우리는 '값싼 상품'에 욕심을 내야 할까요?

베트남 기업의 유동성 지수는 지난 2년간 크게 개선되었지만, 여전히 많은 기업들이 구조조정을 진행 중이며 부채 상환에 큰 압박을 받고 있습니다. 이러한 상황은 기업 구조조정과 관련된 ' 부실 기업 인수합병(M &A)' 거래의 기회로 여겨지고 있습니다.

위 발언은 드래곤 캐피탈 베트남의 리서치 부서장인 당 응우엣 민(Dang Nguyet Minh) 씨가 12월 9일 파이낸스-투자 신문이 주최한 베트남 인수합병 포럼 2025(M&A Vietnam Forum 2025)에서 한 것입니다.

그녀는 사회자로서 행사에서 "부실 자산에 대한 투자자들의 관심은 어떻게 변화했습니까? 구조조정 거래에서 가장 효과적인 해결책은 무엇입니까?"라고 질문했습니다.

위와 같은 우려에 대해 ASART Transaction Consulting Company의 M&A 컨설팅 부서장 겸 사장인 빈 르 반데케르코브 여사는 많은 투자자가 구조조정 거래에 관심을 두지 않는다고 말했습니다. 왜냐하면 이 부문은 매력적이지 않다고 여겨지기 때문입니다.

"이러한 분야의 구조 프로젝트에만 집중하는 전문 컨설턴트와 전문 펀드는 극소수에 불과합니다."라고 그녀는 단언했습니다.

GELEX 그룹의 응우옌 호앙 롱 부사장에 따르면, 대부분의 구조조정 인수합병 거래에서 부실 자산이 드러나 결국 회생이 불가능한 경우가 많았다고 합니다. 많은 기업들이 일시적인 재정 불균형뿐 아니라 구조적인 문제도 안고 있었다는 것입니다.

가무다 랜드 베트남은 지난 3년간 6건의 인수합병(M&A) 거래를 진행했지만, 구조조정 목적의 인수합병은 한 건도 성공적이지 못했습니다. 6건의 거래 모두 투자 대상의 시장 가치를 기준으로 평가되었으며, 매수자와 매도자 모두에게 수용 가능한 수준이었습니다.

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이번 행사에서 'M&A를 통한 구조조정' 부문이 주목을 받았습니다. 사진: 조직위원회

Gamuda Land Vietnam의 대표이사인 응우옌 티 반 칸 여사는 이 그룹이 접근한 많은 프로젝트가 수년간 해결되지 않은 법적 문제로 인해 "구제" 목록에 올랐다고 설명했습니다. 토지 자금이 보상되지 않았거나 계획이 더 이상 적합하지 않거나 프로젝트가 은행에 저당 잡혀 대출 가치가 토지 가치보다 더 높은 경우도 있습니다.

"위에서 언급한 요소들은 투자자들에게 기회인 동시에 큰 도전 과제이기도 합니다."라고 그녀는 말했다.

칸 씨에 따르면, 외국인 투자자들은 인수합병 거래에 참여할 때 가격 요소만 고려하는 것이 아닙니다. 오히려 투자된 자본과 법적 진행 상황 간의 상관관계를 중요하게 여깁니다. 예를 들어, 프로젝트가 착공 허가를 받고 판매를 시작하는 시점은 중요한 이정표입니다.

지출된 현금 흐름에 비해 시간 지연이 크면 모회사로 돌아가는 현금 흐름에 영향을 미칩니다. 한편, 대부분의 외국 기업은 상장 기업이며 주주에 대한 의무를 가지고 있습니다. 이는 중요한 요소입니다.

따라서 가무다랜드는 프로젝트를 인수하고 평가할 때, 현재 상태를 유지하면서 제안된 가격으로 프로젝트를 재매수할 것인지 신중하게 고려합니다. 또는 기업은 더 높은 가격으로 프로젝트를 재매수하는 것을 수락하지만, 감수 가능한 위험 부담을 감수하고 더 나은 기간을 확보할 것이라고 칸 씨는 말합니다.

'구조'를 수행할 때 고려해야 할 요소

알바레즈앤마살(베트남)의 더글러스 잭슨 CEO는 경영난을 겪는 기업과 경영난에 처한 우량 기업을 명확히 구분해야 한다고 강조했습니다. 그는 기업 인수합병(M&A)을 통한 기업 회생 시 기업 평가에 있어 특히 주의해야 할 주요 사항들을 지적했습니다.

첫째 , 시장에서 사업의 위치입니다. 구체적으로, 알바레즈 & 마살은 적자 사업이 다시 수익을 창출할 수 있는지, 충성도 높은 고객을 확보하고 있는지, 그리고 브랜드가 시장에서 여전히 인지도를 유지하고 있는지 평가합니다. 회사가 어려움을 겪고 있지만 브랜드가 강하고 여전히 고객을 보유하고 있다면, 해당 사업에 주목할 가치가 있습니다.

둘째 , 회사가 운영되는 시장이 꾸준히 성장하고 있습니까? 이 경우 투자자는 회사의 사업 실적이 저조한지, 아니면 산업이 "일몰" 단계, 즉 불황에 접어들었는지 구분해야 합니다. 산업이 침체된 경우, 회사의 상황은 회복하기 어렵고, 성공적인 구제 가능성도 매우 낮습니다.

셋째 , 회사가 직면한 문제는 특수한 경우인가? 운영 비용을 조정하면 회사를 구할 수 있을까?

넷째 , 기업 지배구조 및 경영 요소입니다. 여기서 핵심은 최고 경영진이 아니라 중간 관리자입니다.

"이러한 요소들을 고려하지 않으면 구제 인수합병은 진행될 수 없습니다. 부실하게 진행된 구제 인수합병은 기업을 파산 직전까지 몰아넣을 수 있습니다."라고 그는 강조했습니다.

구조가 필요한 기업의 관점에서, 빈 르 반데케르코브 씨는 기업이 유동성을 잃을 때까지 기다려서 M&A 컨설팅 서비스를 요청해서는 안 된다고 지적했습니다. M&A는 중장기 전략이기 때문입니다. 6~12개월이라는 단기적인 기간으로는 M&A 거래가 실질적인 가치를 창출하는 과정을 진행하기에 충분하지 않습니다. 따라서 이는 단순한 "소방" 조치일 뿐이며 권장되지 않습니다.

하지만 이러한 상황에 직면한 기업들이 가장 먼저 해야 할 일은 침착함을 유지하는 것입니다. 기업은 컨설턴트 및 이해관계자들과 함께 최선의 행동 방침을 결정하고, 나중에 후회할 수 있는 성급한 M&A 계약 체결을 피하기 위해 충분한 시간을 가져야 합니다.

상황을 개선하는 가장 빠른 방법 중 하나는 매출, 시장, 그리고 사업 현황을 검토하는 것입니다. ASART 담당자는 "제대로 하고 적절한 시기에 개선한다면, 단 6~12개월 만에 사업 가치를 회복하고 투자자들에게 매력적인 투자처가 될 수 있습니다."라고 조언했습니다.

KPMG 데이터에 따르면, 2025년 1~10월 동안 베트남은 총 23억 달러 규모의 218건의 M&A 거래를 기록했습니다. 이는 특히 이익 마진에 대한 압박이 있거나 성장 수요가 느린 산업에서 신중한 평가와 신중한 가치 평가 추세가 반영된 것입니다.

특히, 대규모 거래는 주로 해외 투자자들로부터 약 10억 달러의 거래 규모를 기록하며, 우량 자산의 매력과 안정적인 성과를 입증했습니다. 2024년 정점을 찍은 후 평균 거래 규모는 2,940만 달러로 회복되어 시장은 다시 균형 잡힌 상태로 돌아왔고, 중형 부문의 거래량도 증가했습니다.

국내 자본 유입은 전체 거래액의 30% 이상을 차지하며 여전히 중요한 원동력으로 작용했으며, 외국 자본 역시 특히 싱가포르, 일본, 미국, 한국을 중심으로 강세를 보였습니다. 이들 국가는 올해 가장 큰 규모의 거래들을 주도했습니다.

2025년 주요 거래는 주로 부동산, 자재, 금융, 헬스케어 분야에 집중될 것으로 예상됩니다. 10억~15억 달러 규모의 대형 거래가 여러 건 진행 중이며, 2026~2027년 기간 동안 새로운 활력을 불어넣을 것으로 예상됩니다.

출처: https://vietnamnet.vn/khong-nhieu-nha-dau-tu-quan-tam-toi-cac-thuong-vu-giai-cuu-2471002.html