Διευθύνων Σύμβουλος της S&I Ratings: Οι αυστηρότεροι κανονισμοί καθιστούν τα δημόσια εκδιδόμενα ομόλογα πιο ελκυστικά.

Σύμφωνα με τον Διευθύνοντα Σύμβουλο της S&I Ratings, οι αυστηρότεροι κανονισμοί μακροπρόθεσμα θα ενισχύσουν τη διαφάνεια και θα διευκολύνουν την απορρόφηση της προσφοράς. Αναμένεται ότι το κανάλι έκδοσης δημόσιων ομολόγων θα συνεχίσει να είναι δυναμικό μετά το ισχυρό πρώτο τρίμηνο.

Θετικά σημάδια από την αρχή της χρονιάς.

Στατιστικά στοιχεία από την αρχή του έτους δείχνουν ότι 7 εκδότες έχουν ολοκληρώσει τη δημόσια προσφορά τμημάτων ομολόγων, με ποσοστό επιτυχούς διανομής άνω του 90%. Μεταξύ αυτών, η VPS Securities συγκέντρωσε το μεγαλύτερο ποσό κεφαλαίου μέσω αυτού του καναλιού (5.000 δισεκατομμύρια VND) από σχεδόν 1.800 ιδιώτες και θεσμικούς επενδυτές. Άλλοι οργανισμοί συγκέντρωσαν επίσης εκατοντάδες ή χιλιάδες δισεκατομμύρια VND, όπως η VietinBank (4.000 δισεκατομμύρια VND),η SHB (2.350 δισεκατομμύρια VND), η MB (σχεδόν 2.200 δισεκατομμύρια VND), η BVBank (1.254 δισεκατομμύρια VND) κ.λπ.

Σε συνέντευξή της στην ηλεκτρονική έκδοση του Bond Highlights Bulletin No. 3/2025 της Investment Newspaper, η κα Hoang Viet Phuong, Γενική Διευθύντρια της S&I Ratings, σχολίασε ότι η αγορά δημόσιων ομολόγων τους πρώτους μήνες του έτους δείχνει πολλά θετικά σημάδια. Ο όγκος των δημόσιων εκδόσεων είναι υψηλότερος από τις ιδιωτικές τοποθετήσεις και η αξία των εκδόσεων έχει φτάσει το 45% της συνολικής έκδοσης για ολόκληρο το 2024. Ταυτόχρονα, η μέση αξία ανά έκδοση είναι επίσης υψηλότερη από ό,τι τα προηγούμενα τρίμηνα.

Εκδόσεις κρατικών ομολόγων από την αρχή του έτους έως σήμερα (Μονάδα: δισεκατομμύρια VND)
*LSTC: Το επιτόκιο αναφοράς υπολογίζεται συνήθως ως ο μέσος όρος των επιτοκίων των ατομικών καταθέσεων ταμιευτηρίου σε VND, 12μηνης διάρκειας, με τόκους που καταβάλλονται στη λήξη, των Agribank , Vietcombank, Vietinbank και BIDV κατά την ημερομηνία καθορισμού του ετήσιου επιτοκίου.

Ένας από τους λόγους για το υψηλό ποσοστό έκδοσης δημόσιων ομολόγων κατά το πρώτο τρίμηνο του 2025 οφείλεται σε προσαρμογές στο νομικό πλαίσιο, με πιο πρόσφατη τον νόμο αριθ. 56/2024/QH15, ο οποίος τέθηκε σε ισχύ την 1η Ιανουαρίου 2025 και αναμένει συγκεκριμένες οδηγίες από το τροποποιημένο διάταγμα 155/2020/ND-CP. Συνεπώς, από τις αρχές του 2026, οι επαγγελματίες ιδιώτες επενδυτές θα επιτρέπεται να αγοράζουν ιδιωτικά τοποθετημένα ομόλογα μόνο με πιστοληπτικές αξιολογήσεις και εξασφαλίσεις ή εγγυήσεις πληρωμής.

Μετά από μια περίοδο αστάθειας, το νομικό πλαίσιο βελτιώνεται περαιτέρω για την ενίσχυση της εμπιστοσύνης και την προώθηση της βιώσιμης ανάπτυξης της αγοράς. Ενώ ορισμένοι κανονισμοί αυστηροποιούνται, όπως αυτοί που αφορούν τους επαγγελματίες ιδιώτες επενδυτές, άλλοι χαλαρώνουν. Για παράδειγμα, επιτρέπεται πλέον η συμπερίληψη ξένων επενδυτών ως πιθανών επαγγελματιών επενδυτών σε κινητές αξίες, χωρίς να διευκρινίζεται εάν πρόκειται για ιδιώτες ή θεσμικούς επενδυτές. Αυτό επιτρέπει στην αγορά να προσελκύσει σημαντικά πιθανά κεφάλαια από ξένες πηγές.

Όσον αφορά την έκδοση δημόσιων ομολόγων, η αγορά αναμένει τροποποιήσεις στο διάταγμα με στόχο την ελαχιστοποίηση των κινδύνων για τους επενδυτές σε αυτό το προϊόν. Σύμφωνα με το σχέδιο του νέου διατάγματος, τα δημόσια εκδιδόμενα ομόλογα θα πρέπει να πληρούν διάφορες απαιτήσεις, όπως η ύπαρξη αντιπροσωπευτικού ομολογιούχου, κανονισμοί για τους δείκτες χρέους, τους δείκτες έκδοσης προς ίδια κεφάλαια και τις πιστοληπτικές αξιολογήσεις. Αυτοί είναι ουσιώδεις παράγοντες για την ένταξη των επενδυτικών κινδύνων σε ένα ελεγχόμενο πλαίσιο, δίνοντας στους επενδυτές μεγαλύτερη εμπιστοσύνη όταν επενδύουν σε αυτό το χρηματοοικονομικό προϊόν.

«Η ενίσχυση των ελέγχων και η διασφάλιση της ασφάλειας θα καταστήσουν τα εταιρικά ομόλογα, είτε αυτά εκδίδονται ιδιωτικά είτε δημόσια, ένα πιο ελκυστικό επενδυτικό κανάλι. Αν και αυτό μπορεί να έχει ισχυρό αντίκτυπο βραχυπρόθεσμα, μακροπρόθεσμα, αυτά τα μέτρα θα ενισχύσουν τη διαφάνεια και θα διευκολύνουν την απορρόφηση της προσφοράς ομολόγων στο μέλλον», τόνισε επίσης ο Διευθύνων Σύμβουλος της S&I Ratings.

Όσον αφορά την προσφορά ομολόγων, το 2025 αναμένεται να σηματοδοτήσει μια νέα φάση οικονομικής ανάπτυξης, με έναν απαιτητικό στόχο ανάπτυξης 8%. Για την επίτευξη αυτού του στόχου, η οικονομία χρειάζεται μακροπρόθεσμους παράγοντες ανάπτυξης. Συνεπώς, τα μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα κεφάλαια θα διαδραματίσουν κρίσιμο ρόλο στην προετοιμασία των επιχειρήσεων για αυτόν τον νέο κύκλο ανάπτυξης. Τα μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα δάνεια προβλέπεται να αυξηθούν, χρηματοδοτώντας επενδύσεις σε υποδομές, δημόσιες επενδύσεις και ακίνητα. Κατά συνέπεια, η ζήτηση για έκδοση ομολόγων φέτος είναι πιθανό να αυξηθεί σημαντικά.

Σύμφωνα με την κα. Phuong, τα δημόσια εκδιδόμενα ομόλογα θεωρούνται λιγότερο επικίνδυνα από τα ιδιωτικά ομόλογα και τοποθετούνται ώστε να γίνουν ένα ελκυστικό προϊόν για τους ιδιώτες επενδυτές. Καθώς η αγορά δείχνει σημάδια βελτίωσης το πρώτο τρίμηνο του 2025, παρόλο που αυτό είναι συνήθως το χαμηλότερο σημείο, η ζήτηση για έκδοση αναμένεται να αυξηθεί προς το τέλος του έτους. Ως εκ τούτου, ο Διευθύνων Σύμβουλος της S&I Ratings πιστεύει ότι υπάρχουν λόγοι να αναμένεται ότι αυτή η τάση ανάπτυξης θα συνεχιστεί στο μέλλον.

Τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα κυριαρχούν στις αρχές του έτους, με δυνατότητες στους τομείς των ακινήτων και των υποδομών.

Κα. Hoang Viet Phuong – Γενική Διευθύντρια της S&I Ratings

Κατά το πρώτο τρίμηνο του 2024, το μερίδιο έκδοσης των τραπεζών και των χρηματιστηριακών εταιρειών αντιπροσώπευε μόνο περίπου το 25% της αξίας των ομολόγων που εκδόθηκαν στο κοινό. Ωστόσο, τους τελευταίους μήνες, αυτή η ομάδα αντιπροσώπευε ολόκληρο τον όγκο έκδοσης. Σύμφωνα με την κα. Phuong, η ομάδα των χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων έχει τον μεγαλύτερο όγκο έκδοσης επειδή αυτή η σειρά προϊόντων γίνεται δεκτή με θετικό τρόπο από τους επενδυτές λόγω της σχετικά ασφαλούς φύσης της στο πλαίσιο των αναμενόμενων πτωτικών τάσεων των επιτοκίων τα επόμενα τρίμηνα.

Συγκεκριμένα, τα τραπεζικά ομόλογα έχουν υψηλή αξιολόγηση, καθώς αυτά τα ιδρύματα πρέπει να εκδίδουν ομόλογα κατηγορίας 2 για να υποστηρίξουν την πιστωτική ανάπτυξη, να βελτιώσουν τους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας και να περιορίσουν τη χρήση βραχυπρόθεσμων κεφαλαίων για μεσοπρόθεσμο και μακροπρόθεσμο δανεισμό. Τα ομόλογα από εταιρείες με σαφείς ταμειακές ροές και σχέδια αξιοποίησης κεφαλαίου, όπως οι εταιρείες χρηματιστηριακών συναλλαγών των οποίων η ταμειακή ροή θα χρησιμοποιηθεί για δανεισμό περιθωρίου, έχουν επίσης καλή αξιολόγηση.

Εκτός από την ομάδα χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων που έχουν γίνει θετικά δεκτά από την αγορά στο παρελθόν, η κα Phuong προβλέπει ότι οι επιχειρήσεις ακινήτων θα έχουν επίσης σημαντική ανάγκη να εκδώσουν ομόλογα στο εγγύς μέλλον.

Σύμφωνα με τα στατιστικά στοιχεία της S&I Ratings, το 2024, ο δείκτης χρέους προς ίδια κεφάλαια των εισηγμένων εταιρειών ακινήτων αυξήθηκε σε 0,66 φορές - το υψηλότερο επίπεδο από το 2018. Εκτός από τη σημαντική πίεση της λήξης ομολόγων, οι εταιρείες ακινήτων πρέπει επίσης να αντλήσουν κεφάλαια για να προετοιμαστούν για τα σχέδια ανάπτυξης έργων το 2025.

Παρόλο που οι επιχειρήσεις ακινήτων είδαν μόνο αρχικά σημάδια ανάκαμψης το 2024 όσον αφορά τα έσοδα και τα κέρδη, πολλές εταιρείες του κλάδου αύξησαν προληπτικά τον δανεισμό τους νωρίς, ώστε να δημιουργήσουν τους απαραίτητους οικονομικούς πόρους για την κυκλοφορία έργων στην αγορά φέτος. Αυτή η εξέλιξη δείχνει ότι η πίεση στις ταμειακές ροές και η ανάγκη έκδοσης ομολόγων από τον τομέα των ακινήτων το 2025 θα είναι σημαντική. Οι εταιρείες ακινήτων με ισχυρή βάση μπορούν να επωφεληθούν από αυτό το κανάλι άντλησης κεφαλαίων.

Σύμφωνα με την κα. Phuong, πολλές επαρχίες και πόλεις βρίσκονται επί του παρόντος σε διαδικασία αναδιάρθρωσης και ανασχεδιασμού, ειδικά στον τομέα των υποδομών. Αυτό δημιουργεί σημαντική ανάγκη για μακροπρόθεσμα κεφάλαια, διάρκειας από 8-10 χρόνια ή και περισσότερο. Σε αυτό το πλαίσιο, τα ομόλογα υποδομών προβλέπεται να γίνουν ένα σημαντικό κανάλι άντλησης κεφαλαίων και θα τύχουν μεγάλης προσοχής στο μέλλον. Πρόκειται για ένα χρηματοοικονομικό προϊόν που θα συζητείται συχνά στο εγγύς μέλλον, καλύπτοντας τις ανάγκες για μακροπρόθεσμες επενδύσεις και υποστηρίζοντας τη βιώσιμη ανάπτυξη υποδομών.