기업채권 시장이 GDP 목표의 25%에 가까워지는 주요 동인

현재 회사채 시장에서는 여전히 신용기관이 주요 발행기관입니다. 2025년 7월 발행 구조에서도 신용기관은 여전히 핵심적인 역할을 수행하며 전체 발행액의 88.5%를 차지합니다. 2025년 1~7월 동안 은행들은 채권 채널을 통해 약 238조 4천억 동(VND)을 조달했는데, 이는 전년 동기 대비 84% 급증한 수치이며, 2024년 전체 채권 발행액의 약 78%를 차지합니다.

전문가들은 이러한 역할을 통해 올해 마지막 몇 달 동안 신용 성장 전망과 앞으로 신용 공간을 없애겠다는 정책이 기업 채권 시장에 긍정적인 신호라고 평가합니다.

FiinGroup의 금융 서비스 연구 및 컨설팅 책임자인 Tran Thi Kieu Oanh 여사는 Bond Highlights Newsletter No. 8/2025 에서 이 자본 조달 채널의 전망에 대해 추가 의견을 제시했습니다.

FiinGroup 금융 서비스 리서치 및 컨설팅 책임자 Tran Thi Kieu Oanh 씨

부인, 올해 말까지 신용 성장 전망은 어떻게 될까요?

올해 상반기에만 시스템 전반의 신용 성장률이 약 10%에 달했는데, 이는 전년 동기 대비 높은 수치입니다. 정부의 경제 성장률 8~10% 달성 목표는 신용 성장률이 약 18~20%에 달할 것임을 의미합니다. 현재 수치를 고려할 때, 은행 업계는 그 신용 성장률 목표를 충분히 달성할 수 있으며, 심지어 초과 달성할 수도 있다고 생각합니다.

현재 은행은 여전히 회사채 시장의 주요 투자 대상입니다. 현재의 신용 성장 전망과 향후 신용 "여유"를 없애는 정책이 이 투자 대상에 어떤 영향을 미칠 것으로 예상하십니까? 이러한 변화가 은행의 회사채 발행 및 투자를 늘릴 수 있는 기회를 열어줄 수 있을까요?

본질적으로 은행이 회사채에 투자하는 것 역시 간접 신용의 한 형태입니다. 기업이 대출 한도에 도달하거나 특정 직접 대출 조건을 충족하지 못할 경우, 은행은 채권 채널을 통해 자금을 공급할 수 있습니다.

따라서 은행의 채권투자잔액은 여전히 신용잔액에 포함되며, 여전히 일반신용잔액의 영향을 받습니다.

최근 기업채 시장이 침체되면서 은행권의 기업채 투자도 급격히 감소했습니다. 그러나 이러한 감소는 신용 한도 제한 때문이 아니라, 특히 2022년에서 2023년의 변동성 확대 이후 유동성 우려와 시장 신뢰 약화에 따른 것입니다.

Fingroup이 수집한 일부 수치에 따르면, 전체 미결제 기업채 잔액 대비 기업채를 보유한 은행의 비중은 2022년 약 17.7%에서 2025년 6월 말 약 14.4%로 감소했습니다.

출처: FiinGroup

신용 공간 제거 정책이 적용되면 은행은 채권 채널로 더 강력하게 돌아갈 수 있는 여유가 생기지만, 자본 흐름은 선택적으로 이루어져야 하며, 특히 인프라, 에너지, 물류 등의 분야에서 건전한 재무 상태와 명확한 프로젝트에서 발생하는 현금 흐름을 갖춘 투명한 기업에 집중되어야 합니다.

또한 최근 들어 은행의 평균 NIM이 좁아지는 추세를 고려하면, 당사 수치에 따르면 2022년에는 약 3.82%에서 2025년 1분기 말에는 3.07%로 낮아질 것으로 예상됩니다(28개 상업은행의 평균이 전체 시스템의 미지급 대출의 약 88%를 차지함). 기업채 채널을 관리한다면, 이는 은행이 수익률을 최적화하고 다각화할 수 있는 합리적인 투자 채널이기도 합니다.

베트남 채권 시장 규모가 지역 내 다른 국가에 비해 아직 작다는 점을 감안할 때, 은행이 채권 시장에 더 적극적으로 참여하면 베트남 채권 시장의 유동성과 규모에 어떤 변화가 생길 수 있을까요?

현재 베트남 기업채 시장 규모는 GDP의 10~12%, 즉 약 110~120억 VND 정도로 변동이 심하며, 이는 지역 내 다른 나라에 비해 훨씬 낮은 수준입니다.

한편, 정부 의 목표는 2030년까지 기업채무를 GDP의 최소 25%까지 늘리는 것입니다. 하지만 현실은 우리가 아직 목표에서 상당히 멀어져 있음을 보여줍니다.

베트남 기업채권 시장 규모는 현재 GDP의 10~12%에 불과하며, 2030년까지 GDP의 25%를 목표로 하는 것과는 거리가 멉니다.

투자자 신뢰도가 취약한 상황을 고려할 때, 저희는 여전히 신중한 입장을 유지하고 있습니다. 기본 시나리오에서, 개혁이 적극적으로 시행되고 기관 자본 유입이 충분히 강력하지 않다면 이 목표는 상당히 낙관적인 것으로 간주됩니다.

긍정적인 측면은 의무 신용평가, 정보 투명성, 채권 거래 중앙화 메커니즘 등 시행되고 목표로 하는 규제입니다. 다음으로는 인프라, 도시 개발, 에너지 분야를 중심으로 한 막대한 자본 수요가 있습니다. 이러한 요소들은 향후 기업채권 시장 성장을 촉진하는 자연스러운 원동력이 될 것입니다.

또 다른 긍정적인 점은 회사채 발행 규모가 회복되고 있다는 것입니다. 2022년 금융 위기로 약 62% 감소했던 회사채 발행 규모는 다시 증가했습니다. 특히, 상반기 회사채 발행의 약 70% 이상이 은행 부문에서 이루어졌는데, 이는 은행 부문이 주요 유동성 공급 부문에서 선도적인 역할을 하고 있음을 보여줍니다.

기업채 채널 회복

신용공여 메커니즘이 해제되면, 자본 기반이 튼튼하고 경영 능력이 우수한 대형 은행들은 투자 및 발행 비중을 확대할 수 있는 여건을 갖추게 됩니다. 이를 통해 시장 유동성이 개선되고 신뢰가 회복되어 다른 기관 투자자들에게까지 확산될 것입니다. 이는 기업채 시장이 정부가 2030년까지 목표로 설정한 GDP의 25%에 근접하는 핵심 동력이 될 것입니다.

많은 사람들이 은행이 기업 채권에 과도하게 관여하면 자본 흐름이 외부에서 새로운 자원을 창출하기보다는 주로 신용 시스템 내에서만 순환될 것이라고 우려합니다. 이 문제를 어떻게 생각하십니까?

최근 기업채권 시장의 회복이 주로 은행에 의존하고 있다는 점을 고려하면 이러한 평가는 타당합니다.

2025년 상반기만 계산해도 은행권이 발행한 기업채권 규모는 약 70%가 넘고, 비은행권이 발행한 기업채권 비중은 30%에도 미치지 못한다.

이는 생산을 위한 장기 자본에 대한 우려를 야기할 것이며, 기업들은 제한을 받게 되고, 여전히 은행 대출에 의존하는 경우가 발생할 것입니다. 그러나 더 큰 위험은 발행사의 질과 만기 압박에 있습니다. 많은 대기업, 특히 부동산 기업들은 레버리지 비율이 상당히 높고 이자 지급 능력이 취약합니다.

2026~2027년 기업채 만기 압력은 최대 370조 VND에 달하며, 이 중 부동산 그룹이 차지하는 비중은 약 60~70%에 달한다.

2023년을 돌이켜보면 기업채 연체액은 약 65조 동에 달했고, 그중 77%가 부동산 부문이었습니다. 그러나 다행히 이 수치는 18조 동 미만으로 급격히 감소했으며, 부동산 부문이 차지하는 비중은 약 41~48%입니다.

따라서 은행은 유동성 증대와 시장 기준 제고를 위한 초기 지원 역할만 수행하여 시장의 신뢰를 다른 투자자 집단으로 확산해야 한다고 생각합니다. 장기적으로는 보험, 투자펀드, 연기금 등 기관 투자자를 더욱 육성하고, 부동산 및 인프라 투자 외에 발행 산업을 다각화하는 동시에 채권 구조를 표준화해야 합니다. 그래야만 회사채 시장이 은행에 대한 "의존성"에서 벗어나 지속 가능한 자본 조달 채널로 자리매김할 수 있을 것입니다.

출처: https://baodautu.vn/dong-luc-then-chot-de-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-tien-gan-muc-tieu-25-gdp-d375646.html