Αξιολογήσεις CEO S&I: Οι αυστηρότεροι κανονισμοί καθιστούν τα δημόσια ομόλογα πιο ελκυστικά

Σύμφωνα με τον Γενικό Διευθυντή της S&I Ratings, οι αυστηρότεροι κανονισμοί μακροπρόθεσμα θα αυξήσουν τη διαφάνεια και θα διευκολύνουν την απορρόφηση της προσφοράς. Αναμένεται ότι το κανάλι έκδοσης δημόσιων ομολόγων θα συνεχίσει να είναι ενεργό μετά τη βελτίωση του πρώτου τριμήνου.

Θετικά μηνύματα από την αρχή του έτους

Στατιστικά στοιχεία από την αρχή του έτους μέχρι σήμερα, υπάρχουν 7 εκδοτικοί οργανισμοί που έχουν ολοκληρώσει τη δημόσια προσφορά ομολόγων με ποσοστό επιτυχούς διανομής άνω του 90%. Εκ των οποίων, η VPS Securities έχει κινητοποιήσει τη μεγαλύτερη πηγή κεφαλαίου από αυτό το κανάλι (5.000 δισεκατομμύρια VND) από σχεδόν 1.800 ιδιώτες και θεσμικούς επενδυτές. Άλλοι οργανισμοί έχουν επίσης κινητοποιήσει εκατοντάδες δισεκατομμύρια VND, όπως η VietinBank (4.000 δισεκατομμύρια VND),η SHB (2.350 δισεκατομμύρια VND), η MB (σχεδόν 2.200 δισεκατομμύρια VND), η BVBank (1.254 δισεκατομμύρια VND)...

Μοιραζόμενη με την Dau Tu Electronic Newspaper στο Bond Highlights Newsletter No. 3/2025, η κα Hoang Viet Phuong - Γενική Διευθύντρια της S&I Ratings - σχολίασε ότι η αγορά δημόσιων ομολόγων τους πρώτους μήνες του έτους καταγράφει πολλά θετικά μηνύματα. Το ποσό των δημόσιων εκδόσεων είναι υψηλότερο από τα μεμονωμένα ομόλογα και η αξία έκδοσης έχει φτάσει το 45% της συνολικής έκδοσης για ολόκληρο το έτος 2024. Ταυτόχρονα, η μέση αξία κάθε έκδοσης είναι επίσης υψηλότερη από τα προηγούμενα τρίμηνα.

Εκδόσεις κρατικών ομολόγων από την αρχή του έτους (Μονάδα: δισεκατομμύρια VND)
*LSTC: Το επιτόκιο αναφοράς υπολογίζεται συνήθως με βάση το μέσο επιτόκιο των προσωπικών καταθέσεων ταμιευτηρίου σε VND, 12μηνης διάρκειας, τόκων λήξης της Agribank , Vietcombank, Vietinbank, BIDV κατά την ημερομηνία καθορισμού του ετήσιου επιτοκίου.

Ένας από τους λόγους για το υψηλό ποσοστό έκδοσης δημόσιων ομολόγων κατά το πρώτο τρίμηνο του 2025 οφείλεται σε προσαρμογές στο νομικό πλαίσιο, με πιο πρόσφατο τον νόμο αριθ. 56/2024/QH15, ο οποίος τέθηκε σε ισχύ από την 1η Ιανουαρίου 2025 και αναμένει συγκεκριμένες οδηγίες από το διάταγμα που τροποποιεί το διάταγμα 155/2020/ND-CP. Συνεπώς, από τις αρχές του 2026, οι επαγγελματίες ιδιώτες επενδυτές θα επιτρέπεται να αγοράζουν ατομικά ομόλογα μόνο με πιστοληπτικές αξιολογήσεις και εξασφαλίσεις ή εγγυήσεις πληρωμής.

Μετά από μια περίοδο διακυμάνσεων, το νομικό πλαίσιο συνεχίζει να βελτιώνεται για να ενισχύσει την εμπιστοσύνη και να βοηθήσει την αγορά να αναπτυχθεί βιώσιμα. Ενώ αφενός, οι κανονισμοί για τους επαγγελματίες ιδιώτες επενδυτές γίνονται αυστηρότεροι, ορισμένοι κανονισμοί χαλαρώνουν επίσης, όπως η προσθήκη όρων σύμφωνα με τους οποίους οι επαγγελματίες επενδυτές σε κινητές αξίες μπορούν να συμπεριλάβουν ξένους επενδυτές χωρίς να χρειάζεται να διευκρινίσουν εάν είναι ιδιώτες επενδυτές ή θεσμικοί επενδυτές. Αυτό βοηθά την αγορά να καλωσορίσει περισσότερα πιθανά κεφάλαια από ξένους επενδυτές.

Όσον αφορά την έκδοση ομολόγων στο κοινό, η αγορά αναμένει τροποποιήσεις στο διάταγμα για τη μείωση των κινδύνων για τους επενδυτές κατά την επένδυση σε αυτό το προϊόν. Σύμφωνα με το σχέδιο του νέου διατάγματος, τα ομόλογα που εκδίδονται στο κοινό θα πρέπει να πληρούν μια σειρά από απαιτήσεις, όπως η ύπαρξη εκπροσώπου για την κατοχή του ομολόγου, οι κανονισμοί για τον δείκτη χρέους, ο δείκτης έκδοσης επί των μετοχών, καθώς και η πιστοληπτική αξιολόγηση. Αυτοί είναι απαραίτητοι παράγοντες για την τοποθέτηση των επενδυτικών κινδύνων σε ένα ελεγχόμενο πλαίσιο, βοηθώντας τους επενδυτές να αισθάνονται μεγαλύτερη ασφάλεια όταν επενδύουν σε αυτό το χρηματοοικονομικό προϊόν.

«Ο αυξημένος έλεγχος και η διασφάλιση της ασφάλειας θα βοηθήσουν τα εταιρικά ομόλογα, είτε εκδίδονται ιδιωτικά είτε δημόσια, να γίνουν ένα πιο ελκυστικό επενδυτικό κανάλι. Αν και μπορεί να έχουν ισχυρό αντίκτυπο βραχυπρόθεσμα, μακροπρόθεσμα, αυτά τα μέτρα θα βελτιώσουν τη διαφάνεια και θα δημιουργήσουν ευνοϊκές συνθήκες για την απορρόφηση της προσφοράς ομολόγων στο μέλλον», τόνισε επίσης ο Γενικός Διευθυντής της S&I Ratings.

Όσον αφορά την προσφορά ομολόγων, το 2025 αναμένεται να σηματοδοτήσει μια νέα φάση οικονομικής ανάπτυξης, με έναν απαιτητικό στόχο ανάπτυξης 8%. Για την επίτευξη αυτού του στόχου, η οικονομία χρειάζεται μακροπρόθεσμες «ατμομηχανές» ανάπτυξης. Συνεπώς, οι μεσοπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες πηγές κεφαλαίου θα διαδραματίσουν σημαντικό ρόλο, βοηθώντας τις επιχειρήσεις να προετοιμαστούν για έναν νέο κύκλο ανάπτυξης. Προβλέπεται αύξηση των μεσοπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων δανείων, χρηματοδοτώντας επενδύσεις σε υποδομές, δημόσιες επενδύσεις και ακίνητα. Συνεπώς, η ζήτηση για έκδοση ομολόγων φέτος είναι πιθανό να αυξηθεί σημαντικά.

Σύμφωνα με την κα. Phuong, τα ομόλογα που εκδίδονται στο κοινό θεωρούνται λιγότερο επικίνδυνα από τα ομόλογα που εκδίδονται ιδιωτικά και προσανατολίζονται στο να γίνουν ένα ελκυστικό προϊόν για τους ιδιώτες επενδυτές. Με την αγορά να έχει καταγράψει σημάδια βελτίωσης το πρώτο τρίμηνο του 2025, αν και αυτή είναι συνήθως η χαμηλότερη περίοδος, η ζήτηση για έκδοση αναμένεται να αυξηθεί προς το τέλος του έτους. Ως εκ τούτου, ο Γενικός Διευθυντής της S&I Ratings πιστεύει ότι υπάρχει βάση για να αναμένεται ότι αυτή η τάση ανάπτυξης θα συνεχιστεί το επόμενο διάστημα.

Τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα «κυριαρχούν» στις αρχές του έτους, δυναμικό των ομίλων ακινήτων και υποδομών

Κα. Hoang Viet Phuong – Γενική Διευθύντρια της S&I Ratings

Κατά το πρώτο τρίμηνο του 2024, ο δείκτης έκδοσης ομολόγων από τράπεζες και χρηματιστηριακές εταιρείες αντιπροσώπευε μόνο περίπου το 25% της αξίας των ομολόγων που εκδόθηκαν στο κοινό. Ωστόσο, τους τελευταίους μήνες, αυτή η ομάδα αντιπροσώπευε ολόκληρο τον όγκο έκδοσης. Σύμφωνα με την κα. Phuong, η ομάδα χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων με τον μεγαλύτερο όγκο έκδοσης οφείλεται επίσης στο γεγονός ότι αυτή η σειρά προϊόντων είναι ευπρόσδεκτη από τους επενδυτές λόγω της σχετικά ασφαλούς φύσης της στο πλαίσιο της αναμενόμενης μείωσης των επιτοκίων τα επόμενα τρίμηνα.

Συγκεκριμένα, τα τραπεζικά ομόλογα έχουν υψηλή αξία, ενώ αυτοί οι οργανισμοί έχουν την ανάγκη να εκδίδουν ομόλογα δεύτερης κατηγορίας για να υποστηρίξουν την πιστωτική ανάπτυξη, καθώς και να βελτιώσουν τους δείκτες κεφαλαιακής ασφάλειας και να περιορίσουν τη χρήση βραχυπρόθεσμων κεφαλαίων για μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα δάνεια. Τα ομόλογα επιχειρήσεων με σαφή ταμειακή ροή και σχέδια χρήσης κεφαλαίου, όπως οι εταιρείες κινητών αξιών με ταμειακή ροή που θα χρησιμοποιηθεί για δανεισμό περιθωρίου, έχουν επίσης καλή αξιολόγηση.

Εκτός από την ομάδα χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων που έχουν τύχει θετικής υποδοχής από την αγορά τα τελευταία χρόνια, η κα Phuong προβλέπει ότι η ομάδα των επιχειρήσεων ακινήτων θα έχει επίσης μεγάλη ζήτηση για έκδοση ομολόγων στο μέλλον.

Σύμφωνα με στατιστικά στοιχεία της S&I Ratings, το 2024, ο δείκτης χρέους προς ίδια κεφάλαια των εισηγμένων επιχειρήσεων ακινήτων αυξήθηκε σε 0,66 φορές - το υψηλότερο επίπεδο από το 2018. Εκτός από την πίεση της μεγάλης λήξης ομολόγων, οι επιχειρήσεις ακινήτων πρέπει επίσης να κινητοποιήσουν κεφάλαια για να προετοιμαστούν για τα σχέδια ανάπτυξης έργων το 2025.

Παρόλο που, όσον αφορά τα έσοδα και τα κέρδη, οι επιχειρήσεις ακινήτων έχουν καταγράψει μόνο αρχικά σημάδια ανάκαμψης το 2024, πολλές επιχειρήσεις του κλάδου έχουν αυξήσει προληπτικά το χρέος τους νωρίς, ώστε να δημιουργήσουν τους απαραίτητους οικονομικούς πόρους για την κυκλοφορία έργων στην αγορά φέτος. Αυτή η εξέλιξη δείχνει ότι η πίεση στις ταμειακές ροές και η ανάγκη έκδοσης ομολόγων του τομέα ακινήτων το 2025 θα είναι πολύ αισθητή. Οι επιχειρήσεις ακινήτων με καλές βάσεις μπορούν να επωφεληθούν από αυτό το κανάλι κινητοποίησης κεφαλαίων.

Σύμφωνα με την κα. Phuong, πολλές επαρχίες και πόλεις βρίσκονται αυτή τη στιγμή σε διαδικασία αναδιάρθρωσης και ανασχεδιασμού, ειδικά στον τομέα των υποδομών. Αυτό δημιουργεί μεγάλη ζήτηση για μακροπρόθεσμα κεφάλαια, διάρκειας από 8-10 χρόνια ή και περισσότερο. Σε αυτό το πλαίσιο, τα ομόλογα υποδομών αναμένεται να αποτελέσουν ένα σημαντικό κανάλι κινητοποίησης κεφαλαίων και να λάβουν μεγάλη προσοχή στο μέλλον. Αυτό θα είναι ένα χρηματοοικονομικό προϊόν που θα αναφερθεί πολύ στο μέλλον, καλύπτοντας τις μακροπρόθεσμες επενδυτικές ανάγκες και υποστηρίζοντας τη διαδικασία βιώσιμης ανάπτυξης υποδομών.