„Utknąłem” w deflacji

Podczas gdy na całym świecie istnieje ryzyko trwałej inflacji, w Chinach przedłużająca się deflacja przysparza krajowi poważnych problemów.

Ngược đường thế giới, Trung Quốc có thể 'sa lầy' trong giảm phát, Fed bất ngờ đón tin vui?

Inflacja w Chinach w czerwcu 2023 r. wyniosła blisko 0%, co zaskoczyło ekonomistów . (Źródło: Reuters)

Ryzyko deflacji

Zaledwie sześć miesięcy temu ekonomiści obawiali się, że ponowne otwarcie Chin po prawie trzech latach surowej polityki powstrzymywania COVID-19 doprowadzi do gwałtownego wzrostu aktywności gospodarczej, co pogłębi rosnącą globalną inflację.

Jednak obecnie, mimo że konsumenci powrócili do zakupów i usług rozrywkowych, ponowne otwarcie gospodarki nie przyniosło oczekiwanych rezultatów. Sektor nieruchomości pozostaje słaby, bezrobocie wśród młodzieży jest wysokie, a 35 bilionów dolarów długu samorządów lokalnych obciąża wzrost gospodarczy, powodując stagnację cen konsumpcyjnych w kraju.

Według chińskiego Narodowego Biura Statystycznego (NBS), wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) w czerwcu 2023 roku wyniósł blisko 0%, co zaskoczyło ekonomistów, którzy spodziewali się wzrostu o 0,2%. Oznacza to najniższą inflację w Chinach od lutego 2021 roku, głównie dzięki niższym cenom wieprzowiny i energii.

Tymczasem inflacja bazowa (z wyłączeniem bardziej zmiennych cen żywności i energii) spadła o 0,1% do 0,4% z 0,6% w maju.

Komentując dane, Zhang Zhiwei, główny ekonomista Pinpoint Asset Management Ltd, powiedział: „Ryzyko deflacji jest bardzo realne. Oba wskaźniki inflacji dostarczają dalszych dowodów na słabnięcie ożywienia gospodarczego, a obawy o deflację wpływają negatywnie na zaufanie konsumentów”.

Analitycy Nomura przewidują, że inflacja spadnie jeszcze bardziej w przyszłym miesiącu, do -0,5%.

Również w czerwcu 2023 r. chiński wskaźnik cen produkcji (PPI) spadł o 5,4% w ujęciu rok do roku. Był to najgłębszy spadek cen produkcji od ponad siedmiu lat i dziewiąty z rzędu miesiąc spadku wskaźnika.

Ekonomista Harrington Zhang z Nomury zauważył, że na wynik wskaźnika cen produkcji wpłynął w dużej mierze gwałtowny spadek cen surowców i osłabienie popytu ze strony producentów.

W obliczu oznak słabego wzrostu gospodarczego i spadających cen producentów chiński rząd i Ludowy Bank Chin (PBoC) podejmują działania mające na celu zwiększenie wydatków i inwestycji w kraju.

Podczas gdy inne kraje stale podwyższają stopy procentowe, aby zwalczać inflację, Ludowy Bank Chin (PBoC) podjął w czerwcu decyzję o obniżeniu swojej kluczowej średnioterminowej stopy procentowej. Chińska Rada Państwa również zobowiązała się do podjęcia bardziej zdecydowanych działań w celu pobudzenia wzrostu gospodarczego.

Analitycy Nomura uważają, że najnowsze dane dotyczące inflacji skłonią drugą co do wielkości gospodarkę świata do wdrożenia większej liczby pakietów stymulacji fiskalnej i monetarnej w tym roku.

Analitycy podkreślają: „Bardzo niska inflacja potwierdza nasze przypuszczenie, że Ludowy Bank Chin prawdopodobnie wprowadzi jeszcze dwie obniżki stóp procentowych w pozostałej części roku”.

Dzwonią dzwonki alarmowe

Gospodarka pogrążona w deflacji może być dla kraju koszmarem.

Gregory Daco, główny ekonomista Ernst & Young (EY), wyjaśnia: „Gospodarka tkwiąca w deflacji stanowi realne ryzyko. Jeśli chodzi o potencjał wzrostu, to jeśli gospodarka jednocześnie będzie narażona na ryzyko deflacyjne i wysokie zadłużenie, będzie to najgorszy scenariusz”.

Chiny stoją w obliczu „pogorszenia bilansu” podobnego do tego, które miało miejsce w latach 90. XX wieku w Japonii podczas jej „straconej dekady”.

Pan Daco zauważył, że deflacja podnosi koszt długu, a także opóźnia wydatki konsumpcyjne i inwestycje. W związku z tym deflacja opóźnia wzrost gospodarczy i zwiększa koszt długu.

Richard Koo, główny ekonomista w Instytucie Badawczym Nomura, ostrzega, że Chiny stoją w obliczu „recesji bilansowej”, podobnej do tej, która miała miejsce w Japonii w latach 90. XX wieku podczas „straconej dekady”. W tym czasie konsumenci i przedsiębiorstwa przesunęli się z inwestowania i wydawania pieniędzy na redukcję zadłużenia z powodu utrzymującej się deflacji.

Według Daco, skutki te mogą być jeszcze poważniejsze w Chinach, ponieważ kraj ten nie ma systemu zabezpieczeń społecznych. Bez wsparcia rządu chińscy konsumenci są zmuszeni do oszczędzania, zamiast wydawać i inwestować, aby pobudzić wzrost gospodarczy.

Ekonomista Daco stwierdził: „To długotrwały i strukturalny problem drugiej co do wielkości gospodarki świata, trwający od dziesięcioleci. Konsumenci zaciskający pasa i zwiększający oszczędności to jeden z powodów, dla których, pomimo trudności, Pekin nadal odnotowuje imponującą trajektorię wzrostu”.

Dobre wieści dla Fed

Choć deflacja z pewnością nie pomoże chińskiej gospodarce, może być dobrą wiadomością dla amerykańskiej Rezerwy Federalnej, która stara się ograniczyć inflację.

Ed Yardeni, prezes firmy badawczej Yardeni Research, uważa, że deflacyjna sytuacja w Chinach może spowodować „nieoczekiwany spadek” amerykańskiego indeksu cen produkcji (PPI).

Zauważył: „Historycznie rzecz biorąc, wskaźnik PPI największej gospodarki świata wykazuje „wysoką korelację” z chińskim ze względu na bliski poziom wymiany handlowej między tymi dwoma krajami. Słabe ożywienie gospodarcze Pekinu po pandemii może być przyczyną deflacji w światowej gospodarce”.

Ekonomista Daco twierdzi jednak, że chociaż żaden bank centralny nie chce deflacji, Fed może być zadowolony widząc „deflację ze strony reszty świata”.

Eksperci uważają jednak, że choć deflacyjna sytuacja w Chinach może być dobrą wiadomością dla przedstawicieli Rezerwy Federalnej, to w dłuższej perspektywie stanowi ona ryzyko dla światowej gospodarki.

Rozwój Chin, od lat 90. XX wieku, z kraju rozwijającego się do globalnego supermocarstwa i głównego rywala gospodarczego Stanów Zjednoczonych, zmienił świat. Utrzymująca się deflacja może zmienić tę rzeczywistość.

W szczególności dla pokolenia Z (osób urodzonych między 1997 a 2012 rokiem), drugiej co do wielkości gospodarki świata, które zmaga się z rekordowo wysokim bezrobociem przekraczającym 20%, deflacja jest katastrofą, która może wybuchnąć.

Źródło