แรงกดดันจากการเจือจางต่อผู้ถือหุ้นของรัฐหลังจากการเพิ่มทุน

Becamex IDC อาจลดการถือหุ้นใน Binh Duong Trading and Development Joint Stock Company (TDC, รหัส TDC) หากหน่วยงานนี้เสนอขายหุ้นรายบุคคลจำนวน 35 ล้านหุ้นสำเร็จ ส่งผลให้ทุนจดทะเบียนเพิ่มขึ้นเป็น 1,350 พันล้านดอง

Becamex IDC อาจลดการถือหุ้นใน Binh Duong Trading and Development Joint Stock Company (TDC, รหัส TDC) หากหน่วยงานนี้เสนอขายหุ้นรายบุคคลจำนวน 35 ล้านหุ้นสำเร็จ ส่งผลให้ทุนจดทะเบียนเพิ่มขึ้นเป็น 1,350 พันล้านดอง

IDC อาจลดการถือครองหุ้นลงต่ำกว่า 51%

หลังจากผ่านช่วงเวลาที่ยากลำบากที่สุดในปี 2565 และขาดทุนในปี 2566 บริษัท Binh Duong Trading and Development Joint Stock Company (TDC) ก็เริ่มแสดงสัญญาณการฟื้นตัวและก้าวผ่านความยากลำบากต่างๆ ได้อย่างค่อยเป็นค่อยไป ณ สิ้นปี 2567 ด้วยกำไร 418,600 ล้านดองในปี 2567 TDC ได้ลบขาดทุนสะสมทั้งหมด 367,200 ล้านดองในช่วงต้นปีอย่างเป็นทางการ ทำให้กำไรสะสม ณ สิ้นปีเพิ่มขึ้นเป็น 50,700 ล้านดอง และยังคงใช้เงินทุนระยะสั้น 519,500 ล้านดองเพื่อลงทุนในสินทรัพย์ระยะยาว

แม้จะผ่านพ้นช่วงเวลาที่ยากลำบากมาได้ แต่ TDC กลับอนุมัติแผนการเสนอขายหุ้นกู้แบบเฉพาะบุคคลในราคาลดอย่างไม่คาดคิด โดยบริษัทวางแผนที่จะเสนอขายหุ้นจำนวน 35 ล้านหุ้น ในราคาหุ้นละ 11,840 ดอง คิดเป็นเงิน 414.4 พันล้านดอง จำนวนเงินที่ระดมทุนได้นี้จะนำเงินไปซื้อคืนพันธบัตรบางส่วนภายใต้รหัส TDC.BOND.700.2020 (มูลค่าที่ตราไว้ 700 พันล้านดอง ครบกำหนดไถ่ถอนวันที่ 15 พฤศจิกายน 2568)

ที่น่าสังเกตคือ ราคาเสนอขายหุ้นแบบเฉพาะบุคคลสำหรับนักลงทุน 8 ราย (ซึ่ง 5 รายเป็นผู้นำตลาด TDC) ต่ำกว่าราคาปิด ณ วันที่ 21 กุมภาพันธ์ ซึ่งอยู่ที่ 13,250 ดองต่อหุ้น ถึง 10.64% โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หากการออกหุ้นสำเร็จ อัตราส่วนการถือครองหุ้นของผู้ถือหุ้นภาครัฐ บริษัทพัฒนาอุตสาหกรรมและการลงทุน (Industrial Development and Investment Corporation - JSC) (Becamex IDC, รหัส BCM) จะลดลงจาก 60.7% เหลือ 44.96% ของทุนจดทะเบียน ส่งผลให้ TDC สูญเสียสิทธิ์ในการควบคุมหุ้นอย่างเป็นทางการ

คุณโด มิงห์ ตรัง ผู้อำนวยการศูนย์วิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ เอซีบี (ACBS) ระบุว่า ในแง่ของหลักการบัญชี หากอัตราส่วนการถือหุ้นลดลงต่ำกว่า 51% จะต้องเปลี่ยนวิธีการบัญชีจากบริษัทย่อยเป็นบริษัทร่วม อย่างไรก็ตาม ยังมีกรณีพิเศษที่แม้ว่าสัดส่วนการถือหุ้นจะต่ำกว่า 51% ของทุนจดทะเบียน ก็ยังถือว่าบริษัทดังกล่าวเป็นบริษัทย่อย หากพิสูจน์ได้ว่าสิทธิในการดำเนินงานและการตัดสินใจยังคงเป็นของพนักงาน Becamex IDC ที่ TDC (สาระสำคัญสำคัญกว่ารูปแบบ)

จะเห็นได้ว่าการออกหุ้นกู้ภาคเอกชนครั้งหน้า แม้ผู้ถือหุ้นภาครัฐจะไม่ได้ขายหุ้นออกไป แต่สัดส่วนการถือหุ้นก็เจือจางลง มีความเสี่ยงที่จะต้องเปลี่ยนวิธีการบัญชีจากบริษัทลูกเป็นบริษัทร่วม

ผู้ถือหุ้นของรัฐหลายรายสูญเสียการควบคุมหลังจากการเพิ่มทุน

ในความเป็นจริง สำหรับกลุ่มวิสาหกิจที่มีทุนที่รัฐครอบงำ ไม่ใช่เรื่องแปลกที่อัตราส่วนการเป็นเจ้าของของรัฐจะเจือจางลงอย่างต่อเนื่องผ่านการออกของเอกชน

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง บริษัท Phuoc An Port Investment and Exploitation Petroleum Joint Stock Company (รหัส PAP) ได้ดำเนินการเพิ่มทุน 5 ครั้ง จาก 440,000 ล้านดอง เป็น 2,320,000 ล้านดอง ตั้งแต่ปี 2559 ถึงเดือนสิงหาคม 2567 และมีแผนจะเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะจำนวน 60 ล้านหุ้น ซึ่งจะทำให้ทุนของบริษัทเพิ่มขึ้นเป็น 2,920,000 ล้านดอง หลังจากการเพิ่มทุนเหล่านี้ จำนวนหุ้นที่ Vietnam Oil and Gas Group ( Petrovietnam ) ถือครองอยู่ยังคงเท่าเดิม (35 ล้านหุ้น) แต่อัตราส่วนการถือครองหุ้นลดลงจาก 79.54% เป็น 15.09% และอาจลดลงเหลือ 11.99% หาก Phuoc An Port ประสบความสำเร็จในการเพิ่มทุนในอนาคตอันใกล้

ในทำนองเดียวกัน บริษัท 36 (รหัส G36) เดิมอยู่ภายใต้กระทรวงกลาโหม แต่ด้วยการเพิ่มทุน อัตราส่วนการถือหุ้นของรัฐจึงลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากการแปลงสภาพเป็นทุน บริษัทนี้ได้ขายหุ้น 42.21% ของทุนจดทะเบียน (18.15 ล้านหุ้น) ให้กับนักลงทุนเชิงกลยุทธ์ โดยขายหุ้น 10% ของทุนจดทะเบียน (4.3 ล้านหุ้น) ผ่านการประมูล และหุ้นที่เหลือ 40% เป็นของผู้ถือหุ้นของรัฐ (17.2 ล้านหุ้น)

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ในปี 2559 หลังจากการแปลงสภาพเป็นทุน ทุนจดทะเบียนของบริษัท 36 เพิ่มขึ้นเป็น 430,000 ล้านดอง และในปี 2560 เพิ่มขึ้นเป็น 727,300 ล้านดอง อย่างไรก็ตาม กลุ่มผู้ถือหุ้นของกระทรวงกลาโหมไม่ได้ใช้สิทธิซื้อหุ้นเพิ่ม อัตราส่วนการถือหุ้นจึงลดลงเหลือเพียง 18.38% ของทุนจดทะเบียน ผู้ถือหุ้นของรัฐไม่มีอำนาจควบคุมอีกต่อไป บริษัท 36 จึงถูกโอนไปอยู่ในมือของกลุ่มผู้ถือหุ้นเอกชน

จะเห็นได้ว่าการออกหรือเสนอขายหุ้นต่อบุคคลภายนอกอย่างต่อเนื่องโดยไม่มีผู้ถือหุ้นที่เป็นรัฐเข้าร่วม ส่งผลให้สัดส่วนการถือหุ้นลดลง และผู้ถือหุ้นที่เป็นรัฐหลายรายสูญเสียการควบคุมบริษัทที่รัฐเป็นเจ้าของ

ที่มา: https://baodautu.vn/ap-luc-pha-loang-voi-co-dong-nha-nuoc-sau-cac-dot-tang-von-d249625.html