Гонка за зниження маржинальних процентних ставок та зростання «тіньового банкінгу»

Компанії, що займаються цінними паперами, конкурують між собою, пропонуючи привабливі процентні ставки за маржинальною торгівлею, щоб залучити індивідуальних інвесторів. Однак за цим криється велике питання: чи створять переваги, пов'язані з банками, конкурентний дисбаланс і чи збільшать вони ризик появи «тіньових банків»?

Залишок непогашених кредитів компаній з цінних паперів, пов'язаних з банками, є великим порівняно із загальним ринком - Фото: BK

Непогашений маржинальний борг на фондовому ринку наразі становить близько 300 000 мільярдів донгів.

Перегони у пропонуванні конкурентних маржинальних процентних ставок.

Shinhan Securities (SSV) пропонує 0% процентну ставку протягом 2 місяців за кредитом на суму 500 мільйонів донгів та 6,8% процентну ставку протягом наступних 4 місяців за кредитами до 10 мільярдів донгів. SSI Securities пропонує 9% процентну ставку та безвідсотковий термін T+7 для великих клієнтів. Тим часом VPBank пропонує маржинальні процентні ставки, починаючи від 6,6% річних...

Загалом, безвідсоткові програми T+ для короткострокової торгівлі стають конкурентною «зброєю». Тим часом пакети з низькими процентними ставками часто мають суворі умови: запозичення в межах визначеного портфеля акцій, що застосовується до нових клієнтів, або з лімітами непогашеного залишку.

За словами пана Нгуєна Тхе Міня, директора з досліджень та розробок для індивідуальних клієнтів у Yuanta Securities Vietnam, фактична процентна ставка маржі коливається в межах 11-12% на рік.

«Немає багато можливостей для конкуренції шляхом зниження процентних ставок, оскільки компанії з цінних паперів неохоче жертвують подальшими прибутками заради зниження процентних ставок», – сказав пан Мінь. Він навіть припустив, що, враховуючи постійне перегрівання ринку та те, що багато компаній з цінних паперів вже наближаються до своїх лімітів кредитування, маржинальні процентні ставки можуть різко зрости найближчим часом.

Більшість великих банків володіють компаніями з цінних паперів, такими як Vietcombank, Vietinbank, BIDV , Techcombank, VPBank тощо.

Причина, за словами генерального директора компанії з цінних паперів, полягає в тому, що порівняно з банками, компанії з цінних паперів мають вищу чисту процентну маржу (ЧПМ). Маючи можливість позичати маржу, що вдвічі перевищує їхній власний капітал, компанії з цінних паперів фактично можуть досягти ЧПМ у 6-7%. Тим часом ЧПМ банків становить лише 3-4%, незважаючи на те, що вони мають можливість позичати в 7-10 разів більше свого власного капіталу.

Він пояснив, що чиста процентна маржа (ЧПМ) для маржинального кредитування в компаніях з цінних паперів вища, оскільки вартість залучення капіталу шляхом банківських позик або випуску облігацій становить лише близько 5-7% на рік, але процентна ставка за кредитами для клієнтів зазвичай становить 11-14% на рік, що призводить до вищої норми прибутку. Генеральний директор визнав, що вони стикаються з жорсткою конкуренцією з боку компаній з цінними паперами з банківською підтримкою, які стрімко з'являються останніми роками.

Прибутковий сектор маржинального кредитування призвів до зростання тенденції придбання банками акцій компаній, що працюють з цінними паперами. За словами Фан Зуй Хунга, CFA, MBA, директора та старшого аналітика VIS Rating, за останні шість місяців кілька приватних банків оголосили про плани придбання акцій (таких як Sacombank, SeABank та MSB) або укладення стратегічних партнерств (таких як OCB та VIB) з компаніями, що працюють з цінними паперами.

Пам’ятайте про загальні ризики.

У гонці за частку ринку брокерських послуг та маржинального кредитування компанії з цінних паперів, пов'язані з банками, демонструють значну перевагу над незалежними компаніями з цінних паперів. Маючи великий статутний капітал та сприятливі джерела фінансування завдяки підтримці своїх материнських банків, ця група компаній має хороші можливості для розширення маржинального кредитування з конкурентними процентними ставками, тим самим сприяючи зміні ринкового ландшафту.

За словами пана Фан Зуй Хунга, за останні три роки компанії з цінних паперів, пов'язані з приватними банками, значно зросли у топ-30 за розміром активів завдяки значному збільшенню капіталу. Їхня частка ринку маржинального кредитування також зросла з 19% у 2022 році до 30% у 2024 році.

«Компанії, пов’язані з банками, часто використовують капітал і мережу клієнтів своїх материнських банків для розширення своєї частки ринку в брокерських операціях з облігаціями та їх дистрибуції – перевага, з якою незалежним компаніям з цінних паперів важко конкурувати. Тому вони й надалі очолюватимуть зростання прибутку галузі протягом наступних 12-18 місяців», – сказав пан Хунг. І навпаки, зростання прибутку іноземних та менших вітчизняних компаній з цінними паперами буде повільнішим.

За словами директора та старшого аналітика VIS Rating, банки та афілійовані компанії з цінних паперів часто тісно співпрацюють, щоб кредитувати великий бізнес – переважно у секторах нерухомості та відновлюваної енергетики – через клієнтські позики, інвестиції в облігації та/або маржинальне кредитування.

Деякі підприємства нещодавно були втягнуті в юридичні проблеми, пов'язані з проектами та/або затримками виплат за корпоративними облігаціями. Пан Хунг попередив, що банки та компанії з цінних паперів, які концентрують високі рівні кредитування великих підприємств, збільшують операційний ризик і роблять їх вразливими до кредитних ризиків, пов'язаних з окремими великими клієнтами, що потенційно може призвести до масового відкликання коштів клієнтами.

Поділяючи таку ж думку, пан Нгуєн Тхе Мінь зазначив, що традиційна модель компанії з цінними паперами легко «затьмарюється» банками, оскільки їй бракує правил інвестиційного банкінгу, як у розвинених країнах.

Пан Фан Зуй Хунг заявив, що традиційна банківська кредитна діяльність стикається з жорсткою конкуренцією, меншою нормою прибутку та обмеженнями зростання кредитування. За перші три місяці 2025 року чиста процентна маржа (ЧПМ) банків зменшилася на 35 базисних пунктів до 2,9% порівняно з аналогічним періодом минулого року.

Тому дедалі більше банків розширюють свої брокерські послуги з цінних паперів та ринку капіталу – сфери з вищою нормою прибутку – з метою зміцнення та розвитку фінансової екосистеми.

Банки досі вважають, що розширення діяльності в цьому секторі загалом покращує прибутковість. У 2024 році деякі компанії з цінних паперів, пов'язані з банками, такі як TCBS, зробили значний внесок – майже 20% – у прибутки материнського банку. Однак, пан Хунг попередив, що «інвестування в дочірні компанії в секторі цінних паперів може знизити коефіцієнти достатності капіталу в короткостроковій перспективі».

«Наявність банківської підтримки зазвичай дає вам перевагу дешевшого капіталу».

Пан Нгуєн Дик Тонг, генеральний директор SSI Securities, визнав, що, зокрема, в сегменті маржинального кредитування, компанії з цінних паперів, що підтримуються банками, часто мають перевагу дешевшого капіталу.

«Але традиційні компанії, такі як SSI, також мають свої сильні сторони. Це допомагає бізнесу залучати необхідний капітал за розумною ціною, оптимізувати ефективність використання капіталу та підтримувати високий рівень зростання маржі», – наголосив пан Тонг.

Остерігайтеся ризиків «тіньових банків»

Компанії з цінних паперів переходять до просування програм пільгових маржинальних процентних ставок для залучення інвесторів - Фото: КВАНГ ДІНЬ

Діяльність компаній з цінних паперів, пов'язану з маржинальною торгівлею, часто називають на міжнародному рівні «тіньовим банкінгом», що дещо вводить в оману щодо рівня ризику. Насправді «тіньовий банкінг» – це паралельний банк, який забезпечує швидкий доступ до капіталу через компанії з цінних паперів та інвестиційні фонди.

Пан Нгуєн Тхе Мінь наголосив: «Тіньова банківська справа не така вже й погана, як її називають. Коли банківське кредитування посилюється регулюванням процентних ставок та непогашених кредитів, володіння цінними паперами допомагає надавати швидкі позики, легко обробляти заставу та, особливо, пропонує високі процентні ставки. Виплата маржі відбувається швидше, ніж заявки на кредит, а цінні папери можуть негайно обробляти маржу, коли вартість застави не відповідає вимогам».

Примусова ліквідація акцій DIG та PDR під час нещодавнього тарифного шоку свідчить про можливості компаній, що працюють з цінними паперами, в управлінні ризиками.

Однак важливо враховувати ризик концентрації маржинального кредитування у фінансових акціях (банки, цінні папери), що може призвести до нездорового ринку. Натомість маржинальне кредитування слід розподілити на ширше коло секторів.

Пан Мінь прокоментував: «Розвиток цифрових активів, таких як токенізація активів (RWA), відкриє нові можливості для інвестиційно-банківської діяльності в компаніях з цінними паперами, що працюють за традиційною моделлю, і уникне того, що вони будуть затьмарені банками». Однак, водночас, «повне полювання на відкриття бірж» спонукатиме банки поспішити купувати та інвестувати в компанії з цінними паперами найближчим часом після того, як п'ять бірж отримають ліцензії.

Повертаючись до теми

Хок Кхієм - Бінь Кхань

Джерело: https://tuoitre.vn/dua-ha-lai-margin-va-song-ngan-hang-ngam-20250824233933676.htm