就任まで残りわずかとなったドナルド・トランプ次期大統領にとって、米国の財政状況は頭痛の種になると予想される。
世界の投資家は2024年の大半を、不動産危機とデフレに悩む中国の状況を懸念して過ごした。来年は、今度はアメリカが苦境に立たされる番となるだろう。
ドナルド・トランプ次期大統領と北京との貿易戦争が注目を集める中、アメリカの純外国投資と連邦債務の間の大きな不均衡は急速に深刻化しており、 財務省は早急に金融安定化計画を策定せざるを得なくなっている。さもなければ、世界一の経済大国は大きな代償を払うことになるだろう。
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| 米国の財政状況は、ドナルド・トランプ次期大統領にとって、2期目の任期中、頭痛の種となることが予想されている。（出典：シドニー・モーニング・ヘラルド） |
リスクに囲まれて
外国人投資家が米国資産への関心を低下させ、トランプ大統領がホワイトハウス復帰後に課す予定の大規模関税のリスクが高まる中、バイデン政権によるコロナ後の経済を支えるための債務軽減の代金が支払期限を迎えている。
わずか2週間後に、バイデン大統領はドナルド・トランプ大統領に、史上最高額、名目ベースで世界最大の国家債務となる36兆ドルに上る国家債務とともに、正式に権力を引き継ぐことになる。
米国の国家債務とは、連邦政府が債権者に対して負っている債務の額です。債権者には、米国市民や小規模な外国人投資家などの個人のほか、州や大規模な財団も含まれます。
しかし、トランプ2.0政権下では、米国は財政上の岐路に直面することになる。公的支出を限界まで押し上げるか、輸入への依存を減らす戦略を打ち出すかだ。
米次期大統領が課した関税と貿易障壁はインフレを加速させ消費を抑制すると予想されており、北京が小売売上高の低迷とデフレに直面している時期に、米国の成長鈍化と中国製品への需要減退を意味することになる。
中国の家計は米国からの商品を購入する余裕がなくなり、北京は輸出競争力を保つために人民元安に頼らざるを得なくなり、大規模な通貨戦争につながる可能性がある。
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| 米国の国家債務は36兆ドルを超える。（出典：Rockymountainvoice.com） |
コロンビア大学（米国）の経済学者、伊藤隆敏氏は、「トランプ氏の関税政策は、友好国やパートナーとの関係を悪化させるだけでなく、米国の貿易赤字削減という明確な目標の達成にもつながらない可能性がある」とコメントした。
この専門家によると、他国が報復関税を課した場合、米国の総輸出量、ひいては世界貿易全体が減少する可能性が高い。さらに、米国の高関税は国内インフレを加速させ、連邦準備制度理事会（FRB）に利上げを迫り、米ドル高を招き、輸出の減少と輸入の増加につながる。
伊藤隆敏氏は、トランプ大統領が減税による歳入減を補うための歳出削減を行わず、包括的な減税を約束したため、関税政策は米国の財政赤字も拡大すると警告した。財政赤字が国民貯蓄と投資を弱めれば、貿易赤字も拡大するだろう。
ING銀行のチーフエコノミスト、ジェームズ・ナイトリー氏は、「1980年代のロナルド・レーガン大統領のように、トランプ氏は双子の赤字を引き起こす可能性が高い。商品価格の上昇に加え、トランプ氏が提案する移民政策による労働市場の供給面の制約も相まって、インフレ率を1%押し上げる可能性がある」と述べた。
もちろん、トランプ氏はワシントンの貿易相手国が商品を「ダンピング」したり、為替レートを人為的に低く維持していると非難するだろう。
「一部の観測筋は、トランプ大統領が財務長官に指名したスコット・ベセント氏が、G20で特別会合を招集し、他国に対し自国通貨の対ドルレート切り上げを迫る可能性があると推測している。これは1985年のプラザ合意を彷彿とさせる動きだ」と伊藤氏は述べた。「次期大統領が輸入関税に慎重な姿勢を取らない限り、ワシントンは経済の勢いと世界的な影響力の両面で制約を受けることになるだろう。」
これらすべては、米国債に対する海外の需要の減少を背景に起きている。過去10年間、外国の公的機関は米国債の保有量を着実に減らしており、その不足分は国内金融機関によって補われてきた。
2024年には、経済が安定した成長ペースを維持する一方で、FRB（連邦準備制度理事会）が十分な速さで利下げを実施できないとの見方から、投資家が米国債を売却する局面がありました。2025年を見据えると、米国債投資家は、大量の国債の満期日到来への懸念など、多くの課題に直面しています。
CNBCによると、今年3兆ドル近くの米国政府債務が満期を迎える予定で、その大部分は米国財務省が近年大量に発行している短期債務である財務省証券（T-Bill）です。米国政府は、より長期の債券を発行して債務をロールオーバーすることで、このT-Bill債務の満期を延長したいと考えています。そのため、これほど大量の短期T-Billが満期を迎えることは、投資家にとって新たな困難を意味する可能性があります。
問題は、政府が約2兆ドルの財政赤字を補填するために借金をするため、米国債の大量発行が今年予想されるにも関わらず、市場がそれを吸収する準備さえできていないかもしれないということだ。ましてや、短期国債債務の借り換えのために発行される長期国債はなおさらだ。
ストラテガス・リサーチ・パートナーズの債券部門責任者トム・ツィツォリス氏は「米政府は2025年以降まで数兆ドルの財政赤字を抱えることになるので、債券の発行が財務省証券の発行を圧倒するだろう」と述べた。
トランプ1.0とバイデンの政策のどちらがより効果的でしょうか?
経済学者たちは、米国が輸入への依存を減らすべき時期が来ていることに同意している。
鍵となるのは、生産性の向上、イノベーションの促進、そして新たな生産モデルの創出です。これに加え、労働力の強化、次世代の産業起業家の育成、そしてインフラ整備のための研修の拡充も不可欠です。さらに、アメリカのイノベーションにおける役割を強化するためには、半導体、人工知能といった分野への投資拡大が必要です。
ボーイング、ゼネラル・モーターズ、インテルといった価値あるブランドを持つアメリカの「巨大企業」が世界的影響力を失いつつあるという事実も、ワシントンが経済のシンボルを復活させる努力をしなければならない問題だ。
バイデン大統領は、国内経済の強化に重点を移しています。具体的には、バイデン大統領が2022年に署名し成立させたCHIPS・科学法は、国内の研究開発を促進するために3,000億ドルを投入しています。現職大統領は、イノベーションの促進、米国の半導体生産能力の向上、そして生産性向上のための措置も講じています。
この法案は、競争力強化や国内生産力の拡大にほとんど役立たなかった1兆7000億ドルの減税に重点を置いたトランプ政権1.0からの転換でもある。
ロンドン・スクール・オブ・エコノミクス（英国）の経済学者ケン・ヘイドン氏によると、トランプ大統領の最初の任期中に貿易不均衡を「是正」したことにより、米国の貿易赤字は2008年以来の最高水準となる4,810億ドルから6,790億ドルに急増したという。
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| 経済専門家によると、トランプ政権1.0もバイデン政権4年間も、中国と競争するための信頼できる計画を提示していないという。（出典：ゲッティ） |
ヘイドン氏はさらに、ワシントンの拡張的財政政策は世界一の超大国が今後も生産を上回る支出を続けることを意味し、「そもそも貿易赤字の根本的な原因」が永続化するのは明らかだと付け加えた。
この政策は、直接的には投入コストを引き上げ、生産性を高める競争を抑制し、報復を促進し、貿易条件を悪化させるとともに、間接的には通貨を切り上げて輸入競争産業の賃金を上昇させることによって行われます。
残念ながら、経済学者によると、トランプ1.0もバイデンの4年間の在任期間も、電気自動車、ロボット、半導体、再生可能エネルギー、人工知能、バイオテクノロジー、航空、高速鉄道などの未来をリードするための北京の1兆ドル規模の取り組みに対抗できるような信頼できる計画を提示していないという。
米ドルに対する懸念
トランプ大統領が新政権発足後すぐに各国に課す予定の一連の関税は問題に直面する可能性があるが、チャタムハウス研究所の経済学者デビッド・ルービン氏によるとそれは「ドル問題」だという。
ルービン氏は、トランプ氏がここ数カ月、「米国輸出の競争力を支え、貿易赤字の削減につなげるため、為替レートの下落を望んでいることを明確に示してきた」と指摘した。しかし、「市場は選挙以来、トランプ氏の政策がドル高につながる可能性の方が高いと感じていたようだ」とルービン氏は述べた。「ただでさえ割高なドルが、さらに過大評価され続けるリスクがあり、世界的な金融不安のリスクが高まる可能性がある」
ルビン氏によると、経常収支赤字は国の貿易赤字の最も広範な尺度であり、金融の脆弱性を測る大まかだが有用な指標だが、昨年はGDPの3％をわずかに上回った。
これは2008年の世界金融危機直前の2006年に達した水準のわずか半分であり、ドルの過大評価によるリスクがトランプ大統領の第2期後半まで続く可能性があることを意味している。
「ドル高は世界経済にとってしばしば悪材料となる。世界貿易の成長を鈍化させ、発展途上国の国際資本市場へのアクセスを制限し、通貨が弱い国にとってはインフレ抑制を困難にする傾向がある」とルビン氏は述べた。
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出典: https://baoquocte.vn/nam-2025-den-luot-my-ngo-vao-ghe-nong-how-will-ong-trump-doi-pho-ra-sao-voi-khoan-no-quoc-gia-cao-ngat-nguong-299695.html
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