Rynek obligacji korporacyjnych „przekieruje się” w stronę zdrowszych przedsiębiorstw.

Od 11 września 2025 r. zaczną obowiązywać nowe przepisy dotyczące emisji obligacji publicznych w Wietnamie.

W związku z tym wprowadzono kilka istotnych zmian: ograniczono maksymalny wskaźnik dźwigni finansowej długu do kapitału własnego do 5-krotności, uproszczono proces zatwierdzania dla instytucji kredytowych oraz skrócono czas wprowadzania obligacji do obrotu na rynku wtórnym po rejestracji z 90 do 30 dni.

Należy zauważyć, że wszystkie publiczne emisje obligacji, niezależnie od ich wielkości, muszą posiadać rating kredytowy, obowiązujący emitenta lub każdą obligację. Zwolnienia dotyczą instytucji kredytowych lub obligacji z pełną spłatą kapitału i odsetek gwarantowaną przez instytucje kredytowe lub międzynarodowe instytucje finansowe.

VIS Rating przewiduje, że zmiany te staną się siłą napędową poprawy efektywności i dyscypliny rynku, kładąc podwaliny pod bardziej stabilny i zrównoważony rynek obligacji.

W dłuższej perspektywie emitenci będą mieli szybszy i bardziej elastyczny dostęp do kapitału, a inwestorzy skorzystają z bardziej przejrzystych informacji o ryzyku i bardziej zróżnicowanych produktów inwestycyjnych.

Nowy limit dźwigni finansowej stanowi część zestawu kryteriów bezpieczeństwa finansowego, które muszą spełnić emitenci, obejmujących m.in. zapewnienie bezpieczeństwa kapitału, rentowności działalności i braku przeterminowanego zadłużenia.

VIS Rating dostarcza dodatkowych danych bazujących na 1480 notowanych i zarejestrowanych przedsiębiorstwach, z których około 75% spełniło wymagania dotyczące limitów dźwigni finansowej i rentownych operacji.

Rynek obligacji będzie stopniowo skupiał się na przedsiębiorstwach o zdrowszych bilansach i bardziej stabilnych przepływach pieniężnych.

Tendencja ta wyraźnie odbiega od kryzysu płynności z lat 2022-2023, kiedy to szereg przedsiębiorstw o wysokim zadłużeniu i słabych przepływach pieniężnych popadło w niewypłacalność z tytułu obligacji. Oczekuje się, że uproszczenie procesów zarządczych i administracyjnych przyspieszy emisję obligacji i zwiększy płynność rynku.

Jednocześnie decyzja o wymogu posiadania ratingów kredytowych w przypadku emisji obligacji publicznych oznacza również istotny punkt zwrotny – wiele lat po tym, jak rząd po raz pierwszy określił ten cel w swojej mapie drogowej rozwoju rynku obligacji korporacyjnych z 2017 r.

Jednak obecny zasięg jest bardzo ograniczony: 5 krajowych organizacji ratingowych ocenia obecnie zaledwie 89 przedsiębiorstw i 9 rodzajów obligacji, co stanowi 23% liczby emitentów i 0,4% całkowitej wartości obligacji pozostających w obrocie. Ta luka pokazuje pilną potrzebę i szansę na szerokie zastosowanie ratingów kredytowych na całym rynku.

Gdyby obowiązkowe ratingi kredytowe dla poszczególnych obligacji były stosowane konsekwentnie i systematycznie w celu oceny ryzyka i wyceny, tak jak ma to miejsce na rozwiniętych rynkach obligacji w regionie od lat 90., ratingi kredytowe przyczyniłyby się do zwiększenia przejrzystości i wiarygodności rynku.

W miarę jak zaufanie między emitentami i inwestorami będzie rosło, wietnamski rynek obligacji będzie mógł się znacząco przekształcić, stając się gotowy na przyjęcie bardziej złożonych struktur finansowych i przyciągnięcie większej liczby zagranicznych inwestorów.

Nowe przepisy zwalniają jednak niektóre grupy emitentów i obligacje z limitów dźwigni finansowej lub wymogów ratingu kredytowego, a nawet z obu tych wymogów. Chociaż te zwolnienia mogą stymulować emisję, stwarzają również ryzyko utrzymania nierównych standardów, co pozwoli na dalsze pomijanie fundamentalnych kwestii kredytowych.

W szczególności fakt, że ratingi kredytowe nie są wymagane dla instytucji kredytowych i obligacji gwarantowanych, a także fakt, że ratingi nie są wymagane dla obligacji, nie powinien być rozumiany jako oznaczający, że te obligacje i przedsiębiorstwa są wolne od ryzyka. Obligacje banków i firm finansujących konsumentów nadal obarczone są ryzykiem kredytowym i wymagają starannej oceny, zauważył VIS Rating.

W związku z tym inwestorzy obligacyjni muszą oceniać kondycję i strukturę gwarancji kredytowych, a także uważnie monitorować sytuację finansową gwaranta przez cały okres obowiązywania obligacji. Zespół analityczny stwierdził, że obecnie wycena obligacji oparta na ryzyku pozostaje niejasna, ponieważ wraz z rozwojem wietnamskiego rynku obligacji, wraz z rosnącą liczbą emitentów i bardziej złożonymi instrumentami, brak krzywej dochodowości dla obligacji korporacyjnych staje się barierą.

Bez ujednoliconego standardu wyceny inwestorzy będą mieli trudności z porównywaniem i ustalaniem wartości godziwej, co doprowadzi do wzrostu ryzyka, a także ryzyka niewłaściwej alokacji aktywów.

Zbudowanie solidnego mechanizmu ustalania cen nie jest już zatem opcją, ale warunkiem koniecznym zapewnienia przejrzystości rynku i zaufania inwestorów.

Source: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-xoay-truc-sang-cac-doanh-nghiep-lanh-manh-hon-d413910.html