هل شهد سوق سندات الشركات "هبوطًا ناعمًا"؟

ANTD.VN - على الرغم من أن سوق سندات الشركات قد مرت بأصعب فترة لها، فإن احتمال التخلف عن السداد لم يعد موجودًا، ولكن "نقطة الانخفاض" لديون السندات انتقلت إلى حوالي منتصف العام المقبل. وهذا يتطلب حلولا منسقة لحل المشكلة.

من غير المرجح التخلف عن سداد السندات

وبحسب بيانات جمعية سوق السندات الفيتنامية (VBMA)، من بداية العام حتى منتصف أغسطس 2024، تم تسجيل القيمة الإجمالية لإصدارات السندات للشركات عند 212,512 مليار دونج، مع 13 إصدارًا عامًا بقيمة 22,773 مليار دونج (تمثل 10.7٪ من إجمالي قيمة الإصدار) و 195 إصدارًا خاصًا بقيمة 189,739 مليار دونج (تمثل 89.3٪ من الإجمالي).

إلى جانب ذلك، بلغت قيمة الشركات التي أعادت شراء أسهمها قبل تاريخ الاستحقاق 111,910 مليار دونج، بانخفاض 27.1% مقارنة بنفس الفترة من عام 2023.

وتظهر إحصاءات هيئة الأوراق المالية الحكومية أنه اعتبارًا من نهاية يوليو 2024، من حيث حجم السوق، بلغت قيمة السندات المؤسسية المدرجة حوالي 773 ألف مليار دونج، مع تسجيل 1043 رمز سندات لـ 264 جهة إصدار على نظام تداول السندات المؤسسية في بورصة هانوي .

وفي السوق الأولية، بلغت قيمة الإصدارات الناجحة في الأشهر السبعة الأولى من العام أكثر من 174 ألف مليار دونج، بزيادة قدرها أكثر من 2.78 مرة عن نفس الفترة من عام 2023، حيث شكلت قيمة الإصدارات الخاصة 87% منها وقيمة الإصدارات العامة 13%.

وفي السوق الثانوية، وفقًا لتقارير المعاملات من بورصة هانوي، بحلول نهاية يوليو 2024، وصلت قيمة المعاملات الإجمالية إلى ما يقرب من 576 تريليون دونج، بمتوسط ​​​​حوالي 4 تريليون دونج لكل جلسة.

وبالتالي، يمكن ملاحظة أن سوق سندات الشركات قد شهدت انتعاشًا كبيرًا، خاصة بعد صدور المرسوم الحكومي رقم 08، الذي أزال بعض الصعوبات أمام الشركات مثل السماح للشركات بالتفاوض وتمديد ديون السندات، وتأجيل الشروط للمستثمرين المحترفين في الأوراق المالية، والتصنيفات الائتمانية.

يشهد سوق السندات تحسنًا تدريجيًا.

وبحسب تقييم الخبير الاقتصادي الدكتور كان فان لوك، يمكن القول إن قصة استحقاق سندات الشركات، وخاصة المؤسسات العقارية، قد تغلبت على الفترة الأكثر صعوبة (يونيو - أغسطس 2023) منذ صدور المرسوم 08.

وقال السيد لوك إن سوق السندات هذا العام لديه 213 ألف مليار دونج مستحقة، منها 37% في العقارات وحدها، أي ما يعادل نحو 70 ألف مليار دونج.

في الأساس، قامت 60% من الشركات بتمديد آجالها لمدة عامين (الذروة في يونيو/حزيران 2025)، وتقوم الشركات بإعادة شراء السندات بشكل استباقي وفقًا لشروط الإصدار وتبدأ في الإصدار مرة أخرى لتقليل ضغط رأس المال. وبالإضافة إلى ذلك، مع انتعاش سوق العقارات، تصبح الشركات على استعداد لبيع الأصول من أجل تخصيص جزء منها لسداد الديون.

ولذلك يرى الخبير أن الإفلاس غير محتمل أن يحدث لأن الأسوأ قد انتهى وهناك العديد من الحلول المتزامنة لحل المشكلة. في الواقع، لا تحتاج شركات العقارات إلى خصم المنتجات بنسبة 40-50% كما في السابق، فخصم حوالي 10% يكفي للبيع.

إزالة العوائق القانونية لحل مشكلة "نقطة الانحدار" في ديون السندات

ومع ذلك، فإن العديد من الآراء تخشى أن يكون المرسوم 08 قد انتهى منذ بداية هذا العام، وقد تعود صعوبات سوق السندات إلى فترة صعبة حيث قد تقع "نقطة السقوط" لتمديد ديون السندات في منتصف عام 2025.

وبحسب السيدة تران كيم دونج، نائب مدير إدارة إصدار الأوراق المالية في هيئة الأوراق المالية الحكومية، فإن المرسوم رقم 08 قد انتهى، وبالتالي فإن الوقت المتاح للحكومة لتخفيف إصدار سندات الشركات الفردية قد تم تأجيله مؤقتًا. يبقى أن نرى ما إذا كان تعديل المرسوم 65 سيظل مفتوحًا للتفاوض أم لا، في انتظار رأي وزارة المالية.

وبحسب السيد فام فان هيو، نائب رئيس إدارة الأسواق المالية، بإدارة الخدمات المصرفية والمالية بوزارة المالية، فقد أبلغت وزارة المالية الحكومة عن حالة التنفيذ. حاليًا، وفقًا لوجهة نظر الحكومة، سيتم البدء في تنفيذ بعض الأحكام المعلقة والمنتهية الصلاحية في المرسوم 08 بموجب المرسوم 65 اعتبارًا من 1 يناير 2024 (معايير المستثمر المحترف والتصنيف الائتماني).

سيتم الاستمرار في تنفيذ التعديلين المتبقيين في المرسوم رقم 08 وفقًا لروح المرسوم (تمديد الدين، سداد السندات بأصول أخرى). وفيما يتعلق بدراسة تعديل المرسوم رقم 65، تقوم وزارة المالية بمراجعة وتعديل عدد من مواد قانون الأوراق المالية. ومن ثم، اتبع عن كثب قانون الأوراق المالية لتعديل المرسوم رقم 65.

وهذا يعني أن الشركات لا تزال قادرة على التفاوض بشأن تأجيل سداد ديون السندات مع حاملي السندات وفقًا للمرسوم رقم 08. ومع ذلك، ووفقًا للسيد نجوين كوانج ثوان، المدير العام لشركة FiinRatings، فإن تمديد المرسوم رقم 08 لا يمثل مشكلة كبيرة. المشكلة الأكبر هي الديون الضخمة المستحقة في عامي 2024 و2025.

ما يمكننا فعله هو إشراك مشروع الحكومة في حل المشاكل القانونية العقارية. بمجرد حل هذه المشكلة، فإن التعامل مع الديون المتأخرة سيكون سهلاً للغاية.

تجدر الإشارة إلى أن المصدر الرئيسي للأموال ليس القروض المصرفية أو السندات، بل الأموال الواردة من العملاء، مما يعني أن الدعم من الجهات المحيطة بالغ الأهمية أيضًا. لا ينبغي أن نركز فقط على إنقاذ السندات، بل إن الإجراءات المحيطة أهم بكثير، وهي "النظافة" القانونية - كما قال السيد ثوان.

المصدر: https://www.anninhthudo.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-lieu-da-ha-canh-mem-post586996.antd