„Wprowadzeni w błąd” w deflacji

Podczas gdy wszędzie na świecie ryzykiem jest trwała inflacja, w Chinach ciągła deflacja przysparza krajowi bólu głowy.

Ngược đường thế giới, Trung Quốc có thể 'sa lầy' trong giảm phát, Fed bất ngờ đón tin vui?

Inflacja w Chinach w czerwcu 2023 r. była bliska 0%, co zaskoczyło ekonomistów . (Źródło: Reuters)

Ryzyko deflacji

Zaledwie sześć miesięcy temu ekonomiści obawiali się, że ponowne otwarcie Chin po prawie trzech latach surowej polityki powstrzymywania pandemii COVID-19 doprowadzi do gwałtownego wzrostu aktywności gospodarczej, pogłębiając i tak już wysoką inflację na całym świecie.

Jednak teraz, gdy konsumenci wrócili do zakupów i rozrywki, ponowne otwarcie gospodarki nie przyniosło oczekiwanych rezultatów. Sektor nieruchomości wciąż kuleje, bezrobocie wśród młodzieży jest wysokie, a 35 bilionów dolarów długu samorządów lokalnych negatywnie wpłynęło na wzrost gospodarczy, powodując stagnację cen konsumpcyjnych w kraju.

Chiński wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) spadł niemal do zera w czerwcu 2023 roku, co zaskoczyło ekonomistów, którzy spodziewali się kolejnego wzrostu o 0,2%, według Narodowego Biura Statystycznego (NBS). Spowodowało to, że inflacja w Chinach osiągnęła najniższy poziom od lutego 2021 roku, głównie za sprawą niższych cen wieprzowiny i energii.

Tymczasem inflacja bazowa (z wyłączeniem bardziej zmiennych cen żywności i energii) spadła o 0,1% do 0,4% z 0,6% w maju.

Komentując dane, Zhang Zhiwei, główny ekonomista Pinpoint Asset Management Ltd, powiedział: „Ryzyko deflacji jest bardzo realne. Oba wskaźniki inflacji potwierdzają, że ożywienie gospodarcze słabnie, a obawy o deflację wpływają negatywnie na zaufanie konsumentów”.

Analitycy Nomura przewidują, że inflacja „spadnie jeszcze bardziej” w przyszłym miesiącu, do -0,5%.

Również w czerwcu 2023 r. chiński wskaźnik cen producenta (PPI) spadł w ujęciu rok do roku o 5,4%. Był to najgłębszy spadek cen producenta od ponad siedmiu lat i dziewiąty z rzędu miesiąc spadku wskaźnika.

Ekonomista z Nomury Harrington Zhang stwierdził, że na wynik wskaźnika PPI w dużej mierze wpłynął gwałtowny spadek cen surowców i słaby popyt ze strony producentów.

W obliczu oznak słabego wzrostu gospodarczego i spadających cen producentów chiński rząd i Ludowy Bank Chin (PBoC) starają się zwiększyć wydatki i inwestycje w kraju.

Podczas gdy inne kraje podnoszą stopy procentowe, aby walczyć z inflacją, Ludowy Bank Chin (PBoC) zdecydował się w czerwcu obniżyć swoją główną średnioterminową stopę procentową. Rada Państwa Chin również zobowiązała się do wprowadzenia bardziej zdecydowanych środków w celu pobudzenia wzrostu gospodarczego.

Analitycy Nomura uważają, że najnowsze dane dotyczące inflacji skłonią drugą co do wielkości gospodarkę świata do wdrożenia większej liczby bodźców fiskalnych i monetarnych w ciągu roku.

„Bardzo niski wskaźnik inflacji potwierdza nasze przypuszczenie, że Ludowy Bank Chin prawdopodobnie dokona jeszcze dwóch obniżek stóp procentowych w pozostałej części roku” – podkreślili analitycy.

Dzwonki alarmowe

Gospodarka pogrążona w deflacji może być dla kraju koszmarem.

„Ryzyko utknięcia gospodarki w tym środowisku deflacyjnym jest realne” – wyjaśnił Gregory Daco, główny ekonomista Ernst & Young (EY). „Jeśli chodzi o potencjał wzrostu, jednoczesne ryzyko deflacyjne i wysokie zadłużenie to najgorsza rzecz, jaka może się wydarzyć”.

Chiny stoją w obliczu „recesji bilansowej”, podobnej do tej, która miała miejsce w Japonii w latach 90. XX wieku podczas „straconej dekady”.

Pan Daco zauważył, że deflacja podnosi koszt długu, a także opóźnia wydatki konsumpcyjne i inwestycje. W związku z tym deflacja opóźnia wzrost gospodarczy i zwiększa koszt długu.

Główny ekonomista Nomura Research Institute, Richard Koo, ostrzega, że Chiny stoją w obliczu „recesji bilansowej”, podobnej do tej, która miała miejsce w Japonii w latach 90. XX wieku podczas „straconej dekady”, gdy konsumenci i przedsiębiorstwa przesunęli się z inwestycji i wydatków na redukcję zadłużenia z powodu utrzymującej się deflacji.

Wpływ może być jeszcze poważniejszy w Chinach, gdzie kraj ten nie ma siatki bezpieczeństwa socjalnego, powiedział pan Daco. Bez wsparcia rządu chińscy konsumenci są zmuszeni do większych oszczędności zamiast wydawania i inwestowania, by napędzać wzrost gospodarczy.

„To długotrwały, strukturalny problem drugiej co do wielkości gospodarki świata, który trwa od dziesięcioleci” – powiedział ekonomista Daco. „Konsumenci zaciskający pasa i zwiększający oszczędności to jeden z powodów, dla których, pomimo trudności, Pekin odnotował imponującą trajektorię wzrostu”.

Dobre wieści dla Fed

Choć deflacja z pewnością nie pomoże chińskiej gospodarce, może być dobrą wiadomością dla amerykańskiej Rezerwy Federalnej, która stara się ograniczyć inflację.

Pan Ed Yardeni, prezes firmy badawczej Yardeni Research, powiedział, że deflacja w Chinach może spowodować „gwałtowny spadek” amerykańskiego wskaźnika cen produkcji (PPI).

Historycznie, wskaźnik cen produkcji (PPI) największej gospodarki świata był „silnie skorelowany” z chińskim ze względu na bliskie powiązania handlowe między tymi dwoma krajami. Słabe ożywienie gospodarcze Pekinu po pandemii może być siłą deflacyjną dla światowej gospodarki, zauważył.

Ekonomista Daco powiedział, że chociaż żaden bank centralny nie chce deflacji, Fed może nie mieć nic przeciwko „deflacji ze strony reszty świata”.

Mimo to eksperci twierdzą, że problem deflacji w Chinach może być dobrą wiadomością dla przedstawicieli Rezerwy Federalnej, ale w dłuższej perspektywie stwarza ryzyko dla światowej gospodarki.

Rozwój Chin od lat 90. XX wieku, od kraju rozwijającego się do globalnego supermocarstwa i głównego rywala gospodarczego Stanów Zjednoczonych, zmienił świat. Utrzymująca się deflacja może to zmienić.

Szczególnie dla pokolenia Z (urodzonych pomiędzy 1997 a 2012 rokiem), drugiej co do wielkości gospodarki świata, które zmaga się z rekordowo wysokim bezrobociem przekraczającym 20%, deflacja jest katastrofą, która czeka, aż się wydarzy.

Źródło