Vietnam Securities: Butuh lebih banyak produk baru berkualitas, menunggu motivasi dari peningkatan

Vietnam merupakan negara dengan perekonomian yang pertumbuhannya mengagumkan di dunia, tetapi selama bertahun-tahun pasar sahamnya lesu, Indeks VN hanya bertahan di kisaran 1.200 poin, bahkan kehilangan kesempatan untuk 'meningkatkan' (tindakan untuk menarik modal asing).

Indeks VN telah berada di kisaran 1.200 poin selama hampir 20 tahun - Grafik: N.KH. - Foto: TTD

Berbicara dengan Tuoi Tre, Tn. Dominic Scriven, ketua Dragon Capital - dana asing terbesar di Vietnam, mengatakan bahwa tidak seperti banyak pasar, saham Vietnam kekurangan faktor baru, menarik, dan meyakinkan untuk menarik perhatian investor asing.

Para investor domestik mengamati VN-Index, indeks yang mewakili bursa saham terbesar di Vietnam, yang masih "berhenti" setelah hampir dua dekade, membuat banyak orang merasa "jijik".

Ketika indeks "melayang"

Menanggapi kekhawatiran mengapa pasar saham Vietnam "lambat berkembang", Bapak Nguyen Quang Thuan, ketua Fiingroup - perusahaan penyedia informasi keuangan dan layanan pemeringkatan kredit, menyebutkan kisah indeks VN yang "berkisar" di kisaran 1.200 poin.

Bapak Thuan mengatakan bahwa dalam sebuah konferensi tentang pasar saham di Singapura yang dipimpin oleh pimpinan lembaga pengelola sekuritas Vietnam, banyak orang bertanya: "Mengapa Indeks VN selalu berada di kisaran 1.200 poin selama hampir 20 tahun?".

Pertanyaan ini juga menjadi pertanyaan banyak orang di dalam dan luar industri.

Sebagai catatan, VN-Index pernah mencapai angka 1.200 pada tahun 2007. Setelah krisis keuangan global , skornya perlahan-lahan "turun".

Pada akhir tahun 2021, setelah pandemi COVID-19, VN-Index melampaui ambang batas 1.500 poin untuk pertama kalinya, sehingga mencetak rekor baru.

Saat itu semua orang berinvestasi saham, semua orang bermain dan membicarakan saham mulai dari kedai kopi sampai makan bersama keluarga.

Namun setahun kemudian, indeks turun tajam dengan banyak sesi aksi jual besar-besaran. Hingga saat ini, VN-Index masih diperdagangkan di zona "1.2xx" meskipun pertumbuhan ekonomi yang tinggi telah mengejutkan organisasi asing.

Jika pasar saham dianggap sebagai "termometer" perekonomian, tetapi ketika PDB sedang booming, indeks bursa saham terbesar di Vietnam masih kesulitan untuk melampaui puncak lama, apalagi mencetak rekor baru.

Selama 20 tahun terakhir, ekonomi telah tumbuh secara mengesankan, PDB telah meningkat puluhan kali lipat, tetapi VN-Index masih berjuang di angka 1.200 poin - Sintesis: B.KHÁNH - Grafik: N.KH.

Banyak alasan

Para ahli menunjukkan bahwa Indeks VN belum menembus pasar karena fluktuasi yang kuat di pasar ketika investor individu masih mendominasi dengan lebih dari 90% dan kelompok ini sangat rentan terhadap dampak psikologis.

Selain itu, cerita peningkatan yang belum tuntas, kelangkaan pasokan berkualitas baru, dan kurangnya produk keuangan baru... adalah keterbatasan yang membuat pasar sulit membuat terobosan berkelanjutan seperti yang diharapkan.

Bapak Nguyen Hoang Giang, ketua DNSE Securities, mengemukakan bahwa dalam struktur kapitalisasi VN-Index, kelompok keuangan, perbankan, dan real estat sendiri menyumbang sekitar 60%, dan terkadang mencapai 70 - 80%.

Hal ini juga menunjukkan cukup mendekati penilaian pasar kelompok berkapitalisasi besar seperti bank dan real estat.

"Jika keranjang saham berisi lebih banyak saham dari perusahaan FDI, saya rasa skor akhir-akhir ini akan berbeda," kata Bapak Giang.

Komentar ini mungkin terkait dengan pasar AS karena Indeks mereka memiliki banyak saham teknologi dan semikonduktor.

Saham Nvidia, Apple, Meta, Alphabet... semuanya melampaui rekor tertinggi sepanjang masa. Ketika potensi industri ini bagus, indeks saham AS melampaui satu demi satu puncak.

Sementara "demam" kecerdasan buatan (AI) membentuk kembali pasar saham AS, Vietnam masih terjebak dalam kelompok industri lama yang sama.

Bapak Vu Duy Khanh, direktur analisis di Smart Invest Securities, mengatakan: "Pasar perlu memiliki dinamika yang menarik, banyak barang berkualitas, dan produk baru untuk menarik modal domestik dan asing.

Sementara itu, kita kekurangan keduanya: hanya ada sedikit produk lama, jumlah bisnis yang terdaftar dalam beberapa tahun terakhir dapat dihitung dengan jari, produk yang bagus penuh dengan "ruang" asing, tidak ada produk baru untuk diperdagangkan", Bapak Khanh menganalisis dan mengatakan bahwa jika kualitas barang dan produk tidak dapat ditingkatkan, aliran modal asing ke Vietnam tidak akan bergairah bahkan ketika ditingkatkan.

Menurut Bapak Huynh Hoang Phuong, konsultan manajemen aset di FIDT (perusahaan yang bergerak di bidang manajemen aset dan layanan konsultasi investasi), banyak saham besar di Vietnam yang mengalami fenomena "perubahan bintang". Dengan kata lain, ada saham yang naik sangat tajam, lalu "memudar", dan digantikan oleh saham lain.

Indeks yang tidak naik juga merupakan konsekuensi dari penurunan saham-saham "besar". Misalnya, kasus saham Hoang Anh Gia Lai pada siklus sebelumnya, atau baru-baru ini grup FLC dan Novaland ... Hal ini semakin menunjukkan bahwa kualitas perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Vietnam tidak merata.

Menarik modal, terutama modal dari investor asing, menjadi faktor penting bagi perekonomian untuk memiliki momentum pertumbuhan yang lebih besar - Foto: B.MAI

Bagaimana cara mendapatkan kembali arus kas?

Tn. Dominic Scriven, ketua Dragon Capital - dana asing yang mengelola sekitar 5,5 miliar USD dan telah berinvestasi di sekitar 100 perusahaan Vietnam yang terdaftar, mengatakan kepada Tuoi Tre bahwa untuk meningkatkan daya tarik pasar Vietnam, hal penting yang harus dilakukan adalah menambah barang baru, produk baru, dan meningkatkan pasar.

Pada saat yang sama, ia berharap transfer teknologi ke sistem teknologi informasi baru dan penerapan mekanisme kliring terpusat akan dipromosikan.

Senada dengan itu, para pakar dalam negeri juga mengatakan, peningkatan status menjadi pasar ibarat "tiket" untuk masuk pasar, bisa atau tidaknya berdagang tergantung pada produk dan barangnya.

Dari sana, Tn. Nguyen Quang Thuan mengusulkan untuk mempromosikan pengurangan kepemilikan negara di perusahaan dan industri di mana negara tidak perlu memiliki atau mengendalikannya.

Jika kita amati dalam beberapa tahun terakhir, ekuitisasi telah "stagnan", jumlah perusahaan baru yang tercatat di bursa di sektor swasta dapat "dihitung dengan jari", pasar semakin kehilangan motivasi untuk melampaui tonggak baru dalam hal skor.

Selain itu, Bapak Thuan menyampaikan bahwa perlu adanya dorongan kepada pelaku usaha di UPCoM untuk beralih ke lantai bursa dan meningkatkan atau meninjau kembali standar pencatatan atau bagi perusahaan untuk memperkuat tata kelola perusahaan dan transparansi.

Selain mendatangkan produk-produk baru dari sumber-sumber divestasi negara, Bapak Phan Dung Khanh, direktur konsultasi investasi Maybank Securities Company, menambahkan perlunya mempromosikan pengembangan perusahaan-perusahaan teknologi.

Karena industri teknologi bertema AI dan semikonduktor menjadi tren yang menarik aliran modal dari investor di seluruh dunia, kekurangan saham kelompok bisnis ini membuat pasar saham Vietnam kurang menarik.

Namun, penambahan kelompok industri ini dinilai cukup "buntu", karena jumlah perusahaan AI dan semikonduktor Vietnam sudah tidak ada, dan tidak ada perusahaan yang dapat "didaftarkan".

Skor sama tetapi likuiditas dan kapitalisasi berbeda

Bapak Huynh Hoang Phuong, konsultan manajemen aset FIDT, mencatat: "Kita perlu melihatnya dengan lebih adil. Meskipun indeks disesuaikan ke angka 1.200 poin yang sama ketika lebih banyak saham terdaftar, total kapitalisasi pasar jauh lebih besar, puluhan kali lipat, pada angka yang sama."

Selain itu, pada periode ini jumlah akun investor sekuritas meningkat lebih dari 20 kali lipat, dan likuiditasnya meningkat lebih dari 20 kali lipat dibandingkan periode tahun 2007. Faktanya, banyak saham Vietnam yang tumbuh sangat baik belakangan ini, hanya saja indeksnya tertahan oleh beberapa "pemain besar" yang telah gulung tikar.

"Tidak bisa bertambah lagi"!

Melihat kembali data tahun 2017, investor asing melakukan pembelian bersih rekor dalam sejarah pasar saham Vietnam dengan nilai lebih dari 2 miliar USD dalam bentuk saham, obligasi, dan sertifikat dana, 8 kali lebih tinggi dari nilai pembelian bersih pada tahun 2016.

Pembelian bersih dengan nilai besar terus berlanjut pada tahun 2018 dan 2019. Meledaknya nilai pembelian bersih asing merupakan hasil penyederhanaan dokumen dan promosi divestasi modal negara pada perusahaan-perusahaan yang berpotensi dan memiliki hasil bisnis yang baik, seperti Sabeco, Vinamilk...

Pimpinan perusahaan sekuritas di Kota Ho Chi Minh berkomentar bahwa "gelombang" pasar saham baru-baru ini sebagian besar bersifat spekulatif menyusul kebijakan moneter, dengan pendorong utama adalah rekor suku bunga deposito yang rendah, efek uang murah, dan sinyal pelonggaran kebijakan moneter terbaru dari The Fed. Faktor-faktor ini telah sepenuhnya tercermin dalam harga pasar, sehingga sekarang "tidak dapat meningkat lagi" karena kurangnya narasi dan motivasi.

"Yang paling dibutuhkan pasar adalah barang. Namun, rencana untuk mendaftarkan Agribank, MobiFone, TKV, VNPT... masih "tenang". Misalnya, VNPT juga berencana untuk IPO pada akhir 2019 dengan menawarkan 35% saham kepada investor, tetapi rencana ini belum menunjukkan kemajuan sejauh ini," sang pemimpin bertanya-tanya.

Nama-nama yang masih menunggumu

Sekitar pertengahan tahun ini, SCIC juga mengumumkan penjualan modal dengan banyak nama terkenal tercatat di bursa saham seperti FPT, Thieu Nien Tien Phong Plastic Joint Stock Company (NTP)...

Banyak investor yang menaruh ekspektasi tinggi terhadap berita ini karena selama ini tidak ada transaksi divestasi negara yang berarti.

Namun, pimpinan perusahaan efek itu mengatakan: Sesuai rencana, pengumuman serupa juga sudah ada dalam beberapa tahun terakhir, dan hingga kini, modal negara masih ada di banyak perusahaan yang seharusnya tidak perlu lagi dipegang oleh Negara...

Ada juga beberapa nama lain dalam daftar divestasi SCIC, tetapi kurang menarik karena bisnisnya yang tidak efektif, skalanya kecil, dan kelompok industrinya sudah tua. Sementara itu, di kelompok swasta, nama-nama besar tidak terdaftar di bursa saham atau terdapat perusahaan yang hanya memiliki beberapa anak perusahaan.

Namun, ketika ditanya tentang solusi untuk mempromosikan ekuitas dan divestasi, pemimpin perusahaan mengakui bahwa hal itu "sangat sulit" karena ada ketakutan akan tekanan dan tanggung jawab saat menerapkannya, terutama bagi bisnis yang memiliki dana tanah.

Belum lagi di banyak perusahaan milik negara, persoalan seperti dokumen dan pencatatan penyertaan modal dengan menggunakan hak guna tanah dan penyertaan modal dengan menggunakan aset di atas tanah juga banyak menemui kendala.

"Isu lambatnya penyetaraan dan divestasi perusahaan telah berulang kali diangkat dan berlangsung selama bertahun-tahun, tetapi tetap saja tidak berubah. Kini, tidak ada jalan lain selain tekad dan tindakan drastis," tegas sang pemimpin.

Konsultan untuk nasabah di SSI Securities Corporation (HCMC) - Foto: TTD

Tingkat investor individu terlalu tinggi, kekurangan produk keuangan

Menurut data dari Fiingroup, kelompok perbankan, sekuritas, dan real estat berada dalam 3 kelompok saham teratas yang paling banyak diperdagangkan oleh investor individu karena likuiditasnya yang tinggi dan kemampuan "membuat gelombang" jangka pendek.

Namun, menurut Bapak Bui Van Huy - Direktur Cabang Kota Ho Chi Minh dari Perusahaan Sekuritas DSC, dengan kelompok saham perbankan, pasar berfokus pada tanggal berakhirnya Surat Edaran 02 pada akhir tahun ini.

Ada kemungkinan akan ada upaya untuk "mempercantik" pembukuan, tetapi banyak item tidak akan dapat disembunyikan, sehingga memengaruhi keuntungan bank atau piutang tak tertagih pada kuartal keempat tahun 2024 dan sepanjang tahun 2025.

Sedangkan untuk saham properti, kita belum bisa mengharapkan adanya pemulihan karena laju pemulihan usaha di industri ini masih menjadi pertanyaan.

Sementara itu, tingginya proporsi investor individu dapat dianggap sebagai karakteristik pasar Vietnam, yang mencakup hampir 90% transaksi harian.

"Ciri khas kelompok ini adalah mereka berinvestasi berdasarkan massa, mudah terpengaruh oleh psikologi, rumor, dan tren," ujar Bapak Huynh Hoang Phuong, konsultan manajemen aset FIDT (perusahaan yang mengkhususkan diri dalam manajemen aset dan jasa konsultasi investasi), saat menjelaskan alasan indeks bergerak menyamping.

Dalam hal arah jangka panjang, pakar ini yakin bahwa pasar modal Vietnam bergerak menuju suatu struktur dengan proporsi investor dan organisasi yang lebih besar, dengan keterbukaan dalam mempertimbangkan pembukaan perusahaan manajemen dana baru, pengembangan jenis dana baru, produk baru...

Tidak hanya kurangnya produk baru yang berkualitas, kurangnya produk keuangan juga menjadi hambatan di pasar Vietnam. Produk derivatif yang tersedia di pasar saham hingga saat ini hanya mencakup kontrak berjangka VN30, dan "short selling" belum diterapkan.

Mengenai masalah ini, pada konferensi ringkasan baru-baru ini, Bursa Efek Vietnam mengatakan telah meneliti dan meningkatkan rangkaian indeks saham dan mengembangkan produk berjangka indeks VN100.

Memperbaiki kualitas barang yang ada

Mengharapkan produk baru, tetapi juga tidak melupakan perbaikan kualitas produk yang sudah ada. Bapak Nguyen Quang Thuan, Ketua Fiingroup, juga berpendapat bahwa kualitas produk yang ada di pasaran perlu terus ditingkatkan dengan meningkatkan standar dalam tahap pengungkapan informasi. Bapak Thuan mencontohkan, di masa lalu, banyak perusahaan yang menjelaskan fluktuasi hasil bisnis tanpa menyentuh inti permasalahan, atau para pemimpin perusahaan mengumumkan informasi kepada publik tetapi merahasiakannya.

Oleh karena itu, perlu memperkuat pengendalian transaksi oleh dewan direksi, misalnya dengan mempertimbangkan pembatasan pengumuman informasi jual/beli saham, tetapi tidak melaksanakannya meskipun harga pasar lebih rendah/lebih tinggi dari harga beli/jual yang diharapkan, usul Bapak Thuan.

Kehilangan banyak "kereta peningkatan", siapa yang bertanggung jawab?

Data menunjukkan bahwa sejak awal tahun 2024, investor asing telah menjual bersih hampir VND95.000 miliar di pasar saham Vietnam, jauh lebih tinggi daripada VND22.000 miliar tahun lalu. Menilik sejarah beberapa pasar, sebelum naik status menjadi pasar negara berkembang, harga sahamnya seringkali meningkat dan menarik modal asing.

Tn. Bui Van Huy - Direktur cabang DSC Securities Kota Ho Chi Minh - mengatakan bahwa peningkatan peringkat masih menjadi topik besar untuk merangsang arus kas ke sekuritas tahun depan.

Menurut Tn. Huy, FTSE Russell telah menempatkan Vietnam pada daftar pantauan untuk peningkatan dari pasar perintis menjadi pasar sekunder yang sedang berkembang sejak September 2018.

Pakar saham lainnya mengatakan bahwa setelah 7 tahun, pasar dan investor "menantikannya" tetapi perlahan-lahan mulai terbiasa dengan "kekecewaan". Sebagaimana dalam penilaian pada bulan September, Vietnam belum ditambahkan ke dalam daftar negara yang dipertimbangkan untuk ditingkatkan statusnya dari pasar frontier menjadi pasar emerging.

Meskipun demikian, informasi ini tidak terlalu memberikan dampak negatif terhadap pasar saham pada sesi berikutnya, karena masih ada simpul-simpul yang belum terselesaikan atau telah diurai tetapi sedang dalam proses dialami.

Dalam rapat kerja Komisi Sekuritas baru-baru ini, FTSE Russell menegaskan bahwa Vietnam telah memenuhi kriteria 7/9 untuk peningkatan peringkat. Dua kriteria yang perlu ditingkatkan adalah penghapusan persyaratan bagi investor asing untuk menyetor dana sebelum perdagangan (non-prefunding) dan penanganan transaksi yang gagal (failed trade management).

Terkait kriteria non-pra-pendanaan, Kementerian Keuangan telah menerbitkan Surat Edaran 68 yang isinya penting, yaitu menghapus kewajiban setoran wajib bagi investor asing. Surat Edaran 68 ini berlaku mulai 2 November 2024.

Dengan kriteria manajemen perdagangan yang gagal, solusinya menerapkan mekanisme kliring terpusat (CPP). Namun, model CPP dikaitkan dengan fungsi sistem teknologi informasi baru (KRX), tetapi hingga saat ini, KRX masih "diam".

Dengan kondisi saat ini, banyak pihak sepakat bahwa paling cepat pada bulan September tahun depan sebelum saham Vietnam dapat dicatatkan di pasar sekunder negara berkembang oleh FTSE Russell.

Meskipun Indeks VN berada di kisaran 1.200 poin, investor asing telah "rajin" menarik modal dari saham, menunjukkan bahwa masih banyak pekerjaan yang harus dilakukan untuk mengembangkan pasar modal Vietnam - Foto: BM

Sistem perdagangan baru: menunggu selamanya untuk diluncurkan!

Terkait KRX, pada konferensi untuk merangkum dan menyebarkan tugas tahun 2025 di Bursa Efek Vietnam (VNX) yang baru-baru ini berlangsung, para pemimpin Komisi Sekuritas Negara mengusulkan agar HoSE dan unit terkait mulai mengoperasikan KRX pada tahun 2025.

Berbicara kepada Tuoi Tre, wakil direktur jenderal sebuah perusahaan sekuritas mengatakan bahwa sistem perdagangan sekuritas baru KRX telah berulang kali diumumkan dan kemudian ditunda, sangat memengaruhi kepercayaan pasar dan investor selama beberapa tahun terakhir.

Proyek KRX ditandatangani oleh HoSE dengan Bursa Efek Korea pada tahun 2012. Sudah 12 tahun berlalu dan masih belum diluncurkan.

"Baru-baru ini, badan pengelola telah menyelesaikan uji coba terakhir pada Maret 2024 dan siap dikerahkan pada awal Mei 2024, tetapi akhirnya ditunda," keluh pimpinan.

Menurut orang ini, sistem perdagangan baru telah "meleset dari tenggat waktu" berkali-kali. "Jika terus tertunda, banyak investor akan khawatir tentang kualitas, keamanan, dan kemampuan untuk merespons sistem ini setelah tertinggal selama satu dekade," tegas wakil direktur jenderal tersebut.

Sumber: https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-nam-can-them-hang-moi-chat-luong-cho-dong-luc-tu-nang-hang-20241219092514505.htm