Инвесторы проявляют осторожность в отношении акций VRG.

Несмотря на стабильный рост бизнеса и наличие резерва неучтенных долгосрочных доходов, акции инвестиционного акционерного общества Saigon VRG Investment Joint Stock Company (SIP) резко упали, отражая осторожные настроения инвесторов.

После резкой коррекции в начале апреля 2025 года, которая привела к повсеместному падению акций компаний, занимающихся промышленной недвижимостью, фондовый рынок быстро восстановился и непрерывно достигал новых максимумов.

Однако акции инвестиционной компании Saigon VRG Investment Company (код акции SIP) двигались в противоположном направлении, стабильно торгуясь ниже 200-дневной скользящей средней (MA200). Это указывает на сохранение нисходящего тренда.

С 24 июля по 11 ноября акции SIP упали на 20,6%, с 68 400 до 54 300 донгов за акцию. Если рассчитать с начала 2025 года, снижение составит 31,3% по сравнению с пиковым значением в 79 020 донгов (26 марта).

Согласно данным SSI Securities Corporation, в настоящее время акции этой компании торгуются с коэффициентом P/E 10,61 — значительно ниже среднего показателя по отрасли, составляющего 17,81. В период с 2018 по 2023 год оценка акций колебалась от 7,03 до 27,41, что указывает на то, что в настоящее время акции продаются со значительной скидкой.

Динамика цен на акции пошла вразрез с общей тенденцией, несмотря на сохраняющиеся позитивные результаты деятельности компании Saigon VRG Investment. В 2024 году выручка достигла 7 078 миллиардов донгов, показав стабильный рост по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Из этой суммы на предоставление коммунальных услуг, таких как электроэнергия, вода и другие услуги, пришлось 90,7% от общей выручки, в то время как аренда земли после развития инфраструктуры составила всего 389 миллиардов донгов, что эквивалентно 5%. Эта структура сохранилась и в первые девять месяцев 2025 года: выручка от коммунальных услуг достигла 5 617 миллиардов донгов (89,1%), а выручка от аренды земли — всего 310 миллиардов донгов (4,9%).

Несмотря на свою специализацию на развитии промышленной недвижимости, структура доходов Saigon VRG Investment в большей степени ориентирована на коммунальные услуги – сектор, генерирующий более стабильный и постоянный денежный поток. Компания предоставляет услуги электроснабжения, водоснабжения, очистки сточных вод и эксплуатации инфраструктуры тысячам предприятий, арендующих землю в промышленных парках. Это постоянный ежегодный поток доходов, создающий долгосрочное преимущество в плане денежного потока.

Напротив, сегмент аренды промышленных земель показал низкую выручку из-за специфического метода учета. Компания Saigon VRG Investment предпочла распределять выручку на 50 лет, что соответствует сроку аренды земли, вместо того, чтобы признавать ее всю сразу. Это точно отражает характер долгосрочных контрактов, но делает краткосрочную финансовую отчетность менее впечатляющей по сравнению с аналогичными компаниями, которые обычно признают всю стоимость контракта сразу.

По состоянию на конец 2024 года уровень заполняемости производственных площадей в трех индустриальных парках Донг Нам, Ле Минь Суан 3 и Фуок Донг достиг 95,13%. В частности, что касается промышленных земель, то в Фуок Донг (зона А) заполняемость составила 96%; в Донг Нам – 89%, а в Фуок Донг (зона В) – всего 24% (осталось 685,28 гектаров); во второй фазе Фуок Донг – 43% (осталось 290,95 гектаров), третья фаза еще не освоена (осталось 394,33 гектара); в Ле Минь Суан 3 – 32% (осталось 106,06 гектаров), а в Лок Ан - Бинь Сон – 67% (осталось 117,46 гектаров). Это свидетельствует о том, что у компании еще есть значительный потенциал для расширения своей арендной деятельности в ближайшие годы.

Помимо потенциальных земельных ресурсов, компания также обладает солидным финансовым потенциалом. По состоянию на 30 сентября 2025 года компания Saigon VRG Investment располагала денежными средствами в размере 5 913 млрд донгов, что составляет 20,8% от общей суммы активов, а также имела нераспределенную долгосрочную выручку в размере 12 822,5 млрд донгов (авансовые платежи по аренде земли), что составляет 45,1% от общего капитала. Это значительный резерв, который будет постепенно пополняться в ближайшие годы.

Согласно данным KB Securities Vietnam, компания Saigon VRG Investment в настоящее время владеет примерно 1189 гектарами земли, юридические процедуры по которой завершены, что составляет 78% от необходимой площади. Компания может ежегодно сдавать в аренду 50-60 гектаров земли в период 2025-2026 годов, сохраняя при этом стабильный денежный поток за счет предоставления услуг существующим клиентам.

Однако краткосрочные перспективы остаются сложными в контексте глобальной торговли, особенно с учетом того, что взаимная тарифная политика увеличивает барьеры для привлечения прямых иностранных инвестиций в высокотехнологичные отрасли, включая электронные компоненты/оборудование, искусственный интеллект и полупроводники – сектора, которые претерпели значительные изменения в последние годы. Это косвенно оказывает конкурентное давление на способность Saigon VRG Investment привлекать клиентов. Поэтому во второй половине 2025 года и в 2026 году прогнозируется замедление темпов аренды площадей компанией Saigon VRG Investment по сравнению с 2024 годом.

Тем не менее, благодаря своей высокоустойчивой бизнес-модели, стабильному денежному потоку от инфраструктуры индустриального парка и крупному земельному банку, компания Saigon VRG Investment обладает потенциалом для поддержания устойчивого роста в долгосрочной перспективе.

Источник: https://baodautu.vn/tam-ly-de-chung-cua-nha-dau-tu-voi-co-phieu-cua-vrg-d439085.html