Der Wettlauf um die begehrten IPO-Plätze für VPS-Anbieter spitzt sich weiter zu.

Nach dem Erfolg des Börsengangs von TCBS Securities blicken die Anleger derzeit gespannt auf den Börsengang von VPS Securities – dem führenden Unternehmen im Wertpapierhandel in Vietnam.

Vom 16. Oktober bis zum 6. November nimmt VPS Registrierungen für den Kauf von IPO-Aktien von Investoren mit einem Mindestpreis von 60.000 VND pro Aktie entgegen. Das Gesamtvolumen des Angebots beträgt 202,3 Millionen Aktien und soll mindestens 12,138 Milliarden VND einbringen. Bei Erfolg würde dies den Rekord von 10,800 Milliarden VND, den TCBS kürzlich erzielt hat, übertreffen.

Es ist wichtig zu betonen, dass die Registrierung zum Kauf und die Einzahlung der Anzahlung lediglich der erste Schritt im IPO- und Notierungsprozess von VPS ist. Im Anschluss daran wird das Unternehmen: (1) die Ergebnisse der Aktienzuteilung bekanntgeben; (2) die Anleger den zugeteilten Betrag einzahlen lassen; (3) die Ergebnisse des Aktienkaufs bekanntgeben; (4) gegebenenfalls Rückerstattungen leisten.

Die spannendste Frage heute lautet: Wie hoch wird der Schlusskurs des nächsten „Blockbuster“-Börsengangs im Jahr 2025 sein?

In Foren diskutieren Investoren eifrig über die Frage: Warum legt VPS keinen vordefinierten Angebotspreis fest und warum liegt der Mindestpreis nicht unter 60.000 VND/Aktie?

Untersuchen Sie das Preis-/Günstig-Niveau aus der Perspektive des Geschäftsmodells und der Effizienz.

Ausgehend von ihrer aktuellen Position verfügt VPS über ein Gesamtvermögen von mehr als 39 Billionen VND und zählt damit zu den führenden Gruppen der Wertpapierbranche. Diese Zahl ergibt sich aus einem Grundkapital von lediglich 12,8 Billionen VND (Stand: Ende des dritten Quartals 2025) – weniger als bei führenden Gruppen wie VPBankS, VIX, SSI oder TCBS (alle über 15 Billionen VND).

Aus betriebswirtschaftlicher Sicht erzielte VPS im dritten Quartal 2025 einen Gewinn nach Steuern von 1.126 Milliarden VND, ein Plus von 72 % gegenüber dem Vorjahresquartal. Der kumulierte Gewinn der ersten neun Monate belief sich damit auf 2.564 Milliarden VND, ein Anstieg von 52 % im Vergleich zum Vorjahr. Dieses Wachstum spiegelt die Wirksamkeit der Strategie wider, sich auf das Kerngeschäft – Brokerage und Margin-Kredite (über 22.000 Milliarden VND) – zu konzentrieren. Der Verzicht auf den Aktienhandel hilft VPS, Risiken bei Marktschwankungen zu minimieren.

Während TCBS im Bereich der Beratung für Anleiheemissionen führend ist, hat VPS im dritten Quartal einen Rekordumsatz im Brokerage-Geschäft erzielt und 1.500 Milliarden VND erreicht – das entspricht über 20 % des gesamten Brokerage-Umsatzes der Branche (7.000 Milliarden VND, Quelle: Wichart). VPS ist zudem das erste Unternehmen in der Geschichte der vietnamesischen Wertpapierbranche, das einen Brokerage-Umsatz in Milliardenhöhe pro Quartal erzielt hat. Dieser Erfolg basiert auf der seit dem ersten Quartal 2021 bis heute bestehenden Marktführerschaft im Brokerage-Geschäft an den Börsen HoSE, HNX, UPCoM und im Derivatehandel – ein beispielloser Rekord.

Dank dessen erreichte die Eigenkapitalrendite (ROE) im dritten Quartal 2025 24,4 % und gehörte damit zu den höchsten Werten der Branche.

Zusammen mit dem Brokerage-Segment ermöglicht die starke Finanzkraft von VPS den weiteren Ausbau des Margin-Geschäfts. Bis Ende September 2025 wird das Unternehmen mit Anlegereinlagen in Höhe von 30,2 Billionen VND branchenführend sein – mehr als doppelt so viel wie das nächstplatzierte Unternehmen SSI – und damit einen Marktanteil von 27 % erreichen (basierend auf Wichart-Daten).

(Quelle: Daten zusammengestellt von Wichart)

Die offizielle Hochstufung Vietnams zum Schwellenland durch FTSE Russell dürfte eine neue Welle von Kapitalströmen auslösen und zu einem Liquiditätsanstieg führen – ein Faktor, der sich direkt auf die Brokerage-Einnahmen und Margengewinne von VPS auswirkt.

Insbesondere wird ein weiterer Liquiditätsschub erwartet, sobald neue Mechanismen wie der Handel bis Mittag, die Verlängerung der Orderausführungszeit und der Verkauf von Wertpapieren, die noch nicht wieder verfügbar sind (T+0), in Kraft treten. Diese Änderungen dürften den Kapitalumschlag der Anleger beschleunigen und somit zu einem sprunghaften Anstieg des Ordervolumens führen.

Tatsächlich erreichte die durchschnittliche Liquidität in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 29,2 Billionen VND pro Sitzung, ein Anstieg von fast 40 % gegenüber 2024, wobei viele Sitzungen ein Volumen von über 2–3 Milliarden USD aufwiesen. Auch internationale Erfahrungen zeigen einen ähnlichen Effekt: In Taiwan (China) trug T+0 zu einem Liquiditätsanstieg von 45 % bei; in Korea verdreifachte das 2009 eingeführte EXTURE-System die Anzahl der Transaktionen.

Dank seines führenden Marktanteils und seiner umfangreichen finanziellen Ressourcen befindet sich VPS in einer seltenen Lage, direkt von der neuen Wachstumswelle des vietnamesischen Aktienmarktes zu profitieren.

Aus Sicht des Betriebsmodells verfügt VPS über ein internes Technologie-Team von Hunderten von Ingenieuren, eine selbstentwickelte Hochgeschwindigkeits-Handelsinfrastruktur und eine Datenplattform, die Millionen von Nutzern dient, und positioniert sich damit als führende FinTech-Institution in der Wertpapierbranche.

Da VPS sowohl im Hinblick auf das Geschäftsmodell als auch auf die Unternehmenseffizienz ein „Scoring“ durchführt, stellt sich Investoren zunehmend die Frage, warum VPS keinen festen Ausgabepreis bekannt gibt. Die Antwort liegt im von VPS angewandten IPO-Mechanismus: Der Ausgabepreis wird von den teilnehmenden Investoren bestimmt – also von jenen, die den Wert des Unternehmens direkt „bewerten“.

Wer sind die „Kunden“, die am Börsengang von VPS teilnehmen?

Zuallererst sei die Gruppe der ausländischen Investoren erwähnt, in der mehr als 50 internationale Investmentfonds Interesse an den Investitionsförderungsveranstaltungen bekundet haben, die die Führungskräfte von VPS kürzlich abgehalten haben.

Das Vorhandensein dieser „ausländischen“ Geldflüsse ist nahezu sicher, insbesondere da VPS Herrn John Desmond Sheehy – einen Experten mit langjähriger Erfahrung in leitenden Beratungspositionen – in den Vorstand berufen hat, was die Ausrichtung auf eine Ausweitung des Einflusses außerhalb Vietnams verdeutlicht.

Neben ausländischen Investoren können auch „VPS-Investoren“ zu den rund 1,6 Millionen Kunden gehören, die bei VPS handeln, und darüber hinaus zu den 11 Millionen inländischen Wertpapierdepots, einschließlich anderer Organisationen und Wertpapierfirmen.

Das Bild der potenziellen Investorengruppe für den VPS-Börsengang hat sich also etwas herauskristallisiert. Die verbleibende Frage ist: Wie viel sind sie bereit, für den Einstieg zu zahlen?

Gemäß dem Zuteilungsprinzip sind gültige Kaufaufträge solche mit einem Kaufpreis von mindestens 60.000 VND pro Aktie. Liegt der Gesamtbetrag der Kaufaufträge unter dem Angebotsbetrag, können Anleger die exakte Anzahl der registrierten Aktien erwerben. Übersteigt der Gesamtbetrag der Kaufaufträge hingegen den Angebotsbetrag, werden Aufträge mit höheren Preisen vorrangig zugeteilt, bis alle angebotenen Aktien verkauft sind. Die verbleibenden Aktien werden proportional zu den Aufträgen mit Preisen in Höhe des Angebotspreises zugeteilt. Die Zuteilungsquote entspricht der Anzahl der verbleibenden Aktien geteilt durch die Gesamtzahl der zum Angebotspreis registrierten Aktien.

Der endgültige Preis dieses Börsengangs wird jedoch erst nach dessen Abschluss feststehen. Am Markt gibt es Anlegergruppen, die vorsichtig abwarten, aber auch solche, die frühzeitig eingestiegen sind und bereit sind, Kapital zu investieren, um sich eine Kaufposition zu sichern.

Bei Aktieninvestitionen geht es immer um Erwartungen. Daher sagt ein Kurs von 60.000 VND oder höher nichts darüber aus, ob eine Aktie teuer oder günstig ist. Es kommt allein auf die Vision und das Vertrauen der Anleger in die Zukunft von VPS an.

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