MCHがHoSEに上場：新たな「国産株」を待つ

ベトナム株式市場は、数年間の沈黙を経て、流動性と市場スコアの上昇だけでなく、多くの大企業のIPOや株式上場の波によって、再び活況を呈しています。現在最も期待されている銘柄の一つは、マサン・コンシューマー・コーポレーションのMCH株です。

マサングループのコミュニティデーイベントで講演したマサングループコーポレーション（マサングループ、HoSE: MSN）の副社長マイケル・フン・グエン氏は、マサンコンシューマーのフロア変更計画は年初にグループと株主の承認を得ており、積極的に推進されていると述べた。グループは、MCHがVN30バスケットへの参加資格を得ることを期待している。

MCHの移管取引は待つだけの価値がある。なぜなら、HoSE上場フロアには長年、生活必需品分野で十分な影響力を持つ新規銘柄がなかったからだ。かつて「国民株」と呼ばれたVNMやSABといった象徴的な銘柄は、成長が飽和状態となり、株価も「下落傾向」に沈んでいるため、既に古びてしまっている。

コストコ韓国ではベトナム産ナムグーが国産品と並んで棚に並べられている

「候補者」のスケッチ

マサン・コンシューマーは1996年に設立されたマサンの子会社であり、ベトナムの日用品・日用品分野のリーディングカンパニーです。マサン・コンシューマーの名は、CHIN-SU、Omachi、Nam Ngu、Kokomi、Wake Up 247といった、スパイス、インスタント食品、飲料業界における数十億ドル規模の有名ブランドと結びついています。

各主要ブランドは、マサン・コンシューマーに毎年数億ドルの収益をもたらし、ベトナムの消費財業界に革命をもたらしました。同社の製品はベトナムの家庭の98%に普及しており、魚醤（68.8%）、チリソース（67%）、醤油（52.9%）で市場シェアトップを占めています。流通網はベトナム全土に広がり、31万3000以上の従来型販売拠点（GT）と8,500の近代型販売拠点（MT）を有しています。

また、国際基準の工場システムにより、Masan Consumer は、消費者の品質に対する要求がますます高まり、消費者の嗜好が急速に変化する状況において、製品の研究と生産、品質管理を積極的に行うことができます。

さらに、現代の小売チェーンであるWinMartおよびWinMart+と同じエコシステムに属することは、単に流通チャネルが増えるということだけではなく、より重要なのは、この小売チェーンの顧客データがMasan Consumerにとって、配合、デザイン、価格戦略、さらには製品の嗜好を分析・調整し、現代のベトナム人の変化に対応する上で非常に役立つ情報となることです。実験的な製品も消費者のニーズに近くなるため、イノベーションの時間が短縮されます。

一般的に、企業、特にベトナムの企業が、Masan Consumer のようなバリューチェーンの完璧さのレベルを達成することは稀です。

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マサンコンシューマーのもう一つの特徴は、その開発戦略です。多くの大企業が製品ポートフォリオを水平展開するのとは異なり、マサンコンシューマーは「Fewer - Bigger - Faster」と呼ぶ戦略を採用しています。これは、製品を少数に絞りながらも、より速い展開スピードでより多くの製品を提供することを意味します。マサンコンシューマーがこの「Less but better」精神を追求する理由は、統計によると、同社の主力ブランド（SKU）の約20%が総売上高の最大80%を占めているため、高性能製品に注力し、効果の低いSKUを排除する必要があるからです。

この「リーン」戦略は、マサン・コンシューマーの急速な成長の勢いを生み出すだけでなく、あらゆる景気循環を通じて高い収益性を維持することにも貢献しています。統計によると、2017年から2024年にかけて、マサン・コンシューマーの税引後利益は2兆2,450億ドンから7兆9,200億ドンへと継続的に増加しています。

新たな国産品？

ホーチミン証券取引所の株式の話に戻ると、経済セクターの中でも生活必需品セクターは特殊なセクターであり、投資家からは「ディフェンシブセクター」と呼ばれています。つまり、他のセクターと比較して、特に株式市場や経済全体の変動の影響を受けにくいということです。これが、このセクターの株式が他のセクターよりも高いバリュエーションで投資家に受け入れられる理由の一つとなっています。

この基準に基づき、長年にわたり良好な成長を維持し、明確な競争優位性を持つ生活必需品企業の株式は、ディフェンシブ銘柄とグロース銘柄という二つの基準を満たすため、投資家から求められるでしょう。ビナミルクのVNMは、この二つの基準を満たしていたため、かつて「国民銘柄」となりました。誰もが、高い配当率で定期的に配当を支払い、長年にわたり急成長を続ける株式を保有したいと考えています。

MCHはこれらの二重の基準を満たしており、HoSEに株式を上場し、VN30バスケット入りを果たすための「東風」が欠けているだけです。実際、Masan Consumerは長期的な利益成長の勢いを維持しているだけでなく、株主に最も寛大な配当を支払う企業の一つでもあります。同社は長年にわたり、MCHの株価が1株あたり数万ドンに過ぎなかった時期に、1株あたり約4,500ドンの現金配当を支払ってきました。特に、2023年と2024年には、MCHの現金配当総額は1株あたり最大36,300ドンに達する見込みです。多くの長期投資家にとって、2023年から2024年の配当支払いだけで、株価上昇による恩恵は言うまでもなく、投資元本をほぼ回収できるでしょう。

馬山コンシューマーのMCH株は、HoSEフロアにおける必需品業界の新たな代表株となり、さらに新たな「国民銘柄」となる「道」を歩んでいることが分かる。

出典: https://baodautu.vn/mch-len-san-hose-cho-doi-mot-co-phieu-quoc-dan-moi-d432105.html