Apa alasan sebenarnya mengapa harga emas terus mencetak rekor?

Emas batangan dijual di Kelantan, Malaysia. Foto arsip

Melonjaknya harga emas ke level tertinggi sepanjang masa tampaknya dijelaskan dengan cara yang paling jelas, mengingat lingkungan geopolitik yang sulit dan prospek ekonomi global yang suram. Logam mulia ini dikenal sebagai "safe haven" dan pandangan umum adalah bahwa harga emas batangan akan naik seiring penurunan suku bunga – sesuatu yang diperkirakan banyak investor akan terjadi akhir tahun ini.

Tapi belum sekarang. Coba perhatikan lebih dekat, dan misteri mengapa harga emas tiba-tiba naik sekarang pun muncul?

Setelah diperdagangkan relatif stagnan selama berbulan-bulan, harga emas batangan mulai melonjak di awal Maret. Sejak itu, harga telah naik 14%, mencatat serangkaian rekor harian. Namun, ketegangan geopolitik telah meningkat selama berbulan-bulan, bahkan bertahun-tahun, dan prospek kapan Federal Reserve akan memangkas suku bunga semakin tidak jelas dalam beberapa minggu terakhir. Jadi, apa yang berubah yang menyebabkan lonjakan harga emas tersebut?

Para eksekutif dan analis berpengalaman menawarkan jawaban yang sangat beragam atas pertanyaan tentang siapa atau apa yang mendorong emas mencapai titik tertinggi sepanjang masa: Apakah bank sentral khawatir tentang peran dolar sebagai senjata ekonomi ? Apakah para investor bertaruh bahwa penurunan suku bunga The Fed akan segera terjadi? Apakah sekelompok pedagang algoritmik tertarik pada emas hanya karena harganya sedang naik? Apakah inflasi yang terus-menerus dan kekhawatiran akan penurunan nilai tukar yang tajam? Apakah mata uang yang melemah? Apakah pemilu AS yang akan datang? Ataukah kombinasi dari semua faktor di atas?

Misteri ini telah mendorong orang dalam industri untuk menyelidiki sistem perdagangan global besar-besaran yang mencakup dana yang diperdagangkan di bursa dan perdagangan berjangka yang ada, dari New York, Shanghai hingga pusat perdagangan bebas raksasa di London bersama dengan jaringan dealer yang tersebar di seluruh dunia , yang menjual emas batangan, koin, dan perhiasan kepada semua orang, di mana saja.

Dunia ini suram dan kompleks, dan secara historis sulit untuk dibuka. Namun, para regulator telah berupaya selama bertahun-tahun untuk meningkatkan transparansi, meningkatkan akses ke data yang memberikan sedikit lebih banyak informasi tentang konsentrasi emas di salah satu tempat penyimpanan kekayaan tertua di dunia.

Siapa yang membeli emas?

Pertama, jawaban mudahnya: bank sentral, serta lembaga dan pedagang besar, sedang bersiap untuk melonggarkan suku bunga; konsumen Tiongkok khawatir mengenai penurunan keuntungan dari aset lain dan mata uang yang terdevaluasi; di Reddit, kolektor emas membanggakan penimbunan emas batangan dan koin.

Namun, kelompok-kelompok tersebut telah mendorong kenaikan harga emas selama berbulan-bulan—atau bertahun-tahun, dalam kasus bank sentral—dan tidak jelas mengapa mereka membeli emas sekarang dengan lebih banyak rasa takut, keserakahan, atau kegembiraan. Para analis lebih siap dengan data pasar dibandingkan sebelumnya, tetapi jawaban atas pertanyaan itu samar: Semua orang membeli pada saat yang sama, dan tidak ada yang membeli terlalu banyak.

Perhiasan emas dipajang untuk dijual di sebuah toko di California, AS.

Jenis emas apa yang mereka beli?

Satu hal yang jelas sekaligus membingungkan: Investor tidak membeli reksa dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) emas, salah satu cara termudah untuk membeli emas. Namun, arus keluar yang terus berlanjut dari ETF emas menunjukkan bahwa banyak investor kehilangan kesempatan, atau justru mengambil untung dari kenaikan harga emas.

"Ini adalah salah satu fenomena paling aneh yang pernah saya lihat di dunia ETF," kata Nate Geraci, presiden ETF Store. "Yang menarik adalah permintaan emas yang kuat di berbagai saluran lain, termasuk pembelian oleh bank sentral dan pembelian langsung oleh investor ritel dan swasta."

Citigroup menjelaskan bahwa aksi ambil untung oleh investor jangka panjang yang membeli emas bertahun-tahun lalu merupakan alasan penurunan signifikan arus masuk bersih ETF. Joe Cavatoni, yang mengawasi platform ETF di World Gold Council, menjelaskan bahwa penjualan bersih yang kuat oleh dana-dana ini tanpa memberikan banyak tekanan pada harga emas merupakan tanda permintaan yang kuat untuk emas batangan yang mereka jual, dan bahwa bank sentral akan menjadi pembeli tradisional.

"Ada investor lain yang membeli emas fisik, jadi aksi jual ETF tidak berdampak [pada harga emas]. Coba tebak ke mana arahnya: ke pasar bebas atau ke bank sentral," ujar Cavatoni dalam sebuah wawancara.

Di mana investor membeli emas?

Aktivitas perdagangan meningkat di bursa berjangka dan pasar over-the-counter, menandakan bahwa pembeli institusional – bank sentral, bank investasi, dana pensiun, dana kekayaan negara – semuanya masuk. Perdagangan opsi emas juga meningkat, dan ada ekspektasi bahwa harga emas batangan dapat naik lebih lanjut karena para pedagang opsi meningkatkan pembelian untuk mengimbangi risiko.

Jumlah kontrak emas di pasar berjangka New York meningkat, menandakan bahwa para manajer investasi bertaruh pada harga yang lebih tinggi dalam jangka panjang. Namun, volume perdagangan secara keseluruhan telah jauh melampaui jumlah kontrak terbuka - menunjukkan lonjakan dana perdagangan algoritmik.

Mengapa investor membeli emas saat ini?

Itulah pertanyaan besarnya. Kelemahan mencolok dalam berita selama lima minggu terakhir adalah meskipun The Fed masih diperkirakan akan mulai memangkas suku bunga tahun ini — yang akan berdampak baik bagi emas — banyak investor kurang yakin tentang waktu pemangkasan tersebut dibandingkan beberapa bulan yang lalu.

Salah satu kemungkinannya adalah beberapa investor emas tidak lagi peduli kapan Fed akan mulai memangkas suku bunga, dan malah berfokus pada prospek penurunan tajam ekonomi AS berdasarkan data terbaru, dan bergegas membeli emas batangan karena perannya sebagai "safe haven".

Ini juga dapat menjelaskan pergerakan aneh lainnya di pasar emas dalam beberapa minggu terakhir: hubungan antara perbedaan harga emas dan suku bunga Fed.

Selisih persentase antara emas spot dan kontrak berjangka London tiga bulan — yang cenderung bergerak sejalan dengan suku bunga karena biaya penyimpanan, pembiayaan, dan asuransi emas — telah menyempit hingga di bawah suku bunga acuan The Fed dalam beberapa minggu terakhir seiring melonjaknya harga emas spot. Hal ini jarang terjadi, dan secara historis hanya terjadi secara berkelanjutan ketika suku bunga rendah atau akan turun tajam.

Pembalikan spread seperti itu dapat menjadi sinyal bahwa investor yang gugup sedang meningkatkan pembelian emas spot, sebagai lindung nilai terhadap potensi gejolak.

Surat Kabar VNA/Tin Tuc

Sumber