Ein „Schuldeneinlagen“-Geschäft von Tien Phong Securities

Am 19. April hielt die Tien Phong Securities Joint Stock Company (TPS, HSX: ORS) erfolgreich ihre Jahreshauptversammlung 2023 ab und genehmigte dabei zahlreiche wichtige Inhalte, insbesondere die Ausgabe von Anleihen im Wert von 2.000 Milliarden VND, die Erhöhung des Stammkapitals um 2.000 Milliarden VND auf 4.000 Milliarden VND und die Aufnahme von Fremdkapital bei der Tien Phong Commercial Joint Stock Bank ( TPBank , HSX: TPB).

Wenn diese Kapitalerhöhungsprogramme umgesetzt werden, werden die internen Ressourcen von TPS dramatisch steigen. Derzeit verfügt TPS über ein Grundkapital von 2.000 Milliarden VND und die Gesamtaktiva belaufen sich zum Ende des ersten Quartals 2023 auf 6.834 Milliarden VND.

Die erhöhten Mittel dürften außerdem dazu beitragen, die Bilanz von TPS etwas zu stärken.

Zum 31. März 2023 betrugen die liquiden Mittel von TPS lediglich 13,7 Milliarden VND, was 0,2 % des Vermögens entspricht und zu den niedrigsten im System der Wertpapierfirmen zählt, viel weniger als bei führenden Wertpapierfirmen wie HCM (34 %), TCBS (8 %), VPS (4,4 %) oder VND (2 %).

Der Großteil der Vermögensstruktur von TPS besteht aus Krediten (863 Milliarden VND), Forderungen aus dem Verkauf von Finanzanlagen (735 Milliarden VND), Forderungen aus Dienstleistungen von Wertpapierfirmen (3.012 Milliarden VND) oder Finanzanlagen, die über die Gewinn- und Verlustrechnung (FVTPL) erfasst werden (2.079 Milliarden VND).

TPS-Unternehmensanleihen (Quelle: Finanzbericht Q1/2023).

Davon stiegen die FVTPL-Vermögenswerte in den ersten drei Monaten des Jahres um fast 300 Milliarden VND, hauptsächlich aufgrund des starken Anstiegs des Anlagebestands an nicht börsennotierten Anleihen auf 1.137 Milliarden VND.

Unternehmensanleihen waren auch im ersten Quartal das wichtigste Handelsgeschäft von TPS mit einem Eigenhandelswert von fast 47.000 Milliarden VND, während der Aktienhandel weniger als 100 Milliarden VND betrug, verglichen mit Anlegertransaktionen (hauptsächlich Aktien) von lediglich 5.650 Milliarden VND. TPS erläuterte seine Anleiheinvestitionen nicht im Einzelnen, doch laut dem geprüften Jahresabschluss für 2022 gehörten die meisten der 851 Milliarden VND an Anleihen, die TPS Ende letzten Jahres hielt, zu Gruppen mit vielen Verbindungen, wie etwa BCG und R&H Group. Der größte Saldo ist jedoch das Los DGTH2224001 mit einem Wert von 204,5 Milliarden VND, ausgegeben von der Dong Nai Traffic Construction Joint Stock Company (UpCOM: DGT).

Die Transaktion soll im vierten Quartal 2022 durchgeführt werden, da Wertpapierfirmen/Emittenten unter großem Druck stehen, Anleihen vor Fälligkeit zurückzukaufen.

Geben Sie 1/10 des Gründungskapitals aus, um viele Anleihen zu kaufen

Bei genauerer Betrachtung von DGT wird deutlich, dass es sich bei DGTH2224001 sicherlich nicht nur um ein einfaches Anleiheninvestitionsgeschäft handelt, da die Entscheidung, 1/10 des Gründungskapitals für den Kauf dieses Anleihenpakets auszugeben, bei den TPS-Aktionären hinsichtlich Effizienz, Sicherheit und Transparenz zahlreiche Bedenken aufgeworfen hat.

DGT war zuvor ein kleines Unternehmen mit einem Stammkapital von weniger als 25 Milliarden VND, das hauptsächlich in den Bereichen Bau und Steinabbau tätig war.

Im Zeitraum 2019–2020 erwarb eine Gruppe von Investoren rund um den Geschäftsmann Lai Minh Hau – Vo Diep Cam Van (Tochter des ehemaligen TTF-Vorsitzenden Vo Truong Thanh) – DGT und erhöhte das Kapital kontinuierlich durch private Emissionen, wodurch das Gründungskapital aktuell auf 790 Milliarden VND anstieg. Einmal wurde angekündigt, dass es zur Durchführung einer Reihe von Projekten auf 2.000 Milliarden VND steigen würde.

Damals sorgten die DGT-Aktien für Aufsehen auf dem Markt, als sie von 20.000 VND/Aktie auf über 100.000 VND/Aktie Anfang 2020 stiegen.

Darüber hinaus sollte betont werden, dass die Geschäftsgruppe Lai Minh Hau – Vo Diep Cam Van Fusionen und Übernahmen durchgeführt und bei Hoa Phat Textbook Printing JSC (HNX: HTP) enorme Kapitalbeträge aufgebracht hat und über dieses Unternehmen Anleihen im Wert von 2.000 Milliarden VND ausgegeben hat.

Allerdings hat sich die Lage dieser Unternehmensgruppe im vergangenen Jahr deutlich verschlechtert. Am 2. Februar 2023 hatte HTP die fälligen Anleiheschulden, darunter 520,8 Milliarden VND Kapital und 30,2 Milliarden VND Zinsen, nicht an die Anleihegläubiger bezahlt. Die Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Ernst & Young hat dieses Problem in ihrem geprüften Jahresabschluss 2022 festgestellt.

Die DGT ihrerseits hat ihren geprüften Jahresabschluss für 2022 noch nicht veröffentlicht, nachdem zahlreiche Fristverlängerungen beantragt worden waren. Die zweite Fristverlängerung (vom 8. April bis zum 30. April) war auf einen Stromausfall und Datenverlust auf dem Server zurückzuführen.

Obwohl die DGT zu diesem Zeitpunkt überfällige Schulden in Höhe von 70 Milliarden VND hatte und ein Ausnahmegutachten der AASCS Auditing Company vorlag, arrangierte TPS dennoch die Ausgabe von Schuldverschreibungen im Wert von 200 Milliarden VND an die DGT.

Im geprüften Halbjahresabschluss 2022 äußerte die Moore Aisc Auditing Company Zweifel an der Fähigkeit von DGT, den Betrieb fortzusetzen. Das Unternehmen verzeichnete im ersten Halbjahr einen Verlust von 18 Milliarden VND, einen Gesamtverlust von 29,6 Milliarden VND und insbesondere einen negativen Netto-Cashflow aus der Betriebstätigkeit von 909 Milliarden VND.

Der Grund für den negativen Cashflow ist der plötzliche Anstieg der Forderungen, hauptsächlich gegenüber Personen, die mit dem Geschäftsmann Lai Minh Hau in Verbindung stehen.

Dies ist nicht das erste Mal, dass der Prüfer Bedenken hinsichtlich der Geschäftstätigkeit der DGT äußert; diese Situation besteht bereits seit vielen Jahren.

Obwohl die DGT Ende 2019 mit Ausnahme der AASCS Auditing Company überfällige Schulden in Höhe von 70 Milliarden VND hatte, arrangierte TPS dennoch die Ausgabe einer Anleihe im Wert von 200 Milliarden VND für die DGT mit einer Laufzeit von zwei Jahren und einem Fälligkeitsdatum am 18. Dezember 2021. Man sollte nicht vergessen, dass 2019 auch das Jahr des Eigentümerwechsels bei der DGT war, als die Investorengruppe Lai Minh Hau eine Privatanleihe kaufte und das Kapital des Unternehmens von 24,8 Milliarden VND auf 64,8 Milliarden VND erhöhte.

Zurück zum Anleihenpaket DGTH2224001, das am Anfang des Artikels erwähnt wurde: Dieses Paket hat einen Wert von 350 Milliarden VND, wurde am 22. Februar 2022 ausgegeben, am 10. März 2022 abgeschlossen und hat eine Laufzeit von 2 Jahren. Ziel ist es, das Betriebskapital zu erhöhen.

Zu den Sicherheiten zählen 12 Millionen DGT-Aktien im Besitz der Aktionäre des Unternehmens sowie Grundstückspachtverträge und Vermögenswerte, die mit dem Land eines 15.550 m² großen Grundstücks im Bezirk Trang Dai der Stadt Bien Hoa in Dong Nai verbunden sind, das dem Unternehmen gehört.

Im gleichen ersten Halbjahr 2022 schloss DGT eine private Emission an die Investorengruppe Lai Minh Hau ab, um das Kapital von 200 Milliarden VND auf 790 Milliarden VND zu erhöhen.

Informationen zum Anleihelot DGTH2224001 (Quelle: CASC).

Der Erlös aus der Ausgabe von Anleihen und der Erhöhung des Stammkapitals (940 Milliarden VND) wurde von der DGT schnell zurück an die Gruppe von Herrn Lai Minh Hau überwiesen, und zwar im Rahmen von Investitionskooperationsverträgen. Dabei wurden hauptsächlich 530 Milliarden VND an Herrn Truong Vu Hien überwiesen, um nach Investitionsmöglichkeiten zu suchen, oder 325 Milliarden VND an Herrn Luong Van Quang, um sie für Aktieninvestitionen einzuzahlen.

Die enge Beziehung zwischen TPS und der oben genannten Investorengruppe zeigt sich auch darin, dass bei Duyen Hai Multimodal Transport JSC (HSX: TCO) – einer weiteren juristischen Person, die eng mit der Gruppe von Herrn Lai Minh Hau verbunden ist – Frau Nguyen Thi Minh Hanh Vorsitzende des Prüfungsausschusses und unabhängiges Mitglied des Verwaltungsrats ist. Frau Hanh hatte lange die Position der Leiterin der Abteilung für Anleihentransaktionsmanagement bei TPS inne, bevor sie Investment Director bei Viet Cat Fund Management JSC wurde – einer juristischen Person derselben TPS-Gruppe.

Angesichts einer so engen Beziehung überrascht es nicht, dass TPS DGT-Anleihen im Wert von über 200 Milliarden VND zurückgekauft hat, da der Markt für Unternehmensanleihen Ende letzten Jahres unter großem Druck stand.

Überraschenderweise war jedoch nicht TPS die Organisation, die die Ausgabe des Loses DGTH2224001 arrangierte, sondern eine andere Einheit – die Capital Securities Corporation (CASC).

"Bindestrich" CASC - TPS

CASC wurde 2006 gegründet und ist seit langem als Mitglied der Gami Group bekannt. Ende 2019 erwarb eine mit TPS - BCG verbundene Investorengruppe CASC.

Zum 31. Dezember 2021 umfasst die Aktionärsstruktur von CASC: Herrn Nguyen Dinh Ngon (26,59 % des Grundkapitals), Bamboo Financial Corp JSC (20 % des Grundkapitals), NCCT Investment JSC (17,51 % des Grundkapitals), Frau Giap Thi Phuong (12,5 % des Grundkapitals) und andere Aktionäre (23,4 % des Grundkapitals).

Insbesondere war Herr Nguyen Dinh Ngon Direktor für Investment Banking bei TPS, bevor er im Oktober 2021 in den Vorstand von CASC gewählt wurde. NCCT Investment JSC ist im Besitz von Herrn Ngon und seiner Frau.

Trotz seiner unbedeutenden Größe – mit einem Gesamtvermögen von lediglich 379 Milliarden VND am Ende des letzten Jahres – ist CASC, ähnlich wie TPS, ein bemerkenswerter „Akteur“ auf dem Markt für Unternehmensanleihen. Im Jahr 2022 betrug der Transaktionswert der Anleger bei CASC nur 40 Milliarden VND, die Margin-Kreditvergabe lag bei 15 Millionen VND, aber diese Einheit handelte Unternehmensanleihen im Wert von bis zu 14.151 Milliarden VND.

CASC ist, ähnlich wie TPS, ein bedeutender „Akteur“ auf dem Markt für Unternehmensanleihen.

Im ersten Halbjahr 2021 fungierte CASC als Emissionsagent für eine Reihe von Anleihegeschäften, die von TPS beraten wurden, wie etwa das Anleihenpaket im Wert von 400 Milliarden VND der Gia Dinh Star Company Limited oder das Anleihenpaket im Wert von 500 Milliarden VND der Con Bap Ecological Tourism Company Limited – juristische Personen mit zahlreichen Verbindungen zur BCG Group.

Mitte 2021 verzeichnete CASC einen Großaktionär, Herrn Nguyen Anh Khoa (16,18 %). Der Geschäftsmann wurde 1996 geboren und war damals, das ist hervorzuheben, als Kapitalmarktspezialist bei TPS tätig.

Bemerkenswert ist, dass Herr Khoa zu dieser Zeit ein Großaktionär war und 93 Millionen Aktien hielt, was 39 % des Kapitals der Thanh Nguyen Energy Investment and Development Company Limited – einem Mitglied von BCG – entsprach. Herr Khoa ist außerdem mit 255 Milliarden VND an eingebrachtem Kapital Anteilseigner eines anderen Mitglieds von BCG, An Khang Land Investment Trading Service JSC – dem Investor des Giga City-Projekts im Bezirk Linh Tay, Stadt Thu Duc, Ho-Chi-Minh-Stadt.

Im Gegensatz zur DGT-Gruppe, die sich auf TPS beschränkt, werden im folgenden Artikel die R&H Group, BCG und viele andere private Unternehmen erwähnt, die im Laufe der Jahre eine bedeutende Rolle bei der Bereitstellung der Ressourcen der TPBank gespielt haben.

Hualien

Quelle: https://www.nguoiduatin.vn/mot-thuong-vu-gui-no-cua-chung-khoan-tien-phong-a604663.html