Протягом майже двох десятиліть найзапекліші критики біткойна порівнювали його з «тюльпановою бульбашкою» XVII століття – символом шалених спекуляцій та швидкого краху. Але, схоже, ситуація змінюється. Ерік Балчунас, досвідчений експерт Bloomberg ETF, нещодавно заявив, що це порівняння застаріле та надумане.
Балчунас стверджує, що хоча ринок тюльпанів «отримав один удар і зруйнувався» та зник через три роки, біткойн зазнав шість чи сім фатальних ударів, зруйнувався, потім відродився, досяг нових максимумів і протримався 17 років. Сама ця стійкість є найсильнішою відповіддю скептикам щодо цінності цього цифрового активу. Навіть якщо біткойн не генерує грошовий потік, як акції, він все одно має статус, подібний до золота чи рідкісних витворів мистецтва.
Але оскільки побоювання щодо внутрішньої вартості біткойна вщухають, ринок стикається з набагато реальнішим і лякаючим занепокоєнням: безпекою Strategy, компанії, яка володіє найбільшим у світі запасом біткойнів.
Після 17 років біткойн довів свою силу, розвіявши всі порівняння з тюльпанами (Фото: CoinDesk).
Коли «гігант» починає тремтіти
Історія Strategy (код акції: MSTR) потрапляє в центр уваги світового фінансового світу. З компанії-розробника програмного забезпечення під керівництвом Майкла Сейлора Strategy перетворилася на гігантську «скарбницю біткойнів», володіючи до 650 000 BTC, що еквівалентно приблизно 60 мільярдам доларів США та становить 3,1% від загального обсягу обігу біткойнів у світі.
Зліт Strategy колись вважався свідченням інституційного прийняття криптовалют. Але з великим човном приходять великі хвилі, і його надмірна позиція перетворює Strategy на потенційну «бомбу уповільненої дії».
Акції MSTR втратили 30% своєї вартості лише за останній місяць і знизилися на 65% від свого історичного максимуму в листопаді 2024 року. Це падіння збігається з корекцією біткойна, який впав з рекордно високого рівня в 126 000 доларів до 85 000 доларів.
Спостерігачі запитують: чи є Стратегія «надто великою, щоб провалитися»?
Історія світових фінансів ніколи не бракувало болісних уроків про зруйновані пам'ятники. Від Enron – 7-ї за величиною компанії в США, яка «зникла» через бухгалтерські шахрайства, до Lehman Brothers під час кризи 2008 року, або зовсім нещодавнього шоку від Кремнієвої долини та FTX у криптоіндустрії.
Елі Коен, корпоративний юрист, що спеціалізується на інфраструктурі цифрових активів, попереджає, що ярлик публічної компанії або велика капіталізація – це не «безкоштовна карта для виходу з в'язниці». Якщо Strategy збанкрутує, державної допомоги, як у випадку з банками, не буде, і акціонери понесуть на собі основний тягар.
«Перший раз» Майкла Сейлора та тиск ліквідності
Найбільше ринок турбує не лише падіння ціни акцій, а й зміна політики Strategy. Майкл Сейлор, колись відомий як «євангеліст біткойна» за свою філософію «купуй і тримай вічно», тепер змушений визнати сувору реальність: компанія може бути змушена продати біткойн.
Незважаючи на неодноразові заклики інвесторів «ніколи не продавати», Strategy нещодавно створила резервний фонд у розмірі 1,44 мільярда доларів США під час фінансового тиску та боргових зобов'язань. Цей крок має на меті забезпечити грошовий потік для виплати дивідендів та підготуватися до найгіршого сценарію: коли скоригована вартість чистих активів (mNAV) падає нижче 1. Простіше кажучи, якщо ринкова оцінка компанії нижча за кількість біткоїнів, які вона має, тиск ліквідності змусить її продавати активи, щоб збалансувати баланс.
Примітно, що Strategy обтяжена конвертованими облігаціями на суму до 8,2 мільярда доларів. Якщо ціна акцій не відновиться достатньо для конвертації в акції, їм знадобиться величезна сума готівки для погашення боргу. Перспектива необхідності «погасити» біткоїн для погашення боргу вже не є просто теорією, а визнана керівництвом компанії як існуючий ризик.
Strategy наразі є однією з найбільших холдингових компаній з біткойнів у світі, володіючи близько 650 000 BTC, що еквівалентно майже 60 мільярдам доларів США, що становить близько 3,1% від загальної кількості біткойнів в обігу (Фото: Alarmy).
Уявіть, що станеться, якщо акції компанії Strategy почнуть падати?
За словами Кетрін Доулінг, головного юрисконсульта Bitwise Asset Management, продаж активів для реструктуризації фінансів є звичайною бізнес-діяльністю. Однак зі Strategy історія не така проста. Саме попередні жорсткі заяви Майкла Сейлора перетворили біткойн-холдинги на «релігію», і будь-який продаж буде розцінено як зрада довіри, що спричинить ударні хвилі на всьому ринку.
Трантор, відома фігура у світі децентралізованих фінансів, заявив, що будь-яке рішення Strategy продати BTC спровокує хвилю продажів з боку роздрібних інвесторів і створить можливості для коротких продавців. Ринок криптовалют, який вже побоюється «наступної Terra Luna або FTX», буде надзвичайно чутливим до цієї інформації.
Більш небезпечним є ризик ліквідності. Сал Тернулло, колишній керівник криптовалютного відділу KPMG, зазначає, що якщо Strategy зіткнеться з грошовою кризою, поки її акції недооцінені, вона потрапить у смертельну спіраль: буде змушена продавати дешеві активи, щоб врятувати ціну акцій, чим більше вона продає, тим нижчою стає ціна, і тим глибшою буде криза.
Хоча Strategy все ще перебуває у відносно сильній позиції з mNAV 1,14 та нещодавно створеним резервом готівки, привид ризику все ще залишається. Історія Strategy тепер не просто історія бізнесу, а випробування зрілості ринку біткойнів: чи зможе король цифрових валют поглинути шок, якщо найбільша «акула» сяде на мілину?
На фінансових ринках немає жодних гарантій. Як зазначає галузевий експерт Мітчелл Руді: «Стратегія може мати достатній імпульс, щоб пережити бурю, але можливість провалу, якою б низькою вона не була, не можна повністю виключати».
Джерело: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bitcoin-thoat-bong-ma-tulip-nhung-dang-nin-tho-truoc-ca-map-strategy-20251207190755596.htm
Коментар (0)