Perlumbaan pengurangan kadar faedah margin dan gelombang 'perbankan bawah tanah'

Syarikat sekuriti bersaing untuk menawarkan kadar faedah margin keutamaan untuk menarik pelabur individu. Tetapi di sebalik itu terletak persoalan besar: adakah kelebihan yang dikaitkan dengan bank akan mewujudkan ketidakseimbangan persaingan dan meningkatkan risiko 'perbankan bayangan'?

Pinjaman terkumpul syarikat sekuriti di bawah bank adalah besar dalam skala berbanding pasaran umum - Foto: BK

Hutang margin terkumpul pasaran saham kini adalah sekitar 300,000 bilion VND.

Persaingan kadar faedah margin

Shinhan Securities (SSV) menawarkan program tanpa faedah 0% selama 2 bulan untuk had 500 juta VND, dan kadar faedah 6.8% untuk 4 bulan berikutnya untuk had sehingga 10 bilion VND. SSI Securities menawarkan kadar faedah 9% dan T+7 tanpa faedah untuk pelanggan besar. Sementara itu, VPBankS menawarkan kadar faedah margin hanya 6.6%/tahun...

Secara umum, program tanpa faedah T+ untuk scalping menjadi "senjata" yang kompetitif. Pakej faedah rendah selalunya disertakan dengan syarat yang ketat: meminjam dalam portfolio saham yang ditetapkan, memohon kepada pelanggan baharu atau mengehadkan baki tertunggak.

Menurut Encik Nguyen The Minh, pengarah penyelidikan dan pembangunan untuk pelanggan individu Yuanta Securities Vietnam, kadar faedah margin sebenar turun naik antara 11-12%/tahun.

"Tiada banyak ruang lagi untuk bersaing dengan menurunkan kadar faedah, kerana syarikat sekuriti mendapati sukar untuk mengorbankan lebih banyak keuntungan untuk menurunkan kadar faedah," kata Encik Minh. Encik Minh malah percaya bahawa dengan pasaran yang sentiasa panas dan banyak syarikat sekuriti menghampiri had pinjaman mereka, kadar faedah margin mungkin meningkat dalam masa terdekat.

Kebanyakan bank utama memiliki syarikat sekuriti, seperti Vietcombank, Vietinbank, BIDV , Techcombank, VPBank...

Sebabnya, menurut pengarah besar syarikat sekuriti, adalah berbanding bank, margin faedah bersih (NIM) syarikat sekuriti adalah lebih tinggi. Dengan keupayaan untuk memberi pinjaman pada margin dua kali ganda ekuiti pemilik, syarikat sekuriti sebenarnya boleh mencapai NIM sebanyak 6-7%. Sementara itu, NIM bank adalah 3-4% walaupun mereka mempunyai keupayaan untuk memberi pinjaman 7-10 kali ganda ekuiti pemilik.

Beliau menjelaskan: NIM untuk pinjaman margin di syarikat sekuriti adalah lebih tinggi kerana kos mobilisasi modal melalui pinjaman bank atau terbitan bon hanya kira-kira 5-7%/tahun, tetapi kadar faedah pinjaman untuk pelanggan lazimnya pada 11-14%/tahun, mewujudkan margin keuntungan yang lebih tinggi. Ketua pengarah itu mengakui bahawa mereka berada di bawah tekanan persaingan yang hebat daripada syarikat sekuriti dengan bank "disokong" yang telah muncul dengan kukuh dalam beberapa tahun kebelakangan ini.

"Kek lazat" dari segmen pinjaman margin adalah sebab bank semakin meningkatkan pemilikan mereka terhadap syarikat sekuriti. Encik Phan Duy Hung, CFA, MBA, pengarah - penganalisis kanan di Penilaian VIS - berkata dalam tempoh enam bulan lalu, beberapa bank swasta telah mengumumkan rancangan untuk membeli saham (seperti Sacombank, SeABank, MSB) atau mengadakan kerjasama strategik (sepertiOCB , VIB) dengan syarikat sekuriti.

Berhati-hati dengan risiko umum

Dalam perlumbaan untuk bahagian pasaran pembrokeran dan pinjaman margin, syarikat sekuriti yang bergabung dengan bank menunjukkan kelebihan unggul berbanding syarikat sekuriti bebas. Dengan asas modal piagam yang besar dan keupayaan mobilisasi modal yang menggalakkan berkat sokongan daripada bank induk, kumpulan syarikat ini mempunyai syarat untuk mengembangkan skala pinjaman margin dengan kadar faedah yang kompetitif, sekali gus menyumbang kepada pembentukan semula landskap pasaran.

Menurut Encik Phan Duy Hung, dalam tempoh tiga tahun yang lalu, syarikat sekuriti yang dikaitkan dengan bank swasta telah meningkat dengan ketara kepada 30 teratas dari segi saiz aset berkat pertambahan modal yang besar. Bahagian pasaran pinjaman margin syarikat-syarikat ini juga telah meningkat daripada 19% pada 2022 kepada 30% pada 2024.

"Syarikat yang bergabung dengan bank sering mengambil kesempatan daripada modal dan rangkaian pelanggan bank induk mereka untuk mengembangkan bahagian pasaran pembrokeran dan pengagihan bon mereka - kelebihan yang sukar untuk ditandingi oleh syarikat sekuriti bebas. Oleh itu, mereka akan terus menerajui pertumbuhan keuntungan industri dalam tempoh 12-18 bulan akan datang," kata Encik Hung. Sebaliknya, pertumbuhan keuntungan syarikat sekuriti domestik yang dilaburkan asing dan berskala kecil akan menjadi lebih perlahan.

Juga menurut pengarah - penganalisis kanan VIS Rating, bank dan syarikat sekuriti berkaitan sering bekerjasama rapat untuk memberi pinjaman kepada perusahaan besar - terutamanya dalam sektor hartanah dan tenaga boleh diperbaharui - melalui pinjaman pelanggan, pelaburan bon dan/atau pinjaman margin.

Beberapa perniagaan baru-baru ini terperangkap dalam isu undang-undang yang berkaitan dengan projek dan/atau pembayaran bon korporat yang ditangguhkan. Encik Hung memberi amaran bahawa hakikat bahawa bank dan syarikat sekuriti menumpukan kredit yang tinggi kepada perniagaan besar meningkatkan risiko operasi dan akan terdedah kepada risiko kredit yang berkaitan dengan setiap pelanggan besar, yang boleh membawa kepada situasi pengeluaran besar-besaran daripada pelanggan.

Berkongsi pandangan yang sama, Encik Nguyen The Minh berkata bahawa model syarikat sekuriti tradisional mudah "lebih rendah" berbanding bank kerana tiada peraturan mengenai perbankan pelaburan seperti di negara maju.

Encik Phan Duy Hung berkata bahawa aktiviti pinjaman bank tradisional berada di bawah tekanan persaingan yang sengit, margin keuntungan yang lebih tipis dan had pertumbuhan kredit. Dalam tiga bulan pertama 2025, margin faedah bersih (NIM) bank menurun sebanyak 35 mata asas kepada 2.9% berbanding tempoh yang sama tahun lalu.

Oleh itu, semakin banyak bank meningkatkan perkhidmatan pembrokeran sekuriti dan pasaran modal mereka - kawasan yang mempunyai margin keuntungan yang lebih tinggi - untuk mengukuhkan dan membangunkan ekosistem kewangan.

Bank masih percaya bahawa berkembang ke sektor ini secara amnya meningkatkan keuntungan. Pada tahun 2024, beberapa syarikat sekuriti yang bergabung dengan bank seperti TCBS menyumbang dengan ketara - hampir 20% - kepada keuntungan bank induk. Walau bagaimanapun, "melabur dalam anak syarikat dalam sektor sekuriti boleh mengurangkan nisbah kecukupan modal dalam jangka pendek," Encik Hung memberi amaran.

"Mempunyai bank di belakang anda selalunya mempunyai kelebihan modal yang murah"

Encik Nguyen Duc Thong - Pengarah Besar SSI Securities - mengakui bahawa dari segi pemberian pinjaman margin sahaja, memang benar syarikat sekuriti dengan bank di belakang mereka sering mempunyai kelebihan modal yang murah.

"Tetapi syarikat tradisional seperti SSI juga mempunyai kekuatan mereka sendiri. Ini membantu perniagaan menggerakkan modal yang diperlukan pada kos yang munasabah, mengoptimumkan kecekapan penggunaan modal dan mengekalkan pertumbuhan margin yang tinggi," En. Thong menekankan.

Berhati-hati dengan risiko "bank bawah tanah"

Syarikat sekuriti bergerak untuk mempromosikan program kadar faedah margin keutamaan untuk menarik pelabur - Foto: QUANG DINH

Aktiviti margin syarikat sekuriti sering dilabelkan dalam istilah antarabangsa sebagai "perbankan bayangan", yang agak mengelirukan tentang tahap risiko. Sebenarnya, "shadow banking" ialah bank selari yang menyediakan modal pantas melalui syarikat sekuriti dan dana pelaburan.

Encik Nguyen The Minh menekankan: "Perbankan bayangan tidaklah seteruk yang dipanggil. Apabila kredit bank diperketatkan oleh peraturan mengenai kadar faedah dan hutang tertunggak, pemilikan syarikat sekuriti membantu memberi pinjaman dengan cepat, mengendalikan cagaran dengan mudah dan terutamanya mempunyai kadar faedah yang tinggi. Pengeluaran margin lebih cepat daripada permohonan kredit dan syarikat sekuriti boleh mengendalikan margin dengan serta-merta apabila nilai cagaran tidak memenuhi keperluan margin dengan segera.

Pembubaran gadai janji DIG dan PDR semasa kejutan tarif baru-baru ini adalah bukti keupayaan pengurusan risiko syarikat sekuriti.

Walau bagaimanapun, adalah penting untuk ambil perhatian bahawa risiko "kondensasi" margin ke dalam saham kewangan (bank, sekuriti) akan menjadikan pasaran tidak sihat. Sebaliknya, margin harus disebarkan kepada lebih banyak kumpulan industri.

Encik Minh mengulas: "Membangunkan aset digital, seperti tokenisasi aset (RWA), akan membuka ruang pembangunan baharu untuk aktiviti perbankan pelaburan di syarikat sekuriti yang beroperasi di bawah model tradisional dan mengelak daripada dirugikan oleh bank." Tetapi pada masa yang sama, "demam membuka lantai" akan mendorong bank untuk segera memiliki dan melabur dalam syarikat sekuriti pada masa akan datang selepas 5 tingkat perdagangan dilesenkan.

Kembali ke topik

Belajar Merendah Diri - BINH KHANH

Sumber: https://tuoitre.vn/dua-ha-lai-margin-va-song-ngan-hang-ngam-20250824233933676.htm