Kekhawatiran terhadap pengetatan obligasi korporasi

Kementerian Keuangan sedang meminta tanggapan atas rancangan Undang-Undang yang mengubah dan melengkapi sejumlah pasal dalam Undang-Undang tentang Efek Bersifat Ekuitas, Undang-Undang tentang Akuntansi, Undang-Undang tentang Audit Independen, Undang-Undang tentang Anggaran Pendapatan dan Belanja Negara, Undang-Undang tentang Pengelolaan dan Penggunaan Barang Milik Negara, Undang-Undang tentang Pengelolaan Pajak, dan Undang-Undang tentang Cadangan Devisa Negara.

Di samping melegalkan manipulasi saham dengan regulasi yang membatasi transaksi dengan investor perorangan, untuk melindungi pasar, Rancangan Undang-Undang tentang Efek (yang telah diubah) juga mengharuskan lembaga yang menerbitkan obligasi kepada publik untuk memiliki agunan atau jaminan bank saat mengajukan permohonan izin penerbitan (kecuali dalam kasus di mana lembaga kredit menawarkan obligasi sebagai utang sekunder yang memenuhi persyaratan untuk dihitung dalam modal inti dan memiliki perwakilan pemegang obligasi sebagaimana ditentukan).

Dengan adanya peraturan ini, maka untuk dapat menerbitkan obligasi korporasi kepada masyarakat, maka badan usaha harus melakukan penjaminan dan pencatatan transaksi efek obligasi tersebut sebelum mengajukan permohonan izin.

w p11 traiphieu hoanggiang 6 1904.jpg
Investasi obligasi korporasi belum sepenuhnya pulih setelah berbagai guncangan. Foto ilustrasi: Hoang Giang/PLTPHCM

Pengacara Truong Thanh Duc, Direktur Firma Hukum ANVI, menegaskan bahwa hal ini bertentangan dengan peraturan mengenai investor profesional. Sebab, jika terdapat agunan atau bank garansi saat menerbitkan obligasi kepada publik, hal tersebut sudah sangat pasti, sehingga meminimalkan risiko bagi pembeli. Mengapa perlu menetapkan persyaratan bagi investor profesional?

Atau menambahkan regulasi tentang persyaratan bagi investor sekuritas profesional terlalu ketat, sehingga membatasi jumlah investor individu yang berpartisipasi di pasar ini.

Senada dengan pendapat kuasa hukum Truong Thanh Duc yang disampaikan kepada PV VietNamNet , kuasa hukum Nguyen Duc Manh dari Bizlink Law Firm LLC, juga menyampaikan: Para pembuat undang-undang tidak dapat menjelaskan mengapa mereka mengeluarkan regulasi yang mengharuskan investor untuk berpartisipasi dalam investasi efek selama minimal 2 tahun, memiliki frekuensi transaksi minimal 10 kali/triwulan dalam 4 triwulan terakhir, dan memiliki penghasilan minimal 1 miliar VND/tahun dalam 2 tahun terakhir untuk dapat disebut sebagai investor efek profesional.

"Misalnya, di masa lalu, investasi saham memiliki banyak risiko, sehingga investor berhati-hati dan tidak banyak berinvestasi dalam transaksi saham. Akibatnya, mereka tidak dapat memenuhi kriteria di atas, sehingga tidak diklasifikasikan sebagai investor saham profesional. Oleh karena itu, penetapan kriteria tersebut mungkin tidak terlalu meyakinkan dan masuk akal," ujar Bapak Manh.

Selain itu, menurut Bapak Manh, kekhawatiran tentang pengetatan investasi obligasi korporasi telah menyebabkan pasar kekurangan investor individu, kurangnya pembeli, dan akibatnya, perusahaan tidak dapat berhasil menerbitkan obligasi untuk meningkatkan modal. Hal ini perlu dipertimbangkan oleh para pembuat undang-undang, dan peningkatan tingkat/kriteria untuk mengidentifikasi investor profesional juga perlu memiliki peta jalan yang sejalan dengan perkembangan pasar untuk mendorong perkembangan pasar sekaligus memastikan kesehatan pasar dan keamanan investor.

"Namun, yang penting adalah adanya penelitian dan penilaian ilmiah untuk menentukan apakah seorang investor adalah seorang profesional, yang kemudian dapat digunakan untuk menghasilkan peraturan hukum yang akurat dan tepat," ujar pengacara Manh.

Menciptakan kondisi untuk pengembangan pasar

Mengenai syarat penerbitan obligasi korporasi kepada publik, perwakilan Asosiasi Pasar Obligasi Vietnam mengatakan bahwa pada kenyataannya, perusahaan dengan operasional bisnis yang efektif dan kondisi keuangan yang baik dapat memberikan pinjaman tanpa jaminan dan menerbitkan obligasi tanpa jaminan. Ada atau tidaknya jaminan merupakan bagian dari struktur obligasi dan tercermin dalam harga penerbitan, yang secara otomatis diimbangi oleh pasar berdasarkan penawaran dan permintaan.

Oleh karena itu, menurut orang ini, pengaturan yang mensyaratkan adanya agunan dan jaminan bank pada obligasi yang diterbitkan kepada masyarakat, tidak akan menyelesaikan akar permasalahan dalam memilih dan menyaring emiten yang berkualitas untuk menerbitkan obligasi korporasi. Sebaliknya, hal itu akan menciptakan hambatan besar dan secara langsung mengurangi pasokan obligasi korporasi kepada masyarakat, termasuk obligasi perusahaan-perusahaan terkemuka yang dapat memobilisasi modal tanpa jaminan.

Perwakilan Asosiasi Pasar Obligasi Vietnam mengusulkan agar lembaga perancang menghapus peraturan dengan syarat bahwa obligasi yang diterbitkan kepada publik harus memiliki agunan atau jaminan pembayaran; bersamaan dengan itu, menambahkan peraturan dan instruksi tentang organisasi yang dapat bertindak sebagai agen untuk menerima dan mengelola agunan untuk obligasi dengan agunan dan peraturan yang memungkinkan lembaga keuangan internasional untuk berpartisipasi dalam penjaminan pembayaran.

Berbicara kepada reporter VietNamNet , pakar hukum Pham Van Hung mengatakan bahwa secara umum, rancangan undang-undang tersebut memperketat dua hal terkait obligasi korporasi. Dengan penerbitan obligasi korporasi individual, rancangan undang-undang tersebut melarang investor individu untuk berpartisipasi dalam transaksi obligasi individual. Selain itu, rancangan undang-undang tersebut juga meningkatkan persyaratan bagi investor institusional.

Untuk obligasi yang diterbitkan kepada publik, rancangan tersebut memperketat dua syarat. Pertama, syarat penawaran, rancangan tersebut mensyaratkan syarat yang lebih ketat yang harus diajukan kepada Rapat Umum Pemegang Saham. Kedua , rancangan tersebut mensyaratkan agunan atau garansi bank. Selain itu, rancangan tersebut juga menetapkan beberapa tanggung jawab tambahan dari lembaga konsultan penerbit, perusahaan audit, dll.

Menurut pakar ini, pemikiran unit penyusun untuk mengubah peraturan obligasi korporasi "memperketat kedua belah pihak". Sementara itu, pasar modal harus memastikan bahwa bisnis memiliki beragam pilihan untuk memobilisasi modal di pasar. Karena jika mereka tidak dapat memobilisasi modal, bisnis akan menghadapi kesulitan atau tidak dapat berkembang.

"Ketika kami merasa suatu pasar berisiko bagi investor, kami ingin memperketatnya, tetapi di saat yang sama kami harus membuka simpul lain agar bisnis tetap dapat memobilisasi modal melalui saluran lain, alih-alih memperketat semua simpul sekaligus. Dengan begitu, bisnis tidak akan tahu ke mana harus memobilisasi modal," ujar Bapak Hung.

Mengenai pasar obligasi, menurut pakar ini, tingkat penerbitan obligasi kepada publik sangat rendah dibandingkan dengan obligasi yang diterbitkan secara individual. Hal ini disebabkan oleh persyaratan penerbitan obligasi kepada publik yang terlalu ketat.

Untuk memastikan terhindarnya risiko bagi investor, Negara perlu memiliki peta jalan transisi, sehingga bisnis punya waktu untuk beradaptasi.

Rancangan undang-undang ini setidaknya tidak boleh memaksakan persyaratan ketat pada penerbitan obligasi publik, dan harus ada peta jalan untuk mempermudah persyaratan penerbitan obligasi publik. Perusahaan akan memiliki lebih banyak saluran untuk memobilisasi modal dan investor akan memiliki lebih banyak produk keuangan untuk diinvestasikan,” saran Bapak Hung.

Selain itu, Bapak Hung merekomendasikan peninjauan kembali larangan partisipasi individu di pasar obligasi swasta. Memang benar bahwa pasar obligasi swasta bukan untuk mayoritas, mereka yang berpartisipasi perlu memiliki pengetahuan yang kuat. Oleh karena itu, perlu ditetapkan persyaratan yang sesuai bagi investor profesional untuk berpartisipasi di pasar ini. Setelah persyaratan ditetapkan, investor individu tidak perlu dilarang karena mereka sudah memiliki pengetahuan dan menerima risiko tersebut.

"Pada saat itu, jika investor individu dilarang, hal itu secara tidak sengaja akan mengurangi diversifikasi produk keuangan dan mendorong investor untuk menginvestasikan uangnya ke saluran lain yang lebih berisiko atau saluran yang tidak dikelola oleh Negara," pungkas Bapak Pham Van Hung.

Setelah mengalami "soft landing", pasar obligasi korporasi perlahan mulai menghangat . Pasar obligasi korporasi pada tahun 2024 akan terus meningkatkan kelembagaannya dan diperkirakan akan memasuki fase perkembangan baru yang lebih efektif, aman, dan berkelanjutan setelah tahun yang sulit.