Нові перспективи в роздумах про реформування ринку золота

Коли на ринку бракує варіантів у формальній системі активів, будь-яка реформа золотого ринку – це лише «лікування симптомів, а не першопричини».

Ставте правильні запитання під час редагування Указу 24/2012/ND-CP

Згідно з поясненням Державного банку, «метою внесення змін та доповнень до Декрету 24/2012/ND-CP є усунення труднощів та недоліків, що виникають на практиці; підвищення ефективності управління ринком золота». Однак це одностороння технічна проблема, яка часто призводить до тимчасових рішень, таких як збільшення пропозиції золота, цінове втручання та інспекція ринку.

Насправді, технічних рішень, хоча й необхідно, недостатньо, і ми завжди відстаємо від ринку. Правильне питання на національному стратегічному рівні має звучати так: «Як створити багато класів активів з достатньою довірою, щоб людям не довелося обирати золото як єдиний варіант?»

Поточна висока різниця між внутрішніми та світовими цінами на золото є не причиною, а симптомом, що відображає слабку довіру до інших активів, таких як акції, облігації, нерухомість або світова банківська та макроекономічна система.

Ринок активів у В'єтнамі занадто тонкий та поляризований, без проміжних класів активів, таких як золоті сертифікати, цифрове золото або канали заощаджень у вигляді відсотків для боротьби з інфляцією. Золото лише непомітно відображає відсутність вибору.

Проект змін до Декрету 24/2012/ND-CP та пропозиції Міністерства громадської безпеки , Міністерства фінансів чи Державного банку... – все це обертається навколо «контролю», «прозорості» чи «стабілізації» ринку. Але є глибина, яку потрібно прояснити в корені: чому люди все ще прагнуть золота, хоча фінансова система вже має акції, облігації та банки? Відповідь знайти неважко: тому що це єдиний актив, який люди можуть «бачити», «тримати» та «вийти з нього в будь-який час».

Коли на ринку бракує варіантів у формальній системі активів, будь-яка реформа золотого ринку – це лише «лікування симптомів, а не першопричини». Настав час для іншого способу мислення. Відповідно, золото – це не питання управління, а актив, який потребує довіри – нам потрібно будувати довіру до легальних класів активів.

Якщо поставити проблему таким чином, то центральне питання, яке нам потрібно поставити, таке: як люди можуть не лише обирати золото, а й довіряти іншим легальним каналам активів? Наступна частина зосереджена лише на класі активів із екосистеми золота. Люди не обов'язково вимагають нижчих цін на золото, вони вимагають розумної, прозорої різниці, яку можна пояснити цілями політики.

Коли різниця між ціною на золото SJC та міжнародною ціною на золото перевищує 20-30 мільйонів донгів/таель, без чіткого пояснення, це стає розривом між політикою та довірою.

Операційна структура «акумулятора обмінного курсу»

У контексті обмеженості монетарної політики метою контролю інфляції, існують також причини, чому Державний банк не може розподілити свої валютні резерви для інтервенцій, коли ринок золота сильно коливається.

По-перше, протягом десятиліть наші резерви в доларах США були постійно низькими (що еквівалентно приблизно 3 місяцям імпорту – близько до порогу безпеки).

По-друге, ринки золота та іноземної валюти «пахнуть» психологічною нестабільністю, а не реальним попитом та пропозицією.

По-третє, неадекватність інших ринків активів, таких як акції та облігації, спричиняє поширену захисну ментальність: люди не знімають гроші масово, а непомітно переводять заощадження в золото та долари США, тим самим створюючи постійний тиск на обмінні курси та ціни на золото.

Ця реальність призводить нас до протилежного мислення: замість використання долара США для підтримки золота, нам слід створити механізм перетворення золота на «психологічний акумулятор», який може заряджати довіру, коли донг-донг є сумнівним, без необхідності витрачати іноземну валюту. Коли неможливо «генерувати електроенергію» за допомогою доларів США, уряду потрібно заряджати довіру за допомогою золота як буфера для поглинання тривоги. Це можна зробити за допомогою механізму «акумулятора обмінного курсу» (див. таблицю).

Принцип дії «акумулятора обмінного курсу» такий: коли на ринку спостерігаються значні коливання (інфляція, напруженість обмінного курсу), люди схильні переходити на долар США або золото -> [Неспокійна психологія] -> [Перехід на легальні біржі золота] -> [Стандартизовані транзакції - орієнтовані очікування] -> [Довіра «знижена» → Обмінний курс не потребує «підтримки»] -> [Стабільна психологія] -> [Різниця в ціні на золото зменшується].

Таким чином, стабільність обмінного курсу більше не є головною та постійною проблемою в управлінні ринком золота, а боротьбою за регулювання очікувань. Якщо Державний банк не хоче/не може продавати долари США, тоді слід спрямувати тривогу в контрольоване місце. «Акумулятор обмінного курсу» – це регулятор тиску на ринкову «нервову систему».

Механізм захисту «Акумулятор обмінного курсу»

Щоразу, коли ринок коливається, Державний банк може задіяти механізм «мосту ліквідності». Це інструмент, який допомагає людям конвертувати золото у донги (і навпаки) через контрольовані установи (комерційні банки, фонди стабілізації золота, визначені установи з виробництва та торгівлі золотом), не порушуючи фізичний ринок золота та не створюючи тиску на обмінний курс (див. таблицю).

Золото — це не просто шматок, а вузол у мережі цифрових активів

Хоча світ рухається до токенізації активів, використовуючи золото як заставу для стейблкоїнів або юридично чистих цифрових активів, ми все ще маємо проблеми з фізичними золотими злитками.

Уряд вивчає пропозицію щодо створення торгового майданчика цифрових активів. Якщо її впровадити та інтегрувати в неї цифрове золото, ми побачимо систему цифрового золота, гарантовану фізичним золотом, контрольованим державою; люди зможуть купувати, продавати, закладати та передавати золото в цифровому середовищі, але без ризиків, властивих сьогодні криптовалюті; держава зможе як підтримувати контроль, так і створити ринок активів з вищою довірою, ніж банки, але більш гнучким, ніж фізичне золото.

В еру цифрових активів токенізація золота – перетворення фізичного золота на торговий цифровий актив – стає глобальною тенденцією. Завдяки XAUT від Tether, PAXG від Paxos та PMGT уряду Австралії, світ став свідком хвилі «оцифрування дорогоцінних металів», що призвело до створення стабільного, подільного, транскордонного класу активів, зберігаючи при цьому своє фізичне коріння.

Зокрема, PAXG забезпечується справжнім золотом у сховищах Brink, які контролюються фінансовим управлінням Нью-Йорка. XAUT також стверджує, що має справжні золоті резерви, хоча прозорість їхньої діяльності була поставлена під сумнів. PMGT випускається Пертським монетним двором з публічною сертифікацією фізичного золота.

Вкрай важливо, щоб ці країни мали чіткі закони, незалежні системи аудиту та можливість вирішувати суперечки через суди. Якщо розглядати цифрове золото та золоті біржі лише як технологічні питання, без чіткої правової системи цифрове золото може стати спекулятивним інструментом, який швидко поширюється через соціальні мережі, виводячи внутрішні ціни на золото з-під контролю; створюючи «юридично витікаючий шар активів» під час торгівлі за кордоном, уникаючи фінансового нагляду; послаблюючи роль традиційної банківської системи, якщо люди розглядають золоті токени як депозити, що нараховують відсотки.

Найближчим часом, під час пілотування та завершення формування правової бази, нам, можливо, не доведеться поспішати зі стрибком у токенізацію золота, але ми можемо почати з розробки внутрішнього золотого ETF (біржового фонду, що котирується на фондовій біржі та призначений для відстеження ціни на золото або активи, пов'язані із золотом); створити пісочницю для пілотування «цифрових золотих рахунків» у низці банків з належними системами управління, страхуванням ризиків та незалежними аудитами; створити правову базу для цифрових активів, забезпечених реальними активами, починаючи з продуктів з низьким системним ризиком, а потім перейти до тестування золота.

Висновок

Структура та пропозиції, викладені в цій статті, мають на меті довести одне: розрив у ціні на золото полягає не в золоті, а в розриві між активами, між політикою та переконаннями. Ринкові реформи спрямовані не на управління цінами, а на реформування структури ринку золота. Без екосистеми довіри люди шукатимуть притулку в єдиному, що вони розуміють, а саме в золоті. Вирішення проблеми золота полягає у створенні контексту, в якому людям більше не потрібно буде занадто багато питати про золото.

Джерело: https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html