon. Perusahaan berencana menawarkan 35 juta lembar saham dengan harga VND 11.840/lembar, yang akan menghasilkan dana sebesar VND 414,4 miliar. Dana yang terkumpul akan digunakan untuk membeli kembali sebagian obligasi berkode TDC.BOND.700.2020 (nilai nominal VND 700 miliar dan jatuh tempo pada 15 November 2025).

Patut dicatat, harga penawaran umum terbatas untuk 8 investor (5 di antaranya adalah pimpinan TDC) 10,64% lebih rendah dibandingkan harga penutupan pada 21 Februari, yaitu VND13.250/saham. Khususnya, jika penawaran umum terbatas ini berhasil, rasio kepemilikan saham pemegang saham negara, yaitu Perusahaan Pengembangan dan Investasi Industri - JSC (Becamex IDC, kode saham BCM), akan turun dari 60,7% menjadi 44,96% dari modal dasar, sehingga secara resmi kehilangan hak kendalinya di TDC.

Menurut Ibu Do Minh Trang, Direktur Pusat AnalisisACB Securities Company (ACBS), berdasarkan prinsip akuntansi, ketika rasio kepemilikan turun di bawah 51%, metode akuntansi harus diubah dari anak perusahaan menjadi perusahaan asosiasi. Namun, masih terdapat kasus-kasus luar biasa, meskipun kepemilikan di bawah 51% dari modal dasar, perusahaan tersebut tetap dicatat sebagai anak perusahaan, jika terbukti bahwa hak untuk beroperasi dan mengambil keputusan masih diserahkan kepada karyawan Becamex IDC di TDC (substansi mengungguli bentuk).

Terlihat bahwa melalui penerbitan saham secara privat yang akan datang, meskipun pemegang saham Negara tidak melakukan divestasi, namun rasio kepemilikan telah terdilusi, dengan risiko harus mengubah metode akuntansi dari anak perusahaan menjadi perusahaan asosiasi.

Banyak pemegang saham negara kehilangan kendali setelah penambahan modal.

Bahkan, pada kelompok perusahaan dengan modal yang didominasi negara, tidak jarang rasio kepemilikan negara terus-menerus diencerkan melalui penerbitan swasta.

Secara spesifik, Perusahaan Saham Gabungan Investasi dan Eksploitasi Minyak Pelabuhan Phuoc An (kode PAP) telah melakukan 5 kali penambahan modal dari VND 440 miliar menjadi VND 2.320 miliar sejak tahun 2016 hingga Agustus 2024 dan berencana untuk menawarkan 60 juta lembar saham secara privat, sehingga meningkatkan modalnya menjadi VND 2.920 miliar. Setelah penambahan modal ini, jumlah saham yang dimiliki oleh Vietnam Oil and Gas Group ( Petrovietnam ) tetap tidak berubah (35 juta lembar), tetapi rasio kepemilikannya telah menurun dari 79,54% menjadi 15,09% dan dapat terus menurun menjadi 11,99% jika Pelabuhan Phuoc An berhasil meningkatkan modalnya dalam waktu dekat.

Demikian pula, Korporasi 36 (kode G36) awalnya berada di bawah Kementerian Pertahanan Nasional, tetapi melalui peningkatan modal, rasio kepemilikan negara terdilusi. Khususnya, setelah ekuitasisasi, perusahaan ini menjual 42,21% modal dasar (18,15 juta lembar saham) kepada investor strategis; 10% modal dasar (4,3 juta lembar saham) ditawarkan untuk dijual melalui lelang; 40% sisanya dimiliki oleh pemegang saham negara (17,2 juta lembar saham).

Khususnya, pada tahun 2016, setelah ekuitasisasi, modal dasar Perusahaan 36 meningkat menjadi 430 miliar VND, dan pada tahun 2017 meningkat menjadi 727,3 miliar VND. Dari jumlah tersebut, kelompok pemegang saham Kementerian Pertahanan Nasional tidak menggunakan hak beli mereka, sehingga rasio kepemilikan terdilusi dan kini hanya memiliki 18,38% dari modal dasar. Pemegang saham negara tidak lagi memiliki kemampuan untuk mengendalikan, dan Perusahaan 36 pada dasarnya telah dialihkan ke tangan kelompok pemegang saham swasta.

Dapat dilihat bahwa penerbitan atau penawaran saham secara terus-menerus kepada pemegang saham swasta tanpa adanya partisipasi pemegang saham Negara menyebabkan terjadinya pengenceran rasio kepemilikan dan banyak pemegang saham Negara yang kehilangan pengendalian atas perusahaan-perusahaan milik Negara.

Sumber: https://baodautu.vn/ap-luc-pha-loang-voi-co-dong-nha-nuoc-sau-cac-dot-tang-von-d249625.html