「シャーク」トゥイ氏のEグループは長年にわたり財務レバレッジに頼って運営し、数兆ドンを調達したが、最終的には投資家に対して継続的に借金をし、従業員の給与の支払いを遅らせ、授業料を支払わなかった。
Eグループ・エデュケーション・グループ株式会社の取締役会長、グエン・ゴック・トゥイ氏が、詐欺と資産横領の容疑で逮捕された。以前、多くの投資家がトゥイ氏によるEグループ株式の譲渡をめぐる詐欺を非難していた。
Eグループは2008年に「シャーク」ことトゥイ氏によって設立されました。グループのエコシステムは、教育・研修からヘルスケア、食品まで、多岐にわたる分野に広がっています。中でも注目すべきは、Apax Holdings（IBC）です。Apax Leaders English Language Centreチェーンを擁し、唯一の上場企業であり、数々の大型投資案件を牽引する存在です。EgameとEcapitalも、Eグループが資金調達を行っている企業です。
投資家への利子の支払いを遅らせる。
EgameとEcapitalは2017年以来、親会社であるEgroupの株式と引き換えに「戦略的協力契約」を締結し、投資家を募ってきました。契約に基づき、投資家は一定期間（通常1年間）これらの株式を保有する必要があります。決済日には、Egroupはパートナーを見つけるか、当初の販売価格よりも高い価格で株式を直接買い戻すか、新たな契約と引き換えに一定数の追加株式を提供することを約束します。
当初、株価差に基づいて投資家は20～25%（2017～2018年）の利益を得ることができましたが、2019～2020年には徐々に減少し、17～18%となりました。2021年には、この利益率は年間わずか14～15%にまで低下しました。
Eグループは2020年以前、利息を全額支払っていました。しかし、2020年初頭から、「シャーク」ことトゥイ氏の会社は、新型コロナウイルス感染症のパンデミックによる事業困難を理由に、投資家への利息支払いを延期し始めました。その後、同社は沈黙を守っていました。
利払いの遅延は、トゥイ氏のエコシステム内の企業の債券保有者にも同様に発生しました。
Eグループの幹部は、 VnExpressの取材に対し、負債総額や協力協定および債券に関与する投資家について繰り返し開示を拒否した。その理由は「人員が限られているため、負債額を確定させるのにまだ時間がかかっている」というものだった。
Egroup Corporationのグエン・ゴック・トゥイ会長が、2023年8月に株主および投資家とのオンライン会議に出席した際のスクリーンショット。
ハノイ証券取引所（HNX）のデータによると、トゥイ氏のエコシステムは2018年から2021年にかけて、6トランシェの債券を発行し、総額は1兆3,400億ドンを超え、金利は12～15％だった。
Eグループの経営陣は、投資家への返済が期日通りに完了しない状況を受け、最も楽観的なシナリオでは最長2028年までの3～5年の返済期限延長を要請している。また、過去の利払いの減額と、債務返済完了までの新規利払いの停止も期待している。返済を待てない投資家に対しては、Eグループは不動産、フランチャイズ型英語センターや英語学習プログラムへの投資パッケージ、家電製品など、返済期限を相殺する選択肢を提案している。
授業料の返済に失敗した
「シャーク」トゥイ氏の会社は、投資家への返済を遅らせただけでなく、Eグループのエコシステムの重要なリンクであるアパックス・リーダーズ・イングリッシュ・センターの授業料を返金するという約束も果たさなかった。
2019年後半以来、エイパックス・リーダーズ英語語学センターチェーンは、ホーチミン市、ハノイ、ダクラク、 ダナンの親たちから、指導の質の低さ、お金を持った顧客を見捨てたとされる行為、そして運営停止を理由に、数十億ドンの授業料の返金を求める多数の苦情に直面している。
Eグループは投資家に債務返済の猶予を要請した後、アパックス・リーダーズの再編を進め、2023年3月末に第一段階の完了を発表した。当時、同チェーンは北部を中心に38の拠点を有していた。
しかし、再開したセンターは次々と閉鎖されている。経営陣は、主に以前授業料を支払った元生徒の再入学に依存しているため、収入が低迷し、新たな資金も限られているためだと説明した。ホーチミン市のセンターについては、保護者が子供たちの通学継続を拒否し、「包囲」して授業料を要求しているため、「特に困難」に直面している、とトゥイ氏は述べた。
幾度もの交渉を経て、昨年3月、同社は保護者を2つのグループに分け、それぞれ異なる返済スケジュールを設定しました。グループ1の多くの保護者は、2023年6月から8月にかけて3回に分けて全額返金を受けました。グループ2には、2023年10月から2024年4月にかけて、5回に分けて20%ずつ返金すると約束されていました。しかし、エイパックス・リーダーズはその後この約束を果たせず、2025年末までの新たな返済スケジュールを提案しました。
2023年末、この英語語学センターチェーンは破産を発表しました。ホーチミン市教育訓練局のデータによると、Apaxは保護者に対し1080億ドン以上の債務を負っていましたが、そのうち142億ドンは返済済みで、未払い残高は約940億ドンでした。同社は2025年から返済計画を提案し、債務が完済されるまで、保護者それぞれに四半期ごとに450万ドンずつ返済する計画でした。
本日、アパックス・リーダーズは、「シャーク」・トゥイが詐欺と資産横領の容疑で逮捕されたことを受けて、支払いが停止された親たちへの返金を停止すると発表した。
Egroupはなぜ危機に陥ったのか？
現実には、Eグループのエコシステムは不安定です。これは、傘下の企業の事業モデルが財務レバレッジに大きく依存しているためです。Apax Leadersを基盤とするEグループは、投資家から調達した資金を基盤として教育チェーンやスクールを拡大し、その後、ヘルスケア、食品・飲料、金融投資へと事業を拡大しています。
2019年以前、Apax Leadersチェーンは北から南へとネットワークを拡大し続け、ピーク時には130の教室拠点に達しました。2019年末時点で、その傘下企業であるApax Holdingsの総負債は約1兆9,740億ドン（自己資本の2.1倍）に達していました。
2022年末のVnExpressとのインタビューで、グエン・ゴック・トゥイ氏は、エコシステムが「多くの面で困難と不利な状況に直面している」と認め、その最大の要因はキャッシュフローだとした。しかし、2023年8月初旬の投資家向け説明会では、Egroupの会長は危機の根本的な原因は「借入による急成長」というビジネスモデルにあると主張した。
しかし、多くの投資家は異なる見解を持っている。彼らは、Eグループとグエン・ゴック・トゥイ氏が調達した資金を、本来の事業活動ではなく、証券、暗号通貨、不動産などへの投資に利用しているのではないかと疑っている。
この件に関して、トゥイ氏は以前、株式や仮想通貨への投資は一度もないと述べ、否定していた。しかし、子会社のApax Holdingsの2022年度財務報告書（最新の開示情報）によると、同社は1,000億ドン相当の証券を保有していた。この金額は、子会社のEcapitalの株式であると説明されている。
不動産分野では、エイパックス・ホールディングスは2022年にホンクアン・ロンハイ観光エリア（バリア・ブンタウ）に3,000億ドンを投資する計画だった。また、それに先立ち、2020年にはブンアン多機能住宅・サービスエリアプロジェクト（ハティン）の建設、運営、開発にも協力している。
トゥイ氏によれば、この会社は教育インフラ会社を設立するために協力し、複数レベルの学校を買収し、教育関連の体験およびレクリエーションエリアを建設するための土地を取得した…本質的には、教育に役立つ不動産投資だった。
しかし、財務レバレッジによって発展した企業の結果として、投資家への返済不能や授業料の未払いといった事態が発生しました。また、Eグループは過去5年間、従業員への給与と社会保険料の支払いを遅らせていました。多くの外国人教師を含む多くの従業員が退職を余儀なくされました。
ハノイ社会保険庁のデータによると、2月末時点で、Apax Leadersは国内外の労働者の社会保険、健康保険、傷害保険料として625億VND以上を滞納していた。CMS、Igarten、Egroup、Egame、English Nowを含むエコシステム全体では、約1,040億VNDの保険料を滞納していた。
過去の投資家向け説明会において、アパックス・リーダーズの経営陣は、従業員への未払い給与と賃金の返還を繰り返し約束しました。また、リストラが成功した後に損失を「補填」するための株式報酬制度も約束しました。しかし、現在までに、退職者を含む多くの従業員が、未払い給与と保険料をまだ受け取っていないと訴えており、いつ返金されるのかも不明です。
ファム・テ氏（ハノイ）と家族3人は、2017年以降、様々な戦略的提携契約を通じてEグループに30億ドン以上を投資してきました。「シャーク」トゥイ氏の会社が2020年初頭から現在に至るまで利息の支払いを停止したため、彼の家族は月収の約40%を失いました。しかし、彼によると、Eグループへの投資のために自宅や資産を抵当に入れたり、銀行から借り入れたりした多くの人々が、さらに大きな苦境に立たされているとのことです。当時、Eグループが提示した金利は、銀行預金よりも年5～7%も高かったのです。銀行が融資を差し押さえているため、人々は現在、窮地に陥っています。
「今は当局が家族に当初の投資を取り戻させてくれることを願うばかりです。もう利息のことは心配していません」とテ氏はトゥイ氏の逮捕の知らせを聞いた後、その願いを述べた。
タットダット
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