Временные решения для очистки рынка облигаций

За последние 5 лет, вплоть до 2022 года, рынок облигаций значительно вырос. Фактически, рынок облигаций ежегодно рос на 30–40%, и к 2022 году общий объем выпущенных корпоративных облигаций составит 15% ВВП.

Сравнивая потенциал и взаимосвязь с региональным рынком, правительство Вьетнама ставит цель достичь размера рынка корпоративных облигаций в 20% ВВП к 2025 году и не менее 25% ВВП к 2030 году.

С ростом масштабов мобилизации капитала рынок капитала подтверждает свою значимость как эффективный канал среднесрочной и долгосрочной мобилизации капитала для предприятий в соответствии с ориентацией государства на сбалансированное развитие рынка капитала и кредитного рынка, снижая давление на предложение капитала для экономики со стороны банковского кредитного канала.

В начале 2022 года рынок корпоративных облигаций в частности и весь финансовый рынок в целом испытали масштабный психологический шок, когда инвесторы стали свидетелями инцидентов на Tan Hoang Minh, FLC, Van Thinh Phat...

Упомянутые выше негативные события привели к снижению доверия инвесторов в сочетании с трудностями с ликвидностью денежных потоков по погашению облигаций многих предприятий, что сделало канал мобилизации капитала через облигации еще более рискованным.

Фактически, снижение мобилизации капитала через рынок корпоративных облигаций усиливает давление на инвестиционный капитал и дефицит ликвидности многих предприятий сферы недвижимости, особенно тех, у которых большие объемы облигаций с наступающим сроком погашения, в то время как выручка и прибыль предприятий резко сократились в условиях глобальных экономических трудностей.

Предприятиям не хватает капитала, инвесторы застряли с деньгами — двум субъектам экономического и финансового рынка в настоящее время сложно найти точку пересечения, и оба они попадают в состояние перегрузки.

Финансы - Банковское дело - Декрет 08: Временное решение для очистки рынка облигаций — Финансовый эксперт Нгуен Три Хьеу.

В этом контексте Министерство финансов приняло временное решение, издав ряд указов 65–08, направленных на внесение изменений и дополнений в положения, способствующие улучшению рынка корпоративных облигаций.

Однако издание Постановления № 08 наглядно демонстрирует неразбериху, царящую в Министерстве финансов в обращении с нерешенными вопросами на рынке корпоративных облигаций в последнее время.

Для предприятий Декрет 08, безусловно, будет приветствоваться, поскольку он поможет им продлить сроки погашения облигаций, устраняя трудности для эмитентов.

Однако по сути Декрет 08 не решает кардинально проблемы, а является лишь временной мерой, способствующей расчистке рынка. Если учесть некоторые моменты, то Декрет 08 даже делает облигационный канал более рискованным.

Для инвесторов Декрет 08 практически не имеет никакого влияния, не предоставляет условий или информации, которые интересуют инвесторов, особенно в плане повышения доверия — того, чего инвесторам сейчас не хватает, он практически не оказывает никакого влияния на изменения.

В частности, Декрет 08 предусматривает, что срок реализации положений о профессиональных инвесторах в ценные бумаги приостанавливается до 31 декабря 2023 года, тем самым создавая условия для доступа индивидуальных инвесторов к каналу облигаций.

Однако именно из-за того, что отдельные инвесторы не до конца понимают новый рынок инвестиций в облигации, возникает множество негативных проблем. Теперь отсрочка ужесточения политики отдельных инвесторов может создать множество других негативных проблем.

Далее, разрешение компаниям обменивать активы на облигации также вызывает много опасений.

Потому что, по сути, практика обмена активов на облигации существует уже много лет, но наличие лицензии на обмен активами все еще может заставить многие компании повышать цены на активы, не соответствующие их реальной стоимости, чтобы заставить инвесторов обменивать облигации. Инвесторы обеспокоены и боятся потерять деньги, поэтому им приходится мириться с потерями, чтобы «каждая копейка стоила каждой копейки».

Не говоря уже о случаях, когда отдельные инвесторы владеют небольшим количеством облигаций. Если они хотят обменять активы, им придется продолжать платить больше денег. Между тем, когда экономика находится в тяжелом состоянии, инвесторам очень сложно совершать обмен.

В случае отсутствия изменений в активах индивидуальным инвесторам придется рассмотреть возможность согласиться на продление срока действия облигаций компанией. Вопрос о продлении, вероятно, также будет выглядеть негативным, поскольку в действительности, при нынешних трудностях финансового рынка, экономике очень сложно быстро восстановиться.

Таким образом, вопрос о том, будет ли продлен срок действия облигаций на 6 месяцев, 1 год или 2 года, сможет ли предприятие восстановить производство и бизнес, чтобы иметь денежный поток для выплат инвесторам, остается открытым.

Тем не менее, Декрет 08 все же выявляет некоторые редкие положительные моменты, такие как устранение ограничений, что упрощает торговлю, покупку и продажу облигаций на рынке и создание ликвидности.

В этом контексте, чтобы вернуть свои активы, держателям облигаций необходимо организовать конференцию держателей облигаций. Благодаря этому инвесторы обмениваются мнениями, обсуждают и предлагают решения организации-эмитенту, такие как разрешение на продление срока погашения долга, угроза подачи иска или готовность к переговорам.

Кроме того, держателям облигаций необходимо найти юридическую фирму, представляющую инвесторов, которая будет юридическим лицом, ответственным за решение юридических вопросов, возникающих в ходе переговорного процесса.

И, наконец, самое важное, что нужно сделать для восстановления доверия инвесторов, — провести кредитный рейтинг.

Много лет назад эксперты кричали, что рынок облигаций снимает с банков финансовое бремя. До этого банки были повивальными бабками бизнеса, а затем повивальными бабками стали облигации.

Между тем, вьетнамский рынок не имеет достаточной основы для «горячего» развития рынка облигаций, поэтому необходимо сдержать развитие канала облигаций, выстроить полноценный правовой коридор, четкую и прозрачную правовую основу, а затем продолжать содействовать росту этого инвестиционного канала .

Нгуен Три Хьеу — эксперт по финансам и банковскому делу

Источник