Pasaran bon korporat akan "berputar" kepada perniagaan yang lebih sihat.

Mulai 11 September 2025, peraturan baharu mengenai terbitan bon awam di Vietnam akan berkuat kuasa.

Sehubungan itu, terdapat beberapa perubahan penting: mengehadkan nisbah leverage Hutang/Ekuiti maksimum kepada 5 kali, memudahkan proses kelulusan untuk institusi kredit, dan memendekkan masa untuk meletakkan bon dalam dagangan di pasaran sekunder selepas pendaftaran daripada 90 hari kepada 30 hari.

Perlu diperhatikan bahawa semua terbitan bon awam, tanpa mengira saiz, mesti mempunyai penarafan kredit, terpakai kepada penerbit atau setiap bon. Pengecualian disediakan untuk institusi kredit atau bon dengan pembayaran pokok dan faedah penuh yang dijamin oleh institusi kredit atau institusi kewangan antarabangsa.

Penarafan VIS berkata perubahan ini dijangka menjadi pendorong untuk meningkatkan kecekapan dan disiplin pasaran, meletakkan asas bagi pasaran bon yang lebih stabil dan mampan.

Dalam jangka panjang, penerbit akan mempunyai akses yang lebih cepat dan lebih fleksibel kepada modal, manakala pelabur akan mendapat manfaat daripada maklumat risiko yang lebih jelas dan produk pelaburan yang lebih pelbagai.

Had leverage hutang baharu adalah sebahagian daripada satu set kriteria keselamatan kewangan yang mesti dipenuhi oleh penerbit, termasuk memastikan keselamatan modal, operasi yang menguntungkan dan tiada hutang tertunggak.

Penarafan VIS menyediakan data tambahan berdasarkan 1,480 perniagaan tersenarai dan berdaftar, di mana kira-kira 75% daripadanya telah memenuhi keperluan mengenai had leverage dan operasi yang menguntungkan.

Pasaran bon secara beransur-ansur akan mengalihkan tumpuannya kepada perniagaan dengan kunci kira-kira yang lebih sihat dan aliran tunai yang lebih stabil.

Aliran ini menunjukkan perubahan yang jelas daripada krisis kecairan pada 2022-2023, apabila satu siri perniagaan aliran tunai yang sangat berleveraj dan lemah jatuh ke dalam kemungkiran bon. Memudahkan proses pengurusan dan pentadbiran dijangka mempercepatkan penerbitan bon dan meningkatkan kecairan pasaran.

Pada masa yang sama, keputusan untuk menghendaki penarafan kredit bagi terbitan bon awam juga menandakan titik perubahan utama - bertahun-tahun selepas Kerajaan mula-mula menetapkan sasaran ini dalam pelan hala tujunya untuk membangunkan pasaran bon korporat pada 2017.

Walau bagaimanapun, liputan semasa adalah sangat terhad: 5 organisasi penarafan kredit domestik pada masa ini hanya menilai 89 perusahaan dan 9 jenis bon, bersamaan dengan 23% daripada bilangan perusahaan yang mengeluarkan dan 0.4% daripada jumlah bon tertunggak. Jurang ini menunjukkan kesegeraan dan peluang untuk menggunakan penarafan kredit secara meluas di seluruh pasaran.

Jika penarafan kredit mandatori untuk bon individu digunakan secara konsisten dan sistematik untuk memberikan penilaian risiko dan penentuan harga, seperti yang dilakukan oleh pasaran bon maju di rantau ini sejak 1990-an, penarafan kredit akan menyumbang kepada peningkatan ketelusan dan kebolehpercayaan pasaran.

Apabila kepercayaan antara penerbit dan pelabur diperkukuh, pasaran bon Vietnam boleh berubah dengan kukuh, bersedia untuk mengalu-alukan struktur kewangan yang lebih kompleks dan menarik lebih ramai pelabur asing.

Walau bagaimanapun, peraturan baharu mengecualikan kumpulan penerbit tertentu dan mengecualikan bon daripada had leverage atau keperluan penarafan kredit, atau kedua-duanya. Walaupun pengecualian ini mungkin merangsang pengeluaran, ia juga menimbulkan risiko mengekalkan piawaian yang tidak sekata, yang membolehkan isu kredit asas terus diabaikan.

Secara khusus, hakikat bahawa penarafan kredit tidak diperlukan untuk institusi kredit dan bon terjamin, bersama-sama dengan fakta bahawa penarafan tidak diperlukan untuk bon, tidak harus difahami sebagai bermakna bahawa bon dan perniagaan ini bebas risiko. Bon bank dan syarikat kewangan pengguna masih mempunyai risiko kredit dan perlu dinilai dengan teliti, kata VIS Rating.

Oleh itu, pelabur bon mesti menilai kesihatan dan struktur jaminan kredit, serta memantau dengan teliti keadaan kewangan penjamin sepanjang hayat bon. Pada masa ini, penetapan harga bon berasaskan risiko kekal sebagai kawasan yang keruh, kata pasukan analisis itu, apabila pasaran bon Vietnam berkembang dengan lebih banyak penerbit dan instrumen yang lebih kompleks, kekurangan keluk hasil untuk bon korporat menjadi penghalang.

Tanpa piawaian penilaian bersatu, pelabur akan menghadapi kesukaran membandingkan dan menentukan nilai saksama, yang membawa kepada peningkatan risiko dan risiko peruntukan aset yang tidak sesuai.

Oleh itu, membina mekanisme penetapan harga yang kukuh bukan lagi pilihan, tetapi syarat asas untuk memastikan ketelusan pasaran dan keyakinan pelabur.

Sumber: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-xoay-truc-sang-cac-doanh-nghiep-lanh-manh-hon-d413910.html