Tajski potentat stosuje w Sabeco strategię „smażenia na własnym tłuszczu”, aby spłacić odsetki

(Dan Tri) - Mimo że Sabeco od wielu lat wypłaca dywidendy na poziomie 35–50%, kwota, jaką otrzymuje ThaiBev, wciąż nie wystarcza na pokrycie ogromnych kosztów odsetek od 5 miliardów dolarów długu związanego z przejęciem.

Po zapłaceniu kwoty 320 000 VND za akcję za „przejęcie” największej firmy piwowarskiej w Wietnamie, tajski potentat, mimo otrzymywania ogromnych rocznych dywidend, wciąż nie jest w stanie pokryć odsetek od pożyczki.

Sabeco utrzymuje dywidendę na poziomie 35-50% przez wiele kolejnych lat

W 2017 roku transakcja sprzedaży Sabeco zszokowała rynek. Wówczas Thaibev (za pośrednictwem swojej spółki zależnej Vietnam Beverage) wydał 110 000 mld VND, czyli równowartość 4,8 mld USD, na zakup wszystkich 343,66 mln akcji SAB, które Ministerstwo Przemysłu i Handlu wystawiło na aukcję, przejmując tym samym kontrolę nad Sabeco.

Inwestorzy tajscy wycenili każdą akcję Sabeco na 320 000 VND, co było kwotą wyższą od ceny rynkowej wynoszącej około 309 000 VND za akcję, która w tamtym czasie była jedną z najwyższych na giełdzie.

Od czasu, gdy Sabeco trafiło w ręce tajskiego miliardera Charoena Sirivadhanabhakdiego, firma utrzymuje politykę regularnego wypłacania dywidendy pieniężnej. Firma zazwyczaj wypłaca 35% dywidendy, ale w latach 2018 i 2022 stawka ta wzrośnie do 50%.

W 2023 roku Sabeco wyemituje akcje bonusowe w stosunku 1:1, podwajając tym samym swój kapitał zakładowy, i będzie nadal wypłacać dywidendę pieniężną w wysokości 35%. Do 2024 roku spółka ponownie zwiększy wskaźnik wypłaty dywidendy pieniężnej do 50%.

W sumie od 2017 roku do chwili obecnej ThaiBev otrzymał od Sabeco dywidendy o łącznej wartości ponad 14 miliardów VND.

Według ostatniej oceny Dragon Capital Securities (VDSC) Sabeco prawdopodobnie utrzyma wysoką stopę dywidendy gotówkowej, wahającą się w nadchodzących latach w granicach 35–50%.

Powodem jest to, że firma nie ma obecnie żadnych znaczących nowych planów inwestycyjnych. Ponadto, według VDSC, wysoka wypłata dywidendy pomaga ThaiBev zrekompensować roczne koszty odsetek w wysokości 2,4-3% od pożyczki w wysokości 4,8 mld dolarów wykorzystanej na przejęcie Sabeco.

VDSC szacuje jednak, że łączna kwota dywidendy, którą ThaiBev wypracował od 2018 roku, nadal nie wystarcza na pokrycie kosztów odsetek związanych z tą transakcją. Pokazuje to, że obciążenie długiem kapitałowym i odsetkowym do 2028 roku nadal wywiera presję, zmuszając Sabeco do utrzymywania polityki wysokiej dywidendy zarówno w przeszłości, jak i w nadchodzących latach.

Założenia dotyczące otrzymanych dywidend i odsetek należnych od Thaibeva w związku z transakcją przejęcia Sabeco (zdjęcie: raport VDSC).

ThaiBev wciąż nie spłacił w całości odsetek od umowy o wartości 110 000 miliardów VND.

W 2017 roku, aby sfinansować przejęcie Sabeco, ThaiBev i jego spółka zależna BeerCo zaciągnęły pożyczkę w wysokości prawie 5 miliardów dolarów ze średnim oprocentowaniem 2,5-3% rocznie. Główna pożyczka, o wartości 4,8 miliarda dolarów, została udzielona na okres dwóch lat, a następnie zrefinansowana w 2018 roku poprzez emisję obligacji o wartości 83% transakcji, z okresem obowiązywania od dwóch do dziesięciu lat i oprocentowaniem 1,76-3,6% rocznie.

Według szacunków Dragon Capital Securities (VDSC), łączna kwota dywidend pieniężnych, które ThaiBev otrzyma od Sabeco w latach 2018–2025, wyniesie około 14 090 mld VND. Jednakże koszty odsetek od długu sfinansującego tę transakcję mają wynieść do 17 881 mld VND, czyli o prawie 3 800 mld VND więcej niż otrzymane dywidendy.

VDSC uważa, że ​​presja na spłatę kapitału i odsetek jest powodem, dla którego Sabeco od wielu lat utrzymuje wysoką stopę wypłaty dywidendy. Jednak ciągła, wysoka wypłata dywidendy powoduje również zmniejszenie aktywów Sabeco, z szacowanym średniorocznym wskaźnikiem wzrostu (CAGR) na poziomie -7,2% rocznie w latach 2024-2029.

Source: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dai-gia-thai-ap-dung-chien-thuat-mo-no-ran-no-tai-sabeco-de-tra-lai-20251020101308224.htm