سوناديزي تشاو دوك يشارك التوقعات المعاكسة

SZC تقود الانخفاض في أسهم العقارات الصناعية

بفضل صندوق الأراضي الصناعية الكبير غير المستغل، كانت SZC في السابق سهمًا مفضلًا لدى المستثمرين، وحافظت باستمرار على زيادة سعرها منذ إدراجها (أوائل عام 2019).

لكن في الأسبوع الماضي، أصبحت أسهم SZC فجأة محور البيع، حيث يخشى المستثمرون من أن التعريفات الجمركية المتبادلة التي تفرضها الولايات المتحدة، إذا تم تطبيقها في المستقبل، ستؤدي إلى عكس تدفق التجارة، وستواجه شركات العقارات الصناعية صعوبة في جذب المشاريع.

وبحسب الإحصائيات من 27 مارس إلى 11 أبريل، انخفضت أسهم SZC بنسبة 24.8%، من 43750 دونج إلى 32900 دونج/سهم، في حين انخفض مؤشر VN بنسبة 7.7% فقط، إلى 1222.46 نقطة.

في الواقع، يختلف مشروع سوناديزي تشاو دوك عن العديد من مشاريع العقارات الصناعية الأخرى في أنه لا يزال في طور تطوير المشروع بسبب صندوق الأراضي الكبير الذي يمتلكه. ومنها، اعتبارًا من 31 ديسمبر 2024، تمتلك شركة Sonadezi Chau Duc صندوقًا نقديًا بقيمة 1,040.1 مليار دونج، وهو ما يمثل 12.6% من إجمالي الأصول؛ المشترين المدفوعين مسبقًا والإيرادات طويلة الأجل غير المسجلة بقيمة 963.2 مليار دونج، تمثل 11.7٪ من إجمالي رأس المال؛ بلغ إجمالي الديون ما يصل إلى 2،332.4 مليار دونج، وهو ما يمثل 75.1% من إجمالي حقوق الملكية، وهذه النسبة أقل بكثير من العديد من الشركات.

ومن المعروف أيضًا أنه في قطاع العقارات الصناعية، غالبًا ما تتمتع الشركات التي طورت مشاريع لسنوات عديدة مع عدد كبير من المستأجرين بمعدلات إشغال عالية وتمتلك مبالغ كبيرة من النقد وبنود إيرادات طويلة الأجل غير مسجلة.

على وجه الخصوص، في نهاية عام 2024، امتلكت شركة Saigon VRG Investment JSC (رمز SIP) صندوقًا نقديًا بقيمة 5,890 مليار دونج، وهو ما يمثل 23.5٪ من إجمالي الأصول وإيرادات طويلة الأجل غير مسجلة بقيمة 11,729.6 مليار دونج، وهو ما يمثل 46.8٪ من إجمالي رأس المال؛ تملك شركة IDICO Corporation - شركة مساهمة عامة (رمزها IDC) صندوقًا نقديًا بقيمة 4،452.5 مليار دونج، وهو ما يمثل 23.7٪ من إجمالي الأصول، وإيرادات طويلة الأجل غير مسجلة بقيمة 4،599.8 مليار دونج، وهو ما يمثل 24.5٪ من إجمالي رأس المال.

وبحسب تقديرات شركة شينهان للأوراق المالية في فيتنام، لا يزال مشروع منطقة تشاو دوك الصناعية يحافظ على جاذبيته للشركات من خلال الحفاظ على معدل إشغال يزيد عن 60% من إجمالي المساحة المخطط لها. حيث أن إيرادات تأجير الأراضي في المشروع تأتي بشكل رئيسي من الشركات الأجنبية مثل كوريا والصين...

بالإضافة إلى ذلك، بحلول نهاية عام 2024، سجلت شركة سوناديزي تشاو دوك تكاليف بناء أساسية غير مكتملة طويلة الأجل بقيمة 3،148.1 مليار دونج، وهو ما يمثل 38.3٪ من إجمالي الأصول، وفي عام 2025، تخطط شركة سوناديزي تشاو دوك لاستخدام 1،207.7 مليار دونج لتنفيذ تعويضات تطهير الموقع و437.6 مليار دونج للاستثمار في البناء الأساسي.

ومن ثم، فإن كونها في مرحلة تطوير مشروع المنطقة الصناعية تشاو دوك يتطلب من شركة سوناديزي تشاو دوك أن تمتلك مصادر رأسمالية كبيرة وأن تستمر في الترويج لجذب المستثمرين لاستئجار الأراضي. ومع قدوم العملاء بشكل رئيسي من دول آسيوية مثل كوريا والصين - والتي من المتوقع أن تواجه العديد من التحديات مع سياسة الضرائب المتبادلة في الولايات المتحدة - فإن شركة سوناديزي تشاو دوك ستواجه أيضًا صعوبة في جذب العملاء لاستئجار الأراضي في المستقبل القريب.

انخفاض حاد، لكن تقييم أسهم SZC لا يزال مرتفعًا

وفيما يتعلق بالمخاطر الحالية، وفقًا لشركة SSI Securities، فإن الخطر الرئيسي الذي يهدد السوق لا يزال يأتي من المخاوف بشأن سياسة التعريفات الجمركية الأمريكية. ويظهر التدفق النقدي أيضًا مزيدًا من الحذر تجاه أسهم التكنولوجيا، في حين سجل تحولًا إلى صناعات أخرى (السلع الاستهلاكية، والمواد الخام، وما إلى ذلك).

علقت السيدة دو مينه ترانج، مديرة قسم تحليل الأوراق المالية في بنك ACB ، على أن مؤسسات العقارات الصناعية لا تزال لديها عقود إيجار، وبالتالي لم تتأثر على الفور، ولكن على المدى المتوسط، تتسبب الحواجز الجمركية في تأخير الشركات لخطط توسيع الاستثمار، وتضييق الأعمال، وحتى الشركات الأجنبية تميل إلى البحث عن أسواق بديلة بمعدلات ضريبية أقل. وقد أثر هذا التوقع سلباً على أسعار أسهم مجموعة العقارات الصناعية.

بالعودة إلى سهم SZC، على الرغم من انخفاضه الحاد لأكثر من أسبوع، إلا أن تقييم هذا السهم ليس رخيصًا حتى الآن. ومن بينها، اعتبارًا من 16 أبريل، كانت أسهم SZC تتداول عند تقييم سعر السهم إلى الأرباح 19.11 مرة، وهو أعلى من متوسط ​​الصناعة البالغ 16.19 مرة، وتقييم سعر السهم إلى القيمة الدفترية 2.92 مرة، وهو أعلى من متوسط ​​الصناعة البالغ 1.47 مرة.

ومن الواضح أنه على الرغم من امتلاكهم لصندوق أرض كبير وتنفيذ وجذب رأس المال الاستثماري، فإن المستثمرين مهتمون بجذب عملاء جدد والاحتفاظ بالعملاء القدامى في مشاريع المناطق الصناعية بشكل عام ومشروع منطقة تشاو دوك الصناعية بشكل خاص.

المصدر: https://baodautu.vn/co-phieu-cua-sonadezi-chau-duc-dao-chieu-ky-vong-d268977.html