هل شهد سوق سندات الشركات هبوطا ناعما؟

ANTD.VN - على الرغم من أن سوق سندات الشركات قد مرّ بأصعب فتراته، إلا أن احتمال التخلف عن السداد لم يعد قائمًا، إلا أن "نقطة الانهيار" لديون السندات قد انتقلت إلى منتصف العام المقبل تقريبًا. وهذا يتطلب حلولًا متزامنة.

من غير المرجح التخلف عن سداد السندات

وبحسب بيانات جمعية سوق السندات الفيتنامية (VBMA)، من بداية العام حتى منتصف أغسطس 2024، تم تسجيل القيمة الإجمالية لإصدارات السندات للشركات عند 212,512 مليار دونج، مع 13 إصدارًا عامًا بقيمة 22,773 مليار دونج (تمثل 10.7٪ من إجمالي قيمة الإصدار) و 195 إصدارًا خاصًا بقيمة 189,739 مليار دونج (تمثل 89.3٪ من الإجمالي).

إلى جانب ذلك، بلغت قيمة الشركات التي أعادت شراء أسهمها قبل الاستحقاق 111,910 مليار دونج، بانخفاض 27.1% مقارنة بالفترة نفسها من عام 2023.

تشير إحصاءات هيئة الأوراق المالية الحكومية إلى أنه اعتبارًا من نهاية يوليو 2024، من حيث حجم السوق، بلغت قيمة السندات المؤسسية المدرجة حوالي 773 ألف مليار دونج، مع تسجيل 1043 رمز سندات لـ 264 جهة إصدار على نظام تداول السندات المؤسسية في بورصة هانوي .

وفي السوق الأولية، بلغت قيمة الإصدارات الناجحة في الأشهر السبعة الأولى من العام أكثر من 174 ألف مليار دونج، بزيادة قدرها أكثر من 2.78 مرة عن نفس الفترة من عام 2023، حيث شكلت قيمة الإصدار الخاص 87% منها وقيمة الإصدار العام 13%.

وفي السوق الثانوية، وفقًا لتقارير المعاملات لبورصة هانوي، بحلول نهاية يوليو 2024، بلغت القيمة الإجمالية للمعاملات ما يقرب من 576 تريليون دونج، بمتوسط ​​​​حوالي 4 تريليون دونج/جلسة لكل جلسة.

وبالتالي، يمكن ملاحظة أن سوق سندات الشركات قد شهدت انتعاشًا كبيرًا، خاصة بعد صدور المرسوم الحكومي رقم 08، الذي أزال بعض الصعوبات أمام الشركات مثل السماح للشركات بالتفاوض وتمديد ديون السندات، وتأجيل الشروط للمستثمرين المحترفين في الأوراق المالية، وتصنيفات الائتمان.

يشهد سوق السندات تحسنًا تدريجيًا.

وبحسب الخبير الاقتصادي الدكتور كان فان لوك، يمكن القول إن قصة استحقاق سندات الشركات، وخاصة المؤسسات العقارية، قد تغلبت على الفترة الأكثر صعوبة (يونيو - أغسطس 2023) منذ صدور المرسوم 08.

وقال السيد لوك إن سوق السندات هذا العام لديه 213 ألف مليار دونج مستحقة، منها 37% في العقارات وحدها، أي ما يعادل حوالي 70 ألف مليار دونج.

في الأساس، مدّدت 60% من الشركات أجل استحقاقها لمدة عامين (ذروة يونيو 2025)، وتبادر الشركات بإعادة شراء السندات وفقًا لشروط الإصدار، ثم تبدأ بإصدارها مجددًا لتخفيف ضغط رأس المال. إضافةً إلى ذلك، يشهد سوق العقارات انتعاشًا، وتبدي الشركات استعدادها لبيع أصولها لتخصيص جزء منها لسداد الديون.

لذلك، يرى الخبير أن ظاهرة الإفلاس مستبعدة، لأن المرحلة الأصعب قد انقضت، وهناك العديد من الحلول المتزامنة لحلّها. في الواقع، لا تحتاج شركات العقارات إلى تخفيض أسعار منتجاتها بنسبة 40-50% كما في السابق، فتخفيض حوالي 10% قد أدى إلى بيعها بالفعل.

إزالة العوائق القانونية لحل مشكلة "نقطة السقوط" لديون السندات

ومع ذلك، فإن العديد من الآراء تخشى أن يكون المرسوم 08 قد انتهى منذ بداية هذا العام، وقد تعود صعوبات سوق السندات إلى فترة صعبة حيث قد تقع "نقطة السقوط" لتمديد ديون السندات في منتصف عام 2025.

وفقاً للسيدة تران كيم دونج، نائبة مدير إدارة طرح الأوراق المالية بهيئة الأوراق المالية الحكومية، فقد انقضى أجل المرسوم 08، وبالتالي أُجِّلَ مؤقتاً موعد تخفيف الحكومة قيود إصدار سندات الشركات الفردية. ويبقى أن نرى ما إذا كان تعديل المرسوم 65 سيظلّ مفتوحاً للتفاوض أم لا.

وفقًا للسيد فام فان هيو، نائب رئيس إدارة الأسواق المالية، إدارة المصارف والمالية بوزارة المالية، فقد أبلغت وزارة المالية الحكومة بحالة التنفيذ. ووفقًا لوجهة نظر الحكومة، سيبدأ تطبيق بعض الأحكام التي عُلِّقت أو انتهت صلاحيتها بموجب المرسوم 08، وفقًا للمرسوم 65، اعتبارًا من 1 يناير 2024 (معايير المستثمرين المحترفين والتصنيف الائتماني).

سيستمر تطبيق التعديلين المتبقيين في المرسوم 08 وفقًا لروح المرسوم (تمديد أجل الدين، سداد السندات مع أصول أخرى). وفيما يتعلق بدراسة تعديل المرسوم 65، تُجري وزارة المالية مراجعةً وتعديلًا لعدد من مواد قانون الأوراق المالية. وبعد ذلك، ستُتابع عن كثب قانون الأوراق المالية لتعديل المرسوم 65.

هذا يعني أنه لا يزال بإمكان الشركات التفاوض بشأن تأجيل سداد الديون مع حاملي السندات وفقًا للمرسوم رقم 08. ومع ذلك، ووفقًا للسيد نجوين كوانغ ثوان، المدير العام لشركة فيين رايتينجز، فإن تمديد المرسوم رقم 08 لا يمثل مشكلة كبيرة. المشكلة الأكبر هي أن الديون المتأخرة ستكون ضخمة جدًا في عامي 2024 و2025.

ما يمكننا فعله هو إشراك مشروع الحكومة المتعلق بالتسوية القانونية للعقارات. بمجرد حل هذه المشكلة، سيصبح التعامل مع الديون المتأخرة سهلاً للغاية.

"تجدر الإشارة إلى أن المصدر الأكبر للأموال ليس قروض البنوك أو السندات، بل الأموال التي يتم تلقيها من العملاء، مما يعني أن الدعم المحيط مهم جدًا أيضًا، ولا ينبغي لنا التركيز فقط على إنقاذ السندات، فالتدابير المحيطة أكثر أهمية بكثير، أي "النظافة" القانونية - كما قال السيد ثوان.

المصدر: https://www.anninhthudo.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-lieu-da-ha-canh-mem-post586996.antd