Тайський магнат застосовує стратегію "підсмажити на його ж жирі" в Sabeco, щоб виплачувати відсотки

(Ден Трі) - Хоча Sabeco виплачувала дивіденди у розмірі 35-50% протягом багатьох років, суми грошей, яку отримує ThaiBev, все ще недостатньо для покриття величезних відсоткових витрат від боргу в розмірі 5 мільярдів доларів за придбання.

Заплативши до 320 000 донгів за акцію, щоб «поглинути» найбільшу пивну компанію В'єтнаму, тайський магнат, незважаючи на отримання величезних щорічних дивідендів, все ще не може покрити відсотки за кредитом.

Sabeco підтримує дивіденди у розмірі 35-50% протягом багатьох років поспіль

У 2017 році угода про продаж Sabeco шокувала ринок. Тоді Thaibev (через свою дочірню компанію Vietnam Beverage) витратила до 110 000 мільярдів донгів, що еквівалентно 4,8 мільярдам доларів США, на придбання всіх 343,66 мільйона акцій SAB, які Міністерство промисловості і торгівлі виставило на аукціон, тим самим отримавши контроль над Sabeco.

Кожна акція Sabeco була оцінена тайськими інвесторами в 320 000 донгів, що вище за ринкову ціну близько 309 000 донгів за акцію, яка на той час була однією з найдорожчих на фондовому ринку.

З моменту потрапляння до рук тайського мільярдера Чароена Сірівадханабхакді, Sabeco дотримується політики виплати регулярних дивідендів. Зазвичай компанія виплачує 35%, але у 2018 та 2022 роках ця ставка зросте до 50%.

У 2023 році Sabeco випустить бонусні акції у співвідношенні 1:1, тим самим подвоївши свій статутний капітал, і продовжуватиме виплачувати грошові дивіденди у розмірі 35%. До 2024 року компанія знову збільшить коефіцієнт виплати грошових дивідендів до 50%.

Загалом, з 2017 року по теперішній час, ThaiBev отримала від Sabeco понад 14 000 мільярдів донгів у вигляді дивідендів.

Згідно з нещодавньою оцінкою Dragon Capital Securities (VDSC), Sabeco, ймовірно, продовжуватиме підтримувати високу ставку дивідендів у грошовому еквіваленті, яка коливатиметься в межах 35-50% у найближчі роки.

Причина полягає в тому, що компанія наразі не має значних нових інвестиційних планів. Крім того, за даними VDSC, велика виплата дивідендів також допомагає ThaiBev компенсувати відсоткові витрати у розмірі 2,4-3% на рік за кредитом у розмірі 4,8 мільярда доларів, використаним для придбання Sabeco.

Однак, за оцінками VDSC, загальних дивідендів, які ThaiBev заробила з 2018 року, все ще недостатньо для покриття процентних витрат за цією угодою. Це свідчить про те, що тягар основної суми боргу та процентів до 2028 року продовжує створювати тиск, змушуючи Sabeco дотримуватися політики високих дивідендів як у минулому, так і в наступні роки.

Припущення щодо отриманих дивідендів та відсотків, що підлягають сплаті компанією Thaibev, пов'язаних з угодою про придбання Sabeco (Фото: Звіт VDSC).

ThaiBev досі не повністю виплатила відсотки за угодою на 110 000 мільярдів донгів.

У 2017 році для фінансування придбання Sabeco, ThaiBev та її дочірня компанія BeerCo позичили майже 5 мільярдів доларів під середню процентну ставку 2,5-3% річних. Основний кредит на суму 4,8 мільярда доларів мав термін погашення два роки, а потім був рефінансований у 2018 році шляхом випуску облігацій на суму 83% угоди зі строком погашення від двох до десяти років та процентною ставкою 1,76-3,6% річних.

Згідно з оцінками Dragon Capital Securities (VDSC), загальна сума грошових дивідендів, які ThaiBev отримає від Sabeco у період 2018-2025 років, становитиме приблизно 14 090 млрд донгів. Однак очікується, що процентні витрати за борговим фінансуванням цієї угоди становитимуть до 17 881 млрд донгів, що майже на 3 800 млрд донгів більше, ніж отримані дивіденди.

VDSC вважає, що тиск на погашення основної суми боргу та відсотків є причиною, чому Sabeco підтримує високий рівень виплати дивідендів протягом багатьох років. Однак постійні великі виплати дивідендів також призводять до зменшення розміру активів Sabeco, з оціночним середньорічним темпом зростання -7,2%/рік у період 2024-2029 років.

Джерело: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dai-gia-thai-ap-dung-chien-thuat-mo-no-ran-no-tai-sabeco-de-tra-lai-20251020101308224.htm