Os empréstimos pendentes de empresas de valores mobiliários sob bancos são grandes em escala em comparação ao mercado geral - Foto: BK
A dívida de margem pendente do mercado de ações está atualmente em torno de 300.000 bilhões de VND.
Concorrência de taxas de juros marginais
A Shinhan Securities (SSV) oferece um programa sem juros de 0% por 2 meses, com um limite de 500 milhões de VND, e uma taxa de juros de 6,8% pelos próximos 4 meses, com um limite de até 10 bilhões de VND. A SSI Securities oferece uma taxa de juros de 9% e T+7 sem juros para grandes clientes. Já o VPBankS oferece uma taxa de juros de margem de apenas 6,6% ao ano...
Em geral, os programas sem juros T+ para scalping estão se tornando uma "arma" competitiva. Pacotes com juros baixos geralmente vêm com condições rigorosas: empréstimo em uma carteira de ações específica, solicitação a novos clientes ou limitação de saldos pendentes.
De acordo com o Sr. Nguyen The Minh, diretor de pesquisa e desenvolvimento para clientes individuais da Yuanta Securities Vietnam, a taxa de juros de margem real flutua entre 11-12%/ano.
"Não há muito espaço para competir reduzindo as taxas de juros, porque as empresas de valores mobiliários têm dificuldade em sacrificar mais lucros para reduzir as taxas de juros", disse o Sr. Minh. O Sr. Minh acredita ainda que, com o mercado em constante aquecimento e muitas empresas de valores mobiliários se aproximando de seus limites de empréstimos, as taxas de juros de margem podem aumentar em um futuro próximo.
A maioria dos grandes bancos possui empresas de valores mobiliários, como Vietcombank, Vietinbank, BIDV , Techcombank, VPBank...
O motivo, segundo o diretor-geral de uma corretora de valores mobiliários, é que, em comparação com os bancos, a margem líquida de juros (NIM) das corretoras de valores mobiliários é superior. Com a capacidade de emprestar com uma margem duas vezes maior que o patrimônio líquido, as corretoras de valores mobiliários podem, na verdade, atingir uma NIM de 6 a 7%. Enquanto isso, a NIM dos bancos é de 3 a 4%, embora eles tenham a capacidade de emprestar de 7 a 10 vezes o patrimônio líquido.
Ele explicou: O NIM para empréstimos de margem em corretoras de valores mobiliários é mais alto porque o custo de mobilização de capital por meio de empréstimos bancários ou emissão de títulos é de apenas 5% a 7% ao ano, mas a taxa de juros de empréstimo para clientes costuma ficar entre 11% e 14% ao ano, gerando uma margem de lucro maior. O diretor-geral admitiu que elas estão sob grande pressão competitiva de corretoras de valores mobiliários com bancos "apoiados" que surgiram com força nos últimos anos.
O "bolo delicioso" do segmento de empréstimos de margem é o motivo pelo qual os bancos estão aumentando cada vez mais sua participação em empresas de valores mobiliários. O Sr. Phan Duy Hung, CFA, MBA, diretor e analista sênior da VIS Rating, afirmou que, nos últimos seis meses, diversos bancos privados anunciaram planos de comprar ações (como Sacombank, SeABank, MSB) ou firmar parcerias estratégicas (comoOCB , VIB) com empresas de valores mobiliários.
Cuidado com os riscos gerais
Na disputa por participação no mercado de corretagem e empréstimos com margem, as corretoras afiliadas a bancos demonstram vantagens superiores às corretoras independentes. Com uma ampla base de capital próprio e capacidade favorável de mobilização de capital graças ao apoio dos bancos controladores, esse grupo de empresas reúne as condições para expandir a escala dos empréstimos com margem com taxas de juros competitivas, contribuindo assim para a reformulação do cenário do mercado.
Segundo o Sr. Phan Duy Hung, nos últimos três anos, as corretoras associadas a bancos privados subiram significativamente para o top 30 em termos de tamanho de ativos, graças a grandes aumentos de capital. A participação de mercado dessas empresas em empréstimos com margem também aumentou de 19% em 2022 para 30% em 2024.
"Empresas afiliadas a bancos frequentemente aproveitam o capital e a rede de clientes de seus bancos controladores para expandir sua participação no mercado de corretagem e distribuição de títulos — uma vantagem com a qual as corretoras independentes têm dificuldade de competir. Portanto, elas continuarão a liderar o crescimento dos lucros do setor nos próximos 12 a 18 meses", afirmou o Sr. Hung. Em contraste, o crescimento dos lucros das corretoras com investimento estrangeiro e das pequenas empresas nacionais de valores mobiliários será mais lento.
Ainda de acordo com o diretor e analista sênior da VIS Rating, bancos e empresas de valores mobiliários associadas frequentemente cooperam estreitamente para emprestar a grandes empresas - principalmente nos setores imobiliário e de energia renovável - por meio de empréstimos a clientes, investimentos em títulos e/ou empréstimos de margem.
Algumas empresas têm se envolvido recentemente em questões jurídicas relacionadas a projetos e/ou atrasos no pagamento de títulos corporativos. O Sr. Hung alertou que o fato de bancos e corretoras concentrarem altos níveis de crédito em grandes empresas está aumentando os riscos operacionais e as empresas ficarão vulneráveis a riscos de crédito relacionados a cada grande cliente, o que pode levar a uma situação de saques em massa de clientes.
Compartilhando a mesma opinião, o Sr. Nguyen The Minh disse que o modelo tradicional de empresa de valores mobiliários é facilmente "inferior" aos bancos porque não há regulamentações sobre bancos de investimento como nos países desenvolvidos.
O Sr. Phan Duy Hung afirmou que as atividades tradicionais de empréstimos bancários estão sob forte pressão competitiva, margens de lucro mais estreitas e restrições ao crescimento do crédito. Nos primeiros três meses de 2025, as margens líquidas de juros (NIM) dos bancos diminuíram 35 pontos-base, para 2,9%, em comparação com o mesmo período do ano passado.
Por isso, cada vez mais bancos estão ampliando seus serviços de corretagem de valores mobiliários e de mercado de capitais — áreas com maiores margens de lucro — para fortalecer e desenvolver o ecossistema financeiro.
Os bancos ainda acreditam que a expansão para esse setor, em geral, melhora a lucratividade. Em 2024, algumas corretoras afiliadas a bancos, como a TCBS, contribuíram significativamente – quase 20% – para os lucros do banco controlador. No entanto, "investir em subsidiárias no setor de valores mobiliários pode reduzir os índices de adequação de capital no curto prazo", alertou o Sr. Hung.
"Ter um banco por trás de você geralmente tem a vantagem de capital barato"
O Sr. Nguyen Duc Thong - Diretor Geral da SSI Securities - admitiu que, apenas em termos de empréstimos de margem, é verdade que as empresas de valores mobiliários com bancos por trás delas geralmente têm a vantagem de capital barato.
"Mas empresas tradicionais como a SSI também têm seus próprios pontos fortes. Isso ajuda as empresas a mobilizar o capital necessário a custos razoáveis, otimizar a eficiência do uso do capital e manter um alto crescimento de margem", enfatizou o Sr. Thong.
Cuidado com o risco dos "bancos clandestinos"
As empresas de valores mobiliários estão se movimentando para promover programas de taxas de juros de margem preferenciais para atrair investidores - Foto: QUANG DINH
As atividades de margem das empresas de valores mobiliários são frequentemente rotuladas na terminologia internacional como "shadow banking", o que pode induzir em erro quanto ao nível de risco. Na verdade, "shadow banking" é um banco paralelo que fornece capital rápido por meio de empresas de valores mobiliários e fundos de investimento.
O Sr. Nguyen The Minh enfatizou: "O sistema bancário paralelo não é tão ruim quanto se diz. Quando o crédito bancário é restringido por regulamentações sobre taxas de juros e dívidas pendentes, possuir empresas de valores mobiliários ajuda a emprestar rapidamente, a lidar com garantias com facilidade e, principalmente, a ter taxas de juros altas. O desembolso de margem é mais rápido do que as solicitações de crédito e as empresas de valores mobiliários podem lidar com a margem imediatamente quando o valor da garantia não atende aos requisitos.
As liquidações de hipotecas do DIG e do PDR durante o recente choque tarifário são evidências das capacidades de gestão de risco das empresas de valores mobiliários.
No entanto, é importante observar que o risco de "condensação" da margem em ações financeiras (bancos, títulos) tornará o mercado insalubre. Em vez disso, a margem deve ser distribuída para mais grupos setoriais.
O Sr. Minh comentou: "O desenvolvimento de ativos digitais, como a tokenização de ativos (RWA), abrirá um novo espaço de desenvolvimento para atividades de banco de investimento em empresas de valores mobiliários que operam sob o modelo tradicional e evitará que sejam prejudicadas pelos bancos." Mas, ao mesmo tempo, a "febre de abertura de pregões" levará os bancos a rapidamente adquirir e investir em empresas de valores mobiliários no futuro próximo, após cinco pregões serem licenciados.
Fonte: https://tuoitre.vn/dua-ha-lai-margin-va-song-ngan-hang-ngam-20250824233933676.htm
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