ポジティブなシグナルが戻ってきました。2024年の社債には何が期待できるでしょうか?

肯定的なシグナル

社債市場は最近、より明るい兆候を見せている。企業は債券の発行を再開した。第 1 四半期にはほとんど発行がなかったものの、第 2 四半期以降は、各月の発行量が常に前月を上回りました。 11月末までに77の企業が約220兆億ドンの債券を発行した。

これは、12月4日午後、政府電子情報ポータルが主催したセミナー「効果的、安全かつ持続可能な社債市場の発展の促進」における、銀行・金融機関財務局（財務省）副局長グエン・ホアン・ドゥオン氏の評価と結論である。

経済学者のカン・ヴァン・リュック博士も社債市場は回復しつつあると述べた。 11月の発行額は前年同期の15倍に上った。過去 5 か月間で、その値は今年の最初の 6 か月間の 5 倍になりました。

グエン・ホアン・ズオン氏によると、2022年10月の金融市場での事件以来、国内外の金融市場の悪化と相まって、社債市場は深刻な影響を受け、投資家は信頼を失い、企業は発行済み債券の買い戻しの圧力にさらされているほか、生産と事業のための資本を動員するための新規債券を発行することができない。

その文脈において、政府と首相は、法的枠組みの完成からマクロ経済の安定の維持、生産・事業環境の改善、不動産市場や信用市場などの債券市場に関連する市場の改善、そして国家の支援的財政政策の実施まで、この市場に関連する分野で多くの強力な指示を出してきました。

これらの政策の中で、政府は法令第65号の一部規定の実施を延期する政策や、当事者間のリスク共有と利益調和の精神に基づき、企業と投資家が発行債券の交渉、延長、延期、交換を行うメカニズムを持つことを認める政策などを含む法令第8号を速やかに公布した。政府が法令08号を発行した後、市場は上記のようにより好ましい兆候を示しています。

トライフィウドアンヒエップ.jpg — *社債市場は回復の兆しを見せている。（写真：DT）*

SSIファンドマネジメント社のグエン・ゴック・アン社長によると、債券の取り付け騒ぎに対する懸念とは裏腹に、現在、市場は主に政令08号と集中型個別社債取引所の立ち上げにより「ソフトランディング」したと考えられている。

TS。カン・ヴァン・ルック氏も政令08号を高く評価した。したがって、これは前例のない政策決定であり、特に債券債務の延長と延期のメカニズムと金銭物品スワップ（社債を不動産に転換する）のメカニズムは高い効率をもたらす。

さらに、不動産関連の困難を取り除き、経済への銀行資金の注入を増やす政策も市場を支えている。

グエン・ホアン・ドゥオン氏によれば、政令08号の規定に基づき、過去1年間、企業と債券投資家は満期を迎える債券の支払い交渉に多大な努力を払ってきたという。交渉の成功率が劇的に向上しました。また、資金繰りが整う企業では、満期前に債券を買い戻す動きも活発化している。

ハノイ証券取引所（HNX）のグエン・アン・フォン総裁は、集中化された個別社債取引システムが目覚ましい成果を達成したと語った。 7月19日は取引初日で、HNXには参加企業3社の債券19銘柄が取引登録されている。現在までに200社以上の企業から760件の債券が登録されています。したがって、市場にある企業と債券の約3分の2がこの集中取引システムに登録されています。

重要な資金調達チャネルである社債は2024年に急増する見込み

グエン・ゴック・アン氏は、最近の明るい兆候を受けて、社債市場は2024年に力強く成長する可能性があると考えています。

実際、社債市場は、企業の持続可能な発展のための中長期的に効果的な資本動員チャネルとして、経済において非常に重要な役割と位置を占めています。同時に、金融市場の多様化、資本市場構造の調和とバランスの確保、銀行信用チャネルへの過度の依存の軽減にも貢献します...

社債市場の発展は、資本市場と銀行信用市場のバランスを徐々に発展させるという党と国の政策を実行するものでもある。

今後、景気回復後、企業が生産・事業活動を拡大するために多額の資金を必要とする時期においては、社債チャネルはますます重要になってくるでしょう。

しかし、社債が再び力強く成長するためには、市場が投資家の信頼を取り戻す必要がある。実際のところ、法令第 08 号は、企業が債券に関する差し迫った困難に対処するための時間を確保するのに役立つだけです。政令08号に基づく延期規制の多くは期限切れを迎えようとしており、社債市場は政令65号に準拠した状態に戻らなければなりません。

リュック氏によると、政令65号の再実施は必要だが、特に信用格付けに関してはロードマップが必要だという。

現在、市場には信用格付け会社が 3 社しか存在せず、発行者には信用格付けサービスを利用する文化がまだ形成されていません。

また、リュック氏によれば、社債市場における商品の多様化も必要だという。現在、市場にはグリーンボンド、建設債、ソーシャルボンド、サステナブルボンドなどがまだ不足しています。

市場はまた、投資家基盤、特に機関投資家と投資ファンドを多様化する必要もある。そして、情報とデータのインフラストラクチャを改善する必要もあります。さらに、公的な発行手続きの簡素化や検査・監督の強化も必要である。

ゴック・アン氏は、企業を支援するために、機関投資家向けに、よりオープンな形で別の取引チャネルを構築すべきだと考えている。 TPDN は個人（一次および二次）にも販売できますが、情報はより明確かつ透明である必要があります。

財務省によると、2023年10月末現在、未償還の個別社債は約1兆VNDで、2022年のGDPの10.5％を占めている。

社債市場は最近明るい兆しを見せているものの、依然として困難が続いている。社債の金利は依然として高く、最近発行された社債の多くは年間14％に達し、平均的な銀行預金金利の2～3倍となっています。これらは主に不動産業、または不動産関連事業です。銀行グループは、年平均約 7% の低金利で債券を発行します。