Tajski potentat stosuje w Sabeco taktykę „smażenia własnego tłuszczu”, aby spłacić odsetki.

(Gazeta Dan Tri) - Mimo że Sabeco od wielu lat wypłaca dywidendy na poziomie 35–50%, kwota, którą otrzymuje ThaiBev, wciąż nie wystarcza na pokrycie ogromnych kosztów odsetek od 5 miliardów dolarów długu zaciągniętego na przejęcie.

Po zapłaceniu 320 000 VND za akcję za największą wietnamską firmę piwowarską tajski potentat, mimo otrzymywania ogromnych rocznych dywidend, wciąż nie jest w stanie spłacić odsetek od pożyczki.

Sabeco przez wiele kolejnych lat utrzymywało wypłatę dywidendy na poziomie 35–50%.

W 2017 roku transakcja sprzedaży Sabeco wstrząsnęła rynkiem. Wówczas Thaibev (za pośrednictwem swojej spółki zależnej Vietnam Beverage) wydał 110 bilionów VND, czyli równowartość 4,8 miliarda dolarów, na zakup wszystkich 343,66 milionów akcji SAB, które Ministerstwo Przemysłu i Handlu wystawiło na aukcję, uzyskując w ten sposób kontrolny pakiet akcji Sabeco.

Inwestorzy tajscy wycenili każdą akcję Sabeco na 320 000 VND, co było kwotą wyższą od ceny rynkowej wynoszącej ok. 309 000 VND za akcję, która w tamtym czasie była jedną z najwyższych na giełdzie.

Od czasu przejęcia przez tajskiego miliardera Charoena Sirivadhanabhakdiego, Sabeco konsekwentnie wypłaca dywidendę gotówkową. Firma zazwyczaj wypłaca 35% dywidendy, a w latach 2018 i 2022 stawka ta wzrośnie do 50%.

W 2023 roku Sabeco wyemitowało akcje bonusowe w stosunku 1:1, podwajając tym samym swój kapitał zakładowy, i kontynuowało wypłatę dywidendy pieniężnej w wysokości 35%. Do 2024 roku spółka zwiększyła wskaźnik wypłaty dywidendy pieniężnej do 50%.

Ogółem od 2017 r. do chwili obecnej ThaiBev otrzymał od Sabeco dywidendy o łącznej wartości ponad 14 000 mld VND.

Według ostatniej oceny Rong Viet Securities (VDSC) Sabeco prawdopodobnie utrzyma wysoką stopę dywidendy gotówkowej, wynoszącą w nadchodzących latach 35–50%.

Powodem jest to, że firma nie ma obecnie żadnych znaczących nowych planów inwestycyjnych. Ponadto, według VDSC, wysoka wypłata dywidendy ma również pomóc ThaiBev zrekompensować roczne koszty odsetek w wysokości 2,4-3% od pożyczki w wysokości 4,8 miliarda dolarów wykorzystanej na przejęcie Sabeco.

VDSC szacuje jednak, że łączna kwota dywidend otrzymanych przez ThaiBev od 2018 roku do chwili obecnej jest nadal niewystarczająca na pokrycie kosztów odsetek związanych z tą transakcją. Oznacza to, że obciążenie spłatą kapitału i odsetek, które będzie trwać do 2028 roku, nadal wywiera presję na Sabeco, aby utrzymać politykę wysokich dywidend w przeszłości i w nadchodzących latach.

Założenia dotyczące otrzymanych dywidend i odsetek należnych od Thaibeva w związku z przejęciem Sabeco (zdjęcie: raport VDSC).

ThaiBev nie odzyskał jeszcze w całości odsetek od transakcji o wartości 110 bilionów VND.

W 2017 roku, aby sfinansować przejęcie Sabeco, ThaiBev i jego spółka zależna BeerCo zaciągnęły pożyczkę w wysokości prawie 5 mld dolarów ze średnim oprocentowaniem 2,5-3% rocznie. Główna pożyczka w wysokości 4,8 mld dolarów została udzielona na okres 2 lat i została następnie zrefinansowana w 2018 roku poprzez emisję obligacji stanowiących równowartość 83% transakcji, z terminem zapadalności 2-10 lat i oprocentowaniem 1,76-3,6% rocznie.

Według szacunków Rong Viet Securities (VDSC), ThaiBev otrzyma od Sabeco dywidendy pieniężne w wysokości około 14 090 mld VND w latach 2018–2025. Oczekuje się jednak, że koszty odsetek od długu finansującego tę transakcję wyniosą 17 881 mld VND, czyli o prawie 3 800 mld VND więcej niż otrzymane dywidendy.

VDSC uważa, że ​​presja na spłatę kapitału i odsetek jest powodem, dla którego Sabeco od wielu lat utrzymuje wysokie wypłaty dywidend. Jednak ciągłe wysokie wypłaty dywidend powodują również, że wartość aktywów Sabeco ma tendencję spadkową, z szacowanym średniorocznym wskaźnikiem wzrostu (CAGR) na poziomie -7,2% w latach 2024-2029.

Source: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dai-gia-thai-ap-dung-chien-thuat-mo-no-ran-no-tai-sabeco-de-tra-lai-20251020101308224.htm