O American Enterprise Institute (AEI) publicou recentemente uma análise do economista Desmond Lachman, ex-diretor adjunto da Divisão de Avaliação de Políticas e Desenvolvimento do Fundo Monetário Internacional (FMI) e estrategista-chefe para economias de mercado emergentes da Salomon Smith Barney, sobre o risco de a Itália enfrentar uma crise da dívida pública. No artigo, o autor argumenta que a Itália tem pouquíssimas perspectivas de reduzir sua atual dívida pública colossal.
Segundo o autor, os mercados não foram suficientemente rápidos em prever as crises econômicas na Europa. No final de 2009, antes da eclosão da crise da dívida soberana na Grécia, os títulos do governo grego eram negociados a taxas de juros apenas ligeiramente superiores às dos títulos do governo alemão.
Um ano depois, a crise da dívida grega abalou os mercados financeiros globais e a Grécia acabou por declarar moratória. Foi a maior moratória governamental da história.
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| Outra crise da dívida italiana é algo que a economia global definitivamente não deseja em um momento em que o crescimento econômico está desacelerando em todo o mundo. (Fonte: Getty) |
A crise da dívida pública se aproxima.
Agora, outra crise da dívida italiana é algo que a economia global definitivamente não deseja em um momento em que o crescimento econômico está desacelerando em todo o mundo. A economia italiana é dez vezes maior que a grega e possui um mercado de títulos públicos avaliado em US$ 3 trilhões.
Se a crise da dívida grega de 2010 abalou os mercados financeiros globais, qual será o impacto da atual crise da dívida italiana?
O principal motivo pelo qual o mundo se prepara para outra crise da dívida na Itália é que todos os fatores que poderiam permitir a Roma aliviar seu endividamento agora são desfavoráveis. Isso é particularmente preocupante, visto que a relação dívida pública/PIB da Itália é superior a 145%, cerca de 15% maior do que na época da crise da dívida italiana em 2012.
De um ponto de vista puramente matemático, três fatores que podem melhorar o endividamento público de um país são: um superávit primário saudável (um orçamento equilibrado após a dedução dos pagamentos de juros), taxas de juros mais baixas às quais o governo pode tomar empréstimos e taxas de crescimento econômico mais elevadas.
Infelizmente, na situação atual da Itália, esses três fatores estão se movendo em direções opostas.
Em vez de buscar um superávit orçamentário básico, o decepcionante orçamento apresentado esta semana pelo governo da primeira-ministra Giorgia Meloni implica um déficit orçamentário básico significativo.
Entretanto, em um contexto de aperto monetário por parte do Banco Central Europeu (BCE) e de dúvidas dos investidores sobre os rumos das políticas econômicas do atual governo, o rendimento dos títulos do governo italiano com vencimento em 10 anos subiu de menos de 1% em 2021 para cerca de 4,75% atualmente. Este é o nível mais alto desde a crise da dívida italiana de 2012, mas é apenas cerca de 1,8% superior ao seu equivalente alemão.
Entretanto, em vez de alcançar um elevado crescimento econômico, a economia italiana parece estar à beira de uma recessão. Trata-se de um colapso do aperto monetário do BCE, cujo objetivo era controlar a inflação. Uma recessão, caso ocorra, dificilmente inspiraria confiança na capacidade da Itália de crescer sob o peso da dívida causada pela estagnação econômica.
A Itália entrará em recessão econômica técnica?
Com as atuais taxas de juros dos títulos do governo, a perspectiva de a Itália se livrar do seu fardo da dívida parece ter diminuído. Isso é especialmente verdadeiro considerando o fraco desempenho econômico do país. Desde que ingressou na zona do euro em 1999, a renda per capita da Itália permaneceu praticamente inalterada.
Até recentemente, o governo italiano enfrentava poucas dificuldades para se autofinanciar em condições relativamente favoráveis, apesar de sua elevada dívida pública. Isso se devia, em grande parte, ao fato de que, por meio de seu agressivo programa de flexibilização quantitativa, o BCE atendia a quase todas as necessidades líquidas de financiamento do governo italiano.
No entanto, desde julho de 2023, o BCE encerrou completamente seus programas de compra de títulos. Isso deixou Roma fortemente dependente dos mercados financeiros para atender às suas necessidades de financiamento. Parece que a Itália em breve seguirá a Alemanha rumo a uma recessão técnica devido à política monetária restritiva do BCE.
Dada a grave situação das finanças públicas, é particularmente importante que o governo italiano construa a confiança dos investidores de que é capaz de gerir a difícil conjuntura econômica. Por essa razão, é lamentável que o atual governo não tenha cumprido suas promessas econômicas.
Entre os seus erros mais dececionantes, destacam-se o imposto inesperado sobre os lucros bancários e a projeção de um défice orçamental de 5,3%, o que colocou o país em conflito com a Comissão Europeia (CE). Estas medidas pouco contribuíram para restaurar a confiança do mercado na capacidade do governo italiano para impulsionar o crescimento económico ou resolver uma potencial crise da dívida.
Nos últimos dias, o mercado concentrou sua atenção nas frágeis finanças públicas da Itália, elevando o diferencial de rendimento entre os títulos do governo italiano e alemão ao seu nível mais alto desde o início do ano.
O governo italiano deve estar atento às flutuações do mercado durante períodos difíceis e mudar seu rumo econômico com antecedência se quiser evitar uma crise da dívida em larga escala no próximo ano.
Tudo isso não significa que uma crise da dívida soberana em larga escala seja iminente para a Itália. No entanto, o BCE precisa ter cautela para evitar políticas monetárias excessivas na tentativa de controlar a inflação.
A Itália e a Europa não querem cair no abismo da recessão econômica, e taxas de juros mais altas só agravariam as finanças públicas do país.
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