CII가 자본원을 구조조정하고 저항을 증가시키거나 빚이 빚더미에 쌓이는가?

BOT 투자에 대한 재무 레버리지로 인한 재정적 압박

호치민시 인프라 투자 주식회사(코드 CII)는 2001년에 설립되었으며 2006년에 호치민시 증권거래소(HoSE)에 상장되었습니다. 이 회사의 주요 사업 활동은 도로 및 교량, 수자원 인프라, 부동산 인프라의 3개 분야에 집중되어 있습니다.

현재 CII는 부채가 자본을 초과하는 비교적 높은 레버리지 비율로 인한 자본 구조 문제에 직면해 있습니다. CII는 이 문제를 2023년 임시 주주총회 문서에서 제기했습니다.

CII는 지난 5년간 회사의 총자산이 7조 8,500억 동(20조 7,090억 동에서 28조 5,590억 동으로) 증가한 반면, 정관자본은 2조 8,000억 동으로 거의 변동이 없었다고 밝혔습니다. 이로 인해 재무 레버리지 비율이 상승했습니다.

CII, 자본재원 구조조정 위해 7조동 규모 채권 발행, 빚이 빚더미에 쌓일까? (사진 TL)

CII의 설명에 따르면, 이는 증자 시 주가 희석을 최소화하기 위한 회사의 재무 레버리지 투자 전략의 결과입니다. 결과적으로 부채 규모가 증가하고, CII의 재정적 압박은 상대적으로 큽니다. 왜냐하면 신용 공급원의 만기가 5~7년인 반면, BOT 프로젝트의 회수 기간은 훨씬 길기 때문입니다.

CII가 직면한 문제는 장기 투자를 위해 중기 자본을 차입하고 있다는 점입니다. 이는 사업 운영에 재정적 압박을 초래했습니다.

2023년 3분기 말 기준 CII의 부채는 18조 226억 동으로 총 자본금의 69.1%에 해당합니다. 이 중 회사는 단기 금융리스로 5조 1,066억 동, 장기 금융리스로 7조 7,911억 동을 차입하고 있습니다. 회사의 총 부채 및 금융리스는 12조 8,977억 동입니다.

또한 CII는 재무제표에 2조 397억 VND의 기타 단기 미지급금과 2조 322억 VND의 기타 장기 미지급금을 기록하고 있습니다.

재무 비용과 관련하여, CII는 2023년 첫 9개월 동안 최대 1조 1,702억 동(VND)의 재무 비용을 지불해야 했습니다. 이 중 9,200억 동(VND)은 이자 지급액이었습니다. 따라서 CII는 매달 1,000억 동(VND) 이상의 이자를 지불해야 하며, 이는 다른 채무는 말할 것도 없고 하루에 30억 동(VND) 이상의 이자를 지불해야 하는 부담에 해당합니다.

자본 재원을 구조조정하기 위해 7조 VND 규모의 채권 발행을 계획하고 있는데, 부채가 계속 발생할 것인가?

CII는 2023년 임시 주주총회 문서에서 7조 VND 규모의 장기 채권을 추가로 발행하여 자본금을 구조조정하는 계획을 발표했습니다.

여기에는 신용등급 AA-의 국제 금융기관이 보증하는 10년 이상 만기 2조 4천억 동(VND) 규모의 채권이 포함되며, 회사는 현재 협상 중입니다. 또한, 회사는 기존 주주들에게 10년 만기 4조 5천억 동(VND) 규모의 전환사채를 추가로 발행했습니다. CII는 발행가액 2조 8천 4백억 동(VND) 규모의 전환사채 1차 발행 관련 서류 작성을 국가증권위원회(Secure Security Commission)와 협력했습니다.

CII, 전환사채를 활용한 자본재 구조조정 계획 (출처: CII 2023년 임시주주총회 문서)

CII의 추산에 따르면, CII의 레버리지 비율: 부채/자본 비율(2023년 2분기 말 기준 2.2배)은 4조 5,000억 VND의 채권 전체를 주식으로 전환하면 1.1배로 감소할 것으로 예상됩니다.

그러나 이는 위 채권이 회사 주식으로 전환되는 경우에만 발생한다는 점에 유의해야 합니다. 그렇지 않고 전환이 이루어지지 않으면, 이 추가 자본은 여전히 ​​부채로 간주되어 회사는 부채에 대한 부채의 상황에 빠지게 됩니다.

CII 사장 부부, 전환사채 매입 위해 자본금 전액 매각…주주들 우려

또한 CII의 전환사채 발행과 관련하여, 최근 회사 주주들은 Le Quoc Binh 사장과 그의 아내가 전환사채를 매수하기 위한 자금을 조달하기 위해 모든 자본을 처분하자 매우 우려하고 있습니다.

구체적으로 빈 씨는 CII 주식 600만 주를 매각하여 정관 자본금 대비 소유 비율을 2.13%에서 0%로 줄였습니다. 빈 씨의 아내인 항 씨는 CII 주식 400만 주를 매각하여 소유 비율을 1.41%에서 0%로 줄였습니다. 두 거래 모두 10월 10일부터 10월 23일까지 진행되었습니다.

임시 주주총회에서 빈 씨는 주주들을 안심시키기 위해 발언했습니다. 빈 씨에 따르면, 그는 CII의 전환사채 매입 자금을 마련하기 위해 주식을 매각했습니다. 빈 씨는 위 주식 매각 거래 이후에도 회사 내에서의 자신의 입장은 변하지 않았다고 밝혔습니다.

빈 씨와 그의 아내가 CII 주식 1,000만 주를 매도한 기간 동안 CII의 가격은 주당 18,400동에서 15,600동으로 지속적으로 하락했습니다. 빈 씨와 그의 아내가 "주식을 매도"했을 때 CII의 가치가 15.2% 하락한 것을 볼 수 있습니다. 이는 10월 10일부터 10월 23일까지 CII 주식의 가치가 15.2% 하락하여 일반 주주들이 일시적으로 손실을 입었음을 의미합니다.

레꾸옥빈 씨는 약속을 지키기 위해 전환사채 매수권 1,000만 주(CII42301)를 매수 등록했습니다. 빈 씨의 부인인 항 씨도 전환사채 매수권 600만 주(CII42301)를 매수 등록했습니다. 거래 기간은 10월 26일부터 11월 9일까지입니다.

CII는 채권 코드 CII42301을 액면가 10만 동/채권으로 발행했습니다. 빈 씨와 그의 아내는 이 전환사채를 매입하는 데 약 1,620억 동을 지출한 것으로 추산됩니다.

거래가 완료되면 빈 씨와 그의 부인은 CII의 채권자 지위에 해당하는 채권 보유자가 됩니다. 이 채권이 주식으로 전환되면 빈 씨와 그의 부인은 다시 CII의 주주가 됩니다.

그러나 이 채권이 주식으로 전환되지 않을 경우, 빈 씨와 그의 아내는 CII의 채권자이자 채권자 지위에 있게 됩니다. 이러한 지위를 통해 빈 씨와 그의 아내는 CII가 파산할 경우 다른 주주들보다 먼저 채무를 변제할 수 있는 우선권을 갖게 됩니다. 이는 많은 주주들이 우려하는 문제입니다.

CII의 자본 구조조정 이야기로 돌아가서, 동일한 가정이 또한 발생할 수 있습니다. 4조 5천억 동(VND)의 채권을 주식으로 전환하면 CII는 앞서 언급한 시나리오를 따라 재무 레버리지 비율을 2.2배에서 1.1배로 낮출 것입니다. 그러나 채권을 주식으로 전환하지 않으면 CII는 부채에 부채를 더하는 상황에 놓이게 될 것입니다.

원천: https://www.congluan.vn/cii-tai-co-cau-nguon-von-tang-suc-de-khang-hay-no-chong-them-no-post270704.html