Com o risco de inadimplência iminente, um país europeu pode abalar os mercados financeiros globais em um futuro próximo.

Se a crise da dívida grega em 2010 abalou os mercados financeiros mundiais , quão mais chocante será a atual crise da dívida italiana?

O American Enterprise Institute (AEI) acaba de publicar uma análise do economista Desmond Lachman, ex-diretor adjunto do Departamento de Desenvolvimento e Avaliação de Políticas do Fundo Monetário Internacional (FMI) e estrategista-chefe de Mercados Emergentes da Salomon Smith Barney, sobre o risco de a Itália enfrentar uma crise de dívida soberana. No artigo, o autor afirma que a Itália tem muito pouca perspectiva de reduzir o tamanho de sua atual dívida soberana.

Segundo o autor, os mercados não foram rápidos em prever crises econômicas na Europa. No final de 2009, antes da crise da dívida soberana eclodir na Grécia, os títulos do governo do país eram negociados com um rendimento apenas ligeiramente superior ao dos títulos do governo alemão.

Um ano depois, a crise da dívida grega abalou os mercados financeiros globais e a Grécia acabou declarando moratória. Foi o maior calote governamental da história.

Nguy cơ vỡ nợ cận kề, một quốc gia châu Âu có thể làm rung chuyển thị trường tài chính toàn cầu sắp tới

Outra crise da dívida italiana é a última coisa de que a economia mundial precisa em um momento em que o crescimento de todas as economias está desacelerando. (Fonte: Getty)

A iminente crise da dívida

Agora, outra crise da dívida italiana é a última coisa de que a economia mundial precisa em um momento de desaceleração generalizada do crescimento. A economia italiana é 10 vezes maior que a da Grécia e tem um mercado de títulos públicos de US$ 3 trilhões.

Se a crise da dívida grega em 2010 abalou os mercados financeiros mundiais, quão mais chocante será a atual crise da dívida italiana?

A principal razão pela qual o mundo se prepara para outra crise da dívida na Itália é que todos os fatores que poderiam permitir que Roma aliviasse seu fardo da dívida estão agora contra ela. Isso é especialmente preocupante, considerando que a relação dívida pública/PIB da Itália é superior a 145%, cerca de 15% maior do que quando a crise da dívida italiana começou em 2012.

Em termos puramente aritméticos, os três fatores que podem melhorar o peso da dívida pública de um país são um superávit orçamentário primário saudável (um orçamento equilibrado após o pagamento de juros), taxas de juros mais baixas nas quais o governo pode tomar empréstimos e maior crescimento econômico.

Infelizmente, no caso atual da Itália, todos esses três fatores estão se movendo na direção oposta.

Em vez de tentar atingir um superávit orçamentário primário, o orçamento decepcionante do país da Europa Central apresentado pelo governo da primeira-ministra Giorgia Meloni esta semana implica um déficit orçamentário primário significativo.

Enquanto isso, em meio ao aperto da política monetária do Banco Central Europeu (BCE) e às dúvidas dos investidores quanto à direção da política econômica do atual governo, o rendimento dos títulos do governo italiano de 10 anos subiu de menos de 1% em 2021 para cerca de 4,75% atualmente. Este é o nível mais alto desde a crise da dívida italiana em 2012, mas apenas cerca de 1,8% superior ao do seu equivalente alemão.

Enquanto isso, em vez de desfrutar de um alto crescimento econômico, a economia italiana parece estar à beira de uma recessão. Essa é a consequência do aperto monetário do BCE, que visa controlar a inflação. Uma recessão, se ocorrer, tornaria difícil acreditar na capacidade da Itália de crescer diante da montanha de dívidas criada por sua estagnação econômica.

A Itália entrará em recessão técnica?

Com os rendimentos atuais dos títulos públicos, as perspectivas de a Itália conseguir escapar do peso da dívida parecem ter diminuído. Isso é especialmente verdadeiro considerando o péssimo histórico de crescimento econômico do país. Desde a adesão à Zona do Euro em 1999, a renda per capita da Itália praticamente não se alterou.

Até recentemente, o governo italiano tinha pouca dificuldade em se financiar em condições relativamente favoráveis, apesar de sua elevada dívida pública. Isso se deveu, em grande parte, ao fato de que, com seu agressivo programa de flexibilização quantitativa, o BCE supria quase todas as necessidades líquidas de financiamento do governo italiano.

No entanto, o BCE encerrou completamente seu programa de compra de títulos desde julho de 2023, deixando Roma fortemente dependente dos mercados financeiros para atender às suas necessidades de financiamento. Parece provável que a Itália em breve siga a Alemanha em uma recessão técnica devido ao aperto da política monetária do BCE.

Com as finanças públicas em apuros, é particularmente importante que o governo italiano garanta aos investidores que é capaz de administrar uma situação econômica muito difícil. Por esse motivo, é lamentável que o atual governo não tenha cumprido suas promessas econômicas.

Entre seus erros mais decepcionantes estavam um imposto surpresa sobre os lucros bancários e um déficit orçamentário projetado de 5,3%, que colocou o país em rota de colisão com a Comissão Europeia. Isso dificilmente inspirou confiança do mercado na capacidade do governo italiano de impulsionar o crescimento econômico ou enfrentar uma crise de dívida iminente.

Nos últimos dias, os mercados se concentraram nas finanças públicas instáveis da Itália, elevando o spread de rendimento entre os títulos do governo italiano e alemão ao seu nível mais alto desde o início do ano.

O governo italiano deve prestar atenção às flutuações do mercado em tempos difíceis e mudar sua direção econômica logo se quiser evitar uma crise de dívida total no ano que vem.

Nada disso significa que uma crise generalizada da dívida soberana italiana seja iminente. No entanto, o BCE precisa ter cuidado para não exagerar na política monetária na tentativa de controlar a inflação.

A Itália e a Europa não querem cair em recessão e taxas de juros mais altas só vão piorar as finanças públicas do país.

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