国家ベンチャーキャピタルファンドはベトナムのクリエイティブスタートアップエコシステムに大きな影響を与えるだろう

専門家、ベンチャーキャピタル投資家、スタートアップ支援組織、スタートアップ企業は皆、政令第264/2025/ND-CP号が施行されれば、国内のスタートアップとイノベーションのエコシステムに強力な「推進力」が生まれると確信している。

国が企業と直接リスクを分担

「国家は企業に随伴し、研究活動、技術開発、製品の商業化を支援するために積極的に投資し、リスクを受け入れている」と、科学技術省のホアン・ミン副大臣は、2025年10月22日午後、ハノイで新興企業・​​技術企業局（ 科学技術省）が主催したワークショップ「国家予算を使ったベンチャーキャピタルファンドの運用モデルとメカニズム：ベトナムにおける国際経験と適用性」で強調した。

副大臣は次のように断言した。「政令264/2025/ND-CP号は、ベトナムのベンチャーキャピタル市場の制度的基盤を築き、国家政策、地域の潜在力、そして企業と人々の起業家精神を結び付けました。これは、多くの先進国が成功裏に導入してきたモデルです。すなわち、国家が主導し、民間セクターが支援し、市場が主導するのです。税制、知的財産、研究成果の商業化に関する関連政策が整備されれば、国営および地方のベンチャーキャピタルファンドは、ベトナムが革新的な経済を創出するための重要な原動力となるでしょう。」

科学技術副大臣ホアン・ミン氏がワークショップで演説した。

世界的なデジタル変革と持続可能な開発の文脈において、ベンチャーキャピタルは革新的なスタートアップを育成し、社会経済的課題に対処するための重要なツールとなっています。知識基盤型成長を通じて高所得国となることを目指すベトナムは、ベンチャーキャピタル市場、特に初期段階の企業において、長年にわたり制度上のギャップに直面してきました。

2025年10月14日に公布された政令264/2025/ND-CPは、 科学技術イノベーション法第40条の規定を具体化する制度上の画期的な出来事です。この政令は、国と地方のベンチャーキャピタルファンドを、国家資本と民間投資を組み合わせたハイブリッドな組織として設立し、テクノロジー、グリーン経済、循環型経済の分野における画期的な成長ポテンシャルを持つプロジェクトに社会資源を動員します。

ワークショップの概要。

組織構造と法的基盤

このワークショップでは、ベンチャーキャピタル分野の国内外のファンドの著名な専門家やリーダーが集まり、組織構造、投資戦略、財務管理、リスク管理、エコシステム構築イニシアチブ、および政令264/2025/ND-CPを実施する際のより広範な影響について議論しました。

スタートアップ・テクノロジー企業局長のファム・ホン・クアット氏は次のように述べた。「国家ベンチャーキャピタルファンドは、2名以上の社員による有限責任会社または株式会社の形態で設立され、独立した法的地位、独自の印鑑、そして国庫および国内外の銀行に口座を開設する権利を有します。科学技術省は国有資本所有者の代表としての役割を担い、企業における国有資本管理に関する規則に従って、代表者の任命とファンドの運営の監督に責任を負います。」

新興企業・​​テクノロジー企業庁長官、ファム・ホン・クアット氏。

省人民委員会が管理する現地ベンチャーキャピタルファンドは、企業法に基づく企業として運営され、地域経済のニーズに柔軟に対応できる体制を整えています。両ファンドとも市場原理を遵守し、リスク管理を徹底し、透明性、効率性、情報セキュリティを重視しています。ファンドはベトナム法およびベトナムが加盟している国際条約を遵守しており、海外投資に関する規制は受入国または地域の法律に準拠します。

ファム・ホン・クアット氏は、政令264/2025/ND-CPで制度化されたファンド運営の柔軟性を強調した。ファンドは、国内外の専門機関を運用に雇用し、意思決定の客観性と効率性を確保するために諮問委員会や投資評価委員会を設置することができる。この構造は、国際的な専門知識、技術、ネットワークの統合を促進し、国家予算への依存を軽減し、専門的なベンチャーキャピタル市場を促進する。

投資戦略とリスク管理

専門家によると、政令264/2025/ND-CPを効果的に実施するためには、ファンドはサイクルごとに投資戦略を策定する必要があり、定款資本の使用期間は最長10年とし、特別な場合には15年まで延長することができる。この戦略では、実際のニーズと社会経済発展の方向性に基づき、投資目標と分野、投資手法、投資対象、リスク閾値、リスク管理原則を定める。優先分野には、ハイテク、デジタルテクノロジー、戦略的テクノロジー、グリーンエコノミー、持続可能な開発などが含まれる。

ファンドは毎年、投資計画を発表し、予算、投資コミットメントの進捗状況、投資撤退計画、リスク管理を決定しています。リスク管理原則は厳格に規定されており、損失総額は定款資本の50%を超えてはいけません。ファンドは定期的にリスク評価を実施または専門機関に委託し、状況を管轄当局に報告します。損失がリスク閾値を超えた場合、ファンドは財務の安定性を確保するために国家資本を再編成する必要があります。効率性とリスク管理を強化するため、専門家は投資ポートフォリオの多様化、投資プロジェクトの継続的なモニタリング、リスクリターン比分析や損失予測モデルなどの定量評価ツールの適用といった対策を提案しています。

専門家とベンチャーキャピタリストは、国家ベンチャーキャピタル基金が運営される際に効率性を促進するソリューションについてアドバイスします。

さらに、ファンドは収益からリスク準備金を積み立て、市場変動に対する財務バッファーを構築することができます。これは、特に不確実性の高い初期段階のスタートアップ企業への投資において有効です。このメカニズムは、国家資本を保護するだけでなく、リスクを適切に分担することで民間投資家の参加を促進します。

財務管理および運営メカニズム

ファンドの収入源は、投資活動による利益、預金利息、スポンサーシップ、援助、任意拠出金、投資売却益、資産売却益、その他の法定収入です。運営費用は、出資総額とファンドの収入源からの控除によって確保されます。費用には、管理運営費、イノベーション・スタートアップ・エコシステム構築支援費、リスク準備金が含まれます。特に、ファンドは年間税引後利益の最大5%を控除し、国および地域のスタートアップ・エコシステム構築を支援することが認められており、「投資によるイノベーション育成」という方向性を示しています。

投資支出は、革新的なスタートアップ企業設立への出資、株式購入または出資、国内外のベンチャーキャピタルファンドやその他の革新的なスタートアップファンドへの投資に重点を置いています。投資の売却、利益分配、損失処理、リスク準備金の配分はファンド定款に明確に規定されており、透明性と効率性を確保しています。

スタートアップエコシステムと国際統合の促進

専門家は、重要な新しいオープンな点は、政令264/2025/ND-CPがスタートアップ、投資家、専門家、スタートアップ支援組織を結びつけるデジタルプラットフォームの構築を重視していることだと評価しています。

このプラットフォームは、透明性を高め、投資マッチングプロセスを短縮し、特にインフラや情報面で困難を抱えることが多い地元のスタートアップ企業にとって、資金調達のアクセスを拡大します。これはベンチャーキャピタル活動のデジタル化における重要な一歩であり、研究開発から製品の商業化に至るまでの包括的なイノベーション・エコシステムの構築に貢献します。

国家ベンチャーキャピタルファンドには、初期定款資本として最低5,000億ベトナムドンが付与され、今後5年間で2兆ベトナムドン規模への拡大を目指します。同時に、社会・民間セクターの資源も追加的に動員します。この政令はまた、大企業や事業体による革新的なスタートアップ企業への投資を奨励し、成長モデルの変革と創造空間の拡大を促進します。ファンドは法律に基づき海外への投資や外国の組織・個人からの資本受け入れが可能であり、ベトナムがグローバルなベンチャーキャピタルネットワークに深く統合するための条件が整います。

BKホールディングスのファム・トゥアン・ヒエップ氏は、ベトナムのベンチャーキャピタル市場は停滞期を経て、活性化と持続的な発展のためには政策的な「後押し」が必要だと述べた。国家の主導的な役割、特に資本流入を促進し民間セクターの参加を促す橋渡し役を務める国家ベンチャーキャピタル基金の役割が鍵となる。

シンガポールモデルとの比較

ThinkZone Venturesの創設者兼会長であるブイ・タン・ド氏は、ベトナムでベンチャーキャピタルファンドモデルを構築するには、韓国、シンガポール、中国など、国営資本と民間資本の組み合わせに成功した地域のいくつかの国の経験から学ぶ必要があると語った。

シンクゾーンベンチャーズの創設者兼会長であるブイ・タン・ド氏はワークショップで次のように述べた。

ベトナムの法的枠組みの競争力を評価するには、シンガポールと比較することが有効です。シンガポールは、シンガポール通貨庁​​（MAS）の監督下にあるGIC（政府投資公社）やテマセク・ホールディングスといった国営ファンドを擁し、ベンチャーキャピタルの分野で地域をリードしています。シンガポールは、ベンチャーキャピタル・ファンド・マネジメント（VCFM）制度を採用しています。これは、より緩やかな法的枠組みであり、経験豊富な投資家と非上場企業（投資資本の80%以上）に重点を置いたビジネスモデルにより、リスクが低いと認識されています。

シンガポールはベトナムとは異なり、損失に対する厳格な上限（定款資本の50%など）を設けていませんが、ライセンス、事業行為、マネーロンダリング対策（AML/CFT）ガイドラインなど、各ファンドの規模と戦略に応じたカスタマイズされたリスク管理を重視しています。GICは、明確な投資方針、分散化されたポリシーポートフォリオ、そして環境リスクなどの要素をMASガイドラインに沿って統合した継続的なモニタリングという3本柱のアプローチでリスク管理を行っています。

ベトナムは、リスク閾値を超えた場合の再編と定期的なレビューを通じて国家資本の保護に重点を置いているのに対し、シンガポールはより柔軟な運用を奨励し、それぞれの事業内容に適した個別のリスク構造を持つファンドを構築することで、国際投資の迅速な誘致に貢献しています。しかし、ベトナムモデルは国家戦略セクターと地域支援を優先するという利点があるのに対し、シンガポールは急速な成長を促進するためにグローバルな統合と規制緩和を重視しています。

この違いは開発の状況を反映しています。ベトナムは基盤を構築している一方、シンガポールは成熟したシステムを有していますが、両国とも国家資本への依存を減らし、民間部門の役割を拡大する方向に進んでいます。

見通し

政令264/2025/ND-CPの公布は、ベトナムにおけるプロフェッショナル・ベンチャーキャピタル市場の発展における転換点となります。この政令は、法的な空白を埋めることで、透明性が高くダイナミックな投資環境を創出し、民間セクターの参入を促進し、国家予算への依存を軽減します。国営および地方のベンチャーキャピタルファンドは、資金を提供するだけでなく、知識、経験、そして国際的なネットワークをもたらし、ベトナムのスタートアップ企業のグローバル展開を支援します。

知識とイノベーションに基づく高所得国を目指すベトナムにおいて、この政令は、革新的なスタートアップ企業を発展の中心に据え、社会資源を「活性化」する国家の役割を明確に示しています。これらの資金が運用開始されれば、ベトナムのスタートアップ・エコシステムは、官民の資金フローが連携し、リスクが共有され、革新的なアイデアが国際的に評価される製品や事業へと実現される、重要な「制度的発射台」となるでしょう。

ベトナム科学技術誌によると

出典: https://mst.gov.vn/quy-dau-tu-mao-hiem-quoc-gia-se-tac-dong-manh-den-he-sinh-thai-khoi-nghiep-sang-tao-tai-viet-nam-197251122181107768.htm