Restrukturiert die CII ihre Kapitalquellen, erhöht sie den Widerstand oder häuft sie immer mehr Schulden an?

Finanzieller Druck durch Fremdkapitalfinanzierung bei BOT-Investitionen

Die Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (Code CII) wurde 2001 gegründet und ist seit 2006 an der Ho Chi Minh City Stock Exchange (HoSE) notiert. Die Hauptgeschäftsfelder des Unternehmens sind drei Bereiche: Straßen und Brücken, Wasserinfrastruktur und Immobilieninfrastruktur.

Aktuell steht CII vor Problemen im Zusammenhang mit seiner Kapitalstruktur, die durch eine relativ hohe Verschuldungsquote gekennzeichnet ist, bei der die Schulden das Eigenkapital übersteigen. Dieses Problem wurde von CII in den Unterlagen der außerordentlichen Hauptversammlung 2023 angesprochen.

Die CII gab bekannt, dass das Gesamtvermögen des Unternehmens in den letzten fünf Jahren um 7.850 Milliarden VND (von 20.709 Milliarden VND auf 28.559 Milliarden VND) gestiegen ist, während das Grundkapital mit lediglich 2.800 Milliarden VND nahezu unverändert blieb. Dies führte zu einem Anstieg des Verschuldungsgrades.

CII gibt Anleihen im Wert von 7 Billionen VND aus, um die Kapitalquellen zu restrukturieren – droht ein Schuldenberg? (Foto TL)

Laut CII ist dies auf die Strategie des Unternehmens zurückzuführen, durch Fremdkapitalfinanzierung die Verwässerung des Aktienwerts bei Kapitalerhöhungen zu minimieren. Dadurch erhöht sich die Verschuldung, und der finanzielle Druck auf CII ist relativ hoch, da Kredite nur eine Laufzeit von 5–7 Jahren haben, während BOT-Projekte einen deutlich längeren Zeitraum für die Kapitalrückzahlung bieten.

Es ist nachvollziehbar, dass das Problem der CII darin besteht, dass das Unternehmen mittelfristiges Kapital für langfristige Investitionen aufnimmt. Dies hat zu finanziellem Druck auf den Geschäftsbetrieb geführt.

Zum Ende des dritten Quartals 2023 beliefen sich die Verbindlichkeiten von CII auf 18.022,6 Milliarden VND, was 69,1 % des Gesamtkapitals entspricht. Davon entfielen 5.106,6 Milliarden VND auf kurzfristige Finanzierungsleasingverträge und 7.791,1 Milliarden VND auf langfristige Finanzierungsleasingverträge. Die Gesamtverschuldung des Unternehmens belief sich auf 12.897,7 Milliarden VND.

Darüber hinaus weist CII in den Finanzberichten auch sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten in Höhe von 2.039,7 Milliarden VND und sonstige langfristige Verbindlichkeiten in Höhe von 2.032,2 Milliarden VND aus.

Was die Finanzkosten betrifft, so musste die CII in den ersten neun Monaten des Jahres 2023 bis zu 1.170,2 Milliarden VND aufbringen. Davon entfielen bis zu 920 Milliarden VND auf Zinszahlungen. Somit muss die CII monatlich mehr als 100 Milliarden VND an Zinsen zahlen, was einer täglichen Zinsbelastung von über 3 Milliarden VND entspricht – weitere Verpflichtungen nicht mitgerechnet.

Es ist geplant, Anleihen im Wert von 7.000 Milliarden VND zur Restrukturierung der Kapitalquellen auszugeben. Wird es zu einer Verschuldung auf bestehende Schulden kommen?

Im Dokument zur außerordentlichen Hauptversammlung 2023 kündigte die CII einen Plan zur Restrukturierung der Kapitalquellen durch die Ausgabe zusätzlicher langfristiger Anleihen im Wert von 7.000 Milliarden VND an.

Dies umfasst Anleihen im Wert von 2,4 Billionen VND mit einer Laufzeit von über 10 Jahren, die von einem internationalen Finanzinstitut mit einem Rating von AA- garantiert werden und mit dem das Unternehmen derzeit verhandelt. Zusätzlich bot das Unternehmen bestehenden Aktionären Wandelanleihen im Wert von weiteren 4,5 Billionen VND mit einer Laufzeit von 10 Jahren an. Derzeit arbeitet CII mit der staatlichen Wertpapierkommission an den Dokumenten für die erste Emission von Wandelanleihen mit einem Emissionsvolumen von 2,84 Billionen VND.

CII plant die Umstrukturierung der Kapitalquellen mittels Wandelanleihen (Quelle: Dokumente der außerordentlichen Hauptversammlung der CII-Aktionäre 2023)

Nach Schätzungen von CII wird sich das Verschuldungsgradverhältnis von CII (Verbindlichkeiten/Eigenkapital) von 2,2 (Stand: Ende des zweiten Quartals 2023) nach der Umwandlung des gesamten Anleihenpakets im Wert von 4.500 Milliarden VND in Aktien auf nur noch 1,1 verringern.

Es ist jedoch zu beachten, dass dies nur dann eintritt, wenn die oben genannte Anleihe in Unternehmensanteile umgewandelt wird. Erfolgt die Umwandlung nicht, bleibt dieses zusätzliche Kapital Fremdkapital. Das Unternehmen gerät dadurch in eine Schuldenfalle.

Der Generaldirektor der CII und seine Frau haben ihr gesamtes Kapital veräußert, um Wandelanleihen zu kaufen; die Aktionäre sind besorgt.

Ebenfalls im Zusammenhang mit der Geschichte der Wandelanleihenemission von CII sorgte kürzlich die Nachricht für große Besorgnis unter den Aktionären des Unternehmens, dass Herr Le Quoc Binh, Generaldirektor, und seine Frau ihr gesamtes Kapital abgezogen haben, um Geld für den Kauf von Wandelanleihen zu beschaffen.

Konkret verkaufte Herr Binh 6 Millionen CII-Aktien und reduzierte damit seinen Anteil am Stammkapital von 2,13 % auf 0 %. Frau Hang, die Ehefrau von Herrn Binh, verkaufte 4 Millionen CII-Aktien und reduzierte ihren Anteil von 1,41 % auf 0 %. Beide Transaktionen wurden zwischen dem 10. und 23. Oktober durchgeführt.

Auf der außerordentlichen Hauptversammlung ergriff Herr Binh das Wort, um die Aktionäre zu beruhigen. Laut Herrn Binh verkaufte er seine Aktien, um Kapital für den Kauf von Wandelanleihen der CII zu beschaffen. Seine Position im Unternehmen habe sich durch die Aktienverkäufe nicht verändert, so Herr Binh.

Während des Verkaufs von 10 Millionen CII-Aktien durch Herrn Binh und seine Frau sank der Kurs der CII-Aktie kontinuierlich von 18.400 VND auf 15.600 VND pro Aktie. Dies entspricht einem Wertverlust von 15,2 % durch den Aktienverkauf von Herrn Binh und seiner Frau. Aktionäre mussten daher vorübergehend Verluste hinnehmen, da die CII-Aktien zwischen dem 10. und 23. Oktober 15,2 % an Wert verloren.

Herr Le Quoc Binh hielt sein Versprechen und registrierte sich zum Kauf von Bezugsrechten für 10 Millionen Wandelanleihen (Code CII42301). Frau Hang, die Ehefrau von Herrn Binh, registrierte sich ebenfalls zum Kauf von Bezugsrechten für 6 Millionen Wandelanleihen (Code CII42301). Der Transaktionszeitraum erstreckte sich vom 26. Oktober bis zum 9. November.

Die Anleihe mit der Kennung CII42301 wurde von CII mit einem Nennwert von 100.000 VND pro Anleihe begeben. Es wird geschätzt, dass Herr Binh und seine Frau rund 162 Milliarden VND für den Kauf dieser Wandelanleihen aufgewendet haben.

Nach Abschluss der Transaktion werden Herr Binh und seine Frau Anleihegläubiger und damit gleichgestellt mit Gläubigern der CII. Werden diese Anleihen in Aktien umgewandelt, werden Herr Binh und seine Frau wieder Aktionäre der CII.

Sollten diese Anleihen jedoch nicht in Aktien umgewandelt werden, stünden Herr Binh und seine Frau unter dem Status von Anleihegläubigern und wären damit Gläubiger der CII. In dieser Position hätten Herr Binh und seine Frau im Falle einer Insolvenz der CII Vorrang bei der Tilgung der Schulden vor den anderen Aktionären. Dies ist ein Punkt, der vielen Aktionären Sorgen bereitet.

Um auf die Kapitalrestrukturierung der CII zurückzukommen: Dieselbe Annahme trifft auch hier zu. Werden die Anleihen im Wert von 4.500 Milliarden VND in Aktien umgewandelt, entspricht die CII dem dargestellten Szenario und reduziert die Verschuldungsquote von 2,2 auf 1,1. Erfolgt die Umwandlung jedoch nicht, gerät die CII in eine Schuldenfalle.

Quelle: https://www.congluan.vn/cii-tai-co-cau-nguon-von-tang-suc-de-khang-hay-no-chong-them-no-post270704.html