Masan створює екосистему O2 для створення сильного грошового потоку

Кажучи «ні» торгівлі активами, такій як інвестиції в нерухомість або короткострокова спекулятивна діяльність, Масан зосереджується на бізнес-діяльності, яка генерує сильний грошовий потік.

Для сталого зростання в умовах розвитку, такому як В'єтнам, необхідно будувати бізнес-діяльність, яка генерує сильний грошовий потік. Masan розкрила свій «секрет» орієнтації на сталий бізнес у своєму нещодавно опублікованому річному звіті за 2023 рік. Від онлайн-до офлайн-діяльності (O2) Згідно з річним звітом Masan Group Corporation (MSN) за 2023 рік, вони не беруть участі в діяльності з торгівлі активами, такій як інвестиції в нерухомість або короткострокова спекулятивна діяльність; вони беруть участь лише в сферах із сильним потенціалом зростання, ефективними бізнес-моделями, які були перевірені приватним сектором і мають потенціал для створення великомасштабних підприємств. Тому Masan визначає споживчі товари як свою ключову сферу діяльності.

Формула Масана: Зростання витрат + Зростання мережі = Довгострокове зростання частки ринку

Фактично, це також можна розглядати як величезну різницю між Masan та деякими з "провідних кранів" багатогалузевих корпорацій в економіці. Оскільки більшість корпорацій пов'язані з сектором нерухомості або беруть участь у торгівлі активами та спекуляціях, де прямий чи непрямий зв'язок з нерухомістю є характеристикою, яка вважається неминучою для процесу розвитку приватних підприємств в економіці, де найбільшою цінністю та найбільшим активом все ще є основні ресурси. Також, згідно зі звітом Masan, зосереджуючись на позиціонуванні споживача, і хоча участь у нових споживчих секторах та категоріях вимагає інвестицій та часу для розширення масштабів, Masan вважає, що створення споживчої екосистеми O2 (від онлайн до офлайн) є найкращим способом забезпечення грошового потоку зі сталим зростанням. А CrownX побудований з амбіцією стати фактором, який багаторазово збільшує прибутки, а також перспективи зростання споживання В'єтнаму. Грошові потоки, які Masan продемонструвала в споживчому секторі, як зафіксовано, є надзвичайно позитивними. Перш за все, це грошовий потік брендованих товарів швидкого попиту. Завдяки сильним брендам, можливостям розробки нових продуктів та провідним операційним можливостям, Masan Consumer (MCH) – бізнес-сегмент FMCC компанії The CrownX – генерує високу норму прибутку та стабільні грошові потоки в економічних циклах та інфляційних умовах. У 2023 фінансовому році MCH досягла зростання чистого прибутку після оподаткування на 31% у річному обчисленні, що еквівалентно 7 195 млрд донгів, завдяки двозначному зростанню більшості продуктових лінійок, а також валовій нормі прибутку, що зросла до рекордно високого рівня в 44,9%. Прибуток на акцію (EPS) у 2023 році досяг 9 888 донгів/акцію, що є різким зростанням порівняно з EPS у 2022 році, який становив 7 612 донгів/акцію. Однак сучасна роздрібна торгівля у В'єтнамі активно зростає, що є неминучою тенденцією для задоволення зростаючих потреб споживачів. Masan прогнозує, що норми прибутку поступово перемістяться від брендованих виробників до сучасних роздрібних торговців («MT»), оскільки вони зміцнюють свої позиції на ринку. Окрім безпосереднього обслуговування споживачів та покращення їхнього досвіду покупок, Masan бере участь у роздрібному секторі, щоб отримати доступ до більшої частки прибутку в ланцюжку створення вартості споживачів. Ймовірно, це основа для прискорення Wincommerce з моменту придбання системи Vinmart у Vingroup наприкінці 2020 року. Відповідно, стратегія збільшення прибутку та розширення сучасної роздрібної торгівлі впроваджується компанією Masan з кінця 2020 року, що призвело до значного кроку вперед, покращивши маржу EBITDA з мінус 7% у 2019 році до плюс 2% у 2023 році. «Ця зміна відбулася завдяки низці ініціатив, включаючи раціоналізацію роздрібної мережі, зміцнення партнерських відносин з постачальниками, покращення операцій (коригування від рівня магазину до ланцюга поставок), впровадження нових моделей магазинів (WIN для клієнтів у міських районах та WinMart+ Rural для сільських районів) та впровадження нової програми членства. Звідти Masan підвищила економічну ефективність на одиницю магазину до найкращого рівня в багатьох різних моделях, які можна тиражувати по всій країні для обслуговування багатьох сегментів клієнтів. Досягнення позитивного чистого прибутку після оподаткування вперше у четвертому кварталі 2023 року створює міцну основу для WCM для сталого та прибуткового розширення своєї мережі», – сказав Масан. За словами Масана, завдяки прибутковій бізнес-моделі O2, сильна мережа офлайн-роздрібної торгівлі є важливим фактором для ефективного обслуговування споживачів онлайн або в інших цифрових медіа. Завдяки належному задоволенню потреб споживачів в офлайн-точках, побудові технологічної споживчої інфраструктури для підвищення ефективності та оцифруванню споживачів через програму, Masan може більш стійко використовувати свій онлайн-бізнес. «Ця модель особливо підходить для в'єтнамського ринку, де майже 90% роздрібної діяльності все ще відбувається у фізичних магазинах, незважаючи на швидке зростання електронної комерції», – каже Масан. Створюючи авторитетну модель, Masan також підтвердила, що вона вимагає інвестицій для підвищення впізнаваності бренду та залучення клієнтів за допомогою акцій, не кажучи вже про капітальні витрати на побудову інфраструктури ланцюга поставок. Masan прагне диференціювати себе, розробляючи повністю інтегровану платформу O2 зі стратегією POL (починаючи з офлайн-каналів) та програмою членства WIN для залучення клієнтів, забезпечуючи часті покупки, підвищену зручність та персоналізовані послуги. Все це незамінна підтримка за допомогою даних та аналізу потреб клієнтів. Сінгапурська компанія Trusting Social та Supra Logistics Company вважаються незамінними «елементами». Залучення капіталу, доступ до постійних споживчих інвестицій. У 2023 році Masan зафіксувала EBITDA у розмірі 13 343 млрд донгів, а консолідовані грошові кошти та їх еквіваленти склали 16 919 млрд донгів, включаючи короткострокові інвестиції у формі короткострокових депозитів та інших короткострокових інвестицій, що нараховують відсотки. Завдяки основній діяльності, зосередженій на товарах першої необхідності, Masan генерує стабільні грошові потоки та є одним з небагатьох великих підприємств, які залучили великі міжнародні фінансові установи. Група заявила, що підготувала достатній капітал для погашення облігацій донгів, що підлягають погашенню у 2024 році – році, коли очікується, що ринок капіталу у В'єтнамі, особливо ринок облігацій, залишатиметься складним.

Фінансові результати за 2023 рік. (Джерело: Річний звіт Масана за 2023 рік)

Раніше, у четвертому кварталі 2023 року, Bain Capital, провідний фонд прямих інвестицій з активами приблизно 180 мільярдів доларів, підписав інвестиційну угоду на суму 250 мільйонів доларів з Masan Group. Очікується, що угода буде закрита в першій половині 2024 року, а виручені кошти допоможуть Masan покращити гнучкість управління балансом та інвестувати в бізнес, орієнтований на споживача. Masan прагне продовжувати оптимізувати свій баланс, зменшувати процентні витрати та зменшувати борг завдяки стратегічним діям компанії. Щодо облігацій, то на кінець 2023 року, з облігаційного боргу, що підлягає погашенню протягом року, на суму понад 23 500 мільярдів донгів, що еквівалентно майже 1 мільярду доларів США, Masan майже виконала всі зобов'язання щодо виплат за облігаціями у 2023 році, а загальна сума облігацій, що підлягають погашенню у 2024 році, знизиться лише до приблизно 6 000 мільярдів донгів. На зустрічі з інвесторами ближче до кінця року пан Денні Ле, генеральний директор Групи, також повідомив, що облігаційний борг Masan майже більше не викликає занепокоєння. Тим часом, інвестиції Bain Capital, завершення цієї транзакції яких очікується найближчим часом, допоможуть Masan зменшити фінансовий леверидж та оптимізувати свій баланс. Водночас Група також веде переговори з іншими сторонами щодо потенційного збільшення загального інвестиційного капіталу до 500 мільйонів доларів США. Відомо, що згідно з документами Річних загальних зборів акціонерів 2024 року, які Masan має представити акціонерам на зборах 25 квітня, Група планує мати дохід у діапазоні від 84 000 до 90 000 мільярдів донгів, що на 7,3% - 15% більше відповідно. Очікується, що прибуток після оподаткування коливатиметься від 2 250 до 4 020 млрд донгів, що на 31–115 % більше, ніж у 2023 році. Очікується, що Masan не виплачуватиме дивідендів у 2024 році. Оцінюючи перспективи Masan у 2024 році, BVSC Research прогнозує, що основний споживчий сегмент, включаючи Masan Consumer та WinCommerce, поступово досягне ефективності, коли складний річний темп зростання (CARG) прибутку до оподаткування та виплати відсотків (EBIT) у період 2023–2025 років досягне 20,8 % порівняно з лише 9 % у період 2021–2023 років. Водночас очікується відновлення споживчого попиту та зниження процентних витрат. Згідно з даними BVSC Research, найскладніший період фінансового тиску для Masan минув, і прибутки компанії значно відновляться завдяки стабільності її споживчих бізнес-сегментів та зниженню процентних витрат, що створить позитивний імпульс для цін на акції у 2024 році. BVSC також наголосила, що акції MSN, поряд з низкою інших «блакитних фішок», можуть залучити грошовий потік у майбутньому зростанні в'єтнамського фондового ринку. На ринку акції MSN на торговій сесії 17 квітня зафіксували зелений колір зі зростанням на 1,06%, торгуючись за ціною близько 66 800 донгів за акцію. Це одна з «блакитних фішок», яка, за оцінками, має значний дисконт і наближається до привабливого цінового діапазону. За перші 3 місяці 2024 року ринкова ціна акцій MSN різко зросла приблизно на 20%, при цьому квартальний пік торгів майже досяг 80 000 донгів за акцію, що довело ринкову капіталізацію MSN до понад 4,4 мільярда доларів США до коригування.