Mehrere Faktoren sprechen für die Rückkehr ausländischer Investoren auf den Markt.

Trotz eines weiteren Jahres mit starken Nettoverkäufen durch ausländische Investoren, die sogar einen neuen Rekord erreichten, beweist der Lichtblick durch ausländische Investitionsströme und deren Beteiligung am Primärmarkt nach wie vor die Attraktivität des vietnamesischen Aktienmarktes.

Vietnamesischer Aktienmarkt im Jahr 2025: Viele Faktoren sprechen für die Rückkehr ausländischer Investoren an den Markt.

Trotz eines weiteren Jahres mit starken Nettoverkäufen durch ausländische Investoren, die sogar einen neuen Rekord erreichten, beweist der Lichtblick durch ausländische Investitionsströme und deren Beteiligung am Primärmarkt nach wie vor die Attraktivität des vietnamesischen Aktienmarktes.

Ein unerwünschter Rekord für vietnamesische Aktien.

In den letzten Monaten spiegelten die Kursbewegungen der Vinamilk -Aktien (VNM) eng die Netto-Kauf- und Verkaufsaktivitäten ausländischer Investoren wider. In den meisten Handelssitzungen, in denen ausländische Investoren netto verkauften, schlossen die VNM-Aktien selten im Plus, und umgekehrt.

Insgesamt verkauften ausländische Investoren im Jahr 2024 netto VNM-Aktien und erzielten damit Einnahmen von rund 3,15 Billionen VND. Obwohl VNM unter den zehn am stärksten von ausländischen Investoren verkauften Aktien im Jahr 2024 den letzten Platz belegte, trug diese Verkaufsaktivität neben anderen Faktoren wie Wachstum und Quartalsberichten zum Kursverfall des Molkereikonzerns bei.

„Der inländische Cashflow ist für diese Aktie nicht besonders günstig. Daher werden ohne einen entsprechenden Zufluss inländischen Kapitals die Aktivitäten ausländischer Investoren zum entscheidenden Faktor für die Kursentwicklung der VNM-Aktien“, erklärte Herr Nguyen Duc Khang, Leiter der Analyseabteilung bei Pinetree Securities Company, den Anlegern in einem Kommentar zum VNM-Aktienhandel der letzten Monate.

Allerdings waren nicht alle Aktien gleichermaßen betroffen. Ausländische Investoren realisierten Gewinne in Höhe von insgesamt 6,4 Billionen VND, dochdie FPT- Aktien erzielten im vergangenen Jahr weiterhin gute Renditen für Anleger (+82 %). Darüber hinaus war der Besitz von FPT-Aktien ein Schlüsselfaktor für den Markterfolg vieler Investmentfonds.

Bei den meisten an der Börse gehandelten Aktien ist der Anteil der Transaktionen ausländischer Investoren gering. Dieser Anteil kann in Handelssitzungen mit niedriger Liquidität steigen. Statistiken der HoSE zeigen jedoch, dass ausländische Investoren seit Jahresbeginn durchschnittlich 9,14 % des Kaufvolumens und 10,9 % des Verkaufsvolumens ausmachen.

Vor 2016 konnten ausländische Investoren rund 20 % der Liquidität beisteuern. Die erheblichen Nettoabflüsse ausländischer Investoren zu verschiedenen Zeitpunkten wurden jedoch als ein Faktor angeführt, der die Anlegerstimmung am gesamten Markt beeinträchtigte.

Zum 27. Dezember erreichten die Nettoverkäufe ausländischer Investoren über 95.000 Milliarden VND, umgerechnet 3,7 Milliarden USD. Dies ist ein Rekordhoch in der 24-jährigen Geschichte des vietnamesischen Aktienmarktes. Allein die zehn Aktien mit den stärksten Nettoverkäufen erzielten 94.680 Milliarden VND. Angeführt wurde diese Liste von Vinhomes (19.100 Milliarden VND), VIB (8.264 Milliarden VND), den FUEVFVND-Fondszertifikaten (7.215 Milliarden VND), FPT (6.390 Milliarden VND) und Masan (fast 6.030 Milliarden VND).

Die Aktie mit dem höchsten Nettokauf durch ausländische Investoren an der Börse waren unterdessen die BHI-Aktien der Saigon - Hanoi Insurance Corporation mit einem Wert von etwas über 1.600 Milliarden VND, die durch die Transaktion der DB Insurance zum Erwerb von 75 % des Stammkapitals erworben wurden.

Trotz der „enttäuschenden“ Bilanz bewegte sich der VN-Index zumeist seitwärts in einer engen Spanne von 1.200 bis 1.300 Punkten und scheiterte mehrmals daran, die Marke von 1.300 Punkten zu überwinden, obwohl er 5-6 Mal nahe herankam. Er konnte jedoch eine recht solide Unterstützung bei 1.200 Punkten etablieren.

Es ist schwierig, diesen Trend umzukehren, wenn das Geld in die USA zurückfließt.

Laut Herrn Tran Hoang Son, Direktor für Marktstrategie bei VPBank Securities (VPBankS), ist der Nettoabfluss ausländischen Kapitals aus Vietnam sowie aus einer Reihe von Schwellen- und Grenzmärkten auf globale Kapitalflusstrends zurückzuführen. Die Geldpolitik der Zentralbanken, insbesondere der US-amerikanischen Federal Reserve (Fed), hat sich von einer restriktiven zu einer expansiven Haltung gewandelt. In jedem Zinssenkungszyklus der Fed steigt der S&P 500-Index in der Regel deutlich an, sofern keine Rezession eintritt.

Wir erwarten die nächste Welle – eine Markterholung – in der zweiten Jahreshälfte 2025 nach einer einjährigen Akkumulationsphase. Der Abschwung könnte zwischen April und Juni erfolgen. In der zweiten Jahreshälfte könnte der VN-Index ein Hoch von 1.400 Punkten erreichen.

- Herr Tran Hoang Son, Direktor für Marktstrategie, VPBankS Research

Viele andere Anlageklassen, wie Gold und Kryptowährungen, haben ebenfalls große Kapitalmengen angezogen. Herr Son erklärte, dass der Zufluss von Geldern aus ETFs in den US-Aktienmarkt im Jahr 2024 einen Zehnjahresrekord erreicht und die Marke von einer Billion Dollar überschritten habe.

Trotz eines starken Abflusses indirekten Kapitals gibt es weiterhin positive Anzeichen für ausländische Investitionen in Vietnam. Laut dem Ministerium für Planung und Investitionen erreichten die realisierten ausländischen Direktinvestitionen (ADI) in den ersten elf Monaten des Jahres 2024 21,7 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 7,1 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum, während die registrierten ADI 31,4 Milliarden US-Dollar erreichten.

Insbesondere Großprojekte wie das KI-Forschungs- und Entwicklungszentrum von NVIDIA in Hanoi und die Investition von 200 Millionen US-Dollar in eine KI-Fabrik in Zusammenarbeit mit FPT stärken die langfristigen Perspektiven der ausländischen Direktinvestitionen und legen den Grundstein für die Entwicklung von Hightech-Industrien, insbesondere der Halbleiter- und der künstlichen Intelligenz.

Trotz Nettoabflüssen vom Aktienmarkt blieben ausländische Investoren im Primärmarkt aktiv und investierten über zehn Billionen VND in verschiedene Emissionen. So erwarben beispielsweise zwei internationale Private-Equity-Fonds, darunter Bain Capital, 74,6 Millionen wandelbare Vorzugsaktien der Masan Group (MSN) für 6,339 Billionen VND. Vier ausländische Aktionäre der Phu Hung Securities Company beteiligten sich an einer Privatplatzierung von 50 Millionen Aktien und erwarben damit insgesamt 76,36 % des Unternehmenskapitals.

Der finnische Investmentfonds PYN Elite Fund war ebenfalls sehr aktiv beim Aktienkauf am Primärmarkt, als er sich am Börsengang (IPO) beteiligte und Anfang des Jahres zum zweitgrößten Aktionär der DNSE Securities Company wurde. Dies war zudem der bedeutendste Börsengang in Vietnam im Jahr 2024.

Darüber hinaus war der PYN Elite Fund der größte Investor bei der Privatplatzierung der Vietcap Securities Company (über 600 Milliarden VND). Laut dem Bericht des Fonds an die Investoren erhöhte PYN Elite im selben Jahr nicht nur seine Investitionen im Finanzsektor, sondern erzielte auch Gewinne mit Aktien der CMC Group (CMG) und der HDBank (HDB) mit beeindruckenden Renditen, da die Aktienkurse um 223 % bzw. 60 % stiegen.

Die Portfolio-Umstrukturierung spiegelt auch teilweise eine Verschiebung der ausländischen Kapitalströme wider, da diese Mittel verstärkt in renditeorientierte Investitionen fließen. Die Dynamik anderer Kanäle wie ausländische Direktinvestitionen und Aktienemissionen zeigt, dass Vietnam dank seines langfristigen Potenzials und marktstützender politischer Reformen weiterhin ein attraktiver Investitionsstandort ist.

Die Zukunft ausländischer Kapitalströme mit einer unterstützenderen Politik.

Mit Blick auf die Aussichten für 2025 nannte Dr. Ho Sy Hoa, Forschungs- und Anlageberatungsdirektor bei DNSE Securities Company, drei Faktoren, die die Rückkehr ausländischer Investoren an den Markt nach zwei Jahren des Verkaufs begünstigen könnten. Zu diesen Faktoren zählen attraktive Bewertungen, Wachstumsprognosen für Unternehmen und Branchen sowie der Fortschritt der Marktmodernisierung.

Laut Experten der DNSE Securities Company liegt das KGV in Vietnam aktuell bei 12, was vergleichsweise attraktiv ist. Der US-Markt hingegen, obwohl ausländische Investoren weiterhin von entwickelten Märkten angezogen werden, ist angesichts der Bewertung des S&P 500 von 23 nicht mehr so ​​attraktiv.

Laut Nguyen Viet Duc, Direktor des Digitalgeschäfts der VPBank Securities Joint Stock Company, ist eine Korrektur am US-Aktienmarkt nach einer überhitzten Rallye ein Szenario, das in Betracht gezogen werden muss. Sie wird möglicherweise nicht in der ersten Jahreshälfte 2025 eintreten, könnte aber in der zweiten Jahreshälfte erfolgen. Eine Korrektur des US-Aktienmarktes um 7–10 % böte Schwellen- und Entwicklungsländern die Chance, Kapital zurückzugewinnen. Eine stärkere Korrektur von 10–20 %, möglicherweise aufgrund anderer interner Gründe, erfordert jedoch Vorsicht.

Tatsächlich dürften sich die Gewinne börsennotierter Unternehmen im Jahr 2024 mit einem Wachstum von 18 % sehr gut erholt haben, wodurch die Marktbewertungen ein attraktiveres Niveau erreichten. Das für 2025 angestrebte hohe Wirtschaftswachstum von 6,5–7,0 % (Ziel: 7,0–7,5 %) wird das Wachstum einzelner Unternehmen weiter ankurbeln, insbesondere durch die beschleunigte Bereitstellung öffentlicher Investitionsmittel.

Laut Petri Deryng, Leiter des Pyn Elite Fund, wird der Fokus des vietnamesischen Aktienmarktes in der kommenden Zeit auf dem starken Gewinnwachstum börsennotierter Unternehmen liegen. Bei Beibehaltung des Wachstums- und Gewinntrends bis 2025 prognostiziert Deryng einen Rückgang des KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) des vietnamesischen Aktienmarktes auf 10,1.

Neben internen Faktoren wird der Marktausblick für 2025 auch durch positive politische Veränderungen gestützt, die darauf abzielen, ausländisches Kapital anzuziehen, die Anforderungen für die Marktaufwertung des FTSE zu erfüllen und das Marktvertrauen zu stärken.

Mit dem Rundschreiben Nr. 68/2024/TT-BTC werden Hindernisse beseitigt, die es ausländischen institutionellen Anlegern ermöglichen, Aktien ohne ausreichende Mittel zu handeln (Non-Pre-funding solution - NPS). Außerdem wird ein Fahrplan für die Offenlegung von Informationen in englischer Sprache offiziell festgelegt. Das Rundschreiben wurde Anfang November 2024 veröffentlicht.

Anschließend stimmte die Nationalversammlung für das Gesetz zur Änderung und Ergänzung mehrerer Artikel aus neun Gesetzen, darunter dem Wertpapiergesetz. Knapp zehn Tage später veröffentlichte das Finanzministerium den Entwurf der Änderung des Dekrets 155/2020/ND-CP, der die Umsetzung mehrerer Artikel des Wertpapiergesetzes detailliert regelt und zahlreiche wichtige Inhalte enthält. Derzeit können Stellungnahmen dazu abgegeben werden.

Durch die Festlegung des maximalen ausländischen Beteiligungsanteils an Unternehmen schlägt der Entwurf vor, Unternehmen nicht zu erlauben, die Obergrenze für ausländische Beteiligungen willkürlich festzulegen, sondern eine abweichende Obergrenze nur dann zuzulassen, wenn die zuständige staatliche Behörde dies beschließt. Diese Änderung zielt darauf ab, die Rechte ausländischer Aktionäre zu sichern und das Risiko unvorhergesehener Änderungen seitens des Unternehmens zu verringern.

Aus regulatorischer Sicht betonte Herr To Tran Hoa, stellvertretender Direktor der Abteilung Marktentwicklung (Staatliche Wertpapierkommission), dass die mangelnde Klarheit hinsichtlich der für ausländische Investoren zugänglichen Wirtschaftssektoren ein aktuelles Problem darstellt. Dies erfordert die gemeinsamen Anstrengungen zahlreicher Ministerien und Behörden, um Klarheit zu schaffen und die Situation für ausländische Investoren in Vietnam deutlich zu verbessern.

Experten erwarten, dass der FTSE Vietnam im September 2025 einen Meilenstein erreichen wird. Herr Tran Hoang Son, Direktor für Marktstrategie bei VPBankS Research, sieht darin eine wichtige Investitionsmöglichkeit in der zweiten Jahreshälfte 2025.

VNM – eine Aktie, die bisher noch nicht negativ von ausländischen Investoren beeinflusst wurde – wird als eine der Aktien hervorgehoben, die im Zuge einer Aufwertung zum Schwellenlandstatus Kapitalzuflüsse anziehen könnten. Laut SSI Research werden Aktien von Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung in Milliardenhöhe, die Wert auf gute Unternehmensführung und die frühzeitige Einhaltung englischsprachiger Offenlegungspflichten legen, wie beispielsweise Vinamilk, Vinhomes, Vingroup und Hoa Phat, von ausländischen Kapitalzuflüssen profitieren, sobald diese Entwicklung einsetzt.

Quelle: https://baodautu.vn/chung-khoan-viet-nam-2025-nhieu-yeu-to-ho-tro-khoi-ngoai-tro-lai-thi-truong-d237525.html