ການພະນັນໃຫຍ່ຂອງ Jerome Powell: ຕິດຢູ່ລະຫວ່າງອັດຕາເງິນເຟີ້ແລະການຖົດຖອຍ

(Dan Tri) - ຢູ່ Jackson Hole, Jerome Powell ໄດ້ເປີດເຜີຍຄວາມເປັນໄປໄດ້ຂອງ Fed ຕັດອັດຕາດອກເບ້ຍ. ແຕ່ນີ້ແມ່ນການເຄື່ອນໄຫວທີ່ມີຄວາມສ່ຽງ, ເຮັດໃຫ້ເສດຖະກິດຂອງສະຫະລັດຢູ່ທາງຫນ້າຂອງຄໍາຖາມທີ່ຫຍຸ້ງຍາກ: ຍອມຮັບອັດຕາເງິນເຟີ້ຫຼືປະເຊີນກັບການຖົດຖອຍ?

Báo Dân trí•24/08/2025

ກອງປະຊຸມ ເສດຖະກິດ ປະຈຳປີຂອງ Jackson Hole ໃນພູເຂົາ Grand Teton ຂອງ Wyoming ອາດຈະບໍ່ມີຄວາມໂຫດຮ້າຍຄືກັບປີກ່ອນ. ແຕ່ຂໍ້ຄວາມທີ່ສົ່ງໂດຍປະທານທະນາຄານກາງ Federal Reserve Jerome Powell ແມ່ນມີອໍານາດຫຼາຍກວ່າທີ່ເຄີຍມີມາ. ໃນຖານະທີ່ເປັນຜູ້ວາງນະໂຍບາຍດ້ານເສດຖະກິດທີ່ມີອິດທິພົນທີ່ສຸດໃນໂລກ, ທຸກໆຄໍາເວົ້າຂອງລາວຖືກກວດສອບໂດຍໂລກທາງດ້ານການເງິນ.

ວັນທີ 22 ສິງຫານີ້ (ຕາມເວລາທ້ອງຖິ່ນ), ຄຳປາໄສຂອງທ່ານ Powell ໃນກອງປະຊຸມໄດ້ເປີດເຜີຍຄວາມເປັນໄປໄດ້ຂອງ Fed ໃນການຫຼຸດອັດຕາດອກເບ້ຍໃນເດືອນກັນຍາ, ພາຍຫຼັງຫຼາຍເດືອນຂອງການຮັກສາທ່າທີ “ແບບຮົກເຮື້ອ”. ການເຄື່ອນໄຫວນີ້ໄດ້ກະຕຸ້ນໃຫ້ເກີດຄື້ນຟອງທີ່ເຂັ້ມແຂງຂອງກໍາໄລໃນ Wall Street ຍ້ອນວ່ານັກລົງທຶນເຊື່ອວ່າມັນແມ່ນເວລາສໍາລັບ Fed ເພື່ອ "ແສງສະຫວ່າງສີຂຽວ" ວົງຈອນການຜ່ອນຄາຍໃຫມ່.

ຢ່າງໃດກໍຕາມ, ຖ້າວິເຄາະຢ່າງເລິກເຊິ່ງ, ຂໍ້ຄວາມຂອງ Powell ບໍ່ແມ່ນ "ນົກເຂົາ". ລາວໄດ້ແຕ້ມຮູບດ້ານເສດຖະກິດທີ່ສັບສົນຢ່າງຄ່ອງແຄ້ວ, ບ່ອນທີ່ Fed ກໍາລັງປະເຊີນກັບການພະນັນໃຫຍ່, ເຊິ່ງແມ່ນການຈັດລໍາດັບຄວາມສໍາຄັນສອງໄພຂົ່ມຂູ່ທີ່ຮ້າຍແຮງຂອງອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ເພີ່ມຂຶ້ນແລະຕະຫຼາດແຮງງານທີ່ອ່ອນແອ.

ຄວາມສ່ຽງທັງສອງອັນນີ້, ຮ້າຍແຮງແລ້ວ, ປະຈຸບັນໄດ້ກາຍເປັນຄວາມຂັດແຍ້ງກັນຫຼາຍຂຶ້ນ. ອັດຕາເງິນເຟີ້, ເຊິ່ງໄດ້ຫຼຸດລົງຈາກຈຸດສູງສຸດຂອງມັນແຕ່ຍັງສູງກວ່າເປົ້າຫມາຍ 2% ຂອງ Fed, ກໍາລັງກັບຄືນມາຍ້ອນວ່າທຸລະກິດພະຍາຍາມຮັບມືກັບອັດຕາພາສີໃຫມ່ຂອງລັດຖະບານ Trump. ໃນຂະນະດຽວກັນ, ຕະຫຼາດແຮງງານກໍ່ອ່ອນແອຂຶ້ນ, ໃນຂະນະທີ່ວຽກເຮັດງານທຳປະຈຳເດືອນເຕີບໂຕເກືອບຈະຢຸດເຊົາໃນລະດູຮ້ອນ.

ຖ້າ Fed ບຸລິມະສິດອັດຕາເງິນເຟີ້ແລະຮັກສາອັດຕາທີ່ບໍ່ປ່ຽນແປງ, ຄວາມສ່ຽງຂອງເສດຖະກິດຖົດຖອຍຈະເພີ່ມຂຶ້ນ. ໃນທາງກົງກັນຂ້າມ, ຖ້າມັນສຸມໃສ່ການສະຫນັບສະຫນູນຕະຫຼາດແຮງງານໂດຍການສືບຕໍ່ການຫຼຸດຜ່ອນອັດຕາ, ຄວາມສ່ຽງຂອງອັດຕາເງິນເຟີ້ຈະຕິດຢູ່ເຫນືອເປົ້າຫມາຍ.

ມັນເປັນການດຸ່ນດ່ຽງທີ່ລະອຽດອ່ອນ, ແລະການເລືອກຂອງທ່ານ Powell ຈະກໍານົດວ່າເສດຖະກິດຂອງສະຫະລັດສາມາດປະສົບຜົນສໍາເລັດໄດ້.

ການໂຕ້ວາທີທີ່ບໍ່ສິ້ນສຸດ: Powell ແມ່ນຫຍັງ?

ໃນຄໍາເວົ້າຂອງລາວ, Jerome Powell ໄດ້ໂຕ້ຖຽງສອງຢ່າງຕົ້ນຕໍເພື່ອຊີ້ໃຫ້ເຫັນຄວາມເປັນໄປໄດ້ຂອງການຕັດອັດຕາດອກເບ້ຍ. ທັງສອງໄດ້ສຸມໃສ່ການຖອດລະຫັດສັນຍານເສດຖະກິດ "ຜິດປົກກະຕິ" ໃນປັດຈຸບັນ.

ຫນ້າທໍາອິດ, ຕະຫຼາດແຮງງານແມ່ນອ່ອນລົງພາຍໃຕ້ຫນ້າດິນ. Powell ໂຕ້ຖຽງວ່າຄວາມຫມັ້ນຄົງທີ່ປາກົດຂື້ນຂອງອັດຕາການຫວ່າງງານ (ຍັງສູງກວ່າ 4%) ແມ່ນປິດບັງຄວາມອ່ອນແອທີ່ຕິດພັນ. ທັງການສະຫນອງແຮງງານແລະຄວາມຕ້ອງການແມ່ນຫຼຸດລົງໃນເວລາດຽວກັນ. ລາວປະຕິເສດການໂຕ້ຖຽງວ່າການຫຼຸດລົງແມ່ນຍ້ອນການຂາດແຄນການສະຫນອງແຮງງານທັງຫມົດ (ເຊັ່ນ: ຈາກນະໂຍບາຍຄົນເຂົ້າເມືອງທີ່ເຄັ່ງຄັດ), ແລະເຕືອນວ່າການບໍ່ສົນໃຈສັນຍານຂອງຄວາມຕ້ອງການທີ່ອ່ອນແອລົງສາມາດນໍາໄປສູ່ການຖົດຖອຍຂອງແຮງງານຢ່າງກະທັນຫັນ.

ອັນທີສອງ, ຕະຫຼາດແຮງງານທີ່ເຢັນສາມາດສະກັດກັ້ນອັດຕາເງິນເຟີ້. Powell ໂຕ້ຖຽງວ່າຕະຫຼາດແຮງງານທີ່ມີຄວາມເຢັນຈະຊ່ວຍປ້ອງກັນການຕົກຕະລຶງຂອງລາຄາຈາກການນໍາເຂົ້າ (ຍ້ອນອັດຕາພາສີ) ຈາກການຫັນໄປສູ່ອັດຕາເງິນເຟີ້ແບບຍືນຍົງ. ທັດສະນະນີ້ສະທ້ອນເຖິງຜູ້ວ່າການທະນາຄານ Fed Christopher Waller, ຜູ້ທີ່ໄດ້ຮຽກຮ້ອງໃຫ້ມີການຕັດກ່ອນຫນ້ານີ້.

ການໂຕ້ຖຽງຂອງ Powell, ຢ່າງໃດກໍຕາມ, ໄດ້ພົບກັບການຄັດຄ້ານຢ່າງຮຸນແຮງຈາກສະມາຊິກອື່ນໆຂອງ Fed. ປະທານທະນາຄານກາງ Cleveland ທ່ານ Beth Hammack ກ່າວວ່າ "ຄວາມກົດດັນຂອງລາຄາແມ່ນສ້າງໃນທາງທີ່ບໍ່ດີ" ແລະຕະຫຼາດແຮງງານ "ກໍາລັງດໍາເນີນໄດ້ດີໃນຕອນນີ້." ນາງມີຄວາມສົງໄສວ່າລາຄາທີ່ຕົກໃຈຈາກອັດຕາພາສີແມ່ນຊົ່ວຄາວ, ໂດຍສັງເກດວ່າທຸລະກິດກໍາລັງທົດສອບນ້ໍາສໍາລັບການເພີ່ມຂຶ້ນຂອງລາຄາ.

ຜູ້ຊ່ຽວຊານພາຍນອກຍັງໄດ້ສະແດງຄວາມເປັນຫ່ວງ. ທ່ານ Michael Strain ຈາກສະຖາບັນວິສາຫະກິດອາເມລິກາກ່າວວ່າ "ການປາກເວົ້າແມ່ນອ່ອນໂຍນຕໍ່ຄວາມກົດດັນດ້ານລາຄາໃນຂະນະທີ່ປະເມີນຄວາມສ່ຽງຕໍ່ຄວາມອ່ອນແອຂອງແຮງງານ." ທ່ານ Strain ເຕືອນວ່າ ຖ້າ Fed ຫຼຸດອັດຕາເງິນເຟີ້ໃນຕອນນີ້ແຕ່ຖືກບັງຄັບໃຫ້ປັບຂຶ້ນອີກໃນປີ 2026, ຄວາມໜ້າເຊື່ອຖືຂອງທະນາຄານກາງຈະເສຍຫາຍຢ່າງໜັກໜ່ວງ.

ການແບ່ງປັນບໍ່ຈໍາກັດພຽງແຕ່ຄໍາເວົ້າ. JPMorgan ກ່າວວ່າການຫຼຸດອັດຕາດອກເບ້ຍໃນເດືອນກັນຍາຈະບໍ່ເປັນເອກະສັນກັນພາຍໃນຄະນະກໍາມະການຕະຫຼາດເປີດຂອງລັດຖະບານກາງ (FOMC). ສິ່ງນັ້ນຈະເປັນຂີດໝາຍການອອກເດີນທາງຢ່າງໃຫຍ່ຫຼວງຈາກປະເພນີການຕັດສິນໃຈຂອງ Fed. ໃນສະພາບການນີ້, Jerome Powell, ໃນຖານະປະທານ, ຈະມີຄໍາເວົ້າສຸດທ້າຍ.

Canh bạc lớn của Jerome Powell: Mắc kẹt giữa lạm phát và suy thoái - 1 — ປະທານທະນາຄານກາງ Federal Reserve Jerome Powell ໄດ້ hinted ກ່ຽວກັບຄວາມເປັນໄປໄດ້ຂອງທະນາຄານກາງທີ່ຈະຕັດອັດຕາດອກເບ້ຍໃນເດືອນກັນຍາແຕ່ໄດ້ຫຼີກເວັ້ນການອອກຄໍາຖະແຫຼງທີ່ຫນັກແຫນ້ນ (ພາບ: Getty).

ວິນຍານຂອງ "ຄວາມຜິດພາດຂອງປີ 2021": ບົດຮຽນລາຄາແພງ

ການຕັດອັດຕາເງິນເຟີ້ເມື່ອອັດຕາເງິນເຟີ້ໄດ້ສະແດງສັນຍານທີ່ຈະໄປໃນທິດທາງທີ່ບໍ່ຖືກຕ້ອງບໍ່ແມ່ນຄັ້ງທໍາອິດທີ່ Fed ພາຍໃຕ້ Jerome Powell ປະເຊີນກັບການຫຼີ້ນການພະນັນ. ຫນຶ່ງໃນຄວາມຜິດພາດທີ່ມີຄ່າໃຊ້ຈ່າຍຫຼາຍທີ່ສຸດແມ່ນເກີດຂື້ນໃນປີ 2021, ເມື່ອ Fed ໄດ້ຕັດສິນອັດຕາເງິນເຟີ້ໃນຍຸກໂລກລະບາດເປັນ "ໄລຍະຂ້າມຜ່ານ."

ການຄາດຄະເນນັ້ນແມ່ນຜິດພາດຢ່າງຮ້າຍແຮງ: ອັດຕາເງິນເຟີ້ໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນຢ່າງໄວວາເຖິງລະດັບສີ່ທົດສະວັດທີ່ຄວາມຕ້ອງການທີ່ຮ້ອນແຮງໄດ້ຂັດກັບຕ່ອງໂສ້ການສະຫນອງທີ່ອຸດຕັນ. ຫຼັງຈາກນັ້ນ, Fed ຕ້ອງໄດ້ເພີ່ມອັດຕາດອກເບ້ຍຢ່າງໄວວາແລະເຮັດໃຫ້ພວກເຂົາສູງເປັນເວລາດົນນານເພື່ອໃຫ້ອັດຕາເງິນເຟີ້ກັບຄືນສູ່ 2%, ບັນລຸຜົນໄດ້ຮັບບາງຢ່າງຈົນກ່ວາອັດຕາພາສີໃຫມ່ຂອງທ່ານ Trump ປົກຄອງຄວາມກົດດັນລາຄາ.

ຄວາມຜິດພາດນີ້ມີຜົນສະທ້ອນອັນເລິກເຊິ່ງ. ມັນບໍ່ພຽງແຕ່ທໍາລາຍຄວາມຫນ້າເຊື່ອຖືຂອງ Fed, ແຕ່ຍັງທໍາລາຍກອບນະໂຍບາຍການເງິນໃຫມ່ຂອງຕົນ, ເຊິ່ງໄດ້ນໍາສະເຫນີໃນປີ 2020 - ຍຸດທະສາດທີ່ອະນຸຍາດໃຫ້ Fed ທົນທານຕໍ່ອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ສູງຂຶ້ນໃນບາງຊ່ວງເວລາເພື່ອຊົດເຊີຍສໍາລັບໄລຍະເວລາທີ່ຜ່ານມາຂອງອັດຕາເງິນເຟີ້ຕໍ່າ.

ໃນການທົບທວນຄືນ, ຜູ້ຊ່ຽວຊານຫຼາຍຄົນຍອມຮັບວ່າເປັນຄວາມຜິດພາດ. Raghuram Rajan, ອະດີດຜູ້ວ່າການທະນາຄານສະຫງວນຂອງອິນເດຍ, ກ່າວວ່າມັນເປັນຄວາມພະຍາຍາມຢ່າງຫ້າວຫັນທີ່ຈະເພີ່ມສານຫນູນະໂຍບາຍຂອງ Fed, ແຕ່ "ຫນ້າເສຍດາຍທີ່ມັນໄດ້ມາໃນເວລາທີ່ສະຖານະການມີການປ່ຽນແປງ."

ໃນປັດຈຸບັນ, Fed ກໍາລັງສົ່ງສັນຍານການກັບຄືນໄປສູ່ວິທີການແບບດັ້ງເດີມຫຼາຍ, ເປົ້າຫມາຍອັດຕາເງິນເຟີ້ 2% ຫຼາຍກວ່າອັດຕາເງິນເຟີ້ສະເລ່ຍໃນໄລຍະເວລາ. ແຕ່ການປ່ຽນແປງບໍ່ຫນ້າຈະມີຜົນກະທົບທັນທີຕໍ່ການປັບອັດຕາດອກເບ້ຍໃນເດືອນຂ້າງຫນ້າ.

ຍິ່ງໄປກວ່ານັ້ນ, ຄວາມສ່ຽງໃຫມ່ແມ່ນໄພຂົ່ມຂູ່ຕໍ່ຄວາມເປັນເອກະລາດຂອງ Fed: ການແຊກແຊງທາງ ດ້ານການເມືອງ . ປະທານາທິບໍດີ Trump ພວມຊອກຫາຜູ້ສະໝັກຮັບຕຳແໜ່ງແທນທ່ານ Powell ໃນຖານະເປັນປະທານ Fed ໂດຍມີອັດຕາດອກເບ້ຍຕ່ຳເປັນບູລິມະສິດອັນດັບໜຶ່ງຂອງທ່ານ. ລາວໄດ້ແຕ່ງຕັ້ງຜູ້ທີ່ຈົງຮັກພັກດີຕໍ່ຄະນະຜູ້ວ່າການລັດຖະບານ ແລະໄດ້ຮຽກຮ້ອງຢ່າງເປີດເຜີຍໃຫ້ລາອອກຈາກຕຳແໜ່ງຂອງສະມາຊິກອີກຫຼາຍຄົນ. ຄວາມກົດດັນທາງດ້ານການເມືອງນີ້ເຮັດໃຫ້ການຕັດສິນໃຈຂອງ Fed ມີຄວາມຫຍຸ້ງຍາກຫຼາຍກວ່າເກົ່າ.

"ການລົງຈອດອ່ອນ" ຈະປະສົບຜົນສໍາເລັດບໍ?

ໃນຂະນະທີ່ຄວາມສົດໃສດ້ານຂອງການຫຼຸດລົງອັດຕາໃນເດືອນກັນຍາໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນ, ຈັງຫວະຂອງການຜ່ອນຄາຍຕື່ມອີກຍັງບໍ່ຈະແຈ້ງ. John Higgins, ຜູ້ຊ່ຽວຊານດ້ານເສດຖະກິດນະຄອນຫຼວງ, ກ່າວວ່າ Powell ໄດ້ "ຖອກນ້ໍາເຢັນສາມຖັງ" ກ່ຽວກັບຄວາມຄາດຫວັງຂອງການຫຼຸດລົງອັດຕາ Fed ແຫຼມ. ທ່ານຊີ້ອອກເຖິງ 3 ເຫດຜົນຄື: ອັດຕາເງິນເຟີ້ໃນປະຈຸບັນມີຄວາມເຄັ່ງຕຶງພຽງເລັກໜ້ອຍ, ອັດຕາການເປັນກາງຈະສູງກວ່າປີ 2010, ແລະ ຂອບນະໂຍບາຍໃໝ່ຈະດຸ່ນດ່ຽງຄວາມສ່ຽງຂອງໄພເງິນເຟີ້ສອງຝ່າຍ.

ແຕ່ຄົນອື່ນມີແງ່ດີຫຼາຍ. Ryan Sweet, ຫົວຫນ້ານັກເສດຖະສາດສະຫະລັດຂອງ Oxford Economics, ເອີ້ນວ່າອັດຕາເດືອນກັນຍາຕັດ "ການປະກັນໄພ". ປະກົດວ່າ Powell ກໍາລັງກະກຽມສໍາລັບການປັບປຸງອັດຕາປົກກະຕິເທື່ອລະກ້າວ, ໂດຍສົມມຸດວ່າເສດຖະກິດປະຕິບັດໄດ້ຕາມທີ່ຄາດໄວ້. ອີງຕາມ Sweet, Fed ອາດຈະຫຼຸດລົງອັດຕາຫນຶ່ງຄັ້ງໃນແຕ່ລະກອງປະຊຸມທີ່ຍັງເຫຼືອຂອງຕົນໃນປີນີ້.

ການໂຕ້ຖຽງນີ້ເກີດມາຈາກຄວາມກັງວົນວ່າຕະຫຼາດແຮງງານກໍາລັງຈະເຂົ້າສູ່ລັດ "Wile E. Coyote" ເຊິ່ງເປັນຊ່ວງເວລາທີ່ທຸລະກິດຕັດວຽກເປັນຈໍານວນຫຼວງຫຼາຍແລະເສດຖະກິດຕົກຕໍ່າລົງ. ເຖິງແມ່ນວ່າການຫຼຸດລົງແມ່ນສ່ວນໃຫຍ່ແມ່ນຍ້ອນການຂາດແຄນແຮງງານ, Fed ຕ້ອງປະຕິບັດການສົມມຸດຕິຖານວ່າຄວາມຕ້ອງການທີ່ອ່ອນແອກໍ່ປະກອບສ່ວນ.

Canh bạc lớn của Jerome Powell: Mắc kẹt giữa lạm phát và suy thoái - 2 — Fed ຂ້າມເສັ້ນລະຫວ່າງຄວາມຄາດຫວັງຂອງຕະຫຼາດແລະຄວາມເປັນຈິງຂອງນະໂຍບາຍໃນການຕັດສິນໃຈທີ່ຈະຫຼຸດລົງອັດຕາດອກເບ້ຍໃນເດືອນກັນຍາ (ພາບ: AInvest).

ໃນສັ້ນ, ອີກເດືອນຫນຶ່ງຂອງການເຕີບໂຕຂອງວຽກທີ່ອ່ອນແອຈະເຮັດໃຫ້ກໍລະນີທີ່ Fed ຫຼຸດລົງອັດຕາໃນເດືອນກັນຍາ, ຍ້ອນວ່າການປະກັນໄພຕໍ່ກັບການທໍາລາຍຕະຫຼາດແຮງງານທີ່ແທ້ຈິງ, ໃນຂະນະທີ່ການຮັກສາອັດຕາສູງພໍທີ່ຈະຄວບຄຸມອັດຕາເງິນເຟີ້. ຈັງຫວະຂອງການຕັດຕໍ່ໄປແມ່ນຂຶ້ນກັບວິທີການຂອງເສດຖະກິດ.

ຢ່າງໃດກໍຕາມ, ຄວາມສ່ຽງແມ່ນໃຫຍ່ຫຼວງ. ສະຖານະການທີ່ຮ້າຍແຮງທີ່ສຸດ, ດັ່ງທີ່ James Clouse, ອະດີດຮອງຜູ້ອໍານວຍການນະໂຍບາຍການເງິນຂອງ Fed, ແລະ Raghuram Rajan ທັງສອງເຕືອນ, ແມ່ນວ່າ Fed ຫຼຸດລົງອັດຕາແລະຖືກບັງຄັບໃຫ້ກັບຄືນຢ່າງໄວວາ. Rajan ກ່າວວ່າ "ນັ້ນເປັນຄວາມເສຍຫາຍທີ່ຮ້າຍແຮງຕໍ່ຄວາມຫນ້າເຊື່ອຖື," Rajan ເວົ້າ. "ທ່ານສາມາດລໍຖ້າແລະເບິ່ງ, ແຕ່ທ່ານບໍ່ສາມາດປ່ຽນນະໂຍບາຍຄືນໄດ້. ນັ້ນແມ່ນກົດລະບຽບຂອງທະນາຄານກາງທີ່ບໍ່ໄດ້ຂຽນ."

ເປົ້າຫມາຍຂອງ Jerome Powell ຂອງ "ການລົງຈອດທີ່ອ່ອນໂຍນ" ແມ່ນຍັງຢູ່ໃນຂອບເຂດ, ແຕ່ວ່າມີຕົວແປຫຼາຍຢ່າງຢູ່ຂ້າງຫນ້າ. ຄໍາຖາມທີ່ໃຫຍ່ທີ່ສຸດຍັງຄົງຢູ່ວ່າ Fed ສາມາດຊີ້ນໍາເສດຖະກິດຢູ່ເຮືອນໄດ້ຢ່າງປອດໄພຫຼືວ່າມັນຈະເຮັດໃຫ້ອັດຕາເງິນເຟີ້ແລະເສດຖະກິດຖົດຖອຍ.

ທີ່ມາ: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm