ตลาดหุ้นเวียดนามจะยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง สร้างความดึงดูดใจให้กับนักลงทุน

หลังจากดำเนินงานอย่างเป็นทางการมาเป็นเวลา 25 ปีและมีความสำเร็จอันโดดเด่น คาดว่าตลาดหุ้นเวียดนามจะยังคงเติบโตสู่จุดสูงสุดในช่วงต่อไปนี้

วันที่ 28 กรกฎาคม 2568 ถือเป็นวันครบรอบ 25 ปีการดำเนินงานอย่างเป็นทางการของตลาดหลักทรัพย์เวียดนาม ในโอกาสพิเศษนี้ หนังสือพิมพ์อิเล็กทรอนิกส์ Dau Tu - Baodautu.vn ได้สัมภาษณ์ คุณ Truong Hien Phuong ผู้อำนวยการอาวุโส บริษัท KIS Vietnam Securities Joint Stock Company เกี่ยวกับเส้นทางการดำเนินงานที่ผ่านมาและความคาดหวังสำหรับเส้นทางการพัฒนาครั้งใหม่

VN-INDEX จะก้าวต่อไป  

ตลาดหุ้นเวียดนามดำเนินกิจการมา 25 ปี มีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่มากมาย ความทรงจำที่น่าจดจำที่สุดของคุณตั้งแต่เข้าตลาดหลักทรัพย์จนถึงปัจจุบันคืออะไร?

เมื่อมองย้อนกลับไป ผมเข้าสู่ตลาดหุ้นในปี 2549 ตอนที่เวียดนามเพิ่งลงนามใน พิธีสารเข้าร่วมองค์การการค้า โลก (WTO) และอยู่ในตลาดหุ้นมาเกือบ 20 ปี ทันทีหลังจากนั้น ตลาดหุ้นก็พุ่งสูงขึ้นในปี 2550 และเข้าสู่ภาวะถดถอยในไตรมาสแรกของปี 2551 อันเนื่องมาจากผลกระทบของวิกฤตการณ์ทางการเงินโลก  

ผมยังคงไม่ลืมความรู้สึกในช่วงเวลานั้น ที่ทุกๆ วัน เมื่อลืมตาขึ้นมา ตลาดก็ว่างเปล่าไร้ผู้ซื้อ มีแต่ผู้ขาย ต่อมา แม้ตลาดจะร่วงลงอย่างหนัก แต่หุ้นบางตัวก็ยังคงราคาอ้างอิงหรือราคาเพิ่มขึ้น ปรากฏการณ์ที่ไม่มีผู้ซื้อมักจะเกิดขึ้นเฉพาะช่วงท้ายตลาดเท่านั้น และยังคงมีกระแสเงินสดเหลือพอซื้อ อย่างไรก็ตาม ในเวลานั้น หุ้นทั้งหมดร่วงลงอย่างหนักและถูกขายออกไป  

การตกต่ำนั้นรุนแรงมากจนหน่วยงานบริหารจัดการในขณะนั้นต้องเร่งปรับช่วงความผันผวนจาก 5% เป็น 1% สำหรับ HSX และจาก 10% เป็น 2% สำหรับ HNX เพื่อลดความเสี่ยงและความเสียหายของนักลงทุน ในขณะนั้นตลาดร่วงลงจากจุดสูงสุดในปี 2550 (มากกว่า 1,100 จุด) ลงมาต่ำกว่า 600 จุดโดยแทบไม่มีแรงหนุนใดๆ  

แม้ว่าในช่วง 25 ปีที่ผ่านมา ตลาดจะมีความผันผวนอย่างมากจากเหตุการณ์ต่างๆ โดยดัชนีบางครั้งเพิ่มขึ้นแล้วลดลงอย่างรวดเร็ว แต่ช่วงเวลาดังกล่าวยังคงเป็นความทรงจำที่ไม่อาจลืมเลือนเกี่ยวกับความขึ้นลงของตลาดหุ้น  

นับตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา ขนาดของมูลค่าหลักทรัพย์ในตลาดหลักทรัพย์ก็เติบโตขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ  

ในขณะนั้น ตลาดซื้อขายมีการซื้อขายเพียงไม่กี่หมื่นหรือหลายร้อยล้านดองต่อวัน แต่ปัจจุบันมีมูลค่าการซื้อขายทะลุ 30,000 ล้านดองต่อรอบการซื้อขายอย่างสม่ำเสมอ จำนวนหุ้นที่เข้าร่วมในตลาดก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเช่นกัน จากเดิมที่มีเพียงไม่กี่ตัวในช่วงแรก เป็นมากกว่า 1,500 ตัวในตลาดซื้อขายทั้งสามแห่ง (HoSE, HNX และ UPCoM)  

ในเวลานั้น ตลาดยังไม่มีผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ เช่น ตลาดอนุพันธ์ ใบสำคัญแสดงสิทธิ ดัชนี VN30 หรือการกู้ยืมเงินแบบมาร์จิ้น ซึ่งเป็นแนวคิดที่ได้รับความนิยมในปัจจุบัน สิ่งเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ของตลาดหุ้นเวียดนาม แม้ว่าระยะเวลาการดำเนินงานจะไม่นานนักก็ตาม

นอกจากนี้ยังมีการเปลี่ยนแปลงด้านการบริหารจัดการมากมาย โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ซึ่งเป็นหน่วยงานบริหารจัดการโดยตรง ได้ดำเนินการปรับปรุงหลายอย่างเพื่อสนับสนุนตลาดให้ดียิ่งขึ้น พระราชกฤษฎีกา หนังสือเวียน และคำสั่งใหม่ๆ จาก กระทรวงการคลัง และสำนักงาน คณะกรรมการ กำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ได้ช่วยให้ตลาดมีความโปร่งใสมากขึ้น ผ่านการตรวจสอบ กำกับดูแล และดำเนินการกับนักลงทุนรายย่อยและนักลงทุนสถาบันจำนวนมากที่กระทำผิดกฎ ส่งผลให้ตลาดหุ้นมีความแข็งแกร่งขึ้น และได้รับความสนใจจากกระแสเงินทุนใหม่ๆ มากขึ้น สะท้อนให้เห็นจากจำนวนบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง จากเดิมเพียงไม่กี่พันบัญชี เป็นมากกว่า 10 ล้านบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์  

จุดเด่นล่าสุดคือระบบเทคโนโลยีสารสนเทศ KRX รุ่นใหม่ที่กำลังเริ่มใช้งาน ซึ่งเข้ามาแทนที่ระบบซื้อขายเดิมของประเทศไทยในช่วงแรกอย่างสมบูรณ์ ตลาดหุ้นเติบโตอย่างแข็งแกร่ง ทำให้ระบบซื้อขายเดิมต้องเผชิญกับอุปสรรคหลายประการ หลังจาก KRX เปิดใช้งานแล้ว นอกจากจะรองรับปริมาณและขนาดของธุรกรรมแล้ว ยังมีการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ อีกด้วย  

กลไกการชำระเงินก็กำลังได้รับการปรับปรุงอย่างต่อเนื่อง ก่อนหน้านี้ ศูนย์รับฝากหลักทรัพย์เวียดนาม (ปัจจุบันคือ บริษัท ศูนย์รับฝากหลักทรัพย์และสำนักหักบัญชีเวียดนาม หรือ VSDC) ได้ปรับเปลี่ยนกลไกการชำระเงิน โดยลดระยะเวลาจาก T+3 เป็น T+2 หากนำกระบวนการชำระเงินแบบ T0 มาใช้ในอนาคต ย่อมจะเปลี่ยนแปลงตลาดอย่างมาก และถือเป็นปัจจัยสำคัญที่พลิกโฉมตลาดเมื่อเทียบกับปัจจุบัน

หลังจากผ่านไป 25 ปี ตลาดหุ้นเวียดนามได้รับความนิยมอย่างสูงในด้านศักยภาพการเติบโต คุณประเมินแนวโน้มตลาดในอนาคตอย่างไร

ต้องกล่าวอย่างชัดเจนว่าตลาดหุ้นเวียดนามเป็นตลาดทุน และเป็น “มาตรวัดทดสอบ” เศรษฐกิจ เวียดนามผ่านความแข็งแกร่งของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ หากเปรียบเทียบระยะเวลา 25 ปี เทียบกับตลาดที่พัฒนามานานกว่าร้อยปี ตลาดเวียดนามยังถือว่าอายุน้อย อย่างไรก็ตาม ในแง่ของความเร็วและอิทธิพลของการพัฒนา ตลาดหุ้นเวียดนามกำลังก้าวหน้าอย่างน่าทึ่ง

ความสำเร็จนี้สะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่มีต่อนโยบาย แนวปฏิบัติ และธรรมาภิบาลของประเทศ ตั้งแต่ระดับส่วนกลางไปจนถึงระดับท้องถิ่น ส่งผลให้ไม่เพียงแต่นักลงทุนในประเทศเท่านั้น แต่ยังรวมถึงนักลงทุนต่างชาติด้วยที่เพิ่มการลงทุนในหุ้นเวียดนาม พวกเขาคาดหวังการเติบโตของวิสาหกิจ และเชื่อมั่นว่าอัตรากำไรจะน่าดึงดูดใจมากขึ้นในอนาคต  

อาจกล่าวได้ว่าตลาดหุ้นเวียดนามกำลังสร้างความประทับใจอย่างมาก แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจและวิสาหกิจของเวียดนาม

ในช่วงการซื้อขายล่าสุด ตลาดเริ่มแสดงให้เห็นถึงความแตกต่าง กระแสเงินสดได้กระจายไปยังหุ้นขนาดกลางและขนาดเล็กมากขึ้น ไม่ใช่แค่เพียงหุ้นชั้นนำเพียงไม่กี่ตัวก่อนหน้านี้ ความกว้างของตลาดกำลังขยายตัวอย่างชัดเจน  

หากมองไปถึงสิ้นปีนี้ หากไม่มีการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์ครั้งใหญ่เกิดขึ้นทั่วโลก ผมเชื่อว่าตลาดหุ้นเวียดนามจะเติบโตอย่างก้าวกระโดดอย่างแน่นอน เพราะใกล้จะถึงจุดเปลี่ยนสำคัญแล้ว เหตุการณ์นี้จะดึงดูดนักลงทุนทั้งในและต่างประเทศได้เป็นอย่างดี  

ในขณะเดียวกัน ตลาดยังได้รับแรงหนุนจากความมุ่งมั่นของรัฐบาลในการกระตุ้นการลงทุนภาครัฐ การควบคุมอัตราแลกเปลี่ยนจากธนาคารกลาง การรักษาระดับอัตราดอกเบี้ยที่ค่อนข้างต่ำและคงที่ในปัจจุบัน และผลประกอบการทางธุรกิจที่เป็นบวกของบริษัทต่างๆ ด้วยปัจจัยเหล่านี้ หุ้นเวียดนามจะยังคง "ปรับตัวลดลง" และดัชนี VN จะยิ่งปรับตัวสูงขึ้นไปอีก  

นายเจือง เฮียน เฟือง ผู้อำนวยการอาวุโส บริษัท KIS Vietnam Securities Joint Stock Company

คาดหวังการผลักดันนโยบายมากขึ้น

ในแง่ของการปฏิรูปนโยบาย คุณประเมินบทบาทของหน่วยงานกำกับดูแลในการช่วยให้ตลาดหุ้นเวียดนามเติบโตอย่างไร  

ผมขอชื่นชมความพยายามของหน่วยงานกำกับดูแลที่บริหารจัดการตลาดหลักทรัพย์ตลอด 25 ปีที่ผ่านมา ตั้งแต่คำสั่งของนายกรัฐมนตรีที่ให้ดูแลตลาดหลักทรัพย์ ตลาดทุน และตลาดเงินตราอย่างใกล้ชิด นโยบายของกระทรวงการคลัง ไปจนถึงการดำเนินงานของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ตลาดหลักทรัพย์ และศูนย์รับฝากหลักทรัพย์ ล้วนแต่เป็นความพยายามในการสร้างและส่งเสริมการพัฒนาตลาดหลักทรัพย์ให้แข็งแกร่ง มั่นคง โปร่งใส และปลอดภัยยิ่งขึ้น  

ประเภทสินค้าในตลาดก็เติบโตขึ้นเช่นกัน ดึงดูดนักลงทุนให้เข้ามามีส่วนร่วมมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง แนวทางในการผลักดันให้ตลาดหุ้นเวียดนามขยับเข้าใกล้การยกระดับจากตลาดชายแดนไปสู่ตลาดเกิดใหม่ ถือเป็นก้าวสำคัญ หากไม่มีอะไรเปลี่ยนแปลง ตลาดหุ้นเวียดนามจะได้รับข่าวดีในเดือนกันยายน ประการแรกคือการได้รับการยอมรับจาก FTSE Russell จากนั้นเราจะยังคงมุ่งมั่นที่จะบรรลุเกณฑ์การยกระดับของ MSCI และเป้าหมายที่สามารถทำได้ในปีหน้า ทั้งหมดนี้ล้วนเป็นความพยายามอันยิ่งใหญ่ของหน่วยงานบริหารจัดการตลาดหลักทรัพย์ที่สมาชิกตลาดควรรับทราบ  

อีกส่วนหนึ่งที่ขาดไม่ได้มาจากนโยบายของธนาคารกลาง แม้ว่าคำสั่งของธนาคารกลางจะเอนเอียงไปทางตลาดการเงิน แต่ก็เป็นที่แน่ชัดว่าการรักษาอัตราดอกเบี้ย การรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน และการควบคุมอุปทานในตลาดการเงิน ล้วนเป็นเงื่อนไขที่จำเป็นต่อเสถียรภาพและการเติบโตของตลาดหุ้น ตลาดทั้งสองนี้ล้วนเชื่อมโยงและมีอิทธิพลต่อกันและกัน

เมื่อเร็ว ๆ นี้มีการอภิปรายที่ขัดแย้งกันมากมายเกี่ยวกับนโยบายภาษีเงินได้บุคคลธรรมดาที่เสนอให้กับนักลงทุนในหุ้น อย่างไรก็ตาม ฉันเชื่อว่านี่เป็นแนวทางที่ถูกต้องและสมเหตุสมผล  

อันที่จริง อัตราภาษีเดิมที่ 0.1% สำหรับธุรกรรมการขายทั้งหมดนั้น ถูกนำมาใช้อย่างเรียบง่าย สะดวก รวดเร็ว และง่ายต่อการนำไปใช้ แต่กลับเบี่ยงเบนไปจากธรรมชาติที่แท้จริงของการเก็บภาษี ซึ่งก็คือมีเพียงกำไรเท่านั้นที่ต้องเสียภาษี ดังนั้น ในปัจจุบัน เมื่อปรับอัตราภาษีจากกำไรสุทธิ การปรับอัตราภาษีดังกล่าวจึงถือเป็นการปรับที่ถูกต้อง กลไกนี้มีความถูกต้องแม่นยำ เป็นมาตรฐาน และสอดคล้องกับแนวปฏิบัติสากล

อย่างไรก็ตาม เมื่อนำไปใช้ในเวียดนาม ก็มีปัจจัยที่ยุ่งยากบางประการ และจำเป็นต้องมีคำแนะนำเฉพาะจากหน่วยงานของรัฐ ยกตัวอย่างเช่น ในต่างประเทศ มีบุคคลที่มีใบรับรองการบัญชีที่จะดำเนินการทางภาษีกับหน่วยงานภาษีในนามของนักลงทุนและบุคคลธรรมดา ขั้นตอนทางภาษีจำเป็นต้องมีเอกสารที่ทั้งสมเหตุสมผลและถูกต้อง นักลงทุน โดยเฉพาะนักลงทุนรายย่อย มักไม่มีความรู้เกี่ยวกับการดำเนินการทางบัญชีและภาษี จึงจำเป็นต้องมีกฎระเบียบและคำแนะนำที่ละเอียดมากขึ้น ในขณะเดียวกัน สูตรการคำนวณยังต้องได้รับการรวมเข้าด้วยกันและพิจารณาโดยอิงจากกรณีทั่วไปในการทำธุรกรรมหลักทรัพย์ เช่น ราคาเฉลี่ย การจ่ายเงินปันผลในหุ้น หรือต้นทุนการทำธุรกรรมมาร์จิ้น เป็นต้น  

ข้อจำกัดและอุปสรรคใดบ้างในตลาดที่คุณต้องการมีส่วนสนับสนุนเพื่อปรับปรุงและทำให้ตลาดเปิดกว้างมากขึ้นสำหรับนักลงทุนทั้งในและต่างประเทศ?

ไม่ใช่แค่ผมเท่านั้น แต่แน่นอนว่านักลงทุนต่างตั้งตารอการผลักดันที่รุนแรงยิ่งขึ้นเพื่อให้ตลาดหุ้นเวียดนามบรรลุเงื่อนไขการปรับเพิ่มอันดับของ MSCI FTSE มีโอกาสสูงมากที่จะได้รับการยกระดับอันดับในอนาคต แต่นอกเหนือจากนั้น ตลาดหุ้นเวียดนามยังขาดเกณฑ์บางประการตามกฎระเบียบของ MSCI  

ปัจจุบันมีกองทุนรวมขนาดใหญ่จำนวนมากทั่วโลกที่อ้างอิง MSCI ดังนั้น เมื่อเป็นไปตามเกณฑ์ชุดนี้ หลักทรัพย์ของเวียดนามจะดึงดูดกองทุนรวมขนาดใหญ่และสถาบันการเงินขนาดใหญ่ส่วนใหญ่ได้ ดังนั้น ตลาดหุ้นเวียดนามจึงยังคงต้องปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง  

การลดระยะเวลาการชำระเงินยังเป็นปัจจัยที่ต้องปรับปรุงเพื่อให้เข้าใกล้ตลาดการค้าหลักๆ ของโลกที่ได้นำ T0 มาใช้  

อีกความปรารถนาหนึ่งคือความมุ่งมั่นและทิศทางในการเพิ่มคุณภาพสินค้าเข้าสู่ตลาด เพื่อดึงดูดนักลงทุน โดยเฉพาะนักลงทุนต่างชาติที่สนใจมากขึ้น เรายังเห็นบริษัทขนาดใหญ่หลายแห่งยังคงซื้อขายบน UPCoM หรือไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ปริมาณสินค้ายังไม่มากและไม่น่าดึงดูดเพียงพอสำหรับนักลงทุนต่างชาติรายใหญ่ การมีตลาดต่างประเทศก็เป็นข้อจำกัดเช่นกัน บริษัทจดทะเบียนที่ดีหลายแห่งเกือบจะไม่มีตลาดต่างประเทศแล้ว ขณะที่บริษัทที่ดีและน่าสนใจอื่นๆ ยังไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

เมื่อก้าวเข้าสู่ตลาดเกิดใหม่ที่มีขนาดใหญ่ขึ้น หุ้นเวียดนามก็จะก้าวขึ้นสู่ระดับที่สูงขึ้นกว่าตลาดชายแดนอย่างมาก ดังนั้น ความต้องการผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ เพื่อดึงดูดนักลงทุนที่ “แข็งแกร่ง” จึงเป็นเรื่องเร่งด่วน นอกจากการส่งเสริมการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แล้ว หน่วยงานภาครัฐยังสามารถพิจารณาขยายผลิตภัณฑ์ต่างๆ เช่น การขายชอร์ต ออปชันคอล ออปชันพุตหุ้น ฯลฯ เพื่อให้นักลงทุนมีทางเลือกมากขึ้น  

ตลาดที่มีผลิตภัณฑ์และตัวเลือกมากมายจะดึงดูดนักลงทุนได้มากขึ้นอย่างแน่นอนเนื่องจากความหลากหลายและความยืดหยุ่น  

ที่มา: https://baodautu.vn/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-se-con-bung-no-tao-nen-suc-sut-lon-doi-voi-nha-dau-tu-d342064.html