Prezes S&I Ratings: Surowsze regulacje sprawiają, że obligacje emitowane publicznie stają się atrakcyjniejsze.

Według prezesa S&I Ratings, surowsze regulacje w dłuższej perspektywie zwiększą przejrzystość i ułatwią absorpcję podaży. Oczekuje się, że kanał publicznej emisji obligacji będzie nadal dynamicznie rozwijał się po silnym pierwszym kwartale.

Pozytywne sygnały pojawiły się już na początku roku.

Statystyki z początku roku pokazują, że 7 emitentów zakończyło publiczną ofertę transz obligacji, osiągając wskaźnik skutecznej dystrybucji na poziomie ponad 90%. Spośród nich, VPS Securities pozyskało największą kwotę kapitału za pośrednictwem tego kanału (5000 mld VND) od blisko 1800 inwestorów indywidualnych i instytucjonalnych. Inne organizacje również pozyskały setki, a nawet tysiące miliardów VND, takie jak VietinBank (4000 mld VND),SHB (2350 mld VND), MB (prawie 2200 mld VND), BVBank (1254 mld VND) itp.

W wywiadzie dla internetowego wydania biuletynu „Bond Highlights Bulletin” nr 3/2025 gazety Investment Newspaper, pani Hoang Viet Phuong, dyrektor generalna S&I Ratings, stwierdziła, że ​​rynek obligacji publicznych w pierwszych miesiącach roku wykazuje wiele pozytywnych sygnałów. Wolumen emisji publicznych jest wyższy niż w ofertach prywatnych, a wartość emisji osiągnęła 45% całkowitej wartości emisji w całym 2024 roku. Jednocześnie średnia wartość emisji jest wyższa niż w poprzednich kwartałach.

Emisje obligacji publicznych od początku roku do chwili obecnej (jednostka: mld VND)
*LSTC: Referencyjna stopa procentowa jest zazwyczaj obliczana jako średnia stóp procentowych poszczególnych depozytów oszczędnościowych VND o terminie zapadalności 12 miesięcy, z odsetkami płaconymi w dniu zapadalności, w Agribank , Vietcombank, Vietinbank i BIDV w dniu ustalania rocznej stopy procentowej.

Jednym z powodów wysokiego tempa emisji obligacji publicznych w pierwszym kwartale 2025 r. są zmiany w przepisach, w tym ostatnio ustawa nr 56/2024/QH15, która weszła w życie 1 stycznia 2025 r. i oczekuje na szczegółowe wytyczne zawarte w znowelizowanym dekrecie 155/2020/ND-CP. W związku z tym od początku 2026 r. profesjonalni inwestorzy indywidualni będą mogli nabywać wyłącznie obligacje emitowane w ramach emisji niepublicznych, posiadające rating kredytowy i zabezpieczenie lub gwarancje płatności.

Po okresie zmienności, ramy prawne są udoskonalane w celu wzmocnienia zaufania i promowania zrównoważonego rozwoju rynku. Podczas gdy niektóre przepisy, takie jak te dotyczące profesjonalnych inwestorów indywidualnych, są zaostrzane, inne ulegają złagodzeniu. Na przykład, dopuszcza się obecnie włączenie inwestorów zagranicznych jako potencjalnych profesjonalnych inwestorów papierów wartościowych, bez konieczności precyzowania, czy są to inwestorzy indywidualni, czy instytucjonalni. Pozwala to rynkowi na przyciągnięcie znacznego potencjalnego kapitału ze źródeł zagranicznych.

W odniesieniu do publicznej emisji obligacji, rynek oczekuje na zmiany w rozporządzeniu, mające na celu minimalizację ryzyka dla inwestorów w ten produkt. Zgodnie z projektem nowego rozporządzenia, obligacje emitowane publicznie będą musiały spełniać szereg wymogów, takich jak posiadanie reprezentatywnego obligatariusza, regulacje dotyczące wskaźników zadłużenia, wskaźników emisji do kapitału własnego oraz ratingów kredytowych. Są to kluczowe czynniki, które pozwalają na kontrolowanie ryzyka inwestycyjnego, zwiększając zaufanie inwestorów do tego produktu finansowego.

„Wzmocnienie kontroli i zapewnienie bezpieczeństwa sprawią, że obligacje korporacyjne, zarówno emitowane prywatnie, jak i publicznie, staną się atrakcyjniejszym kanałem inwestycyjnym. Chociaż może to mieć silny wpływ w perspektywie krótkoterminowej, w perspektywie długoterminowej środki te zwiększą przejrzystość i ułatwią absorpcję podaży obligacji w przyszłości” – podkreślił również prezes S&I Ratings.

Jeśli chodzi o podaż obligacji, oczekuje się, że rok 2025 zapoczątkuje nową fazę rozwoju gospodarczego , z ambitnym celem wzrostu na poziomie 8%. Aby osiągnąć ten cel, gospodarka potrzebuje długoterminowych czynników wzrostu. Dlatego kapitał średnio- i długoterminowy odegra kluczową rolę w przygotowaniu przedsiębiorstw do tego nowego cyklu wzrostu. Przewiduje się wzrost pożyczek średnio- i długoterminowych, finansując inwestycje infrastrukturalne, inwestycje publiczne i nieruchomości. W związku z tym popyt na emisję obligacji w tym roku prawdopodobnie znacznie wzrośnie.

Według pani Phuong, obligacje emitowane publicznie są uważane za mniej ryzykowne niż obligacje emitowane prywatnie i są pozycjonowane jako atrakcyjny produkt dla inwestorów indywidualnych. Biorąc pod uwagę oznaki poprawy na rynku w pierwszym kwartale 2025 roku, mimo że jest to zazwyczaj najniższy punkt, oczekuje się wzrostu popytu na emisję pod koniec roku. Dlatego też, prezes S&I Ratings uważa, że ​​istnieją podstawy, by oczekiwać kontynuacji tego trendu wzrostowego w przyszłości.

Początek roku zdominowany jest przez instytucje finansowe, których potencjał tkwi w sektorach nieruchomości i infrastruktury.

Pani Hoang Viet Phuong – Dyrektor Generalny ds. Ratingów S&I

W pierwszym kwartale 2024 roku udział emisji banków i spółek papierów wartościowych stanowił zaledwie około 25% wartości obligacji wyemitowanych publicznie. Jednak w ostatnich miesiącach ta grupa odpowiadała za cały wolumen emisji. Według pani Phuong, grupa instytucji finansowych ma największy wolumen emisji, ponieważ ta linia produktów jest dobrze odbierana przez inwestorów ze względu na jej relatywnie bezpieczny charakter w kontekście oczekiwanego spadku stóp procentowych w nadchodzących kwartałach.

W szczególności obligacje bankowe cieszą się wysokim ratingiem, ponieważ instytucje te muszą emitować obligacje Tier 2, aby wspierać wzrost akcji kredytowej, poprawiać wskaźniki adekwatności kapitałowej i ograniczać wykorzystanie funduszy krótkoterminowych na pożyczki średnio- i długoterminowe. Obligacje spółek o jasnych przepływach pieniężnych i planach wykorzystania kapitału, takich jak firmy papierów wartościowych, których przepływy pieniężne będą wykorzystywane na pożyczki z zabezpieczeniem, również cieszą się wysokim ratingiem.

Oprócz grupy instytucji finansowych, które w przeszłości zostały pozytywnie przyjęte przez rynek, pani Phuong przewiduje, że przedsiębiorstwa z branży nieruchomości również będą miały znaczną potrzebę emisji obligacji w niedalekiej przyszłości.

Według statystyk S&I Ratings, w 2024 r. wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego notowanych na giełdzie spółek z branży nieruchomości wzrósł do 0,66-krotności – najwyższego poziomu od 2018 r. Oprócz znacznej presji związanej z zapadalnością obligacji, spółki z branży nieruchomości muszą również pozyskać kapitał, aby przygotować się do realizacji planów rozwoju projektów w 2025 r.

Chociaż firmy z branży nieruchomości dopiero w 2024 roku odnotowały pierwsze oznaki ożywienia w zakresie przychodów i zysków, wiele firm z branży proaktywnie zwiększyło swoje zadłużenie już na wczesnym etapie, aby zapewnić sobie niezbędne zasoby finansowe na wprowadzenie projektów na rynek w tym roku. Ten trend wskazuje, że presja na przepływy pieniężne i konieczność emisji obligacji przez sektor nieruchomości w 2025 roku będą znaczące. Firmy z branży nieruchomości o silnych fundamentach mogą skorzystać z tego kanału pozyskiwania kapitału.

Według pani Phuong, wiele prowincji i miast przechodzi obecnie restrukturyzację i replanowanie, zwłaszcza w sektorze infrastruktury. Stwarza to znaczne zapotrzebowanie na kapitał długoterminowy, z terminem realizacji od 8 do 10 lat, a nawet dłuższym. W tym kontekście przewiduje się, że obligacje infrastrukturalne staną się ważnym kanałem pozyskiwania kapitału i w najbliższym czasie będą cieszyć się dużym zainteresowaniem. Będzie to produkt finansowy, który będzie często omawiany w najbliższej przyszłości, zaspokajając zapotrzebowanie na długoterminowe inwestycje i wspierając zrównoważony rozwój infrastruktury.