Гонка за зниженням маржинальних процентних ставок та хвиля «підпільного банкінгу»

Компанії, що займаються цінними паперами, конкурують між собою, пропонуючи пільгові процентні ставки за маржею, щоб залучити індивідуальних інвесторів. Але за цим криється головне питання: чи створять переваги, пов'язані з банками, конкурентний дисбаланс і чи збільшать вони ризик «тіньової банківської справи»?

Непогашені позики компаній з цінних паперів, видані банкам, є значними порівняно із загальним ринком - Фото: BK

Непогашений маржинальний борг фондового ринку наразі становить близько 300 000 мільярдів донгів.

Конкуренція маржинальних процентних ставок

Shinhan Securities (SSV) пропонує безвідсоткову програму 0% на 2 місяці з лімітом 500 мільйонів донгів та процентну ставку 6,8% на наступні 4 місяці з лімітом до 10 мільярдів донгів. SSI Securities пропонує 9% процентну ставку та безвідсотковий період T+7 для великих клієнтів. Тим часом VPBankS пропонує маржинальну процентну ставку лише 6,6%/рік...

Загалом, безвідсоткові програми T+ для скальпінгу стають конкурентною «зброєю». Пакети з низькими відсотками часто мають суворі умови: запозичення коштів у спеціальному портфелі акцій, подання заявок новим клієнтам або обмеження непогашених залишків.

За словами пана Нгуєна Тхе Міня, директора з досліджень та розробок для індивідуальних клієнтів Yuanta Securities Vietnam, фактична процентна ставка маржі коливається в межах 11-12% на рік.

«Залишилося небагато можливостей конкурувати шляхом зниження процентних ставок, оскільки компаніям з цінних паперів важко жертвувати більшим прибутком заради зниження процентних ставок», – сказав пан Мінь. Пан Мінь навіть вважає, що з огляду на постійне нагрівання ринку та наближення багатьох компаній з цінних паперів до своїх лімітів кредитування, маржинальні процентні ставки можуть зрости найближчим часом.

Більшість великих банків володіють компаніями з цінних паперів, такими як Vietcombank, Vietinbank, BIDV , Techcombank, VPBank...

Причина, за словами генерального директора компанії з цінних паперів, полягає в тому, що порівняно з банками, чиста процентна маржа (ЧПМ) компаній з цінних паперів вища. Маючи можливість надавати позики з маржею, що вдвічі перевищує власний капітал, компанії з цінних паперів фактично можуть досягти ЧПМ у 6-7%. Тим часом ЧПМ банків становить 3-4%, хоча вони мають можливість надавати позики в 7-10 разів перевищують власний капітал.

Він пояснив: «Чиста процентна ставка (ЧЛС) для маржинального кредитування в компаніях з цінними паперами вища, оскільки вартість мобілізації капіталу через банківські позики або випуск облігацій становить лише близько 5-7% на рік, але процентна ставка за кредитами для клієнтів зазвичай становить 11-14% на рік, що створює вищу норму прибутку». Генеральний директор визнав, що вони перебувають під великим конкурентним тиском з боку компаній з цінними паперами з «підтримуваними» банками, які сильно з'явилися в останні роки.

«Смачний торт» із сегмента маржинального кредитування є причиною, чому банки все частіше збільшують свою частку в компаніях, що займаються цінними паперами. Пан Фан Зуй Хунг, CFA, MBA, директор – старший аналітик VIS Rating – зазначив, що за останні шість місяців низка приватних банків оголосила про плани щодо купівлі акцій (таких як Sacombank, SeABank, MSB) або укладення стратегічної співпраці (таких як OCB , VIB) з компаніями, що займаються цінними паперами.

Остерігайтеся загальних ризиків

У гонці за частку ринку брокерських послуг та маржинального кредитування, компанії з цінних паперів, пов'язані з банками, демонструють значні переваги над незалежними компаніями з цінних паперів. Завдяки великій статутній капіталовій базі та сприятливій здатності до мобілізації капіталу завдяки підтримці материнських банків, ця група компаній має умови для розширення масштабів маржинального кредитування з конкурентними процентними ставками, тим самим сприяючи зміні ринкового ландшафту.

За словами пана Фан Зуй Хунга, за останні три роки компанії з цінних паперів, пов'язані з приватними банками, значно зросли до 30 найкращих за розміром активів завдяки значному збільшенню капіталу. Частка цих компаній на ринку маржинального кредитування також зросла з 19% у 2022 році до 30% у 2024 році.

«Компанії, пов’язані з банками, часто використовують капітал та мережу клієнтів своїх материнських банків для розширення своєї частки на ринку брокерських послуг та розповсюдження облігацій – перевагу, з якою незалежним компаніям з цінних паперів важко конкурувати. Тому вони й надалі очолюватимуть зростання прибутку галузі протягом наступних 12-18 місяців», – сказав пан Хунг. Натомість зростання прибутку компаній з іноземними інвестиціями та невеликих вітчизняних компаній з цінними паперами буде повільнішим.

Також, за словами директора – старшого аналітика VIS Rating, банки та пов’язані з ними компанії з цінних паперів часто тісно співпрацюють для кредитування великих підприємств – переважно у секторах нерухомості та відновлюваної енергетики – через клієнтські позики, інвестиції в облігації та/або маржинальне кредитування.

Деякі підприємства нещодавно зіткнулися з юридичними проблемами, пов'язаними з проектами та/або затримками виплат за корпоративними облігаціями. Пан Хунг попередив, що той факт, що банки та компанії з цінних паперів зосереджують високі кредити на великому бізнесі, збільшує операційні ризики та буде вразливим до кредитних ризиків, пов'язаних з кожним великим клієнтом, що може призвести до масового відкликання коштів клієнтами.

Поділяючи таку ж думку, пан Нгуєн Тхе Мінь зазначив, що традиційна модель компанії з цінними паперами легко «поступається» банкам, оскільки немає жодних правил щодо інвестиційного банківництва, як у розвинених країнах.

Пан Фан Зуй Хунг зазначив, що традиційна банківська кредитна діяльність перебуває під жорстким конкурентним тиском, нижчою нормою прибутку та обмеженнями зростання кредитування. За перші три місяці 2025 року чиста процентна маржа банків (ЧПР) зменшилася на 35 базисних пунктів до 2,9% порівняно з аналогічним періодом минулого року.

Тому дедалі більше банків розширюють свої брокерські послуги з цінних паперів та ринку капіталу – сфери з вищою нормою прибутку – для зміцнення та розвитку фінансової екосистеми.

Банки досі вважають, що розширення діяльності в цьому секторі загалом покращує прибутковість. У 2024 році деякі пов'язані з банками компанії з цінних паперів, такі як TCBS, зробили значний внесок – майже 20% – у прибутки материнського банку. Однак, пан Хунг попередив, що «інвестування в дочірні компанії в секторі цінних паперів може знизити коефіцієнти достатності капіталу в короткостроковій перспективі».

«Наявність банку за вашою спиною часто має перевагу дешевого капіталу»

Пан Нгуєн Дик Тонг, генеральний директор SSI Securities, визнав, що якщо говорити лише про маржинальне кредитування, то компанії з цінних паперів, що мають банки за своєю основою, часто мають перевагу дешевого капіталу.

«Але традиційні компанії, такі як SSI, також мають свої сильні сторони. Це допомагає підприємствам мобілізувати необхідний капітал за розумними витратами, оптимізувати ефективність використання капіталу та підтримувати високий рівень зростання маржі», – наголосив пан Тонг.

Остерігайтеся ризику «підпільних банків»

Компанії, що займаються цінними паперами, просувають програми пільгових процентних ставок за маржею, щоб залучити інвесторів - Фото: КВАНГ ДІНЬ

Маржинальна діяльність компаній з цінними паперами часто називається в міжнародній термінології «тіньовим банкінгом», що дещо вводить в оману щодо рівня ризику. Фактично, «тіньовий банкінг» – це паралельний банк, який забезпечує швидкий капітал через компанії з цінними паперами та інвестиційні фонди.

Пан Нгуєн Тхе Мінь наголосив: «Тіньова банківська справа не така вже й погана, як її називають. Коли банківський кредит посилюється через регулювання процентних ставок та непогашеної заборгованості, володіння цінними паперами допомагає швидко видавати позики, легко обробляти заставу та, особливо, має високі процентні ставки. Виплата маржі відбувається швидше, ніж заявки на кредит, а цінні папери можуть негайно обробляти маржу, коли вартість застави не відповідає вимогам».

Ліквідація іпотечних кредитів DIG та PDR під час нещодавнього тарифного шоку свідчить про можливості компаній, що займаються цінними паперами, в управлінні ризиками.

Однак важливо зазначити, що ризик «конденсації» маржі у фінансові акції (банки, цінні папери) зробить ринок нездоровим. Натомість маржу слід розподілити на більше галузевих груп.

Пан Мінь прокоментував: «Розробка цифрових активів, таких як токенізація активів (RWA), відкриє новий простір для розвитку інвестиційно-банківської діяльності в компаніях з цінними паперами, що працюють за традиційною моделлю, і уникне невигідного становища з боку банків». Але водночас «лихоманка відкриття торгових майданчиків» спонукатиме банки швидко володіти та інвестувати в компанії з цінними паперами найближчим часом після того, як буде ліцензовано 5 торгових майданчиків.

Повернутися до теми

Навчіться смирення - БІНХ ХАН

Джерело: https://tuoitre.vn/dua-ha-lai-margin-va-song-ngan-hang-ngam-20250824233933676.htm