Finanzieller Druck durch finanzielle Hebelwirkung für BOT-Investitionen
Die Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (Code CII) wurde 2001 gegründet und 2006 an der Ho Chi Minh City Stock Exchange (HoSE) notiert. Die Hauptgeschäftsaktivitäten des Unternehmens konzentrieren sich auf drei Bereiche: Straßen und Brücken, Wasserinfrastruktur und Immobilieninfrastruktur.
Derzeit hat CII mit Problemen hinsichtlich seiner Kapitalstruktur zu kämpfen. Die Verschuldung ist relativ hoch, die Schulden übersteigen das Eigenkapital. Dieses Problem wurde von CII in den Unterlagen der außerordentlichen Hauptversammlung 2023 angesprochen.
Laut CII ist das Gesamtvermögen des Unternehmens in den letzten fünf Jahren um 7.850 Milliarden VND (von 20.709 Milliarden VND auf 28.559 Milliarden VND) gestiegen, während das Stammkapital mit 2.800 Milliarden VND nahezu unverändert geblieben ist. Dies hat die Verschuldungsquote erhöht.
CII gibt Anleihen im Wert von 7.000 Milliarden VND aus, um seine Kapitalquellen umzustrukturieren. Werden sich die Schulden weiter anhäufen? (Foto: TL)
Laut CII ist dies das Ergebnis der Leverage-Investitionsstrategie des Unternehmens, die darauf abzielt, die Verwässerung des Aktienwerts bei Kapitalerhöhungen zu minimieren. Infolgedessen steigt die Verschuldung, und der finanzielle Druck auf CII ist relativ groß, da Kreditquellen nur eine Laufzeit von 5 bis 7 Jahren haben, während BOT-Projekte eine viel längere Amortisationszeit haben.
Das Problem von CII liegt verständlicherweise darin, dass das Unternehmen mittelfristig Kapital für langfristige Investitionen aufnehmen muss. Dies führt zu finanziellem Druck auf den Geschäftsbetrieb.
Zum Ende des dritten Quartals 2023 beliefen sich die Verbindlichkeiten von CII auf 18.022,6 Milliarden VND, was 69,1 % des Gesamtkapitals entspricht. Davon hat das Unternehmen kurzfristige Finanzleasingverträge in Höhe von 5.106,6 Milliarden VND und langfristige Finanzleasingverträge in Höhe von 7.791,1 Milliarden VND aufgenommen und geschuldet. Die Gesamtschulden und Finanzleasingverträge des Unternehmens belaufen sich auf 12.897,7 Milliarden VND.
Darüber hinaus weist CII in seinen Jahresabschlüssen sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten in Höhe von 2.039,7 Milliarden VND und sonstige langfristige Verbindlichkeiten in Höhe von 2.032,2 Milliarden VND aus.
Was die Finanzkosten betrifft, musste CII in den ersten neun Monaten des Jahres 2023 Finanzkosten in Höhe von bis zu 1.170,2 Milliarden VND zahlen. Davon entfielen 920 Milliarden VND auf Zinszahlungen. Somit muss CII jeden Monat mehr als 100 Milliarden VND an Zinsen zahlen, was einem Zinsaufwand von mehr als 3 Milliarden VND pro Tag entspricht, ganz zu schweigen von anderen Verpflichtungen.
Planen Sie, Anleihen im Wert von 7.000 Milliarden VND auszugeben, um die Kapitalquellen umzustrukturieren. Wird es Schulden auf Schulden geben?
Im Dokument zur außerordentlichen Aktionärsversammlung 2023 kündigte CII einen Plan zur Umstrukturierung der Kapitalquellen durch die Ausgabe von zusätzlichen 7.000 Milliarden VND in Form von langfristigen Anleihen an.
Dazu gehören Anleihen im Wert von 2.400 Milliarden VND mit einer Laufzeit von über zehn Jahren, die von einem internationalen Finanzinstitut mit einem Kreditrating von AA- garantiert werden und über die das Unternehmen derzeit verhandelt. Darüber hinaus hat das Unternehmen bestehenden Aktionären Wandelanleihen im Wert von 4.500 Milliarden VND mit einer Laufzeit von zehn Jahren angeboten. CII hat mit der staatlichen Wertpapieraufsichtsbehörde an den Dokumenten für die erste Tranche von Wandelanleihen mit einem Ausgabewert von 2.840 Milliarden VND gearbeitet.
CII plant, seine Kapitalquellen mithilfe von Wandelanleihen umzustrukturieren (Quelle: Dokumente der außerordentlichen Hauptversammlung von CII im Jahr 2023)
Nach Schätzungen von CII wird sich die Verschuldungsquote von CII (Verbindlichkeiten/Eigenkapital) von 2,2 (Stand: Ende des zweiten Quartals 2023) nach der Umwandlung des gesamten Anleihepakets im Wert von 4.500 Milliarden VND in Aktien auf nur noch 1,1 verringern.
Dies geschieht jedoch nur, wenn die oben genannten Anleihen in Unternehmensanteile umgewandelt werden. Andernfalls, wenn die Umwandlung nicht stattfindet, wird dieses zusätzliche Kapital weiterhin als Fremdkapital betrachtet. Das Unternehmen gerät dann in eine Schuldensituation.
CII-Generaldirektor und seine Frau veräußern ihr gesamtes Kapital, um Wandelanleihen zu kaufen. Aktionäre sind besorgt
Was auch die Geschichte der Wandelanleihenemission von CII betrifft, waren die Aktionäre des Unternehmens in letzter Zeit sehr besorgt, als der Generaldirektor, Herr Le Quoc Binh, und seine Frau ihr gesamtes Kapital veräußerten, um Geld für den Kauf von Wandelanleihen zu bekommen.
Herr Binh verkaufte sechs Millionen CII-Aktien und reduzierte damit seinen Anteil am Grundkapital von 2,13 % auf 0 %. Seine Ehefrau Hang verkaufte vier Millionen CII-Aktien und reduzierte damit ihren Anteil am Grundkapital von 1,41 % auf 0 %. Beide Transaktionen fanden zwischen dem 10. und 23. Oktober statt.
Auf der außerordentlichen Aktionärsversammlung meldete sich Herr Binh zu Wort, um die Aktionäre zu beruhigen. Herr Binh gab an, seine Aktien verkauft zu haben, um Kapital für den Kauf der Wandelanleihen von CII zu haben. Seine Position im Unternehmen habe sich nach den oben genannten Aktienverkäufen nicht geändert, so Herr Binh.
Während Herr Binh und seine Frau 10 Millionen CII-Aktien verkauften, sank der CII-Preis kontinuierlich von 18.400 VND/Aktie auf 15.600 VND/Aktie. Es ist ersichtlich, dass CII um 15,2 % an Wert verlor, als Herr Binh und seine Frau ihre Aktien abstoßen. Das bedeutet, dass die öffentlichen Aktionäre vorübergehend Verluste erlitten, da die CII-Aktien zwischen dem 10. und 23. Oktober 15,2 % an Wert verloren.
Herr Le Quoc Binh hielt sein Versprechen und registrierte sich zum Kauf von 10 Millionen Wandelanleihen mit dem Code CII42301. Frau Hang, die Ehefrau von Herrn Binh, registrierte sich ebenfalls zum Kauf von 6 Millionen Wandelanleihen mit dem Code CII42301. Handelsperiode vom 26. Oktober bis 9. November.
Die Anleihe mit dem Code CII42301 wurde von CII mit einem Nennwert von 100.000 VND pro Anleihe ausgegeben. Schätzungsweise gaben Herr Binh und seine Frau für den Kauf dieser Wandelanleihen rund 162 Milliarden VND aus.
Nach Abschluss der Transaktion werden Herr Binh und seine Frau Anleihegläubiger und damit Gläubiger von CII. Werden diese Anleihen in Aktien umgewandelt, werden Herr Binh und seine Frau wieder Aktionäre von CII.
Sollten diese Anleihen jedoch nicht in Aktien umgewandelt werden, wären Herr Binh und seine Frau Anleihegläubiger und damit Gläubiger von CII. Im Falle einer Insolvenz von CII hätten sie somit Vorrang vor anderen Aktionären bei der Rückzahlung ihrer Schulden. Dies bereitet vielen Aktionären große Sorgen.
Zurück zur Geschichte der Kapitalumstrukturierung von CII: Dieselbe Annahme kann auch eintreten. Wenn die Anleihen im Wert von 4.500 Milliarden VND in Aktien umgewandelt werden, folgt CII dem beschriebenen Szenario und reduziert seine Verschuldungsquote von 2,2 auf 1,1. Werden die Anleihen jedoch nicht in Aktien umgewandelt, gerät CII in eine Schuldensituation, in der es immer mehr Schulden gibt.
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